¡Ganancias descomunales de 2194 mil millones de yuanes, pero las acciones caen de "cabeza"! Detrás del rendimiento explosivo de los bancos en 2025, ¿es mejor comprar en abril o huir?

Este periódico (chinatimes.net.cn) informa desde Pekín, por Wang Zhaohuan

Recientemente, a medida que las firmas de valores cotizadas publican de manera consecutiva sus estados financieros anuales de 2025, la Asociación de Valores de China también publicó oficialmente el desempeño operativo de las 150 firmas de valores que participan en el conjunto de la industria. Un “informe de resultados” tan deslumbrante, calificado por muchos como de nivel “histórico”, se presenta ante el mercado: la industria en su conjunto logró ingresos operativos por 5411.71 mil millones de yuanes, un 19.95% más interanual; el beneficio neto alcanzó 2194.39 mil millones de yuanes, un 31.2% más interanual, estableciendo el nivel más alto de rentabilidad del sector en años recientes.

Las firmas líderes incluso ganaron con holgura. CITIC Securities obtuvo un beneficio neto de 300.76 mil millones de yuanes y se mantuvo en el primer lugar de la industria. Después de la fusión entre Guotai Junan y Haitong Securities, los resultados se dispararon: el beneficio neto de Guotai Haitong se aproximó a los 280 mil millones; también empresas líderes como China Merchants Securities y Oriental Fortune, entre otras, registraron aumentos considerables.

El desempeño es el soporte central del precio de las acciones: con un aumento colectivo de la rentabilidad, el sector debería haber salido a relucir en un ciclo de mercado fuerte. Sin embargo, la realidad es demasiado dura. Según estadísticas de Tonghuashun iFinD, al 27 de marzo de 2026, desde el inicio de 2026, los precios de las acciones de 44 firmas de valores cotizadas cayeron casi en su totalidad; 26 compañías registraron una caída superior al 10%, lo que representa cerca de seis décimas partes. En la mayoría de los casos, el precio de las acciones de las firmas de valores está en niveles de valuación bajos de los últimos diez años.

Mirando cómo la industria de valores “gana a tope”, pero las propias cuentas “pierden a tope”. Esta situación anómala, en la que el desempeño y el precio de las acciones se desalinean de manera severa, desconcierta a innumerables inversores: ¿es el mercado el que está equivocado, o es que el conocimiento de los inversores ya partió con una desviación desde el principio?

Crecimiento fuerte del desempeño

Recientemente, la Asociación de Valores de China realizó un conteo de los datos operativos de las compañías de valores correspondientes al año fiscal 2025. Los estados financieros no auditados de las firmas de valores muestran que, las 150 compañías de valores lograron ingresos operativos por 5411.71 mil millones de yuanes en el año fiscal 2025, cifra que, comparada con los 4511.69 mil millones de yuanes de 2024, representa un aumento interanual del 19.95%; el beneficio neto alcanzó 2194.39 mil millones de yuanes, con un aumento interanual del 31.2%.

En el desglose por negocios, todas las principales líneas de ingresos registraron aumentos de distintos niveles: en 2025, los ingresos netos del negocio de compraventa de valores (incluida la renta de asientos de negociación) fueron de 1637.96 mil millones de yuanes, frente a 1151.49 mil millones de yuanes en 2024, con un crecimiento interanual del 42.2%; los ingresos netos del negocio de suscripción y colocación de valores y asesoría de colocación fueron de 337.11 mil millones de yuanes, frente a 296.38 mil millones de yuanes en 2024, con un aumento interanual del 13.7%; los ingresos netos del negocio de asesoría financiera fueron de 57.84 mil millones de yuanes, frente a 53.93 mil millones de yuanes en 2024, con un aumento interanual del 7.25%; los ingresos netos del negocio de asesoría de inversiones fueron de 76.94 mil millones de yuanes, frente a 54.43 mil millones de yuanes en 2024, con un crecimiento interanual del 41.4%.

Al mismo tiempo, los ingresos netos por intereses fueron de 646.87 mil millones de yuanes, frente a 501.19 mil millones de yuanes en 2024, con un aumento interanual del 29.07%; los rendimientos de inversiones en valores (incluidos los cambios en el valor razonable) fueron de 1853.24 mil millones de yuanes, frente a 1740.73 mil millones de yuanes en 2024, con un aumento interanual del 6.5%; solo en el negocio de gestión de activos, los ingresos netos mostraron un leve retroceso: en 2025 fueron 238.87 mil millones de yuanes, frente a 239.47 mil millones de yuanes en 2024, con una caída marginal del 0.25%.

A juicio de profesionales del sector, en 2025 la tasa de crecimiento del beneficio neto de las firmas de valores fue significativamente superior a la tasa de crecimiento de los ingresos, reflejando el control de costos de la industria y la optimización de su estructura de negocio. Beneficiándose de una mayor actividad del mercado, los ingresos por agente en compraventa de valores y los ingresos del negocio de asesoría de inversiones crecieron con fuerza interanual. Los rendimientos de inversiones en valores representan el 34.2% de la participación; aunque disminuyó, sigue siendo la mayor fuente de ingresos, y además es el mayor responsable de que el beneficio neto de la industria se dispare.

Además, los ingresos netos por intereses generados por el negocio de margen de dos vías (dos fondos para operaciones apalancadas), los ingresos del negocio de banca de inversión impulsados por la reforma de registro que se sigue implementando, así como los ingresos por distribución de fondos y gestión patrimonial derivados del aumento de la demanda de gestión de patrimonio de los residentes, todos lograron aumentos de distintos grados.

Al 29 de marzo, ya más de diez firmas de valores han divulgado oficialmente sus estados financieros anuales completos de 2025, y todas registraron utilidades. CITIC Securities, Guotai Haitong, China Merchants Securities y otras firmas líderes, gracias a su ventaja en líneas de negocio integrales y su solidez de capital, consolidaron de manera continua su posición en la industria, ampliando el “club de beneficio neto de cien mil millones” a cuatro miembros; firmas como Guolian Minsheng Securities, entre otras, y firmas de valores que se han enfocado en fusiones y consolidaciones, además de las firmas de valores medianas con características distintivas, lograron un estallido en resultados gracias al efecto de sinergia o a ventajas diferenciadas.

Círculo vicioso de la desconexión

Lo que resulta curioso es que la industria de valores ofrece exactamente una “ficha de resultados” tan brillante, pero no logró impulsar una subida del precio de las acciones; al contrario, cayó en el círculo vicioso de la “desconexión entre desempeño y precio de las acciones”, y los inversores lo califican como algo verdaderamente complicado.

El 27 de marzo, la acción de CITIC Securities, que mantiene el puesto de “N.º 1”, marcó un nuevo mínimo reciente de 24.01 yuanes, una caída del 25% frente al máximo de 32.53 yuanes de finales de agosto del año pasado.

Las estadísticas de Tonghuashun iFinD indican además que, al 27 de marzo de 2026, desde el inicio de 2026, los precios de las acciones de 44 firmas de valores cotizadas cayeron casi en su totalidad. Solo Huailin Securities y First Venture mostraron crecimiento; hay 26 compañías con una caída superior al 10%. Entre ellas, Haitai Securities cayó un 21.5% y se ubicó en el primer lugar; CITIC JianTou, Industrial Securities, Guotai Haitong y BOC Securities también cayeron más de 18%. Ante la tendencia alcista del mercado de acciones A de 2025, el sector de valores solo vio subidas en acciones de empresas que representan 56% del total; la mayor subida fue de menos de 40%.

“La desconexión entre el precio de las acciones y el desempeño tiene como causa más central que la lógica principal de inversión del mercado de acciones A es la confrontación de expectativas, más que la realización del desempeño en el momento presente”. Un gerente de inversiones de una sucursal de una firma de valores cotizada en Beijing, en una entrevista con reporteros de China Huaxia Times, lo dijo con franqueza: las firmas de valores son un sector típico de fuerte ciclicidad; sus resultados dependen en gran medida del desempeño del mercado de capitales, y cada elemento —volumen de operaciones, sentimiento del mercado, orientación de políticas, alzas o caídas de índices— afecta directamente el nivel de ganancias de las firmas de valores.

A su juicio, el fuerte aumento de resultados de 2025 en esencia refleja con retraso la evolución del mercado del año previo; se trata de un “buen momento que ya pasó”. El mercado de capitales siempre opera con “expectativas futuras”. Cuando el desempeño de 2025 se publica formalmente, los fondos del mercado ya empezaron a preocuparse por la sostenibilidad del desempeño de 2026: ¿podrá el negocio de inversiones por cuenta propia mantener rendimientos altos? ¿Se ajustarán las políticas regulatorias? Estas incertidumbres hacen que los fondos no se atrevan a entrar fácilmente para comprar, y en cambio aparece el fenómeno de fuga de fondos cuando “se agotaron las buenas noticias y se convierten en malas”, que es lo que los pequeños inversores suelen llamar “vender hechos”.

“En segundo lugar, el desvío del estilo de los fondos del mercado también es una de las razones importantes por las que se deja en segundo plano al sector de valores.” El gerente citado señaló que en los últimos años, la línea principal del mercado de acciones A ha girado en torno al crecimiento tecnológico y las industrias emergentes. Carreras como la IA, la economía de baja altura y la manufactura avanzada han atraído continuamente capital, mientras que las instituciones y los fondos especulativos se concentran en los sectores de alta prosperidad. En cambio, las firmas de valores, como parte de las “finanzas grandes”, suelen ser blue chips con baja valuación, con una falta de capacidad explosiva a corto plazo; por eso, la atención de los fondos se ha mantenido persistentemente baja.

Lo más importante, agregó, es el déficit estructural en el propio modelo de negocios de la industria, lo que también genera dudas en el mercado sobre el espacio de crecimiento a largo plazo de las firmas de valores. El gerente indicó que, aunque el desempeño de 2025 se disparó, el modelo de rentabilidad de las firmas de valores no ha salido de la “dificultad de depender del clima”: la comisión del negocio de corretaje sigue cayendo de manera sostenida, la competencia en la industria se intensifica al máximo y el margen de ganancias se va comprimiendo; además, los ingresos del negocio de cuenta propia presentan fluctuaciones enormes. Si el mercado se debilita, las pérdidas del negocio por cuenta propia arrastrarían directamente el desempeño general, etc. “El crecimiento de resultados de las firmas de valores proviene más de un bono de etapa causado por la subida del ciclo que de la mejora de su competitividad central. Por lo tanto, no se les quiere otorgar una prima de valuación alta”.

Además, un veterano profesional del capital privado le dijo a reporteros de China Huaxia Times que, en los últimos años, la regulación del mercado de capitales ha priorizado “la estabilidad”, promoviendo el bull market lento (slow bull) y la estabilidad del mercado, por lo que es difícil que vuelva a aparecer un escenario de alzas violentas como el de los mercados alcistas del pasado. Más bien, se ha mostrado una trayectoria de consolidación y reparación, lo que ha hecho que algunos inversores que persiguen ganancias extraordinarias a corto plazo abandonen las acciones de valores y busquen otras oportunidades.

Zhang Kaifeng, analista del sector de finanzas no bancarias en Oriental Securities, considera que, al revisar la historia, las grandes tendencias del sector de valores generalmente no se activan por un único catalizador, sino que suelen desplegarse gradualmente tras la mejora conjunta de tres factores: valuación, políticas y macroeconomía. En la actualidad, el PB del sector ha caído a un rango de mínimos históricos, lo que significa que las expectativas pesimistas ya están en gran medida incorporadas en el precio; con el descenso del punto medio de tasas de interés, políticas como mantener el crecimiento, activar el mercado de capitales, etc., continúan impulsándose, lo que se espera que promueva la reparación de la preferencia por el riesgo y la entrada de fondos incrementales al mercado. Esto, a su vez, puede elevar el centro del importe negociado, aumentar la actividad del margen y mejorar la rentabilidad. Mirando desde el punto actual, el sector de valores aún se encuentra en la etapa en que la reparación de fundamentos ya ha comenzado, pero la valuación sigue ajustándose a la baja.

Según Zhang Kaifeng, desde la perspectiva del desempeño, las firmas de valores cotizadas han entrado en una fase en la que los ingresos se reparan de manera moderada y las utilidades liberan su aceleración, lo que podría sentar bases sólidas para la mejora del ROE.

¿Error de mercado o una oportunidad?

Ante el sector de valores, donde “el desempeño es espectacular y el precio está inmóvil”, muchos inversores preguntan: para las acciones de valores, ¿ahora es un pozo de oro por una sobrecorrección o es una trampa que parece barata? ¿Realmente habrá oportunidades de inversión en las acciones de valores en 2026?

Según estadísticas de Zhongyuan Securities, en marzo de 2026, el índice de valores siguió desbocándose en la dirección de otros índices de renta variable. Hasta ahora, se ha acercado rápidamente a las áreas de mínimos de abril de 2025; durante el año, la caída supera a la de todos los índices de primer nivel de CITIC. En conjunto, el panorama sigue siendo débil.

Zhang Yang, analista no bancario de Zhongyuan Securities, considera que, como año inicial de “Xusiwu” (15-5), en 2026 el mercado de capitales seguirá desempeñando un papel importante en muchos aspectos: consolidar la tendencia de recuperación sostenida de la economía, resistir el impacto de shocks externos, ampliar los canales de ingresos patrimoniales de los residentes, ayudar y promover la innovación tecnológica y el desarrollo de nuevas fuerzas productivas, entre otros. Con el marco de política para consolidar la recuperación y el buen rumbo del mercado de capitales, y para coordinar integralmente inversiones y financiamiento, se espera que el funcionamiento general del mercado de capitales en 2026 mantenga un tono relativamente fuerte, y que el sector de valores continúe en el ciclo ascendente actual.

Según Zhang Yang, dentro del año, el sector de valores ha funcionado con debilidad y se requiere que, en el futuro, el sector pueda fortalecerse de forma efectiva, lo cual aún depende de la coincidencia (convergencia) entre fundamentos de la industria y políticas. El margen de caída para la valuación promedio del sector sigue siendo relativamente limitado; el sector acumulará fuerza y reorganizará su desempeño en una etapa de consolidación desde los niveles relativamente bajos actuales, para preparar nuevas oportunidades de inversión y esperar nuevas ocasiones de fortaleza.

Zhang Yang señaló que, actualmente, la valuación del sector de valores ya se ha reducido a 1.2x de P/B, lo que ofrece nuevamente una buena oportunidad para una colocación a mediano y largo plazo. Recomienda mantener una atención activa y continua sobre el frente de políticas, el frente del mercado y el sector de valores en general. Sugiere prestar atención a las firmas de valores cotizadas tipo “líder”, con mayor énfasis en negocios de gestión patrimonial, y cuyas valuaciones de acciones individuales estén claramente por debajo del promedio de valuación del sector; además, prestar atención a firmas medianas y cotizadas que progresivamente cuenten con ventajas competitivas diferenciadas.

Zhang Kaifeng considera que, actualmente, el sector está en una fase de “desconexión entre un desempeño con alta potencialidad de crecimiento + una valuación en el suelo”. A medida que se consoliden los efectos de una estabilización macroeconómica y un desarrollo de alta calidad del mercado de capitales, es probable que la actividad de compraventa en el mercado de renta variable continúe aumentando. Los negocios como cuenta propia, corretaje, banca de inversión y gestión de activos podrían impulsar un crecimiento continuo del desempeño de las firmas de valores. En el corto plazo, el mercado sigue sin mostrar una mejora significativa en la preferencia por el riesgo debido al impacto de conflictos geográficos; mientras el impacto marginal de las perturbaciones externas disminuye, la preferencia por el riesgo podría comenzar a repararse. Se espera que el sector de valores, con un margen de seguridad de “aumento del desempeño + caída de valuación”, reciba una reparación de valuación.

Responsable: Ma Xiaochao | Editor jefe: Xia Shenchá