La Oficina de Seguro Médico informa sobre un caso de soborno: la controversia que involucra a Hanfang Pharmaceutical en la oferta pública inicial

21世纪经济报道记者 唐唯珂

Bajo el alud anticorrupción en el sector farmacéutico, otra empresa prevista para cotizar se ve involucrada en un remolino de soborno comercial.

El 24 de marzo, la Administración Nacional de Seguro Médico de China informó el caso de soborno por ventas del “medicamento de un tal Zhang, medicamento猛药品”, y muchos detalles del caso apuntan a la empresa de producción exclusiva de la pomada tópica compuesta de Huangbai, que se encuentra en el periodo clave para su IPO en Hong Kong: Shandong Hanfang Pharmaceutical Co., Ltd. (en adelante, “Hanfang Pharmaceutical”).

En el contexto de una supervisión intensificada y normalizada del sector farmacéutico en 2026, este caso, que abarca diez años e involucra 365.000 yuanes de sobornos, no solo podría activar medidas de gestión en la evaluación de crédito del seguro médico, sino que también somete a Hanfang Pharmaceutical a una profunda interrogación en el mercado de capitales sobre su modelo de operaciones y sistema de cumplimiento que dependen de un único producto.

Diez años de sobornos por 365.000 yuanes: el producto exclusivo lleva a Hanfang Pharmaceutical

Los detalles del caso divulgados por la Administración Nacional de Seguro Médico muestran que, entre agosto de 2013 y julio de 2023, el promotor de una empresa farmacéutica de Shandong, Zhang, “猛药品”, para promover la pomada tópica compuesta de Huangbai, pagó en concepto de comisiones y “bienes de beneficio” a múltiples profesionales médicos del Hospital Popular Shanhaiguan de la ciudad de Qinhuangdao, por un total de 365.000 yuanes.

Entre ellos, sobornó al director del departamento de obstetricia y ginecología por 156.900 yuanes para obtener recomendaciones de prescripción; sobornó al director de la farmacia ambulatoria por 25.000 yuanes a cambio de datos de estadísticas de consumo del medicamento; y sobornó a dos médicos de dermatología por 183.000 yuanes para aumentar la cantidad de recetas. En noviembre de 2024, Zhang “猛药品”, por el delito de soborno y por el delito de sobornar a personal que no pertenece al Estado, fue condenado a un año de prisión con libertad condicional por un año y medio, y se le impuso una multa de 20.000 yuanes.

Aunque el comunicado no señaló directamente a la empresa implicada, al comparar con los datos de la Administración Nacional de Productos Médicos (NMPA), actualmente solo existe una pomada tópica compuesta de Huangbai aprobada en el país, la producida por Hanfang Pharmaceutical.

Además, según un informe de Hongxing Capital Bureau, el número de aprobación “Z10950097” revelado en la sentencia de primera instancia coincide con el número de aprobación del producto de la empresa. Esto significa que el producto principal de Hanfang Pharmaceutical es el objetivo de promoción de este caso de soborno comercial.

Lo que merece atención es que Hanfang Pharmaceutical acaba de presentar el folleto de cotización ante la Bolsa de Hong Kong el 25 de febrero, a solo un mes de distancia del comunicado de la Administración de Seguro Médico. El folleto muestra que la pomada tópica compuesta de Huangbai es el soporte absoluto de los ingresos de la empresa; en los tres primeros trimestres de 2023, 2024 y 2025, los ingresos de este producto representaron respectivamente 99,8%, 99,8% y 99,7% del total de ingresos, casi sosteniendo el desempeño total de la compañía. La elevada coincidencia entre el producto implicado en el caso y la fuente principal de ingresos hace que el mercado ponga en duda con fuerza la conformidad de su modelo de ventas.

Y los datos financieros divulgados en el folleto revelan aún más los posibles riesgos de Hanfang Pharmaceutical en su modelo de ventas. En los tres primeros trimestres de 2023, 2024 y 2025, los gastos de ventas y marketing de la empresa fueron de 510 millones, 480 millones y 420 millones de yuanes, respectivamente, representando el 48,7%, 48,6% y 52,3% de los ingresos totales del mismo periodo, manteniéndose siempre cerca del 50%. En cuanto al uso de los elevados gastos de ventas, Hanfang Pharmaceutical solo menciona “contratar a promotores de terceros, encargados de recopilar información del sector, organizar reuniones académicas profesionales, etc.”, sin una divulgación más detallada.

En un contexto de eliminación total de la “venta con dinero” en toda la industria farmacéutica, una proporción tan alta de gastos de ventas resulta especialmente llamativa.

El Reglamento de Implementación de la Ley de Administración de Medicamentos, revisado en enero de 2026, prohíbe explícitamente los sobornos y la entrega de beneficios indebidos en la compra y venta de medicamentos; exige que las empresas farmacéuticas establezcan sistemas de cumplimiento y asuman la responsabilidad principal. El soborno y la recepción de sobornos conllevarán una responsabilidad doble en ambas direcciones. Y como Hanfang Pharmaceutical depende de un modelo de ventas mediante promotores de terceros, se encuentra justo en la “zona gris” que la supervisión presta especialmente atención.

Más severo aún es que la estructura de productos extremadamente única de la empresa amplifica sin límites el riesgo de incumplimiento. Como variedad protegida de medicina tradicional china a nivel estatal de categoría dos, el periodo de protección exclusiva de la pomada tópica compuesta de Huangbai se extenderá hasta julio de 2030, pero el producto ya muestra señales de debilidad en el crecimiento: en 2024, los ingresos cayeron 5,8% interanual y la disminución de la utilidad neta alcanzó 16,03%; la empresa lo atribuye a la caída del precio máximo del producto. Los analistas del sector señalan que si este producto, debido al caso de soborno, se incluye en la lista de incumplidores del seguro médico, y se enfrenta a medidas como la restricción de colocación en red (挂网) y la asignación de distribución, la operación de Hanfang Pharmaceutical se estancará directamente.

Bajo supervisión estricta, IPO con presión: múltiples dificultades por resolver

El camino de Hanfang Pharmaceutical hacia su salida a bolsa ya estaba plagado de espinas; la exposición del caso de soborno la deja aún peor. Además de los riesgos de cumplimiento, la empresa también enfrenta múltiples desafíos como presión financiera, control familiar y un “vacío” de nuevos productos.

Según el folleto, en los tres primeros trimestres de 2025, el efectivo y equivalentes de efectivo de la empresa era de solo 57,42 millones de yuanes; el ratio de liquidez era de 1,2 veces y el ratio rápido de 1,0 veces, mostrando una capacidad de pago a corto plazo débil. Y en un escenario de tensión de liquidez, la empresa aun así pagó en total 200 millones de yuanes en dividendos durante los tres primeros trimestres de 2024 y 2025, lo que redujo las reservas de efectivo en 45,4% respecto a finales de 2024.

En cuanto a la estructura accionaria, la empresa muestra claramente rasgos de control familiar. El presidente Qin Wenji y el gerente general Qin Yinji son hermanos por parte de madre; cada uno posee 90% y 10% de las acciones, respectivamente, y sus edades son 70 y 63 años, respectivamente. En cuanto al desarrollo en I+D, Hanfang Pharmaceutical también progresa lentamente: además de la pomada tópica compuesta de Huangbai, solo ha lanzado medicamentos tradicionales chinos de fórmulas clásicas como el “An Gong Niu Huang Wan” y el “Wu Ji Bai Feng Wan”, y aún no ha formado una segunda curva de crecimiento a gran escala.

El tratamiento posterior del caso de soborno se convertirá en una variable clave. La Administración Nacional de Seguro Médico dejó claro que ya ha emitido este caso como fuente de casos de soborno comercial del sector farmacéutico, y que guiará a la Administración de Seguro Médico de la provincia de Hebei para realizar la evaluación de crédito conforme al sistema de evaluación de crédito de licitaciones y adquisiciones basadas en precios. Según el baremo de discrecionalidad de 2025, los montos de soborno comercial superiores a 1 millón de yuanes serán considerados “incumplimientos extremadamente graves”, enfrentando sanciones máximas como prohibición de licitar en todo el país y retirada de productos de la red. Incluso si no se alcanza este estándar, la “incumplimiento grave” también llevará a la cancelación de la calificación de colocación en red del producto implicado.

Anteriormente, analistas del sector ya habían señalado que la supervisión del sector farmacéutico en 2026 ha entrado en una etapa de “gobernanza a través de la trazabilidad” (穿透式治理), y que la evaluación de crédito del seguro médico se ha convertido en la “espada” pendiendo sobre la cabeza de las empresas. Para Hanfang Pharmaceutical, es necesario responder con prontitud y claridad a cuestiones como el grado de relación entre el caso de soborno y la empresa, la construcción del sistema interno de cumplimiento, etc., de lo contrario, podría afectar el proceso de revisión del listado en la Bolsa de Hong Kong. A largo plazo, tanto depender de un modelo de operaciones de un único producto como los riesgos de cumplimiento detrás de los gastos de ventas en alta proporción son problemas centrales que deben resolverse obligatoriamente tras su acceso al mercado de capitales.

A medida que la lucha anticorrupción en la industria farmacéutica avanza en profundidad, la capacidad de cumplimiento se ha convertido en la principal ventaja competitiva de las empresas. Hanfang Pharmaceutical sufre el impacto del caso de soborno en el periodo clave de su IPO, lo que vuelve a destacar la importancia de que las empresas farmacéuticas operen de manera estandarizada. En el futuro, solo abandonando verdaderamente el antiguo modelo de “venta con dinero” y pasando a una ruta de desarrollo centrada en la eficacia del producto y el valor clínico, se podrá lograr un desarrollo sostenible en la era de supervisión estricta; y este es también el requisito básico del mercado de capitales para todas las empresas farmacéuticas previstas para cotizar.

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