Resumen del mercado: ¿Cuánta incertidumbre más pueden soportar los mercados?

Con el mundo ya en la tercera semana de la guerra con Irán, lo único que queda claro sobre el conflicto es la falta de claridad acerca de su duración y su curso. En Wall Street, había un grado notable de certeza de que la guerra no duraría mucho y que la interrupción del transporte de petróleo y gas natural sería algo pasajero. Si bien todavía podría ser así, los analistas dicen que la ventana se está cerrando.

El mercado de valores de EE. UU. ha resistido la incertidumbre con pérdidas moderadas hasta ahora. Desde que comenzó la guerra, el Índice de Mercado de EE. UU. de Morningstar ha bajado más del 4%, pero aún sube cerca del 20% en los últimos 12 meses. Todo esto ocurre mientras hay preocupaciones no solo sobre grietas en el mercado privado de crédito, sino también sobre los efectos de la inteligencia artificial en los modelos de negocio de una amplia gama de industrias. Además, la contratación está en punto muerto y la inflación está muy por encima del objetivo de la Reserva Federal.

Para inversores grandes y pequeños, el entorno actual es de una incertidumbre significativa. “Es una situación muy difícil, porque cada vez que tienes algo que es político o militar, es mucho más difícil de analizar”, dice Tim Murray, estratega de mercados de capitales de la división multi-activos en T. Rowe Price. “Estamos intentando evaluar qué tan cerca estamos de un posible escenario.”

Por qué el mercado de valores se mantuvo resiliente en medio de la guerra en Irán

¿Qué sigue para los precios del petróleo?

Como señalamos al inicio de la guerra, todas las miradas están puestas en una masa de agua en el mapa mundial. “Todo se trata del Estrecho de Ormuz”, dice Murray. El grado en que los envíos de petróleo y gas natural pueden atravesar el estrecho, que en tiempos normales representa el 20% de dichos envíos en el mundo, determinará cuánto tiempo se mantienen altos los precios del petróleo y la magnitud de cualquier daño a las economías.

En ese frente, las noticias no parecen buenas. El Brent, el punto de referencia global para los precios del petróleo, terminó la semana pasada por encima de $100 por barril, un aumento de casi 40% desde el inicio de la guerra. El punto de referencia de EE. UU., el crudo West Texas Intermediate (WTI), subió aún más—alrededor de 45%—para cerrar la semana pasada cerca de $97.

“El canal principal de transmisión de la guerra con Irán a la economía de EE. UU. es el precio del petróleo”, escribieron analistas de Goldman Sachs la semana pasada. “Nuestros estrategas de commodities ahora esperan que el Brent promedie $98 en marzo y abril—40% por encima del promedio de 2025—antes de retroceder a $71 para [el cuarto trimestre]."

Vigila el gasto del consumidor y las solicitudes de desempleo

En esta etapa, la mayoría de los analistas parece seguir en el grupo que considera que ni el mercado de valores ni la economía de EE. UU. sufrirán un golpe significativo, incluso con el panorama de que los precios del petróleo y el gas se mantendrán más altos de lo que se asumía hace dos semanas.

Donald Rissmiller, economista jefe de Strategas Research Partners, señala que en la era posterior al covid, la economía de EE. UU. ha resistido varios shocks sin caer en recesión. Hubo el salto en los precios del petróleo después de que Rusia invadiera Ucrania y el posterior aumento de la inflación que llevó a alzas de tasas de interés de forma más marcada y a fallos de bancos regionales en 2023. Para Rissmiller, hubo una clave durante todo este tiempo: “El consumidor ha estado bastante estable durante todo este periodo”.

“Eso no significa que [los consumidores] se sientan bien”, dice, señalando caídas en el sentimiento. “Pero si miras el gasto del consumidor ajustado por inflación, ha estado bastante estable desde 2021, así que hemos sobrevivido a los choques”.

Para Rissmiller, cualquier señal de alarma para un shock económico probablemente empezaría a mostrarse en los datos semanales de solicitudes iniciales de desempleo, que se publican el jueves por la mañana. Las solicitudes se han mantenido relativamente estables durante muchos meses, con un promedio entre 200.000 y 240.000 por semana. “Si entramos y obtenemos más de 260.000, entonces la historia de la economía empieza a desmoronarse”, dice.

¿Podría haber contagio desde el crédito privado?

Mientras tanto, los titulares financieros también siguen repletos de noticias sobre los problemas que afectan a los prestamistas del mercado de crédito privado y a los gestores de dinero. Hay dos historias aquí. La primera es el efecto rebote en torno a la llamada convergencia público/privada de gestores de activos que buscan expandir el mundo del private equity y la inversión en deuda hacia inversores más pequeños. Los inversores han corrido a sacar dinero de estos fondos solo para descubrir, en algunos casos, que las puertas están bloqueadas por las reglas de reembolso de los fondos. (La investigación sobre gestores de Morningstar ha documentado bien este tema, como con esta historia, y también nuestro colega Alexander Davis en PitchBook.)

El problema subyacente, sin embargo, es la preocupación por las carteras de préstamos privados con un peso elevado en empresas de software cuyas perspectivas de repente parecen inciertas, gracias al rápido auge de la IA.

Para el Murray de T. Rowe, a pesar de las preocupaciones sobre las valuaciones de los préstamos de crédito privado a empresas de software combinadas con inversores que corren a sacar dinero de fondos de crédito privado, no hay señales de que esta dinámica pueda extenderse a otras partes de los mercados financieros: es decir, contagio.

“No parece una situación que vaya a ser contagiosa”, más allá de los prestamistas de crédito privado, dice, en parte, debido a los límites que los fondos imponen sobre los retiros. Sin embargo, para las empresas involucradas, “aunque sí tienen acuerdos en su lugar para asegurarse de que no te encuentres con una situación de corrida bancaria, obviamente va a haber una reacción adversa… y las empresas están enfrentando un viento en contra para su negocio que probablemente durará un periodo significativo.”

Por qué las preocupaciones por la IA sobre el software están golpeando el crédito privado

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No se esperan chispas en la reunión de la Fed

Fuera de Oriente Medio, el gran evento en los mercados de la semana que viene será la reunión de política monetaria de dos días de la Fed, que termina el miércoles. Según la herramienta CME FedWatch, que refleja las apuestas realizadas por operadores de futuros sobre la dirección de las tasas de interés, es básicamente unánime en los mercados que la Fed mantendrá sin cambios el objetivo de la tasa de fondos federales en su rango actual de 3.50%-3.75%. Esto haría la tercera reunión consecutiva sin cambios en la política, ya que la Fed recortó tasas a finales de octubre.

La gran pregunta es cómo están viendo los funcionarios de la Fed el aumento de los precios del petróleo. Para ello, los operadores y analistas prestarán mucha atención a la conferencia de prensa posterior a la reunión del presidente de la Fed, Jerome Powell. En el telón de fondo, con los precios del petróleo disparándose y la inflación ya por encima del objetivo del 2% de la Fed, las expectativas de recortes futuros de tasas de la Fed se han reducido enormemente este año. Antes de la guerra, los operadores esperaban un recorte de tasas en algún momento de este verano, pero el mercado ahora cree que la política de la Fed se mantendrá en pausa al menos hasta septiembre.