Las bolsas de Shanghái y Shenzhen lanzan el mismo día los estándares de reconocimiento para la Junta Principal de "activos ligeros y alta inversión en I+D"

El 27 de marzo, las Bolsas de Valores de Shanghái y Shenzhen publicaron en sus sitios web, respectivamente, los nuevos criterios revisados para el reconocimiento de “activos ligeros” y “alta inversión en I+D”.

Las principales novedades de esta revisión son la incorporación de los criterios de reconocimiento de “activos ligeros, alta inversión en I+D” para el mercado del segmento principal. El criterio de “activos ligeros” establece que la proporción de activos reales sobre el total de activos no debe ser superior al 20%; el criterio de “alta inversión en I+D” establece que, durante los últimos tres años, el promedio de la inversión en I+D sobre los ingresos de explotación sea como mínimo del 15%, o que la inversión acumulada en I+D en los últimos tres años sea de no menos de 300 millones de yuanes y, al mismo tiempo, que el promedio de la inversión en I+D sobre los ingresos de explotación en los últimos tres años sea de no menos del 5%.

Base de medios de Diario 1.5, Rong Sen. Fotografía

Los profesionales del sector consideran que, con la incorporación de los criterios de reconocimiento “activos ligeros, alta inversión en I+D” para las empresas del segmento principal por parte de las Bolsas de Shanghái y Shenzhen, en el futuro las empresas del segmento principal que cumplan dichos criterios ya no estarán sujetas a las limitaciones sobre la proporción de refinanciación para pagar fondos complementarios; y esto también es una respuesta positiva a las demandas de los agentes del mercado, brindando conveniencia a las empresas de ciencia y tecnología y de tipo “activos ligeros” que tienen necesidades de fondos para fondos complementarios.

Criterios de reconocimiento, básicamente unificados

El 27 de marzo, la Bolsa de Shanghái publicó la guía revisada 《Guía de aplicación N.º 6 para las reglas de revisión del listado y emisión en la Bolsa de Valores de Shanghái — Criterios de reconocimiento de activos ligeros y alta inversión en I+D》 (en adelante, 《Guía N.º 6》).

Esta Guía N.º 6 adiciona para las compañías listadas en el segmento principal los criterios de reconocimiento de “activos ligeros” y “alta inversión en I+D”. Combinando la experiencia piloto del mercado de Ciencia y Tecnología (KeChuang) y la situación real del segmento principal, se define que el criterio de “activos ligeros” para las compañías listadas en el segmento principal de la Bolsa de Shanghái es que la proporción de activos reales sobre el total de activos no sea superior al 20%; y que el criterio de “alta inversión en I+D” es que el promedio de la inversión en I+D sobre los ingresos de explotación en los últimos tres años sea de no menos del 15%, o que la inversión acumulada en I+D de los últimos tres años sea de no menos de 300 millones de yuanes y, además, el promedio de la inversión en I+D sobre los ingresos de explotación en los últimos tres años sea de no menos del 5%.

Ese mismo día, la Bolsa de Shenzhen publicó en su sitio web la guía revisada 《Guía de negocios de revisión para la emisión y listado de acciones en la Bolsa de Shenzhen N.º 8 — Criterios de reconocimiento de activos ligeros y alta inversión en I+D》 (en adelante, 《Guía N.º 8》).

El 30 de junio de 2025, la Bolsa de Shenzhen ya había aclarado los criterios de reconocimiento de “activos ligeros, alta inversión en I+D” para las empresas listadas en la junta de empresas para emprendedores (Chuangye). La presente revisión de la 《Guía N.º 8》 tiene como objetivo aclarar aún más los criterios de reconocimiento de “activos ligeros, alta inversión en I+D” para el segmento principal y ajustar de forma acorde los criterios aplicables al segmento de la junta de empresas para emprendedores.

En concreto, la 《Guía N.º 8》 adiciona los criterios de reconocimiento de “activos ligeros” y “alta inversión en I+D” para las compañías listadas en el segmento principal. Combinando la experiencia de la junta de empresas para emprendedores y la situación real del segmento principal, se define que el criterio de “activos ligeros” para las compañías listadas en el segmento principal de la Bolsa de Shenzhen es que la proporción de activos reales sobre el total de activos no sea superior al 20%; y que el criterio de “alta inversión en I+D” para las compañías listadas en el segmento principal de la Bolsa de Shenzhen es que el promedio de la inversión en I+D sobre los ingresos de explotación en los últimos tres años sea de no menos del 15%, o que la inversión acumulada en I+D de los últimos tres años sea de no menos de 300 millones de yuanes y, además, el promedio de la inversión en I+D sobre los ingresos de explotación en los últimos tres años sea de no menos del 5%.

Con esto, los criterios de reconocimiento de “activos ligeros, alta inversión en I+D” para las empresas listadas del segmento principal en las Bolsas de Shanghái y Shenzhen ya están básicamente unificados.

Además, al considerar de manera integral la mediana de la proporción de la inversión promedio en I+D sobre los ingresos de explotación del conjunto del mercado en los últimos tres años, y para evitar diferencias entre sectores, la 《Guía N.º 8》 ajusta el límite inferior de la proporción de inversión en I+D del criterio de la junta de empresas para emprendedores, donde era “la inversión acumulada en I+D en los últimos tres años no debe ser inferior a 300 millones de yuanes y el promedio de inversión en I+D sobre los ingresos de explotación en los últimos tres años no debe ser inferior al 3%”, pasando de 3% a 5%.

Fortalecer el apoyo a la innovación científica y tecnológica

Las Bolsas de Shanghái y Shenzhen señalan que, con esta revisión de la 《Guía N.º 6》 y la 《Guía N.º 8》, se busca mejorar aún más la flexibilidad y la conveniencia de la refinanciación para apoyar con mayor intensidad la innovación científica y tecnológica.

El 9 de febrero de este año, las Bolsas de Shanghái, Shenzhen y la Bolsa del Mercado de Valores del Norte (Beimo) ya habían emitido, respectivamente, medidas para optimizar un paquete de refinanciación. Las Bolsas de Shanghái, Shenzhen y la Bolsa del Mercado de Valores del Norte indicaron que, para las empresas cotizadas de alta calidad que sean representativas y cuenten con el reconocimiento del mercado, con cumplimiento de la gobernanza operativa y la divulgación de información conforme a normas, se optimizará la revisión de la refinanciación, elevando aún más la eficiencia de la refinanciación.

Un profesional de banca de inversión (投行) considera que, con el añadido de los criterios de reconocimiento de “activos ligeros, alta inversión en I+D” para el mercado del segmento principal por parte de las Bolsas de Shanghái y Shenzhen, esto significa que, en el futuro, las empresas del segmento principal que cumplan con dichos criterios ya no estarán sujetas a la limitación de la proporción de refinanciación para completar fondos (补流). Antes, la proporción con la que las empresas del segmento principal utilizaban la refinanciación para completar fondos y pagar deudas no podía superar el 30%.

Desde la perspectiva de los profesionales del sector, la nueva política también responde activamente a las demandas de los agentes del mercado. Un alto ejecutivo de banca de inversión de una gran firma de corretaje afirmó que, anteriormente, la supervisión imponía estrictas limitaciones sobre la refinanciación para completar fondos y pagar deudas en las empresas del segmento principal: la proporción para completar fondos y pagar deudas no debía superar el 30%, y la inversión en I+D, entre otros rubros, también se clasificaba dentro de esta categoría; por ello, la refinanciación de las empresas debía planificarse mediante proyectos de captación de fondos para inversiones de tipo capital, como compra de terrenos y construcción de edificios. Muchas empresas no contaban con proyectos adecuados de uso de fondos, pero necesitaban financiación con urgencia para mejorar su estructura de capital debido a que sus ratios de activos y pasivos eran altos; ante la falta de alternativas, se inventaban proyectos, y luego se realizaban cambios de proyectos posteriormente, lo que generaba muchos problemas. El ajuste de la política de refinanciación es de gran importancia, y en particular brinda conveniencia a las empresas de ciencia y tecnología tipo “activos ligeros” que tienen necesidades de completar fondos.

Donghai Securities considera que este arreglo romperá las barreras institucionales por sectores, fortalecerá el apoyo de capital a empresas de tecnologías clave fundamentales, impulsará que los fondos y los activos se concentren en áreas de alta eficiencia y alto crecimiento, y acelerará la formación de un ciclo virtuoso de “tecnología-industria-finanzas”.

Cabe destacar que, después de varios años de caída del tamaño de las operaciones de refinanciación en A-shares, en 2025 se produjo un punto de inflexión. Según estadísticas de datos de Choice, según el criterio de fecha de emisión, en 2025 la ampliación de capital en A-shares recaudó 1,14 billones de yuanes (1.14万亿元), un aumento del 452% interanual. Y este impulso de crecimiento se mantuvo hasta este año: en el primer trimestre de este año (al 27 de marzo), la ampliación de capital en A-shares recaudó 1175,9 mil millones de yuanes (1175.9亿元), con un aumento del 2% interanual.

Además, según estadísticas, desde el comienzo de este año, 114 empresas de A-shares ya han publicado planes de ampliación de capital, lo que supone cerca de 40 empresas más que en el primer trimestre del año pasado.