Algunas inversiones financieras con derechos parciales han tenido una rentabilidad anualizada negativa del 45% en el último mes, y la asignación de activos diversificados necesita urgentemente de una "resiliencia antifrágil"

Finanzas de Lianhe, 24 de marzo (Editor: Yang Bin) En los últimos días, el desempeño de las clases de activos de gran tamaño, salvo el petróleo crudo, ha sido francamente caótico, como si se arrastrara la arena y el lodo. Bajo esta influencia, las estrategias multiactivo que se han puesto de moda en las gestiones patrimoniales bancarias en los últimos años se han visto golpeadas; parte de los productos con opciones han desplomado fuertemente su rentabilidad de corto plazo. En un caso, en cerca de un mes la rentabilidad anualizada llegó a -45%.

Analistas del sector señalan que, a mediano y largo plazo, la asignación de activos sigue siendo la lógica central para resistir la volatilidad del mercado y lograr rendimientos estables a largo plazo; pero para los riesgos sistémicos de cola global, difíciles de prever en el corto plazo, se debe poner aún más atención en la “resiliencia ante fallos” de la combinación de asignación de activos.

Un producto de gestión patrimonial con opciones tuvo una rentabilidad anualizada en cerca de un mes de -45.07%

Desde marzo, por el efecto de la escalada continua de la tensión en Oriente Medio, casi todos los grandes activos salvo el petróleo crudo han caído en picada. El precio internacional del oro, que en un momento llegó desde su máximo, llegó a bajar un 20%; el índice SSE Composite (Shanghai) cayó más de 7%; en las bolsas de los países emergentes, en general predominó el patrón de “subir poco y caer más”.

En los últimos años, la gestión patrimonial bancaria ha comenzado a desarrollar estrategias de activos diversificados para ampliar los límites de rentabilidad de los activos tradicionales de renta fija. Los productos de gestión patrimonial con opciones (aquí se incluyen gestión patrimonial de renta fija +, gestión patrimonial mixta, gestión patrimonial de renta variable y gestión patrimonial con derivados) han ido ganando protagonismo. En el reciente entorno de mercado en que las clases de activos, arrastrando la arena y el lodo, han sufrido contratiempos, también la rentabilidad de corto plazo de ciertos productos con opciones basados en estrategias multiactivo se ha visto inevitablemente afectada.

Finanzas de Lianhe, con estadísticas de datos de Wind, indica que la rentabilidad anualizada (rentabilidad anualizada, no la rentabilidad real recibida) en cerca de un mes de los productos de gestión patrimonial con opciones fue -45.07%; muchos productos se basan en estrategias multiactivo.

Figura: Los productos de renta fija + con la rentabilidad anualizada más baja en cerca de un mes

(Fuente: datos de Wind; compilación: Finanzas de Lianhe)

En la tabla anterior, el producto de gestión patrimonial de Agricultura y Banco de Crédito Rural (Agricultural Bank) de gestión patrimonial Agribank “AgriBank Tongxin · Lingdong 21 días — Selección óptima (Youxian)” K, con una rentabilidad anualizada en cerca de un mes de -8.30%; dicho producto ya ejecuta una estrategia multiactivo y multi-estrategia. Además de la asignación de bonos y activos de renta variable, el folleto del producto indica que participa de manera adecuada en inversiones en derivados financieros como futuros de materias primas (para fines de cobertura) y futuros sobre índices bursátiles, con el objetivo de amortiguar la fluctuación del valor liquidativo y ampliar los márgenes de inversión.

Entre otros productos con opciones, el producto de gestión patrimonial de Huaxia “Tian Gong Ri Kai — Producto 8 (Índice de metales preciosos)” tuvo una rentabilidad anualizada en cerca de un mes de -10.42%. En realidad, este producto es una gestión patrimonial de tipo renta variable: la proporción de inversión en activos de renta variable supera el 80%, y en su mayoría se trata de acciones relacionadas con el oro.

La gestión patrimonial de Minsheng “Jin Zhu FOF” período de tenencia de un año, número 1 A, tuvo una rentabilidad anualizada en cerca de un mes de -5.36%. El producto también se basa en una estrategia multiactivo y multi-estrategia. El informe anual muestra que, tras la “proyección” (penetración), la asignación de activos de renta variable es del 13.07%, y existe además un 0.12% de otros activos.

Las estrategias multiactivo siguen siendo efectivas a largo plazo: construir una arquitectura de “resiliencia ante fallos”

El equipo macro y de renta fija de Huaxi Securities señala que el retroceso significativo de los productos con opciones en el corto plazo ha hecho que, de manera simultánea, la tasa de rentabilidad negativa por intervalos de toda la gestión patrimonial aumente. En la tercera semana de marzo, la proporción de la tasa de rentabilidad negativa por intervalos de la gestión patrimonial subió 10.50 puntos porcentuales frente a la semana anterior, hasta 16.10%, alcanzando un nivel relativamente alto en la historia.

En cambio, el impacto reciente sobre los productos puros de renta fija fue ligeramente menor. Según datos del informe correspondiente del 24 de marzo de Puyis (Puiyi) Standard, para todo el mercado, la rentabilidad anualizada promedio en cerca de un mes de los productos abiertos de gestión patrimonial de renta fija que siguen vigentes fue de 1.45%, con una caída de 0.26 puntos porcentuales mes a mes; la rentabilidad anualizada promedio en cerca de un mes de los productos cerrados de gestión patrimonial de renta fija que siguen vigentes fue de 2.16%, con una caída de 0.26 puntos porcentuales mes a mes.

Dado que en las recientes principales clases de activos el desempeño no fue satisfactorio en general, es inevitable que el mercado se preocupe por la efectividad de las estrategias multiactivo.

Un investigador de una filial de gestión patrimonial señaló que, en esencia, la estrategia multiactivo radica en configurar diferentes activos con baja correlación, aislar el riesgo no sistémico de un solo activo, reducir la volatilidad total de la cartera y, con ello, mejorar los rendimientos a largo plazo y su estabilidad.

“Las estrategias de activos diversificados pueden ayudar a los inversionistas a evitar catástrofes como la de un bono o una acción única, o el mercado bajista de un solo mercado; pero no pueden cubrir por completo los riesgos sistémicos de cola global”, indicó el citado investigador de la filial de gestión patrimonial. “La escalada de la situación en Oriente Medio en esta ocasión ciertamente es difícil de prever en cuanto a su impacto sobre las clases de activos.”

El equipo de asignación de activos de Guotai Haitong Securities considera que la asignación de activos debe salir del corsé de las subidas y bajadas de un solo activo, y basarse en investigaciones cuantitativas profundas y en el concepto de valoración de riesgo por igualdad (risk parity), para construir una arquitectura de “resiliencia ante fallos” con visión global. Si en el corto plazo la situación en Oriente Medio no se suaviza de manera sustancial, se debe seguir reforzando la narrativa de inflación, incluso stagflación, basada en la seguridad energética; los activos de energía, agrícolas y dividendos de renta variable aún podrían tener ventaja. A mediano y largo plazo, la prima por la guerra terminará por disminuir; después del retroceso, los puntos de compra volverán a aparecer tanto en el oro como en la tendencia de la renta variable de industrias fuertes.

El citado investigador de una filial de gestión patrimonial también señaló que, al ampliar la dimensión temporal, la asignación de activos sigue siendo la lógica central para resistir la volatilidad del mercado y lograr rendimientos estables y sólidos a largo plazo.

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Responsable: Wang Xinru