【Huaxi Non-Banking】China Life Insurance (601628): beneficios y NBV crecen fuerte, inversión en el cuarto trimestre enfrenta presión a corto plazo

华西非银

事件概述

China Life publica su informe anual de 2025. En 2025, la empresa logró un beneficio neto atribuible a la matriz de 1.540,78 mil millones de yuanes, interanual +44,1%; en particular, en el Q4 el beneficio neto atribuible a la matriz fue una pérdida de 137,26 mil millones de yuanes (en el mismo período de 2024 hubo una ganancia de 24,12 mil millones de yuanes), principalmente debido a los ajustes del mercado de capitales durante ese trimestre, lo que generó presión sobre las ganancias y pérdidas por cambios en el valor razonable. Al cierre del período, el patrimonio neto atribuible a la matriz fue de 5.952,05 mil millones de yuanes, +16,8% frente al inicio del año, y -4,9% frente al cierre de 2025Q3; el ROE promedio ponderado fue 27,81%, +6,22 pp interanual. En 2025, el valor en efectivo implícito de la empresa alcanzó 1,47 billones de yuanes, +4,8% interanual; el valor del nuevo negocio fue de 457,52 mil millones de yuanes, +35,7% interanual. La empresa planea distribuir un dividendo en efectivo final de 2025 de 0,618 yuanes por acción (con impuestos), junto con los dividendos en efectivo de la mitad de año ya distribuidos; para 2024, el dividendo en efectivo total fue de 0,856 yuanes por acción (con impuestos), sumando aproximadamente 24.195 mil millones de yuanes, equivalente al 16% del beneficio neto atribuible a la matriz; los rendimientos por dividendo al cierre de las cotizaciones A/H al 26 de marzo fueron 1,88%/3,51% respectivamente.

Análisis y juicio:

（一）El aumento simultáneo en cantidad y precio impulsa un crecimiento sustancial de NBV.

En 2025, la empresa logró un valor del nuevo negocio de 457,52 mil millones de yuanes, +35,7% interanual (en el que las tasas de crecimiento interanual para 2025Q1/H1/Q1-3 fueron +4,8%/+20,3%/+41,8% respectivamente). Desglosando, en 2025 las primas del nuevo negocio (new single premium) de la empresa fueron 2.340,79 mil millones de yuanes, +9,3% interanual; NBVM (enfoque de primas del nuevo negocio) aumentó 3,8 pp interanual hasta 19,5%, y el aumento simultáneo en cantidad y precio impulsó que el NBV de la empresa alcanzara un crecimiento sólido. Por canal: en 2025, NBV del canal de ventas individuales (canal de “individuos”) creció +25,5% interanual hasta 392,99 mil millones de yuanes; el NBV de otros canales creció +169,3% interanual hasta 64,53 mil millones de yuanes (la proporción de contribución al NBV total aumentó 7 pp interanual hasta 14%). Consideramos que esto se debe principalmente al fuerte crecimiento del desempeño de bancaseguros. A finales de 2025, la fuerza de ventas del canal de individuales fue de 587.000 personas, -4,6% interanual, y -3,3% en comparación con el cierre del Q3. Durante el período del informe, el negocio de pólizas de seguros con rentas (dividendos) experimentó un crecimiento rápido; la participación en la prima pagada inicial de la empresa aumentó hasta casi el 50%, convirtiéndose en un importante respaldo del nuevo negocio. El crecimiento del NBV en el canal de individuales se debe principalmente al aumento de los márgenes de ganancias del canal: NBVM (enfoque de primas del nuevo negocio) aumentó +9,6 pp interanual hasta 35,9%; las primas del nuevo negocio cayeron -8,1% interanual hasta 1.095,05 mil millones de yuanes. Las primas del nuevo negocio en el canal de bancaseguros crecieron +95,7% interanual hasta 585,06 mil millones de yuanes; la proporción de contribución al total de primas del nuevo negocio aumentó +11 pp interanual hasta 25%.

（二）Con una base alta, mejora de manera significativa el rendimiento total de las inversiones.

Al cierre del período del informe, el volumen de activos de inversión de la empresa fue de 74.237,05 mil millones de yuanes, +12,3% frente al inicio del año. Dentro de los activos de inversión, las proporciones de depósitos a plazo / bonos / acciones / fondos frente al inicio del año cambiaron respectivamente -0,99 pp / -1,68 pp / +3,67 pp / +1,04 pp, hasta 5,64%/57,36%/11,25%/5,68%. En particular, dentro de las acciones, la proporción de FVOCI aumentó +15,8 pp interanual hasta 27,8%. En 2025, la empresa obtuvo un rendimiento total de inversiones / rendimiento neto de inversiones de 3.876,94/1.937,95 mil millones de yuanes, +25,8%/-1,0% interanual; en particular, en el Q4 el rendimiento total de inversiones fue de 191,43 mil millones de yuanes, -59,1% interanual. La tasa de rendimiento total de inversiones fue 6,09%, +0,6 pp, logrando un crecimiento elevado sobre una base alta.

Recomendación de inversión

Seguimos viendo con buenos ojos que la mejora continua en la calidad del lado de pasivos a través del bancaseguros, y la transformación de la estructura de productos, impulsen el crecimiento del valor. En combinación con el desempeño de la empresa en 2025, mantenemos nuestras predicciones anteriores para 2026-2027 de ingresos por servicios de seguros en 2.205/2.304 mil millones de yuanes, y añadimos una predicción para 2028 de 2.391 mil millones de yuanes; mantenemos nuestras predicciones anteriores para 2026-2027 de beneficio neto atribuible a la matriz en 1.304/1.333 mil millones de yuanes, y añadimos una predicción para 2028 de 1.350 mil millones de yuanes; mantenemos nuestras predicciones anteriores para EPS 2026-2027 en 4,61/4,72 yuanes, y añadimos una predicción para 2028 de 4,78 yuanes. En función de los precios de cierre al 26 de marzo de 2026 de 37,73 yuanes, los PEV correspondientes son 0,65/0,59/0,52 veces respectivamente, manteniendo la calificación de “Comprar”.

Aviso de riesgos: riesgo de grandes fluctuaciones en el entorno macroeconómico; riesgo de volatilidad en el mercado de renta variable; riesgo de una fuerte caída de las tasas de interés.

Analista de valores: Luo Huizhou S1120520070004；

Fecha de publicación: 2026-03-26；

“China Life (601628): Tanto el beneficio como el NBV muestran un crecimiento sólido, la inversión en el corto plazo bajo presión en el Q4”

Para obtener el informe completo, contacte al gerente de ventas correspondiente

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