¡Huawei y China Mobile apuestan fuerte! Antes de la OPI de Changjin Photonics, la valoración se redujo en 9 millones de yuanes, mientras que la reducción de precios en fibra óptica busca captar mercado

Después de presentar la solicitud en agosto de 2025, Changjin Photonics se enfrentará a una batalla clave para su salida a bolsa (IPO).

El 20 de marzo, la Bolsa de Shanghái reveló que Wuhan Changjin Photonics Technology Co., Ltd. (en adelante: Changjin Photonics) participará en la reunión de revisión del consejo de auditoría de la 12ª salida a bolsa de 2026, lo que determinará si la empresa puede continuar avanzando hacia el tablero de ciencia y tecnología de la Bolsa de Shanghái.

Como fabricante de fibras ópticas especiales, Changjin Photonics se especializa en la producción de una variedad de fibras ópticas especiales, siendo su producto principal la fibra óptica dopada con tierras raras. Los dispositivos fabricados con fibras ópticas dopadas con tierras raras se pueden aplicar ampliamente en manufactura avanzada, comunicación óptica, defensa y industria militar, entre otros campos.

Sin embargo, antes de salir a bolsa, la valoración de Changjin Photonics ha comenzado a retroceder. En marzo de 2025, China Mobile Fund adquirió acciones a un precio de 27.05 yuanes/acción, lo que valoró a la empresa en 1.8 mil millones de yuanes. Tres meses después, Huagong Mingde transfirió acciones de la empresa, reduciendo el precio por acción a 24.34 yuanes, lo que correspondía a una valoración de 1.71 mil millones de yuanes.

Detrás de esta caída en la valoración, Changjin Photonics depende en gran medida de grandes clientes. Entre 2023 y 2025, los cinco principales clientes de la empresa contribuyeron con más del 66% de los ingresos anuales. A pesar de esto, el crecimiento de los ingresos y las ganancias de la empresa se ha desacelerado durante este tiempo.

En esta situación, ¿cómo podrá Changjin Photonics contar una historia de crecimiento sostenible al mercado de capitales?

1

¿Desaceleración del crecimiento de ingresos, reducción de precios para ganar mercado?

Changjin Photonics fue fundada en julio de 2012, y su negocio se ha centrado a largo plazo en el campo de las fibras ópticas.

La fibra óptica es una fibra que guía la luz, cuya función básica es transmitir señales ópticas. Las fibras ópticas que solo poseen la función de transmisión de señales ópticas se denominan fibras ópticas de comunicación convencionales, que se utilizan ampliamente en el campo de la comunicación óptica, mientras que las fibras ópticas especiales tienen materiales y estructuras especiales, lo que les confiere propiedades y usos particulares.

Actualmente, Changjin Photonics se enfoca principalmente en fibras ópticas especiales, cuyos productos incluyen fibras ópticas dopadas con itrio, dopadas con erbio, dopadas con tulio y otras fibras ópticas dopadas con tierras raras, así como fibras ópticas de transmisión de energía, otras fibras ópticas especiales y dispositivos. Entre ellos, las fibras ópticas dopadas con tierras raras contribuyen con más del 80% de los ingresos anuales, siendo el producto principal de la empresa.

Gráfico / Prospecto de Changjin Photonics

Debido a que las fibras ópticas especiales se aplican ampliamente en manufactura avanzada, comunicación óptica, defensa, industria militar, medición y sensores, la demanda del mercado es amplia. Según un informe del Instituto de Investigación de Toubao, se espera que el tamaño del mercado de fibras ópticas especiales en China alcance los 13.1 mil millones de yuanes para 2028, donde el tamaño del mercado de fibras ópticas dopadas con tierras raras fue de 2.6 mil millones de yuanes en 2023, y se espera que crezca a 4.7 mil millones de yuanes en 2028.

Gráfico / Prospecto de Changjin Photonics

En este vasto mercado, la cuota de mercado actual de Changjin Photonics no es alta. Según su declaración, en 2024, la cuota de mercado de sus fibras ópticas dopadas con itrio fue de aproximadamente 8%, siendo la segunda mayor empresa de fibras ópticas dopadas con itrio en China; la cuota de mercado de fibras ópticas de transmisión de energía fue de aproximadamente 4%.

En medio de la feroz competencia en la industria, quizás para ganar más mercado, Changjin Photonics ha intentado “intercambiar precio por volumen”, y muchos de sus productos han experimentado una reducción de precios.

Por ejemplo, en 2024 y 2025, el precio de venta por unidad de las fibras ópticas de transmisión de energía disminuyó un 19.76% y un 17.70% respectivamente; en 2025, el precio de venta por unidad de otras fibras ópticas especiales y dispositivos disminuyó drásticamente un 33.52%.

Gráfico / Prospecto de Changjin Photonics

Durante el período del informe (2023 a 2025), aunque el precio de las fibras ópticas dopadas con tierras raras se mantuvo en general en aumento, el producto principal, las fibras ópticas dopadas con itrio, que contribuyeron con más del 40% de los ingresos, experimentó una reducción de precio.

En 2024 y 2025, el precio de venta por unidad de las fibras ópticas dopadas con itrio disminuyó un 9.77% y un 9.18% respectivamente, cayendo gradualmente por debajo de 20 yuanes/m.

Gráfico / Prospecto de Changjin Photonics

En la carta de consulta, la Bolsa de Shanghái también solicitó a Changjin Photonics que explicara la razón del notable descenso de precios de las fibras ópticas de transmisión de energía y su sostenibilidad, así como la viabilidad comercial de ampliar la cuota de mercado de las fibras ópticas de transmisión de energía a través de la reducción de precios.

Desde los datos, incluso si algunos productos ya han bajado de precio, el crecimiento de ingresos de Changjin Photonics sigue desacelerándose.

Entre 2023 y 2025, la compañía logró ingresos de 145 millones de yuanes, 192 millones de yuanes y 247 millones de yuanes, con tasas de crecimiento del 33.56%, 32.58% y 28.79% respectivamente, en constante descenso.

Durante el mismo período, su beneficio neto atribuible a los accionistas fue de 54.66 millones de yuanes, 75.76 millones de yuanes y 95.64 millones de yuanes, con un crecimiento que cayó del 48.60% al 26.25%, con un aumento que casi se “cortó a la mitad”.

Gráfico / Prospecto de Changjin Photonics

Changjin Photonics admite que enfrenta una presión operativa debido a la caída de precios de los productos y la desaceleración del crecimiento de ingresos, lo que agrava el riesgo de crecimiento.

Por ello, “Frente a la vanguardia del emprendimiento” también intentó averiguar con Changjin Photonics si la competencia central de la empresa en la industria se basa en el producto o en el precio bajo. ¿Dependen únicamente de la reducción de precios para ganar mercado? ¿Por qué, después de la reducción de precios, el crecimiento de ingresos y ganancias de la empresa sigue desacelerándose? Pero hasta el momento de la publicación, no se ha recibido respuesta.

2

Grandes clientes se convierten en accionistas, ejecutivos ocupan cargos cruzados

Incluso con estos resultados, no se puede ignorar la ayuda de grandes clientes.

Durante el período del informe, los cinco principales clientes contribuyeron a Changjin Photonics con el 82.26%, 73.19% y 66.20% de los ingresos, con una alta concentración de clientes.

Al respecto, Changjin Photonics explicó que esto se debe a la alta concentración del mercado de láseres de fibra óptica en el sector de sus productos principales. Según el informe de desarrollo de la industria láser de China, Ruike Laser, Chuangxin Laser y Jepter ocupan más del 50% de la cuota de mercado en el país, y estas empresas son todos los cinco principales clientes de la compañía.

Estar profundamente vinculado a grandes clientes es, en sí mismo, una “espada de doble filo”. Por un lado, los grandes clientes pueden traer economías de escala, impulsando a la empresa a expandirse rápidamente a corto plazo; por otro lado, para lograr una colaboración a largo plazo, la empresa también necesita ceder parte de su poder de negociación, lo que alarga el ciclo de cobro.

Entre 2023 y 2025, el saldo de cuentas por cobrar de Changjin Photonics fue de 59.11 millones de yuanes, 77.60 millones de yuanes y 117 millones de yuanes, representando el 40.89%, 40.49% y 47.48% de los ingresos. Es decir, más del 40% de los ingresos de la empresa son “riqueza en papel”.

Gráfico / Prospecto de Changjin Photonics

Entre los cinco principales clientes de cuentas por cobrar, Chuangxin Laser y la filial de Jepter, Huizhou Jepter, también están en la lista. Entre ellos, la relación entre Jepter y Changjin Photonics ha atraído especialmente la atención pública.

Durante el período del informe, los ingresos por ventas de la compañía a Jepter fueron de 14.94 millones de yuanes, 17.78 millones de yuanes y 23.64 millones de yuanes, representando el 10.34%, 9.28% y 9.58% de los ingresos, siendo siempre uno de los cinco principales clientes de la empresa.

Gráfico / Prospecto de Changjin Photonics

Sin embargo, la relación entre ambas partes no se limita a esto.

En 2019, Changjin Photonics y el fabricante de láseres de fibra Jepter iniciaron la conexión tecnológica y alcanzaron un acuerdo de cooperación, ingresando al sistema de proveedores calificados de Jepter en octubre de ese año, lo que permitió ventas en volumen.

En la segunda mitad de 2019, ambas partes comenzaron a negociar asuntos de inversión y firmaron un acuerdo de inversión en enero de 2020, completando el registro de aumento de capital en mayo del mismo año. En ese momento, la valoración previa a la inversión de Changjin Photonics era de solo 40 millones de yuanes, y el precio de entrada era de 8.89 yuanes/capital registrado.

Ocho meses después (enero de 2021), la valoración previa a la inversión de Changjin Photonics había aumentado a 140 millones de yuanes, con un precio de entrada de 24.89 yuanes/capital registrado. Es decir, en solo ocho meses, las acciones que Jepter poseía habían aumentado casi un 180%.

Antes de la IPO, Jepter aún posee el 12.24% de las acciones de Changjin Photonics, siendo el segundo mayor accionista de la empresa y la mayor institución de inversión externa. Como accionista importante, Jepter designó al vicepresidente y secretario del consejo de administración de la compañía, Wu Jianke, para ocupar un puesto en el consejo de Changjin Photonics.

Lo que preocupa al público es que, con la colaboración empresarial existente con Jepter, así como la relación de propiedad y los cargos ejecutivos cruzados, ¿podría haber transferencia de beneficios? ¿Cómo se puede garantizar la justicia y la transparencia de la cooperación entre ambas partes? ¿Intervendrá Jepter en otras colaboraciones de la empresa? ¿Existen acuerdos para lograr cooperación empresarial que permitan a Jepter “invertir a bajo costo”?

Al respecto, “Frente a la vanguardia del emprendimiento” intentó averiguar con Changjin Photonics, pero hasta el momento de la publicación no se ha recibido respuesta.

3

Huawei y China Mobile apuestan, valoración cae 90 millones antes de la IPO

El desarrollo de Changjin Photonics se basa en la investigación y desarrollo de la Universidad de Ciencia y Tecnología de Huazhong.

En julio de 2012, la predecesora de Changjin Photonics, Changjin Co., Ltd., fue oficialmente establecida. A finales de 2017, la empresa adquirió 6 patentes de invención de la Universidad de Ciencia y Tecnología de Huazhong, formando inicialmente la teoría básica y el plan para el diseño, producción y prueba de fibras ópticas especiales, sentando las bases para el emprendimiento.

Los dos fundadores de la empresa, Li Jinyan y Li Haiqing, han trabajado en el Laboratorio Nacional de Óptica de Wuhan de la Universidad de Ciencia y Tecnología de Huazhong (rebautizado en 2017 como Centro Nacional de Investigación de Óptica de Wuhan). Entre ellos, Li Jinyan fue profesor y director de tesis, mientras que Li Haiqing ocupó cargos de ingeniero e ingeniero senior.

Antes de la IPO, Li Jinyan controla el 43.12% de los derechos de voto de la empresa a través de Changhe Xinxin, Zhiyuan No. 1, Zhiyuan No. 2 y un acuerdo de acción conjunta, siendo el controlador efectivo.

Pronto, Li Jinyan compartirá esta ronda de banquete de capital con sus amigos, estudiantes y exalumnos. Según las estadísticas incompletas de “Frente a la vanguardia del emprendimiento”, además de Li Jinyan y Li Haiqing, otros 7 gerentes se graduaron de la Universidad de Ciencia y Tecnología de Huazhong.

Entre ellos, Wang Yibo, Chu Yingbo, Xu Zhongwei y Hu Xiongwei, todos son personal técnico clave que siguieron a Li Jinyan para realizar investigaciones durante su tiempo en la universidad.

Además, el secretario de la compañía, Dai Bin, el director de operaciones, Chen Gui, y el director de marketing, Liao Lei, se graduaron de la Universidad de Ciencia y Tecnología de Huazhong, y dos miembros del personal docente de la universidad han actuado como asesores de Changjin Photonics.

Como un plataforma construida por el “círculo de exalumnos”, Changjin Photonics ha logrado atraer la inversión de la Universidad de Ciencia y Tecnología de Huazhong, así como de la empresa que se desprendió de ella, Huagong Technology.

Además, la empresa también ha introducido instituciones de inversión de renombre como Hillhouse, Hubble Investment de Huawei, China Unicom, así como la Comisión de Supervisión y Administración de Activos Estatales de la Provincia de Hubei, la Comisión de Administración del Parque de Desarrollo de Nuevas Tecnologías de Donghu de Wuhan, y la Comisión de Supervisión y Administración de Activos Estatales de Wuxi.

Antes de la IPO, en la víspera de la misma, el Fondo de China Mobile también realizó una inversión de último minuto. En marzo de 2025, el Fondo de China Mobile suscribió 10 millones de yuanes del capital registrado adicional de Changjin Photonics por 369.75 millones de yuanes, a un precio de 27.05 yuanes/acción, lo que correspondió a una valoración previa de 1.8 mil millones de yuanes.

Sin embargo, la valoración de Changjin Photonics pronto cayó. En junio de 2025, Huagong Venture Capital adquirió el 1.07% de las acciones que Huagong Mingde había transferido, a un precio de 24.34 yuanes/acción, lo que valoró la empresa en 1.71 mil millones de yuanes.

Gráfico / Prospecto de Changjin Photonics

Esto significa que, tres meses después de que China Mobile invirtiera, la valoración de Changjin Photonics no solo no creció, sino que cayó en 90 millones de yuanes.

Entonces, ¿por qué, después de la inversión del Fondo de China Mobile, la valoración de la empresa no aumentó? ¿Por qué, dos meses antes de presentar la solicitud, la valoración de la empresa no solo no aumentó sino que disminuyó? Al respecto, “Frente a la vanguardia del emprendimiento” también intentó averiguar con Changjin Photonics, pero hasta el momento de la publicación no se ha recibido respuesta.

Objetivamente, con el apoyo de numerosos inversores, la cadena de financiamiento de Changjin Photonics sigue siendo sólida. Hasta finales de 2025, la empresa tenía préstamos a corto plazo de 30.02 millones de yuanes y deudas no corrientes que vencen en un año de 2.00 millones de yuanes. En el mismo período, su capital monetario fue de 101 millones de yuanes y activos financieros negociables de 212 millones de yuanes, dejando un margen de maniobra relativamente amplio.

Gráfico / Prospecto de Changjin Photonics

Actualmente, Changjin Photonics no carece de fondos ni de halo, pero la caída de la valoración tras la inversión de China Mobile también expone la incertidumbre del capital sobre su crecimiento. En el futuro, si carece de la capacidad sostenible de ganancias y expansión, la historia de crecimiento de Changjin Photonics podría no ser sostenible.

*Nota: La imagen del artículo proviene de la red de imágenes, basada en el protocolo VRF.

Información masiva, interpretación precisa, todo en la APP de Finanzas de Sina

Editor: Chang Fuqiang