Hasta un 6.6%, y un mínimo de 4.04%: una divulgación inconsistente que no puede ocultar las diferencias evidentes en el nivel de inversión de las compañías de seguros.

问AI · ¿Cómo afecta la diferencia en los criterios de divulgación de la tasa de rendimiento de la inversión a la elección de los consumidores?

En un entorno de bajas tasas de interés, el “color de la inversión” de los productos de seguros de vida se ha amplificado como nunca antes. Según los informes anuales de las compañías de seguros que cotizan en bolsa, los productos de ingresos variables se han convertido gradualmente en los principales productos, cuyo rendimiento final depende, en esencia, de la capacidad de inversión de las compañías aseguradoras.

En el recién publicado informe anual de 2025, las compañías de seguros que cotizan en bolsa han presentado sus “resultados de inversión”. Un reportero de Yicai ha recopilado datos de 7 grandes compañías de seguros nacionales que cotizan en los mercados de A-shares y H-shares, descubriendo que sus rendimientos de inversión son dispares, lo que afecta directamente el nivel de utilidad neta, con la tasa de rendimiento total de inversión más alta siendo del 6.6% de New China Life y la más baja del 4.04% de China Taiping. Sin embargo, detrás de los números de la tasa de rendimiento de la inversión, el reportero encontró que los indicadores de divulgación de cada compañía y los criterios de divulgación escondidos en las notas presentan diversas diferencias, lo que puede inducir a error a los inversores y consumidores en comparaciones horizontales.

Diferenciación en la tasa de rendimiento de la inversión

Con la mayoría de los informes anuales de las compañías de seguros que cotizan en bolsa de 2025 finalizados, el rendimiento de la inversión de cada compañía también ha salido a la luz.

El reportero de Yicai ha descubierto que las 7 compañías de seguros directos que cotizan en el mercado A+H (debido a que su escala de activos de inversión es relativamente pequeña, este artículo no incluye a ZhongAn Insurance que cotiza en H-shares) tenían un tamaño de activos de inversión de 22.9 billones de yuanes a finales de 2025 (el informe financiero de China Taiping que cotiza en H-shares está en dólares de Hong Kong, convertido a yuanes utilizando el tipo de cambio del 31 de diciembre de 2025, igual en lo sucesivo), lo que representa un aumento del 12.8% interanual y abarca el 60% de los activos de inversión de la industria de seguros.

Los indicadores de divulgación de la tasa de rendimiento de la inversión generalmente se dividen en tres tipos: tasa de rendimiento neto de la inversión, tasa de rendimiento total de la inversión y tasa de rendimiento integral de la inversión. El numerador de la tasa de rendimiento neto de la inversión generalmente incluye ingresos por intereses, ingresos por alquiler, ingresos por dividendos y otros indicadores de ingresos; la tasa de rendimiento total de la inversión se suma a los anteriores con las ganancias o pérdidas de la compra y venta de valores, cambios en el valor razonable, deterioro y otros elementos; la tasa de rendimiento integral de la inversión, a su vez, incluye cambios en el valor razonable de los activos financieros medidos a valor razonable cuyos cambios se contabilizan en otros ingresos integrales.

Desde la perspectiva del rendimiento de inversión de estas 7 compañías de seguros que cotizan, en términos de la tasa de rendimiento total de la inversión, 6 de ellas mostraron un aumento interanual, con un aumento de entre 0.1 y 0.8 puntos porcentuales; solo China Taiping mostró una disminución interanual de 0.53 puntos porcentuales. China Ping An no divulgó este indicador en su informe anual, pero según los cálculos de Dongwu Securities y Zhongtai Securities, la tasa de rendimiento total de la inversión de China Ping An para 2025 es del 4.6%, un aumento interanual de 0.1 puntos porcentuales.

En términos de valores absolutos de la tasa de rendimiento total de la inversión, la más alta es la de New China Life con 6.6%, mientras que China Life también supera el 6%; China P&C y China Taiping son ambas del 5.7%; Sunshine Insurance y China Taiping tienen un nivel promedio de entre 4% y 5%, siendo el 4.04% de China Taiping el más bajo en la divulgación. China Taiping explicó que la principal razón de la caída en la tasa de rendimiento total de la inversión se debe a la tendencia de las tasas de interés en el país, ya que los bonos FVPL (medidos a valor razonable y cuyos cambios se contabilizan en las ganancias y pérdidas del período) no lograron realizar ingresos inferiores al mismo período del año anterior.

En cuanto a la tasa de rendimiento neto de la inversión, New China Life tiene un 2.8%, mientras que las otras compañías superan el 3%, siendo China Ping An y Sunshine Insurance las más altas, ambas con un 3.7%.

En lo que respecta a la tasa de rendimiento integral de la inversión, las diferencias entre las compañías de seguros que cotizan son aún más grandes. China Ping An, China Taiping y Sunshine Insurance superan el 6%, New China Life tiene un 5%, mientras que China Taiping tiene solo un 1.73%.

Niebla de divulgación de criterios

El “culpable” de la gran diferencia en la tasa de rendimiento integral de la inversión entre las compañías de seguros que cotizan es la discrepancia en los criterios de divulgación.

Según las notas de los informes financieros de las compañías de seguros que cotizan, China Ping An, China Taiping y Sunshine Insurance excluyen el monto del cambio en el valor razonable de los bonos bajo el ítem FVOCI (cambios en el valor razonable contabilizados en otros ingresos integrales) en el cálculo de las tasas de rendimiento neto, total e integral de la inversión, mientras que New China Life y China Taiping incluyen este monto en el cálculo de la tasa de rendimiento integral de la inversión. Si se excluye este monto, la tasa de rendimiento integral de New China Life se convierte en 6.9%, saltando a ser la más alta entre estas compañías de seguros que cotizan; mientras que la tasa de China Taiping se convierte en 4.29%, aunque sigue siendo la más baja entre las compañías que cotizan, está muy lejos del 1.73%. Sin embargo, estas dos compañías no especifican en las notas de la tasa de rendimiento neto y total si incluyen el monto mencionado anteriormente ni el grado de impacto en los indicadores.

De hecho, las diferencias en los criterios y la divulgación de la tasa de rendimiento de la inversión entre las compañías de seguros que cotizan no se limitan a este punto, incluso se podría decir que son “muy variadas”, lo que ha suscitado que los inversores profesionales se quejen en varios foros.

En cuanto a la divulgación de indicadores, la Comisión Reguladora de Valores emitió la “Regla No. 4 de la divulgación de información de las empresas que emiten valores al público - Disposiciones especiales sobre la divulgación de información de las compañías de seguros”, que establece que en los informes periódicos de las compañías de seguros se debe divulgar la tasa de rendimiento promedio de inversión a tres años. Sin embargo, no se especifica el cálculo concreto ni otros indicadores de tasa de rendimiento total, neto e integral. Según el informe anual de 2025, China Ping An no divulgó la tasa de rendimiento total de la inversión; China P&C no divulgó la tasa de rendimiento integral de la inversión; China Life solo divulgó la tasa de rendimiento total de la inversión.

En cuanto a cómo se calculan los numeradores y denominadores de las diferentes tasas de rendimiento, los criterios también son diferentes. Aparte del monto del cambio en el valor razonable de los bonos FVOCI mencionado anteriormente, la inclusión o no de los ingresos y pérdidas de las empresas asociadas en la tasa de rendimiento neto varía entre las distintas compañías de seguros que cotizan.

Además, la divulgación o los criterios de una misma compañía también pueden cambiar silenciosamente. Por ejemplo, China Life divulgó la tasa de rendimiento neto de la inversión en su informe anual de 2024, pero en 2025 este indicador desapareció del informe. Según los cálculos de Dongwu Securities, la tasa de rendimiento neto de la inversión de China Life para 2025 es del 3.0%, una disminución interanual de 0.4 puntos porcentuales; la tasa de rendimiento total de la inversión de China P&C para 2025 parece haber aumentado en 0.1 puntos porcentuales, pero la compañía divulgó en las notas que el criterio de este indicador cambió en 2025, y el indicador de 2024 reexpresado aumentó en 0.2 puntos porcentuales. Es decir, bajo criterios comparables, la tasa de rendimiento total de la inversión de la compañía en 2025 en realidad disminuyó en 0.1 puntos porcentuales.

Un veterano de la industria comentó a los reporteros que, dado que estos indicadores y criterios relacionados con la tasa de rendimiento de la inversión no son elementos de divulgación obligatorios, es comprensible que cada compañía divulgue de acuerdo a sus propias consideraciones. Sin embargo, la falta de unificación en los criterios y elementos de divulgación crea una falta de comparabilidad entre indicadores similares entre diferentes compañías, lo que constituye un obstáculo para la comprensión de inversores y consumidores. Especialmente en el lado de ventas, los agentes pueden tener dificultades para comprender o explicar claramente las diferencias en los criterios, lo que podría llevar a exageraciones en los rendimientos o decisiones erróneas por parte de los clientes, generando una crisis de confianza.

Los expertos de la industria también señalaron que, en comparación con los informes anuales, la “Regla No. 18 sobre la supervisión de la solvencia de las compañías de seguros: Informe de solvencia” establece una fórmula unificada para el cálculo de la tasa de rendimiento de la inversión, aunque la mayoría aún sigue utilizando criterios antiguos, pero los criterios son relativamente más consistentes.

Los periodistas revisaron los indicadores de tasa de rendimiento de la inversión en los informes de solvencia del cuarto trimestre de 2025 de estas 7 compañías de seguros de vida (los fondos de seguros de vida representan la mayor parte de los activos de inversión de seguros), excepto que Ping An Life aún no ha divulgado su informe de ese trimestre, Sunshine Life aplica nuevos criterios y New China Life no especifica qué criterios aplica, entre las otras 4, China Life tiene la tasa de rendimiento de inversión más alta, con un 5.2%, China P&C Life con un 4.41%, Taiping Life y China Taiping Life con un 3.76% y 3.74% respectivamente; mientras que en el indicador de tasa de rendimiento promedio de inversión de los últimos tres años, Taiping Life con un 2.62% es el más bajo entre estas 4 compañías, mientras que China P&C Life con un 4.11% es el más alto.

Carrera de gestión de activos y advertencia de cumplimiento

“Para el negocio de seguros de vida, cada recomendación de productos de ahorro en el frente está respaldada por los rendimientos de inversión.” Un veterano agente de seguros dijo a Yicai que, aunque los productos de seguros de vida son una combinación de ahorro a largo plazo y protección, no se puede elegir un producto solo por el rendimiento, pero su rendimiento también influirá directamente en la disposición de compra del cliente, especialmente para los productos de ingresos variables como los seguros de dividendos que actualmente todas las grandes compañías están promoviendo, la correlación entre los rendimientos de inversión y la venta de productos también está aumentando. Las compañías con poca capacidad de inversión no solo tienen dificultades para ofrecer rendimientos competitivos en sus productos, sino que también ponen a su equipo de ventas de seguros en una posición pasiva al enfrentar a los clientes, lo que naturalmente dificulta enormemente la venta de productos.

Actualmente, las grandes compañías de seguros generalmente confían la mayor parte de sus activos de inversión a las compañías de gestión de activos del grupo para su operación unificada. Frente a la competencia en la industria y la demanda del mercado, cada compañía de seguros está acelerando la disposición de sus negocios de gestión de activos, fortaleciendo la capacidad de inversión y el nivel de control de riesgos de las compañías de gestión de activos.

En términos de capacidad de investigación y análisis, por ejemplo, China Taiping declaró en su informe anual de 2025 que la compañía sigue estrictamente una asignación de activos táctica disciplinada y flexible, promoviendo continuamente la integración de recursos de investigación y análisis y la construcción de plataformas de investigación y análisis, fortaleciendo el seguimiento y análisis de las dinámicas del mercado a través de un sistema de asignación de activos táctico que empodera la toma de decisiones de inversión.

Al mismo tiempo, todas las compañías de gestión de activos de seguros han estado aumentando sus esfuerzos en la construcción de equipos en los últimos años: en el lado de capital extranjero, compañías como AIA han estado activamente estableciendo sus propias compañías de gestión de activos; en el lado de capital nacional, por ejemplo, Ping An Asset Management recientemente anunció el nombramiento de Zhang Jianying, conocido en la industria, como gerente general, llenando un puesto clave que había estado vacante durante casi 11 meses; Taiping Asset Management ha tenido a Yin Zhaojun, presidente del Grupo Taiping, como presidente de la compañía, algo bastante raro entre las compañías líderes, pero desde el punto de vista del rendimiento, no ha sido satisfactorio.

Los expertos de la industria también señalaron que estas “grandes reformas” en la capacidad deben estar construidas sobre la base del cumplimiento.

Según datos citados por los medios de comunicación de Enterprise Warning, en 2025, las instituciones de gestión de activos de seguros recibieron un total de 130 multas de los organismos reguladores. Por ejemplo, Zhongzai Asset Management y su personal responsable fueron multados con 3 millones de yuanes por no utilizar los fondos de la compañía de seguros de acuerdo con las regulaciones; Minsheng Tonghui Asset Management y su personal responsable fueron multados con más de 3.9 millones de yuanes por no utilizar los fondos de la compañía de seguros según lo estipulado; Jiao Yin Insurance Asset Management y Taibao Asset Management también fueron multados con más de 1 millón de yuanes por problemas de inversión no conformes.

Entre ellos, Taiping Asset Management recibió consecutivamente dos multas de la Administración General de Supervisión Financiera en julio y octubre del año pasado, siendo una de ellas una multa de 6.78 millones de yuanes, y más de diez personas responsables fueron sancionadas. La magnitud de las multas y el número de personas sancionadas son raros entre las principales compañías de gestión de activos.

La información pública muestra que en julio del año pasado, Taiping Asset Management fue multado con 6.78 millones de yuanes por problemas como que sus altos ejecutivos no habían sido aprobados para asumir sus cargos, la presentación de información sobre partes relacionadas no era completa y la inversión de fondos de seguros en productos de fideicomiso no gestionados por el fideicomisario, entre otros problemas. 11 personas responsables, incluyendo a Cao Qi, Li Hong, Xu Gang, Lin Jianfeng, Chen Mo, Wang Xiangyang, Deng Xianhu, Li Guanying, Xu Weiwen, Qi Ning y Li Guangyao, fueron advertidas y multadas en total con 760,000 yuanes; en octubre del mismo año, Taiping Asset Management nuevamente fue multado con 700,000 yuanes por no utilizar los fondos de la compañía de seguros de acuerdo con las regulaciones, y Shi Hong también fue prohibido de ingresar a la industria de seguros durante 5 años.

(Este artículo es de Yicai)