Zhenan Technology informe anual 2025: ingresos aumentan un 27.32% pero aún con pérdidas de 117 millones de yuanes, flujo de caja operativo se duplica

Interpretación de los principales indicadores de rentabilidad

Ingresos operativos: la escala se recupera, pero el negocio tradicional sigue bajo presión

En 2025, la empresa logró unos ingresos operativos de 531 millones de yuanes, con un crecimiento interanual del 27.32%, poniendo fin al mal desempeño de la caída interanual del 39.9% de los ingresos en 2024. Por producto, el crecimiento estuvo impulsado principalmente por los negocios emergentes: los ingresos del producto de control de vibración 0.97 millones de yuanes, con un aumento interanual del 559.87%; los ingresos del producto antisísmico para centrales nucleares 0.91 millones de yuanes, con un aumento interanual del 49.12%; los ingresos del producto tradicional de amortiguación sísmica 1.06 millones de yuanes, con un aumento interanual del 30.01%. Sin embargo, los ingresos del producto central tradicional de aislamiento sísmico 2.26 millones de yuanes cayeron un 10.05% interanual, lo que muestra que el negocio tradicional aún enfrenta presión en la demanda.

Beneficio neto: la pérdida se reduce, pero aún está en el rango de pérdidas

El beneficio neto atribuible a los accionistas de la empresa cotizada en 2025 fue de -1.17 millones de yuanes, con una reducción de la pérdida del 16.78% interanual; pero lleva tres años consecutivos con pérdidas (pérdida de 0.41 millones de yuanes en 2023 y de 1.41 millones de yuanes en 2024). Las principales razones de la pérdida son que se contabilizaron provisiones de aproximadamente 1.1 millones de yuanes por deterioro crediticio y de activos, además del impacto de la caída del margen bruto del negocio tradicional.

Beneficio neto no atribuible a partidas no recurrentes (non-GAAP): la pérdida se reduce

El beneficio neto no atribuible a partidas no recurrentes fue de -1.28 millones de yuanes, con una reducción de la pérdida del 11.40% interanual; la magnitud de la reducción de la pérdida fue menor que la del beneficio neto, principalmente porque ese año se obtuvieron 1.02 millones de yuanes de ganancias y pérdidas no recurrentes. Entre ellas, la reversión de provisiones por deterioro de cuentas por cobrar sujetas a pruebas de deterioro por separado ascendió a 1.05 millones de yuanes, lo que dio soporte al beneficio neto.

Ganancias por acción: la pérdida se reduce de forma sincronizada

La ganancia básica por acción fue de -0.4248 yuanes/acción, con una reducción de la pérdida del 25.18% interanual. La ganancia por acción no atribuible a partidas no recurrentes fue de -0.4618 yuanes/acción, con una reducción de la pérdida del 11.40% interanual, consistente con la tendencia de las variaciones del beneficio neto y del beneficio neto no atribuible a partidas no recurrentes.

Control de los gastos del periodo: gran reducción de los gastos financieros

Gastos totales: ligera disminución de la escala

En 2025, los gastos del periodo totales sumaron 1.73 millones de yuanes, con una ligera disminución del 3.64% interanual. Dentro de ellos, los gastos de venta, los gastos administrativos y los gastos de I+D disminuyeron ligeramente, mientras que los gastos financieros se redujeron de forma marcada.

Gastos de venta: retroceso de la escala, pero aún en niveles altos

Los gastos de venta fueron 0.87 millones de yuanes, con una disminución del 7.64% interanual, principalmente debido a que los gastos de promoción de mercado pasaron de 4.27 millones de yuanes a 3.94 millones de yuanes. Sin embargo, la tasa de gastos de venta sigue siendo del 16.30%, lo que indica que, para expandir los negocios emergentes, la empresa aún necesita mantener una inversión de mercado relativamente alta.

Gastos administrativos: optimización moderada

Los gastos administrativos fueron 0.51 millones de yuanes, con una disminución del 1.28% interanual. Principalmente, mediante la contención de gastos de atenciones comerciales (de 0.50 millones de yuanes a 0.38 millones de yuanes) y otros gastos (de 0.72 millones de yuanes a 0.22 millones de yuanes).

Gastos financieros: gran reducción

Los gastos financieros fueron 0.04 millones de yuanes, con una gran caída del 80.41% interanual. La razón principal es que en el periodo no hubo gastos por intereses de bonos convertibles, y el gasto por intereses pasó de 2.58 millones de yuanes a 0.76 millones de yuanes; al mismo tiempo, los ingresos por intereses se mantuvieron en torno a 0.44 millones de yuanes.

Gastos de I+D: ligera disminución de la escala, pero ajuste de la estructura

Los gastos de I+D fueron 0.31 millones de yuanes, con una disminución del 5.46% interanual. Principalmente por la reducción de la inversión en remuneraciones del personal (de 1.75 millones de yuanes a 1.40 millones de yuanes). No obstante, los gastos de inversión directa pasaron de 0.99 millones de yuanes a 1.06 millones de yuanes; los gastos de I+D subcontratada a terceros pasaron de 0.19 millones de yuanes a 0.27 millones de yuanes. La inversión en I+D se orientó hacia proyectos centrales.

Personal de I+D e inversión: se reduce el personal, pero aumenta la tasa de capitalización

Situación del personal de I+D

En 2025, el número de empleados de I+D fue de 46, con una disminución del 20.69% interanual. No obstante, la proporción de personal de I+D aumentó de 15.55% a 20.63%, optimizando la estructura de empleados y enfocándola más en el equipo central de I+D. Por nivel educativo, los doctores pasaron de 3 a 1; los másteres de 19 a 14; y las licenciaturas de 28 a 24. El tamaño del equipo de I+D se contrajo, pero se mantiene un nivel educativo relativamente alto.

Inversión en I+D: ligera disminución de la escala, pero aumento de la tasa de capitalización

La inversión anual en I+D ascendió a 3207.77 millones de yuanes, con una ligera disminución del 2.09% interanual. La inversión en I+D representó el 6.04% de los ingresos operativos, con una disminución de 1.81 puntos porcentuales interanual. Los desembolsos de I+D capitalizados fueron 129.87 millones de yuanes. La tasa de capitalización pasó de 0.63% a 4.05%, ya que algunos proyectos de I+D entraron en la fase de conversión de resultados.

Situación del flujo de caja: el flujo de caja de operaciones se duplica; se manifiesta presión de financiamiento

Flujo de caja total: de negativo a positivo

En 2025, el incremento neto de efectivo y equivalentes de efectivo fue de 3541.63 millones de yuanes, con una mejora significativa interanual (en 2024 fue de -3829.78 millones de yuanes), impulsada principalmente por el fuerte crecimiento del flujo de caja de operaciones.

Flujo de caja de actividades operativas: crecimiento por duplicado

El flujo de caja neto generado por las actividades operativas fue de 1.99 millones de yuanes, con un crecimiento del 106.88% interanual. Principalmente debido al aumento significativo de los cobros de ventas: el efectivo recibido por la venta de bienes y la prestación de servicios pasó de 5.94 millones de yuanes a 7.16 millones de yuanes. Al mismo tiempo, la tasa de crecimiento del efectivo destinado por las actividades operativas fue solo del 6.20%, lo que evidencia resultados notables en el control del flujo de caja.

Flujo de caja de actividades de inversión: reducción del flujo neto de salida

El flujo de caja neto generado por las actividades de inversión fue de -0.19 millones de yuanes, con una reducción de la pérdida del 51.98% interanual. Principalmente porque el gasto de construcción y compra de activos fijos en el periodo pasó de 0.46 millones de yuanes a 0.20 millones de yuanes, y el principal de la compra de productos de gestión patrimonial pasó de 8.30 millones de yuanes a 3.90 millones de yuanes, reduciendo la escala de inversión.

Flujo de caja de actividades de financiación: aumenta el flujo neto de salida

El flujo de caja neto generado por las actividades de financiación fue de -1.45 millones de yuanes, con un aumento del 51.18% interanual en el flujo neto de salida. Principalmente debido a que el monto de préstamos en el periodo pasó de 2.03 millones de yuanes a 0.92 millones de yuanes, y el efectivo pagado para la amortización de deudas pasó de 2.89 millones de yuanes a 2.33 millones de yuanes, lo que muestra que la capacidad de financiación estuvo bajo cierta presión.

Remuneración de directores y alta gerencia: ajuste de las compensaciones de la dirección central

Salario del presidente

El presidente, Zhou Jianqi, no recibió remuneración total antes de impuestos de la empresa en 2025 (0 yuanes). Su compensación principal la recibe de una parte vinculada.

Salario del gerente general

El gerente general, Li Tao, recibió en 2025 una remuneración total antes de impuestos de 74.32 millones de yuanes, que se ubica en un nivel relativamente alto dentro de la dirección gerencial central.

Salario de los vicepresidentes

Entre los vicepresidentes, Zhang Xue recibió 42.38 millones de yuanes antes de impuestos; Cui Qingyong, 35.06 millones de yuanes; Hai Shuyu, 36.41 millones de yuanes; Yin Jing, 68.22 millones de yuanes; y Wu Weihua, 4.24 millones de yuanes. La remuneración difiere en gran medida entre distintos vicepresidentes debido al tiempo de desempeño y al alcance de sus responsabilidades.

Salario del director financiero

El director financiero, Wu Weihua, recibió en 2025 una remuneración total antes de impuestos de 4.24 millones de yuanes. Como asumió el cargo recién en noviembre, la remuneración se calculó según el tiempo real en el cargo.

Aviso de riesgos: aún existe incertidumbre operativa bajo múltiples presiones

Riesgo de insuficiencia de demanda del negocio tradicional

El mercado tradicional de aislamiento y amortiguación sísmica depende de la construcción de infraestructura pública, y se ve afectado por la situación macroeconómica. El ritmo de construcción en el sector de la construcción se desacelera; la demanda incremental de mercado en el ámbito tradicional enfrenta presión. Si el avance de las políticas posteriores no se materializa según lo esperado, los ingresos del negocio tradicional de la empresa podrían seguir siendo bajos.

Riesgo de intensificación de la competencia de mercado

A medida que aumenta la atención de la industria, entran más competidores al mercado, intensificando la competencia. Esto podría provocar caídas en los precios de los productos y presionar los márgenes brutos. En 2025, el margen bruto total de la empresa fue 30.10%, con una disminución interanual de 1.55 puntos porcentuales. Entre ellos, el margen bruto de los productos de amortiguación sísmica bajó de 39.54% a 31.68%, mostrando presión competitiva.

Riesgo de recuperación de cuentas por cobrar

Los clientes aguas abajo de la empresa son principalmente contratistas de construcción. Debido al estado del sector, los clientes enfrentan una presión de liquidez relativamente alta. A finales de 2025, el saldo de cuentas por cobrar fue de 5.06 millones de yuanes; aunque disminuyó 29.07% interanual, aún se provisionaron 0.69 millones de yuanes por pérdidas por deterioro crediticio. En el futuro, si empeora la capacidad de pago de los clientes, aún podría presentarse el riesgo de incobrables.

Riesgo de volatilidad de precios de materias primas

Las principales materias primas para la producción de la empresa son productos básicos como acero y caucho. Los precios se ven afectados y fluctúan con frecuencia según el ciclo macroeconómico y las relaciones de oferta y demanda del mercado. En 2025, el costo de materias primas representó más del 45% del costo de los ingresos del negocio. Si los precios de las materias primas suben, elevarán directamente el costo de producción y reducirán el espacio de beneficios.

Riesgo de que la transformación del negocio no cumpla lo previsto

La empresa está transitando desde el negocio tradicional de aislamiento y amortiguación sísmica hacia áreas emergentes como el control de vibración bidireccional y la mitigación antisísmica para centrales nucleares. Aunque los negocios emergentes crecen rápidamente, su proporción en los ingresos totales de la empresa es solo 35.48%. Si la investigación y desarrollo tecnológico o la expansión de mercado no se logra según lo previsto, la velocidad de la transformación podría retrasarse e impactar la capacidad de rentabilidad a largo plazo de la empresa.

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