Inversiones Nacionales Lin Rongxiong: ¿La IA de 2026 será como las energías renovables de 2021?

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Fuente del artículo: Sala de estrategias de Lin Rongxiong

Lin Rongxiong de Guotou Securities juzga que, actualmente, la posición en el A-share de tecnología general ha superado el 50%, y la tecnología AI TMT es muy similar al “combinado Ning” de 2021: el gasto de capital no ha alcanzado su pico y la fijación de precios se está trasladando a una brecha de oferta y demanda positiva. Si el entorno macroeconómico es suave, en 2026 la IA replicará el mercado de nuevas energías de 2021, siendo los eslabones de oferta y demanda en la parte superior e inferior los principales beneficiarios; pero si se establece un patrón de estanflación, podría repetirse el mercado bajista completo de 2022.

El actual mercado de A-shares enfrenta dos cambios lógicos subyacentes que no se pueden ignorar: 1. Desequilibrio en la estructura de posiciones internas; 2. Cambios significativos en el entorno macroeconómico. El primero se refiere a que hasta el cuarto trimestre del año pasado, la posición institucional en tecnología general ya había superado el 50%, estando en un estado de alta posición que la hace extremadamente sensible a las malas noticias, mientras que la sensibilidad a las buenas noticias ha disminuido; el segundo es que el dólar ha pasado de ser débil a fuerte debido a los altos precios del petróleo, lo que inevitablemente hace que el centro del precio del petróleo se desplace hacia arriba, lo que provoca una contracción en el entorno de liquidez. Con estos dos cambios importantes coexistiendo, creemos que la cuestión más importante tras esta caída es: ¿es un paralelo con principios de 2021 o principios de 2022?

En cuanto al análisis de precios históricos, marzo de 2021 y febrero de 2022 son los dos períodos de referencia más controvertidos en la actualidad. A través de un análisis en profundidad y comparación, hemos aclarado que las dos caídas presentan diferencias esenciales.

1. Marzo de 2021: La esencia central de la caída es el ajuste de la estructura y no el inicio de una caída sistemática. A través de nuestra revisión, descubrimos que esta caída fue desencadenada por el rápido aumento de las tasas de interés de los bonos del Tesoro de EE. UU. después del Año Nuevo Chino y por el deterioro de la estructura de comercio microeconómica. Los activos centrales del “índice Moutai” que se habían agrupado anteriormente mostraron un retroceso indiscriminado, con el índice de Shanghái cayendo un 8.1% y el índice de ChiNext cayendo cerca del 21.6%. Sin embargo, después de la caída, el mercado no entró en un mercado bajista completo, sino que completó un claro cambio de línea principal: el “combinado Ning” reemplazó al “índice Moutai” como el núcleo del comercio del mercado, y los sectores cíclicos continuaron fortaleciéndose bajo el impulso de la recuperación económica y la modernización industrial, mostrando un claro carácter de “rotación de prosperidad” durante todo el año, mientras que las posiciones institucionales se reequilibraron de acciones de gran capitalización de alta congestión a nuevas energías y semiconductores de mayor prosperidad y menor congestión.

2. Febrero de 2022: La esencia central de la caída, en cambio, es la reducción de posiciones defensivas, no simplemente un reequilibrio de estilos, sino una fase de defensa general tras una disminución simultánea de la preferencia por el riesgo, los fondos incrementales y las expectativas de ganancias. En nuestra revisión, vemos que esta caída fue desencadenada directamente por las expectativas de estanflación provocadas por el conflicto entre Rusia y Ucrania, con una caída del 9.46% en el índice de toda A en enero de 2022, con todos los índices de referencia importantes retrocediendo significativamente. Tras la caída, el mercado siempre careció de una línea principal fuerte que generara efectos de ganancias sostenibles y resonara con las tendencias industriales, existiendo solo oportunidades de comercio de tipo impulso de políticas, como el crecimiento estable y la economía digital en etapas, con el efecto de ganancias general de las instituciones desapareciendo, los fondos incrementales disminuyendo continuamente y las posiciones ajustándose marginalmente hacia abajo, llevando al mercado a un cambio pasivo de acciones de crecimiento de alta valoración a sectores defensivos de baja valoración, que finalmente evolucionó hacia un mercado de competencia de acciones existentes.

Basado en la comparación profunda de los escenarios históricos mencionados, llevamos a cabo un análisis de dos escenarios centrales en el mercado actual: Si el entorno macroeconómico futuro muestra características de inflación moderada y una economía global resistente, el mercado actual tenderá a parecerse a marzo de 2021, y la tendencia actual del índice de Shanghái también se alinea más con este escenario. La lógica de apoyo central radica en observar el actual sector de tecnología AI TMT, que presenta una lógica de fijación de precios industrial altamente similar al “combinado Ning” de 2021; el gasto de capital en el campo de la IA aún no muestra señales de desaceleración, y la fijación de precios del sector está pasando de “gasto de capital a valoración” a “fijación de precios por brechas de oferta y demanda”. Desde octubre de 2025, los precios del cobre y los chips de memoria han estado aumentando continuamente, y el reciente aumento de precios en la computación en la nube valida aún más esta tendencia, con los equipos eléctricos de la parte superior y el almacenamiento, así como la parte inferior de PCB, convirtiéndose en las direcciones core beneficiarias, lo cual es completamente coherente con la lógica de migración de precios de la cadena industrial de nuevas energías de 2021 desde los líderes hacia los eslabones de oferta y demanda en la parte superior e inferior. Sin embargo, si en el futuro se presenta un patrón claro de estanflación y se pausa el ciclo de reducción de tasas global, el mercado actual se parecerá a principios de 2022, momento en el cual el mercado necesitará reducir completamente las posiciones y cambiar a una defensa, con solo unos pocos tipos defensivos mostrando rendimientos relativos.

Si el actual sector de tecnología AI TMT se compara con la lógica de soporte del “combinado Ning” de 2021: el gasto de capital en vehículos eléctricos de nueva energía en 2021 estaba en una fase de cumplimiento, con la fijación de precios trasladándose a los eslabones de oferta y demanda, siendo clave la brecha de oferta y demanda en la parte superior (minerales de litio) y la brecha de oferta y demanda en la parte inferior (componentes automotrices).

Si el actual sector de tecnología AI TMT se compara con el “combinado Ning” de 2021: los puntos similares son que el gasto de capital en el campo de la IA actualmente no muestra señales de desaceleración, la fijación de precios se está trasladando a los eslabones de oferta y demanda, con la brecha de oferta y demanda en la parte superior (equipos eléctricos y almacenamiento) y en la parte inferior (PCB).

Si se compara con febrero de 2022, es necesario reducir posiciones; el contexto macroeconómico en ese momento era: 1. Inflación superior a la esperada. 2. Aumento de tasas en el extranjero. 3. Pandemia nacional + caída significativa de precios en el sector inmobiliario. Si se observa desde el nivel de posiciones, el actual sector de tecnología AI TMT se parece al “índice Moutai”: el punto similar es que el nivel de posiciones está en un nivel bastante alto.

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Editor: Ling Chen