Por cada moneda extraída, pérdida de 19,000 dólares; las empresas mineras de Bitcoin se rebelan colectivamente contra la IA

Autor del artículo: Shaurya Malwa

Compilación del artículo: Deep潮 TechFlow

Introducción: La última informe de CoinShares sobre minería muestra que el costo promedio ponderado en efectivo para que las empresas mineras cotizadas extraigan un Bitcoin ha subido a aproximadamente 79,995 dólares, mientras que el precio actual de BTC está entre 68,000 y 70,000 dólares, lo que implica una pérdida de 19,000 dólares por cada Bitcoin minado.

La industria está experimentando la transformación más fundamental desde su creación: se han firmado contratos de AI/HPC por más de 70,000 millones de dólares, las empresas mineras que cotizan en bolsa han vendido más de 15,000 BTC, y empresas como IREN y TeraWulf han acumulado deudas de miles de millones de dólares. Para finales de 2026, los ingresos por IA de algunas mineras podrían alcanzar el 70%. Están pasando de ser mineros de Bitcoin a operadores de centros de datos que casualmente todavía están minando. La contradicción central es: las empresas que están vendiendo criptomonedas para transformarse en IA son las mismas que garantizan la seguridad de la red Bitcoin, y la potencia de hash ha caído de un pico de 1,160 EH/s a aproximadamente 920 EH/s.

• La industria de la minería de Bitcoin está experimentando la transformación más fundamental desde su creación, y la señal más clara no es la potencia de hash o el ajuste de dificultad, sino el balance general.
• El informe de minería de CoinShares publicado esta semana muestra que el costo promedio ponderado en efectivo para minar un Bitcoin por parte de las empresas mineras que cotizan en bolsa ha aumentado a aproximadamente 79,995 dólares en el cuarto trimestre de 2025.
• El Bitcoin ha estado comerciando en el rango de 68,000-70,000 dólares, y el informe de CoinDesk de la semana pasada estima que la pérdida por cada BTC minado es de aproximadamente 19,000 dólares.
• Esta cifra no es sostenible, y la industria lo sabe. La respuesta es una transición total a la infraestructura de IA, lo que está remodelando la esencia de estas empresas.

Según el informe de CoinShares, las empresas mineras que cotizan en bolsa han anunciado contratos de IA y HPC por más de 70,000 millones de dólares. El acuerdo expandido entre CoreWeave y Core Scientific tiene un valor de 10,200 millones de dólares y una duración de 12 años. TeraWulf ha firmado contratos de ingresos de HPC por 12,800 millones de dólares. Hut 8 firmó un contrato de arrendamiento de infraestructura de IA por 7,000 millones de dólares por 15 años en el parque River Bend. Cipher Digital firmó un acuerdo de varios miles de millones de dólares con Fluidstack, que cuenta con la inversión de Google.

Las empresas mineras que cotizan en bolsa podrían ver que la proporción de ingresos por IA alcance hasta el 70% para finales de 2026, mientras que actualmente es de aproximadamente el 30%. Los ingresos por alojamiento de IA de Core Scientific ya representan el 39% de sus ingresos totales. TeraWulf es del 27%. IREN actualmente es del 9%, pero se está expandiendo rápidamente, con una capacidad de hash de GPU líquida en construcción de hasta 200 megavatios.

Esto significa que estas empresas mineras se parecen cada vez más a operadores de centros de datos, solo que casualmente todavía están minando Bitcoin.

La contabilidad económica explica por qué. Los datos de CoinShares muestran que el costo de la infraestructura de minería de Bitcoin es de aproximadamente 700,000 a 1,000,000 dólares por megavatio, mientras que la infraestructura de IA ronda entre 8,000,000 y 15,000,000 dólares por megavatio. La diferencia es significativa, pero la IA ofrece retornos estructuralmente más altos y estables.

El precio de la potencia de hash, que mide los ingresos de los mineros por unidad de potencia de hash, cayó a un mínimo histórico de 28-30 dólares/PH/día a principios de marzo después de la reducción a la mitad.

A este nivel, los mineros que utilizan máquinas de minería de gama media necesitan un precio de electricidad por debajo de 0.05 dólares por kilovatio-hora para mantener la rentabilidad en efectivo. Mientras tanto, los contratos de infraestructura de IA prometen márgenes de ganancia superiores al 85%, con ingresos garantizados visibles durante años.

¿De dónde sale el dinero para la transformación?

El informe de CoinShares señala que hay dos fuentes de financiamiento para esta transformación, ambas claramente visibles en los datos.

Primero, el endeudamiento. El nivel de apalancamiento en toda la industria ha cambiado de manera cualitativa. IREN ahora tiene 3,700 millones de dólares en notas convertibles, divididas en cinco series. La deuda total de TeraWulf es de 5,700 millones de dólares, compuesta por notas convertibles y notas garantizadas por su filial de potencia de hash.

Cipher Digital emitió 1,700 millones de dólares en notas garantizadas prioritarias en noviembre, lo que provocó que sus gastos de interés trimestrales se dispararan de 3.2 millones de dólares en los primeros 9 meses a 33.4 millones de dólares solo en el cuarto trimestre. Esta no es una carga de deuda a nivel de minería, es una apuesta a nivel de infraestructura: apostar que los ingresos de IA pueden llegar lo suficientemente rápido como para cubrir las obligaciones de deuda.

Segundo, la venta de criptomonedas. Las empresas mineras que cotizan en bolsa han reducido su tenencia acumulada en más de 15,000 BTC desde los niveles máximos. Core Scientific vendió alrededor de 1,900 BTC en enero (por un valor de 175 millones de dólares) y planea liquidar casi todas sus tenencias restantes en el primer trimestre de 2026. Bitdeer liquidó su tenencia en febrero. Riot Platforms vendió 1,818 BTC en diciembre (por un valor de 162 millones de dólares).

Incluso el mayor poseedor de criptomonedas que cotiza en bolsa, Marathon (que posee 53,822 BTC), ha ampliado discretamente su política en el informe anual 10-K de marzo, autorizando la venta de reservas de todo el balance. Parte de la razón es la presión de su línea de crédito colateralizada por Bitcoin de 350 millones de dólares: a medida que el precio cae a 68,000 dólares, la relación préstamo-valor (LTV) ha aumentado al 87%.

¿Quién protegerá la red de Bitcoin?

Las empresas que están vendiendo criptomonedas para hacer IA son precisamente aquellas que operan la minería que garantiza la seguridad de la red Bitcoin. Esto constituye la contradicción central de esta transformación. Cuando la minería no es rentable y la IA es muy rentable, la decisión económica racional es mover fondos fuera de la minería. Pero si suficientes mineros hacen esto, el presupuesto de seguridad de la red se reducirá.

Los datos de la potencia de hash ya han reflejado esto. La potencia de hash de la red alcanzó un pico de aproximadamente 1,160 EH/s a principios de octubre de 2025, y luego cayó a aproximadamente 920 EH/s, experimentando tres ajustes de dificultad negativa consecutivos, lo cual es el primero desde julio de 2022.

¿Diferenciación en la valoración?

El mercado ya ha valorado esta diferenciación. Las empresas mineras que tienen contratos de HPC firmados están actualmente negociando a 12.3 veces sus ingresos de los próximos 12 meses. Las empresas de minería puramente mineras solo a 5.9 veces. El mercado ha pagado más del doble de prima por la exposición a IA, lo que refuerza aún más el incentivo para la transformación.

El panorama geográfico también está cambiando. Estados Unidos, China y Rusia controlan actualmente aproximadamente el 68% de la potencia de hash global. Solo en el cuarto trimestre, Estados Unidos aumentó aproximadamente 2 puntos porcentuales de participación de mercado. Pero los mercados emergentes también están entrando: Paraguay y Etiopía han ingresado a los diez principales países mineros del mundo, impulsados por las instalaciones de 300 megavatios de HIVE y 40 megavatios de Bitdeer, respectivamente.

Predicción de la potencia de hash

CoinShares pronostica que la potencia de hash de la red alcanzará 1.8 ZH/s para finales de 2026 y 2 ZH/s para finales de marzo de 2027 (un mes más tarde de lo que se había previsto anteriormente).

Pero la premisa de esta predicción es que el Bitcoin regrese a 100,000 dólares para finales de año. Si el precio se mantiene por debajo de 80,000 dólares, CoinShares predice que el precio de la potencia de hash seguirá cayendo, la potencia de hash seguirá disminuyendo y más mineros se retirarán. Caer por debajo de 70,000 dólares podría desencadenar una liquidación a gran escala: irónicamente, esto beneficiaría a los sobrevivientes al bajar la dificultad.

La nueva generación de hardware ofrece una posible salida. La serie S23 de Bitmain y el SEALMINER A3 de Bitdeer, ambos tienen una eficiencia inferior a 10 julios/TH y se espera que se envíen en grandes cantidades en la primera mitad de 2026. Estas máquinas de minería pueden reducir a la mitad el costo energético por Bitcoin en comparación con los modelos de gama media actuales. Pero desplegarlas requiere financiamiento, y muchos mineros están dirigiendo su dinero hacia la IA.

La industria de la minería de Bitcoin al comienzo de este ciclo consistía en un grupo de empresas que protegían la red y acumulaban Bitcoin. Está saliendo de este ciclo con una identidad diferente: un grupo de empresas que construyen centros de datos de IA y venden Bitcoin para financiarse.

¿Es esto una reacción temporal a un entorno económico adverso o un cambio estructural permanente? Depende de un variable: el precio del Bitcoin. Si regresa a 100,000 dólares, los márgenes de minería se recuperan y la transformación hacia la IA se desacelera. Si se mantiene en 70,000 dólares o menos, la transformación se acelera, y la minería centrada en la minería de la última década desaparecerá en algo completamente diferente.