Cuando los "gestores de fondos" evolucionan hacia "herramientas de asignación de activos": los saltos y desafíos detrás de que el tamaño de los FOF públicos supere los 3000 millones

证券时报基金研究院 陈书玉

En el actual entorno de mercado, donde las tasas de depósitos continúan bajando, el mercado de acciones A presenta una diferenciación estructural, los rendimientos de los bonos están en mínimos históricos y los precios del oro fluctúan en niveles altos, la dificultad para obtener rendimientos estables a partir de un solo activo está aumentando. Por lo tanto, el valor de la diversificación en la asignación de activos se destaca: al dispersar los fondos en acciones, bonos, materias primas, activos en el extranjero y otros campos de baja correlación, se puede suavizar de manera efectiva la volatilidad de la cartera, controlar el riesgo total y se espera ampliar las fuentes de ingresos.

La industria de fondos públicos está acelerando su disposición en el ámbito de la asignación de activos diversificados, ampliando su rango de inversión más allá del marco tradicional de “acciones y bonos”, extendiéndose a categorías diversas como oro, REITs, QDII, fondos reconocidos mutuamente y acciones en el extranjero. Los FOF públicos (fondos de fondos) como una herramienta importante para implementar esta estrategia, están ampliando constantemente sus fronteras de inversión y la popularidad de la industria sigue en aumento. Según datos de Wind, hasta el 27 de marzo de 2026, se han recaudado un total de 69,049 millones de yuanes en 53 nuevos productos FOF públicos, alcanzando el 82% del tamaño total de nuevas emisiones del año pasado; el total del mercado de FOF públicos también ha aumentado a 312,890 millones de yuanes.

Esta transformación en la asignación liderada por los FOF no solo implica una rápida expansión en tamaño, sino que también involucra una actualización completa de la lógica de inversión y la forma del producto. Con la “mudanza de depósitos” evolucionando de una tendencia a una realidad, y la volatilidad de un solo activo convirtiéndose en la norma, el impulso de los fondos públicos hacia productos de asignación de activos diversificados es no solo una elección inevitable para igualar la oferta y la demanda del mercado de gestión de patrimonio, sino que también indica una lógica profunda de transformación de la industria, pasando de “venta de productos individuales” a proveedor de “soluciones de asignación de activos”. Sin embargo, bajo el resplandor del rápido desarrollo de la industria, desafíos reales como el doble cobro, limitaciones en la capacidad de investigación y dependencia de canales, aún están poniendo a prueba el desarrollo saludable y sostenible a largo plazo de este festín de asignación.

Escala de FOF públicos supera los 3000 millones

Desde 2026, el mercado de FOF públicos ha mostrado un notable impulso de crecimiento. Según datos de Wind, hasta el 27 de marzo, el total del mercado de FOF ha alcanzado 312,890 millones de yuanes, lo que representa un crecimiento de más del 28% en comparación con finales de 2025. El mercado de nuevas emisiones también está activo, con 53 nuevos productos establecidos desde principios de este año, que han recaudado un total de 69,049 millones de yuanes, con un tamaño promedio de recaudación de aproximadamente 1,300 millones de yuanes por producto. En comparación con el total de recaudación de 84,529 millones de yuanes en 2025, la nueva emisión en el primer trimestre de 2026 se aproxima al 80% del total del año pasado, y a este ritmo, el tamaño de las nuevas emisiones para el año podría establecer un récord histórico.

Desde la perspectiva de la estructura del producto, los tipos conservadores dominan el mercado. Según datos de Wind, hasta el 27 de marzo, el tamaño total de FOF de tipo mixto con sesgo hacia la deuda y FOF de tipo de bonos representa aproximadamente el 77% del total del mercado de FOF, y la cantidad de productos también supera el 50%. Nord Fund considera que esta característica estructural indica claramente que los FOF ya no son herramientas agresivas en busca de altos rendimientos, sino productos de asignación que llevan capital con una preferencia de bajo riesgo y persiguen rendimientos estables. En contraste, el tamaño combinado de los FOF de acciones, FOF mixtos con sesgo hacia acciones y FOF de equilibrio representa menos del 15%, lo que refleja que, en el actual entorno de mercado, los inversores siguen siendo cautelosos respecto a la asignación en categorías de alta volatilidad.

El panorama competitivo entre las principales compañías de fondos también presenta una clara característica de “la deuda es rey”. Según datos de Wind, hasta el 27 de marzo, Fortune Fund lidera la industria con un tamaño de gestión de FOF de 26,496 millones de yuanes, de los cuales el FOF de tipo mixto con sesgo hacia la deuda contribuyó con 24,644 millones de yuanes, lo que representa un 93%; China Europe Fund sigue en segundo lugar con 25,141 millones de yuanes, y su FOF de tipo mixto con sesgo hacia la deuda tiene un tamaño de 19,664 millones de yuanes, representando el 78%; E Fund y GF Fund ocupan el tercer y cuarto lugar con 24,495 millones de yuanes y 23,345 millones de yuanes respectivamente, con una proporción de FOF de tipo mixto con sesgo hacia la deuda superior al 70%. Las cuatro principales gestoras suman casi mil millones de yuanes, representando más del 30% del tamaño total del mercado, lo que indica una alta concentración en la industria.

Sin embargo, algunas compañías han logrado ocupar un lugar en nichos específicos a través de estrategias diferenciadas. Por ejemplo, Xingzheng Global Fund ha acumulado un tamaño de 11,801 millones de yuanes en FOF de tipo mixto con sesgo hacia acciones, convirtiéndose en un líder en este campo; Guotai Fund y Bosera Fund tienen un tamaño de 9,742 millones de yuanes y 4,067 millones de yuanes respectivamente en FOF de tipo bonos, formando una ventaja competitiva única. Un profesional del sector público expresó que esta diferenciación estructural indica que el mercado de FOF está pasando de una competencia homogénea en sus primeras etapas a una especialización más refinada, donde cada gestor elige diferentes direcciones de enfoque según sus capacidades de investigación y productos más ricos y diversos.

Desde una perspectiva de tiempo más larga, el desarrollo de los FOF públicos ha tenido altibajos. Nord Fund señala que cuando los primeros FOF fueron lanzados en 2017, su tamaño era de solo 13,000 millones de yuanes. Entre 2020 y 2021, experimentaron una rápida expansión que llevó su tamaño a 222,000 millones de yuanes. Sin embargo, entre 2022 y 2024, afectada por la volatilidad del mercado y el cambio de estilos, la industria entró en un periodo de ajuste de tres años, durante el cual el tamaño cayó a 133,200 millones de yuanes. No fue hasta 2025, con la popularización del concepto de asignación de activos múltiples y la verificación continua del rendimiento, que los FOF realmente comenzaron a disfrutar de una “segunda primavera”, acelerándose para superar los 300,000 millones de yuanes a principios de 2026. Esta curva de desarrollo tortuosa y ascendente refleja la profundización de la comprensión de la industria sobre la asignación de activos: desde la simple “selección de fondos” en las etapas iniciales, hasta la verdadera solución de asignación de activos múltiples en la actualidad, la posición del producto FOF y la lógica de inversión han experimentado un salto cualitativo.

Tres lógicas detrás del rápido desarrollo de FOF

La explosión de los FOF públicos a principios de 2026 no es casual. Varias instituciones han analizado que la resonancia triple entre el lado del capital, el canal y el producto es el motor central.

Primero, el “traslado de depósitos” en un entorno de bajas tasas de interés ha proporcionado una fuente de capital adicional para los FOF. La compañía Zhongjin estimó en su informe “La narrativa y la realidad del traslado de depósitos” que en 2026, el tamaño de los depósitos a plazo de los hogares que vencen es de aproximadamente 75 billones de yuanes, de los cuales aproximadamente 67 billones de yuanes son depósitos de un año o más. Mientras que la tasa de interés promedio de los depósitos a plazo de un año ha ingresado a la “era del 1%”, la tasa de rendimiento promedio de los productos de gestión de patrimonio de los bancos también ha bajado a 1.98% (Centro de Registro y Custodia de Productos de Gestión de Patrimonio de la Banca “Informe Anual del Mercado de Productos de Gestión de Patrimonio de la Banca China (2025)”). Zhongjin cree que hacer ajustes marginales en la asignación de activos en un entorno de bajas tasas de interés hace que los productos FOF, que ofrecen una dispersión secundaria de riesgos y una rentabilidad relativamente estable, sean una herramienta importante para absorber los fondos que se trasladan de los depósitos.

En segundo lugar, en un contexto de aceleración del movimiento del mercado y mayor volatilidad de activos individuales, los FOF, gracias a su estrategia de asignación de activos múltiples, han optimizado de manera significativa la relación riesgo-rendimiento de las carteras. Según estadísticas de Nord Fund desde 2025 hasta el 19 de marzo de 2026, la tasa de rendimiento anualizada de los FOF de tipo mixto con sesgo hacia la deuda alcanzó el 6.32%, manteniéndose casi a la par con el índice de fondos mixtos con sesgo hacia la deuda, pero con una volatilidad anualizada (2.68%) y una máxima caída ( -2.13%) que son mejores que el último (2.94%, -2.26%). Nord Fund considera que esto refleja que los FOF han logrado un doble efecto de “aumento de rendimiento + reducción de riesgos” en la estrategia de “renta fija +”. Incluso en el ámbito de los bonos puros, la tasa de rendimiento anualizada de los FOF de tipo bonos (2.67%) supera con creces a la de los fondos de bonos puros a mediano y largo plazo (1.21%), mientras que la volatilidad solo ha aumentado levemente.

Por último, la transformación del canal de “venta” a “soluciones personalizadas” ha acelerado la popularización de los FOF. Según información pública del mercado, el Banco de Comercio de China lanzó el plan TREE Changying (series Anwenying, Andingying, Anxinying, Anyiying, etc.), que impone restricciones claras sobre la proporción de acciones, los objetivos de rendimiento y la máxima caída; el Banco de Construcción de China también ha lanzado planes similares de FOF personalizados. Zhongjin considera que los canales bancarios ya no son simplemente vendedores pasivos, sino que, basándose en los datos de los clientes, poseen el control de la asignación, y esta transformación de “vender productos” a “ofrecer soluciones” hace que los FOF sean una herramienta importante para absorber los fondos con una preferencia de bajo riesgo.

Perspectivas y puntos críticos

La capacidad de asignación decide la carrera de fondo

Detrás del crecimiento de más de 300,000 millones de yuanes y el continuo auge de nuevas emisiones, emergen múltiples problemas más profundos: ¿la capacidad de asignación de los FOF puede mantenerse al ritmo de la expansión del tamaño? ¿Hacia dónde se dirigirá la industria en el futuro? Y bajo la bulliciosa superficie, ¿qué preocupaciones subyacentes deben ser vigiladas? Varias instituciones han proporcionado juicios desde diferentes dimensiones, y las prácticas de un grupo de empresas líderes también han mostrado la dirección de la evolución del producto, pero los desafíos tampoco deben ser ignorados.

Zhongjin señala que la popularidad de los productos de asignación es una tendencia inevitable, pero los FOF públicos enfrentan la competencia de productos como fondos de bonos de segundo nivel, carteras de consultoría de inversión, FOF privados y ETF de múltiples activos, y solo aquellos gestores que realmente tengan la capacidad de análisis macroeconómico cíclico y capacidad de asignación de activos podrán sobresalir. Esto significa que el futuro del mercado de FOF mostrará una diferenciación estructural, y no todos los participantes podrán compartir los dividendos del crecimiento.

Desde la perspectiva de la evolución del comportamiento del inversor, Nord Fund indica que el rápido desarrollo de los FOF marca que los inversores en China están pasando gradualmente de “comprar un solo producto” a “comprar soluciones de asignación de activos”, lo cual es un importante indicador de madurez para la industria de gestión de patrimonio en nuestro país. Con el lanzamiento de categorías innovadoras como FOF-LOF, QDII-FOF-LOF y ETF-FOF, las formas de productos serán más diversas y los escenarios de adaptación también más variados.

Shenwan Lingxin Fund señala que en el contexto complejo de una política monetaria incierta del dólar, conflictos geopolíticos persistentes y volatilidades anómalas de activos, el riesgo de ineficacia de activos únicos o estrategias únicas está aumentando. Las estrategias de asignación de múltiples activos pueden convertir las volatilidades del mercado incontrolables en un proceso de inversión gestionable a través de diversificación científica, cobertura y ajustes dinámicos, que es el valor central de los FOF.

Es digno de atención que los FOF públicos ya han pasado por múltiples iteraciones, ampliando considerablemente su capacidad de asignación. Tomemos como ejemplo a Xingzheng Global Fund, que desde 2019 ha comenzado a incluir oro en sus carteras de FOF, con la intención de reducir la máxima caída; en 2022, descubrieron que el oro tenía un rendimiento absoluto a largo plazo y una baja correlación con acciones y bonos tradicionales, por lo que lo incluyeron en su referencia de rendimiento en 2024. Durante la pausa del mercado de acciones de EE. UU. en 2020, este equipo aumentó su posición en acciones de EE. UU. a través de QDII; en la segunda mitad de 2024, también tomaron ganancias cuando el QDII-ETF estaba sobrevalorado, cambiando a acciones de Hong Kong infravaloradas. En 2025, Xingzheng Global cambió oficialmente el nombre de su “Departamento de Inversión en FOF y Finanzas” a “Departamento de Asignación de Activos Diversificados”, estableciendo un sistema tridimensional que cubre siete grupos de investigación en acciones nacionales, renta fija, activos en el extranjero, alternativos y capital privado. Este caso demuestra que los FOF de hoy ya no son simplemente “compradores de fondos”, sino herramientas profesionales que realmente pueden lograr la asignación a través de activos y mercados.

Sin embargo, bajo el resplandor de la rápida expansión en tamaño, los desafíos que enfrenta el desarrollo de los FOF tampoco deben ser ignorados. Nord Fund señala: primero, el problema de doble cobro, donde los inversores deben asumir tarifas de gestión tanto a nivel de FOF como de los fondos subyacentes, resultando en una tasa general más alta que la inversión directa en un solo fondo; segundo, la alta barrera de gestión, donde los gerentes de FOF deben poseer tanto una visión macro como la capacidad de selección de fondos a nivel micro, siendo “especialistas entre generalistas”, lo que hace que el talento sea escaso y la capacidad difícil de evaluar; tercero, el riesgo de mediocridad en el rendimiento, donde una excesiva diversificación puede disminuir los rendimientos mientras reduce el riesgo, especialmente en un mercado alcista unidireccional donde los FOF a menudo no superan a los fondos de acciones puras; cuarto, los problemas de liquidez y transparencia, donde el ciclo de confirmación de suscripciones es más largo, y la divulgación de los activos subyacentes se retrasa, lo que genera una desconexión en la percepción del riesgo por parte de los inversores.

Más alarmante es la actual dependencia del modelo de ventas basado en canales. Un gerente de FOF en Shanghái expresó al Securities Times Fund Research Institute que el crecimiento del tamaño de los FOF depende en gran medida de los canales bancarios, donde la evaluación de los canales se basa en el tamaño nuevo, y los fondos a menudo “entran y salen rápidamente”. Esta orientación a corto plazo entra en conflicto interno con la posición de los FOF, que busca una asignación estable a largo plazo, lo que ha llevado a que algunos productos enfrenten una reducción a la mitad de su tamaño debido a la retirada de fondos de los canales durante el periodo de ajuste de 2022 a 2024. Para verdaderamente superar esta trampa, los gestores deben continuar esforzándose en la educación del inversor y en la sedimentación de fondos a largo plazo, en lugar de depender únicamente de la popularidad de los canales.

En resumen, la explosión de los FOF públicos es tanto resultado de la resonancia de oferta y demanda en el mercado de gestión de patrimonio, como un camino inevitable para la industria al pasar de “venta de productos individuales” a “soluciones”. Sin embargo, para lograr un desarrollo sostenible, los gestores necesitan seguir rompiendo barreras en diseño de tarifas, capacidad de investigación y diferenciación de productos. Cuando cada vez más inversores vean los FOF como su “caja de herramientas de asignación de activos”, la era de la asignación de activos diversificados apenas habrá comenzado.