Análisis del informe anual 2025 de Baihua Pharmaceuticals: La generación de efectivo operativo cayó un 62.11% y el flujo de efectivo de financiamiento se redujo un 78.20%

Ingresos operativos: ligerísimo aumento del 0,66%; la estructura del negocio se diversifica con claridad

En 2025, Baihua Medical (reclamación de derechos) logró ingresos operativos de 388 millones de yuanes, un leve aumento del 0,66% interanual frente a los 386 millones de 2024. En términos generales, el tamaño se mantiene estable. Desde la perspectiva de la estructura del negocio, los ingresos por I+D farmacéutica y evaluación de la consistencia ascendieron a 188 millones de yuanes, con una caída interanual del 7,78%; los ingresos por ensayos clínicos fueron 168 millones de yuanes, con un crecimiento interanual del 12,89%; y los demás ingresos fueron 4,8194 millones de yuanes, con un gran aumento del 89,42%. El negocio de ensayos clínicos se convirtió en el principal motor del crecimiento de los ingresos, mientras que la disminución de los ingresos por I+D farmacéutica indica que este segmento enfrenta cierta presión de mercado.

Utilidad neta: descenso moderado del 1,91%; la utilidad neta excluyendo no recurrentes crece a contracorriente

En 2025, la utilidad neta atribuible a los accionistas de la empresa que cotiza en bolsa fue de 40,6879 millones de yuanes, en comparación con 41,4790 millones de 2024, lo que representa una caída del 1,91% interanual. Sin embargo, la utilidad neta excluyendo no recurrentes tuvo un desempeño destacado: alcanzó 32,7858 millones de yuanes, con un aumento interanual del 10,57%. Esto muestra que la capacidad de generación de ganancias del negocio principal de la empresa ha mejorado; la caída de la utilidad neta se debe principalmente a cambios en partidas de ganancias y pérdidas no recurrentes.

Ganancias por acción: disminución leve de la EPS básica; aumento de la EPS excluyendo no recurrentes

En 2025, la ganancia básica por acción fue de 0,1059 yuanes/acción, frente a 0,1085 yuanes/acción en 2024, lo que implica una caída interanual del 2,40%, consistente con la tendencia del cambio en la utilidad neta. La ganancia por acción excluyendo no recurrentes fue de 0,0853 yuanes/acción, en comparación con 0,0776 yuanes/acción en 2024, con un incremento del 9,92%; esto refleja que el crecimiento de la utilidad neta excluyendo no recurrentes impulsa el aumento de la EPS excluyendo no recurrentes.

Gastos: optimización general de la estructura; se evidencia el efecto de la gestión y el control

En 2025, los gastos del período totales de la empresa fueron 93,8332 millones de yuanes, frente a 99,5412 millones de 2024, lo que supone una disminución interanual del 5,73%. La gestión y el control de los gastos logró ciertos resultados; cada partida de gastos muestra una tendencia diferenciada:

Gastos de ventas: +5,81% interanual; se intensifica el esfuerzo de expansión del mercado

Los gastos de ventas fueron 12,0287 millones de yuanes, con un aumento del 5,81% interanual frente a 11,3685 millones de 2024. El crecimiento se debió principalmente a que la empresa incrementó la expansión del mercado y la inversión en publicidad; entre ello, los gastos de publicidad pasaron de 1,377 millones de yuanes en 2024 a 13,492 millones de yuanes, y los gastos de atenciones comerciales también subieron de 3,943 millones de yuanes a 6,203 millones de yuanes, lo que muestra que la inversión en el frente de mercado ha aumentado.

Gastos de administración: -2,61% interanual; la reducción de remuneraciones del personal es la principal causa

Los gastos de administración fueron 58,4570 millones de yuanes, con una disminución del 2,61% interanual frente a 60,0251 millones de 2024. La principal razón fue la reducción de los gastos de remuneraciones del personal: las remuneraciones del personal en 2024 pasaron de 37,2614 millones de yuanes a 34,0167 millones de yuanes. Al mismo tiempo, la comisión por servicios de intermediarios, gastos de litigio y otros rubros también disminuyeron en distintos grados, lo que refleja los efectos de la gestión más fina de la empresa.

Gastos financieros: +26,19% interanual; la reducción de los ingresos por intereses es la causa principal

Los gastos financieros fueron -1,0334 millones de yuanes (es decir, los ingresos por intereses superaron a los gastos por intereses), con respecto a -1,4000 millones de 2024, lo que supone un aumento del 26,19% interanual. La razón principal fue la disminución de los ingresos por intereses de los depósitos bancarios: en 2025 los ingresos por intereses fueron 1,1140 millones de yuanes, frente a 1,4651 millones de 2024, una caída del 23,97%.

Gastos de I+D: -17,49% interanual; aumenta la proporción capitalizada

Los gastos de I+D fueron 24,3809 millones de yuanes, con una disminución del 17,49% frente a 29,5477 millones de 2024. No obstante, el monto total de inversión en I+D a lo largo del año alcanzó 36,3809 millones de yuanes; de este total, la I+D capitalizada fue 12,0000 millones de yuanes, con una proporción capitalizada del 32,98%. En comparación con los 16,9945 millones de yuanes capitalizados de 2024, aunque hubo disminución, la reducción de la parte de gastos fue mayor, lo que indica que la empresa ajustó la estructura de su inversión en I+D y presta más atención a la transformación capitalizada de los resultados de I+D.

Situación del personal de I+D: tamaño del equipo estable; estructura optimizada continuamente

Al cierre de 2025, el número de empleados de I+D de la empresa fue de 541, lo que representa el 80,50% del total de empleados; el tamaño del equipo se mantuvo estable. En cuanto a la estructura educativa, hubo 3 estudiantes de doctorado, 107 de maestría y 375 de licenciatura; el porcentaje de personas con licenciatura o superior alcanzó el 89,65%, es decir, el peso de talentos de alto nivel es alto. Con respecto a la estructura por edad, había 263 personas por debajo de 30 años y 252 entre 30 y 40; en total, representan el 97,04%. El equipo de I+D es en general más joven, con suficiente vitalidad innovadora.

Flujo de caja: el flujo de caja de operaciones cae con fuerza; el flujo de caja de financiación se reduce drásticamente

En 2025, el aumento neto del efectivo y equivalentes de efectivo fue de 13,7788 millones de yuanes, muy por debajo de los 69,9775 millones de 2024; los tres tipos principales de flujo de caja muestran una diferenciación evidente:

Flujo de caja de actividades operativas: -62,11% interanual; se destaca la presión por cobros

El flujo neto de efectivo generado por actividades operativas fue 30,4186 millones de yuanes, frente a 80,2886 millones de 2024, una caída del 62,11% interanual. La razón principal fue que los socios del negocio de I+D farmacéutica retrasaron los pagos, lo que incrementó las cuentas por cobrar. El efectivo recibido por la venta de bienes y la prestación de servicios pasó de 391 millones de yuanes en 2024 a 338 millones de yuanes, una disminución interanual del 13,48%. La capacidad de la empresa para recuperar efectivo operativo disminuyó significativamente, y la cadena de fondos enfrenta cierta presión.

Flujo de caja de actividades de inversión: mejora del 13,01% interanual; se reducen las inversiones en equipos

El flujo neto de efectivo generado por actividades de inversión fue -19,2045 millones de yuanes, mejorando un 13,01% interanual frente a -22,0762 millones de 2024. Esto se debió principalmente a que el efectivo pagado por la compra de activos fijos, activos intangibles y otros activos a largo plazo pasó de 246,065 millones de yuanes en 2024 a 179,951 millones de yuanes. Al mismo tiempo, los desembolsos para inversión en equipos disminuyeron. Además, el efectivo recibido por la recuperación de inversiones fue de 885 millones de yuanes, muy superior a los 535 millones de 2024. Por lo tanto, la presión del flujo de caja de actividades de inversión se ha aliviado en cierta medida.

Flujo de caja de actividades de financiación: -78,20% interanual; disminuyen los ejercicios de incentivos de capital

El flujo neto de efectivo generado por actividades de financiación fue 2,5647 millones de yuanes, frente a 11,7652 millones de 2024, una disminución del 78,20% interanual. La razón principal fue que en el plan de incentivos de opciones sobre acciones de 2021 disminuyeron los fondos aportados por el ejercicio de los empleados; el efectivo recibido por ejercicios en 2025 fue 2,5647 millones de yuanes, mientras que en 2024 fue 11,7652 millones de yuanes. La escala de obtención de fondos mediante incentivos de capital se redujo de forma considerable.

Riesgos que podrían enfrentarse: coexisten múltiples desafíos; hay que vigilar la presión operativa

2. Riesgo de intensificación de la competencia en el mercado: La industria de CRO farmacéutica es competitiva; las empresas líderes aceleran su expansión aprovechando su escala, tecnología y ventajas con clientes. La caída de los ingresos del segmento de I+D farmacéutica de la empresa muestra que la presión por competencia en el mercado continúa aumentando. Si no se mejora continuamente la capacidad de servicios técnicos, podría afectar aún más la cuota de mercado y la capacidad de generar ganancias.
3. Riesgo de recuperación de cuentas por cobrar: Al final de 2025, el saldo de cuentas por cobrar fue de 125 millones de yuanes, con un aumento del 54,06%. Esto se debió principalmente al incremento en los importes de proyectos que alcanzaron el derecho de cobro en I+D farmacéutica y negocios clínicos, y a que parte de los montos tienen un tiempo de mora relativamente largo. Si la situación operativa de los clientes empeora o surgen problemas de crédito, podría aumentar el riesgo de incobrables, intensificando la presión sobre los fondos de la empresa.
4. Riesgo de disputas y litigios: La empresa tiene filiales involucradas en múltiples disputas judiciales; por ejemplo, la protección de bienes solicitada para empresas como Huaiwei Medical y Lihua Biotech, y se han congelado fondos en algunas cuentas bancarias. Aunque algunos casos ya han llegado a acuerdos de conciliación, aún existen riesgos potenciales de compensación, lo que podría afectar el flujo de caja y la reputación de la empresa.
5. Riesgo de que la inversión en I+D no alcance lo previsto: Aunque el monto total de inversión en I+D se mantiene en cierta escala, los gastos de I+D disminuyeron interanualmente. Si el progreso de los proyectos de I+D no cumple lo previsto, o si no se lanzan a tiempo servicios técnicos que se ajusten a la demanda del mercado, podría afectar la competitividad central de la empresa y su potencial de desarrollo a largo plazo.

Remuneración de directivos y supervisores: existe diferencia en la remuneración del núcleo directivo; en general, es compatible y razonable

En 2025, la remuneración total de directivos y supervisores de la empresa fue de 6,4953 millones de yuanes, menor que los 6,8223 millones de 2024. Entre ellos:

• Presidente Zheng Caihong: Durante el período informado, el total de remuneración antes de impuestos obtenida de la empresa fue de 0,9793 millones de yuanes; se compone principalmente de remuneración fija y remuneración por desempeño, vinculadas a los resultados de evaluación del desempeño operativo de la empresa.
• Gerente general Huang Hui: El total de remuneración antes de impuestos fue de 1,2360 millones de yuanes. Como gestor operativo clave de la empresa, su nivel salarial está en línea con la escala del negocio y las responsabilidades operativas de la empresa.
• Subgerente Xia Yan y Lü Zhengtian: Xia Yan recibió remuneración antes de impuestos por 1,0299 millones de yuanes, y Lü Zhengtian por 0,7584 millones de yuanes. La diferencia salarial refleja diferencias en las responsabilidades y contribuciones de los distintos puestos.
• Director financiero Cai Ziyun: Remuneración antes de impuestos por 0,5292 millones de yuanes, coherente con las responsabilidades de control financiero y con el nivel de remuneración del sector.

En general, el sistema de remuneración de directivos y supervisores de la empresa se vincula estrechamente al desempeño operativo y a las responsabilidades del puesto, cumpliendo con el sistema de gestión de remuneraciones de la empresa y las prácticas habituales del sector. Al mismo tiempo, la empresa vincula los intereses del personal directivo clave mediante incentivos de capital, entre otras medidas, para impulsar el desarrollo a largo plazo de la empresa.

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Responsable: Xiaolang Kuaibao