Jane Street La Especulación Renueva el Escrutinio de la Mecánica del Mercado de ETFs de Bitcoin

Sebastián Sinclair

Jue, 26 de febrero de 2026 a las 10:57 AM GMT+9 3 min de lectura

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El repunte del miércoles de Bitcoin ha reavivado el debate sobre el papel de los creadores de mercado de Wall Street en los fondos cotizados en bolsa (ETFs) de Bitcoin al contado, después de que la especulación en línea vinculó el movimiento del precio a una demanda judicial que involucra a la firma de trading cuantitativo y proveedor de liquidez Jane Street.

Las publicaciones que circulan en X afirmaron que el aumento de aproximadamente el 10% de Bitcoin en dos días coincidió con la desaparición de un supuesto patrón de venta intradía, sugiriendo que la acción legal contra Jane Street había alterado el comportamiento del mercado.

Sin embargo, analistas y especialistas en ETFs dijeron que el enfoque en una sola firma oculta un conjunto más complejo de mecánicas de mercado subyacentes sobre cómo operan los ETFs de Bitcoin al contado.

Los ETFs de Bitcoin rastrean el precio al contado del activo, pero el proceso de creación y redención permite a intermediarios institucionales satisfacer la demanda sin tener que comprar o vender Bitcoin en intercambios públicos.

Jeff Park, director de inversiones de ProCap y asesor del emisor de ETFs Bitwise, dijo el miércoles que el debate refleja un malentendido de la estructura del mercado de ETFs en lugar de evidencia de manipulación.

En una publicación de captura de pantalla en X, Park delineó cómo las grandes firmas de trading responsables de crear y redimir acciones de ETFs, conocidas como participantes autorizados, operan bajo exenciones regulatorias que les permiten satisfacer la demanda de ETFs sin forzar mecánicamente compras inmediatas de Bitcoin al contado.

Park dijo que esas exenciones, que se aplican a todos los participantes autorizados, están diseñadas para apoyar la creación ordenada de mercados de ETFs, pero pueden crear una “ventana gris” en la que la creación de acciones de ETFs, la actividad de cobertura y las transacciones del mercado al contado no están estrechamente vinculadas en el tiempo.

Como resultado, las entradas de ETFs no siempre se traducen en presión de compra inmediata en el mercado de Bitcoin al contado, debilitando la suposición de que la demanda de ETFs se mapea directamente a los movimientos de precios al contado.

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Ryan McMillin, director de inversiones del gestor de fondos cripto Merkle Tree Capital, dijo a Decrypt que la estructura también crea incentivos que favorecen los derivados sobre los mercados al contado.

Debido a que los futuros de Bitcoin frecuentemente se negocian a una prima sobre los precios al contado en una condición conocida como contango, los participantes autorizados pueden cubrir la exposición utilizando futuros mientras ganan carry del basis, dijo.

“Los activos bajo gestión de ETFs se disparan sin forzar compras en el intercambio, atenuando los repuntes por debajo de niveles clave donde la especulación de otro modo empujaría los precios más altos en un volante,” dijo McMillin.

McMillin añadió que cuando las posiciones de futuros se reducen, ya sea debido a cambios macroeconómicos o estrechamiento de márgenes, el ajuste puede amplificar las oscilaciones de precios, contribuyendo a retrocesos agudos que parecen repentinos para los inversores minoristas.

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Ambos analistas enfatizaron que el comportamiento es legal y consistente con cómo se diseñan los ETFs para operar, y no implica irregularidades por parte de ninguna firma individual.

En cambio, dijeron que resalta cómo el descubrimiento de precios de Bitcoin está cada vez más moldeado por lugares de trading institucional como los mercados de futuros, en lugar de los intercambios al contado por sí solos.

“Los APs tienen incentivos y herramientas similares a los fondos de cobertura con menos responsabilidad en un activo volátil en etapa de adopción,” dijo McMillin. “La ‘innovación’ del ETF corre el riesgo de convertirse en una máquina de recolección de rendimiento para Wall St. que prioriza el arbitraje institucional sobre el apoyo genuino al contado.”

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