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问AI · 信得科技合规硬伤为何屡次阻碍IPO进程？

凤凰网财经《IPO观察哨》

从2008年首次冲击A股，到2022年第三次IPO申请被监管否决，山东信得科技股份有限公司（下称“信得科技”）近二十年间三次闯关资本市场均以失败告终，屡屡栽在合规与内控短板之上。

即便三次失利，这家深耕兽用生物制品领域的山东动保企业并未放弃资本化之路，2026年2月，信得科技正式转向港交所递交主板上市申请，开启第四次资本闯关。

看似换道寻求突破，实则公司过往的重大违法违规记录、常态化内控漏洞并未彻底根除，这些陈年隐患依旧笼罩着此次港股IPO之路，成为上市进程中的核心阻碍。

01 三闯A股全失利

信得科技的A股资本化之路堪称坎坷，三次申报、三次被否，跨度长达十余年，每一次失利都并非偶然，核心均指向合规性不足、经营管理存在硬伤，也为此次转战港股埋下了深深的隐患，即便更换上市赛道，过往的失利原因依旧是绕不开的审核焦点。

2008年，公司首次冲刺A股IPO，直接被证监会否决。2010年，信得科技第二次递交A股IPO申请，又暴露出股权层面的重大瑕疵，股权转让价格异常偏离市场公允价，被监管层重点质疑存在利益输送嫌疑，股权结构合规性存疑，最终再度止步IPO审核环节。

时隔多年后，2022年信得科技第三次冲击A股，本以为补齐过往短板有望过关，却因一桩严重招投标违规事件彻底断送希望。公司因在军队采购项目中串通投标，被处以3年禁止参与军队采购的重磅处罚，触及拟上市企业核心合规红线，监管部门对公司整体合规治理能力提出严重质疑，直接导致第三次IPO被否。

三次A股闯关，从产品资质、股权合规到重大违法违规，问题层层升级，也坐实了公司长期以来重业务扩张、轻合规管理的经营短板，即便转战港股，这些历史问题也无法一笔勾销。

除了IPO接连失利，信得科技在资本估值层面也遭遇大幅缩水，市场认可度持续下滑。2021年公司完成B轮融资后，估值一度攀升至28.78亿元；可到了2025年10月完成C轮融资时，投后估值仅剩18亿元，短短四年时间估值缩水幅度高达37.5%，接近四成。即便2025年前三季度公司营收实现短期回暖，达到8.77亿元，同比增长25.2%，也难以扭转资本端的悲观预期，估值大幅缩水。

此次港股IPO，公司拟募资用于研发投入、产能扩张、海外市场拓展及补充流动资金，但募资前景也因过往资本败绩和合规问题蒙上阴影。

02重大违法违规：串标军队采购遭三年禁入

在信得科技众多合规问题中，军队采购串标被禁入是最为严重、影响最直接的重大违法违规行为，也是直接导致其第三次A股IPO被否的核心导火索，更是此次港股IPO审核中无法回避的致命硬伤，属于触碰行业监管红线的严重失信行为。

2022年4月23日，空军后勤部采购和资产管理局正式发布处罚公告，查实信得科技在2021年度畜禽养殖防疫物资项目（项目编号：2021-JK01-W4131，预算金额140万元）询价采购过程中，存在串通投标的严重违规行为。依据《军队物资工程服务供应商管理规定》第三十二条、第三十九条相关条款，监管部门对信得科技作出3年内禁止参加军队采购活动的严厉处罚，更将惩戒范围扩大，公司法定代表人、实控人李朝阳控制及管理的所有关联企业，同步被禁止三年参与军队采购。

信得科技法定代表人、实控人李朝阳

这一处罚不仅造成直接的业务损失，更彻底暴露了公司在招投标管理、经营诚信、合规风控上的重大漏洞。

03业绩靠补助“粉饰”，合规留欠缴“硬伤”

如果说军队采购串标是致命的重大违规，那么信得科技日常经营中频发的内控漏洞、合规瑕疵，则暴露了公司长期以来的合规问题。看似零散却集中反映出公司治理不规范、合规意识淡薄的核心问题，进一步加剧了此次港股IPO的审核风险。更值得关注的是，公司一边依赖政府补助支撑业绩，一边长期大额欠缴员工社保公积金，财务与合规的双重矛盾格外突出。

招股书数据显示，2023年、2024年及2025年前9个月，信得科技分别实现营收9.85亿元、9.82亿元、8.77亿元，2024年营收同比小幅下滑，2025年前三季度营收同比回升25.2%；同期净利润分别为3476.3万元、2811.8万元、5567.1万元。

而在盈利结构上，公司业绩高度依赖政府补助，2024年全年确认政府补助约2870万元，这一金额几乎追平甚至略超当年2811.8万元的净利润，扣除政府补助后，公司核心经营利润近乎微薄，自身造血能力偏弱。

但与之形成鲜明对比的是，公司在员工权益保障上却长期缺位。2023年至2025年9月的报告期内，信得科技长期存在未为部分员工足额缴纳社会保险及住房公积金，三年累计欠缴金额高达约5500万元，其中2023年欠缴1860万元、2024年欠缴2030万元、2025年前9个月欠缴1610万元，欠缴规模常年处于高位。

公司在招股书中也主动承认，该行为违反国内劳动及社保相关法律法规，后续面临监管部门要求补缴、加收滞纳金甚至行政处罚的风险，仅三年欠缴总额就远超2024年全年净利润与政府补助金额。一边拿着政府补助维持账面盈利，一边漠视员工合法权益、拒不足额缴纳社保公积金，这种反差不仅直接挤压公司利润空间，更反映出公司重账面业绩、轻合规责任，内部管理流程极不规范，是拟IPO企业典型的内控硬伤。

作为国内禽用兽用生物制品领域具备一定行业基础的企业，信得科技若想真正站稳资本市场，绝非更换上市赛道这么简单。