Por primera vez desde su salida a bolsa, tanto las ganancias como la rentabilidad disminuyen, la alta tasa de crecimiento de Anjies se rompe, enfrentándose a un "voto con los pies" por parte de los accionistas

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Fuente: ZhiXing Securities

Recientemente, la empresa que cotiza en el mercado de ciencia y tecnología, Anjiesi (688581.SH), se ha enfrentado a múltiples desafíos. Por un lado, el accionista Suzhou Yuansheng Private Fund Management Partnership (Limited Partnership) - Suzhou Industrial Park XinJian Yuan Phase II Venture Capital Partnership (Limited Partnership) (en adelante “XinJian Yuan”) ha implementado un plan de venta de acciones tras varias liquidaciones, retirándose de manera continua. Por otro lado, el informe de rendimiento preliminar de Anjiesi para 2025 muestra que, por primera vez desde su salida a bolsa, sus ingresos operativos y beneficios netos han disminuido simultáneamente, especialmente con un rendimiento que se desplomó en la segunda mitad del año.

ZhiXing Securities ha notado que la presión sobre el rendimiento de Anjiesi se debe a factores externos como la concentración de compras en la industria y la presión de políticas arancelarias, mientras que internamente, la alta inversión en investigación y desarrollo y la expansión internacional están presionando las ganancias. Con la salida de los accionistas y la desaceleración del rendimiento, el proyecto de financiamiento “Centro de Investigación y Desarrollo de Dispositivos Médicos Mínimamente Invasivos” de Anjiesi ha visto un retraso en su progreso de inversión. En el contexto actual de competencia industrial creciente y un entorno político cambiante, se ha convertido en un punto focal la pregunta de si Anjiesi podrá atravesar este ciclo y recuperar su trayectoria de crecimiento.

01． XinJian Yuan continúa su retirada de forma compacta.

En la noche del 19 de marzo, Anjiesi anunció la reducción de su participación, indicando que XinJian Yuan, debido a su propia disposición operativa, planea reducir su participación en la empresa en no más de 1,622,400 acciones, representando no más del 2% del capital total. Esta reducción se implementará de dos maneras: mediante operaciones de subasta centralizadas para vender 816,200 acciones, con un período de venta que abarca 90 días naturales a partir del día 15 después del anuncio; las acciones restantes se venderán a través de operaciones de bloques, con un período de venta de 90 días naturales a partir del tercer día de la publicación del plan de reducción.

Las acciones de XinJian Yuan provienen de las acciones antes de la salida a bolsa de Anjiesi y de la emisión de acciones adicionales en 2023. Hasta finales del tercer trimestre de 2025, XinJian Yuan es el sexto mayor accionista de Anjiesi. Aunque la reducción de participación de los accionistas es un comportamiento habitual en el mercado de capitales, la reacción del mercado ha sido excepcionalmente sensible. Durante los dos días de negociación consecutivos después del anuncio, el precio de las acciones de Anjiesi cayó: un 3.3% el 20 de marzo y un 4.72% el 23 de marzo, alcanzando un mínimo intradiario de 52.4 yuanes por acción, marcando un nuevo mínimo en este periodo.

De hecho, XinJian Yuan no es la primera vez que reduce su participación, sino una continuación de una serie de acciones de reducción. Desde que sus acciones antes de la salida a bolsa fueron liberadas de las restricciones y comenzaron a circular el 20 de mayo de 2024, XinJian Yuan ha reducido su participación en varias ocasiones: del 9 de septiembre al 8 de octubre de 2024, realizó una venta por 533,700 yuanes a través de subasta centralizada; del 27 de febrero al 6 de marzo de 2025, redujo 809,100 acciones, con un precio promedio de venta de 69.7 a 74.5 yuanes por acción, liquidando 57,621,000 yuanes; el 25 de julio de 2025, nuevamente vendió 345,800 acciones a través de subasta centralizada, con un monto de reducción de 26,414,800 yuanes, pasando de una pequeña prueba a una liquidación frecuente a gran escala, con una retirada compacta de XinJian Yuan.

ZhiXing Securities también ha notado que, aparte de XinJian Yuan, otro antiguo accionista, Hangzhou Tiantang Silicon Valley Venture Capital Management Co., Ltd. - Ningbo Tiantang Silicon Valley Zhenghui Equity Investment Partnership (Limited Partnership) (en adelante “Tiantang Silicon Valley”) ha completado múltiples rondas de reducción. Hasta el 10 de septiembre de 2025, Tiantang Silicon Valley ha completado su “liquidación” de Anjiesi y ha salido de la lista de accionistas.

02． Primera disminución simultánea de ingresos y beneficios en 2025.

La presión derivada de la reducción de participación de los accionistas puede ser solo la superficie, lo que realmente preocupa al mercado es el profundo cambio en los fundamentos operativos de Anjiesi.

Anjiesi se dedica principalmente a la investigación, producción y venta de dispositivos de diagnóstico y tratamiento mínimamente invasivos por endoscopia, cuyos productos principales se aplican en el campo del diagnóstico y tratamiento endoscópico digestivo, clasificados según su uso terapéutico en categorías GI, EMR/ESD (monopolar, bipolar), ERCP y dispositivos de tratamiento. Los diversos dispositivos de tratamiento mínimamente invasivos producidos por la empresa se utilizan junto con endoscopios para el diagnóstico y tratamiento clínico de enfermedades del tracto digestivo. Su modelo de ganancias se basa principalmente en las ventas de dispositivos y consumibles de tratamiento endoscópico, obteniendo ingresos de ventas y la diferencia entre costos de producción y gastos.

Después de su salida a bolsa en el mercado de ciencia y tecnología en 2023, Anjiesi experimentó un rápido crecimiento durante dos años consecutivos: en 2023, los ingresos crecieron un 37.09% interanual, alcanzando 509 millones de yuanes, y el beneficio neto atribuible aumentó cerca del 50%, alcanzando 217 millones de yuanes; en 2024, impulsada por un notable aumento en las ventas en el mercado internacional, los ingresos se elevaron a 637 millones de yuanes, un aumento del 25.14% interanual, y el beneficio neto atribuible aumentó a 293 millones de yuanes, un incremento del 35.06%.

Sin embargo, esta tendencia de crecimiento se invirtió en 2025, cuando Anjiesi reportó ingresos totales de 597 millones de yuanes, una disminución del 6.19% interanual; el beneficio neto atribuible fue de 223 millones de yuanes, una caída del 24.06%; y el beneficio neto deducido de elementos extraordinarios disminuyó casi un 30%, cayendo a 191 millones de yuanes. Esta es la primera vez que Anjiesi reporta una disminución simultánea en los ingresos y beneficios desde su salida a bolsa.

Desglosando los datos, en el primer semestre de 2025, Anjiesi reportó un crecimiento del 14.56% en ingresos y del 1.26% en el beneficio neto atribuible. Sin embargo, en la segunda mitad del año, el rendimiento se desplomó: en el tercer trimestre, los ingresos fueron de 157 millones de yuanes, una disminución del 3.89% interanual; el beneficio neto atribuible fue de 50.99 millones de yuanes, una disminución del 30.15% interanual; y el beneficio neto atribuible deducido de elementos extraordinarios fue de 38.09 millones de yuanes, una disminución del 46.8%.

En el informe preliminar de rendimiento de 2025, Anjiesi mencionó que la industria de dispositivos médicos se ha visto afectada por la concentración de compras en el sistema de seguros médicos nacional y las políticas arancelarias en el extranjero, lo que ha generado presión en el sector de tratamientos endoscópicos mínimamente invasivos en el que opera la empresa debido a una competencia industrial creciente. Al mismo tiempo, durante el período del informe, la empresa ha intensificado las operaciones de localización de su filial en los Países Bajos y la construcción de su base de producción en Tailandia, así como aumentar la inversión en múltiples líneas de investigación y desarrollo de Hangzhou Anjie Medical, manteniendo altos niveles de inversión en gastos de I+D, renovación de líneas de producción, y costos de operación en mercados nacionales e internacionales, lo que ha impactado en las ganancias del período.

03． Retraso de un año y medio en el proyecto del centro de investigación y desarrollo.

La recaudación neta de fondos de la oferta pública inicial de Anjiesi fue de 1.65 mil millones de yuanes, principalmente destinados a cuatro grandes proyectos: un proyecto para la producción anual de 10 millones de dispositivos y equipos médicos endoscópicos, un proyecto de actualización de la red de servicios de marketing, un proyecto de centro de investigación y desarrollo de dispositivos médicos mínimamente invasivos y capital de trabajo.

El centro de investigación y desarrollo es una clave para la innovación autónoma y la competencia central de Anjiesi; en un entorno de competencia cada vez más feroz en el mercado de dispositivos de diagnóstico y tratamiento mínimamente invasivos por endoscopia, perfeccionar la plataforma de investigación y desarrollo y mejorar la capacidad de innovación tecnológica son fundamentales para el desarrollo continuo de la empresa.

Según lo planeado, el proyecto del centro de investigación y desarrollo de dispositivos médicos mínimamente invasivos tiene una inversión proyectada de 166 millones de yuanes; las funciones principales del centro de investigación y desarrollo incluyen diseño mecánico, diseño de software, prueba de prototipos, ingeniería electrónica, verificación y pruebas de diseño, diseño industrial y de UI, mantenimiento de ERP y gestión de documentos, así como investigación previa de patentes, con el objetivo de construir una plataforma de investigación y desarrollo multifuncional para el desarrollo de nuevos productos y procesos.

Anjiesi ha declarado que la construcción del centro de investigación y desarrollo no solo superará el cuello de botella de las instalaciones de investigación existentes y mejorará la capacidad de investigación, diseño y prueba de productos, sino que también ayudará a atraer a más ingenieros y talento técnico de alto nivel para unirse a la empresa, formando una poderosa fuerza de innovación autónoma.

Hasta el 28 de febrero de 2025, Anjiesi ha invertido un total de 480 millones de yuanes de los fondos recaudados en su oferta pública inicial, de los cuales 69.63 millones de yuanes se destinaron al proyecto del centro de investigación y desarrollo de dispositivos médicos mínimamente invasivos, alcanzando un progreso de inversión del 41.95%. El plan original era que este proyecto alcanzara su estado utilizable previsto para el 30 de junio de 2025, pero ahora se ha extendido hasta el 31 de diciembre de 2026.

Las razones del retraso son principalmente: en primer lugar, el nuevo edificio de oficinas de Anjiesi se utilizará más tarde de lo originalmente planeado; en segundo lugar, para hacer frente a cambios en el entorno del mercado y mejorar la calidad general del proyecto de financiamiento y la efectividad del uso de los fondos recaudados, se ha planificado cuidadosamente el uso de fondos en función de las dinámicas más recientes del mercado y las necesidades clínicas reales, lo que ha llevado a un retraso en el progreso de inversión de este proyecto y una extensión del ciclo de construcción.

ZhiXing Securities ha notado que, aunque Anjiesi ha indicado que el retraso del proyecto no tendrá un impacto adverso significativo en la operación y producción actuales, en un período sensible de disminución de rendimiento y reducción de participación de los accionistas, el retraso de este proyecto clave relacionado con la competitividad tecnológica futura aumentará las dudas del mercado sobre su impulso de desarrollo a largo plazo.

Desde la reducción sucesiva de la participación de los accionistas originales hasta la primera disminución simultánea de ingresos y beneficios tras la salida a bolsa, y luego el retraso en proyectos de investigación y desarrollo clave, esto no solo es una prueba para la gestión de Anjiesi, sino también un gran desafío para la paciencia y confianza de los inversores. (Este artículo fue publicado por primera vez en ZhiXing Securities, autoría de Liu Fengru.)

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Editor: Yang Hongbo