Las acciones A seguirán siendo más "de mi parte" en el futuro. ¡Chen Guo: La energía nueva de China es una potencial ganadora a medio plazo!

Preguntas a AI · ¿Qué reflejan las opiniones de Chen Guo sobre el control de posiciones y la percepción de riesgos del mercado?

Reportero de 21st Century Business Herald, Sun Yongle, reportando desde Shanghái

El panorama del conflicto entre EE. UU., Israel e Irán sigue siendo muy incierto, los mercados financieros globales experimentan una mayor volatilidad y el temor de los inversores continúa extendiéndose. El 23 de marzo, las bolsas mundiales vivieron el “lunes negro”, el índice Shanghai Composite perdió el nivel de 3.800 puntos; el 24, el rendimiento de los principales activos globales se diversificó aún más, con caída en los precios internacionales del petróleo y rebotes en los mercados de acciones y oro.

“Mientras no haya una recesión o crisis severa en el extranjero, la economía china tendrá una influencia limitada, y las acciones A seguirán gradualmente adoptando una postura más ‘propia’. Creemos que las energías renovables pueden tener atributos tanto de sustitución energética como de crecimiento, siendo una de las direcciones relativamente seguras a medio plazo”, afirmó Chen Guo, subdirector del Instituto de Investigación de Orient Securities y director de estrategia, en una entrevista exclusiva con 21st Century Business Herald.

Anteriormente, tras el inicio del “mercado del 9·24” en 2024, Chen Guo fue el primero en afirmar que “las acciones A están en una reversión, no en un rebote”; posteriormente, se hizo conocido por su firme confianza en los activos principales del mercado de Hong Kong, representados por activos ‘espumosos’; desde 2025, ha mantenido una visión optimista sobre la ‘revaloración de las acciones A’ y ha recomendado centrarse en la demanda interna de China.

Recientemente, Chen Guo volvió a expresar opiniones relacionadas con el mercado, proponiendo que “en esta posición y momento, controlar la volatilidad y las posiciones es lo primero, y luego centrarse en los ganadores a medio plazo dentro de la estructura”. Este cambio de perspectiva ha generado rápidamente un amplio debate en el mercado.

En esta entrevista, Chen Guo señaló que el mercado actual está en un modo de “negociación de crisis” (refugio, aumento en petróleo y gas), y que en tendencia podría evolucionar hacia una “negociación de estanflación”, para finalmente transitar hacia una “normalización”. En un entorno de incertidumbre, invertir en direcciones con mayor certeza es una estrategia. En esta ronda de crisis del petróleo, la industria de energías renovables de China es un potencial ganador a medio plazo.

De cara a 2026, Chen Guo opina que el mercado de acciones A seguirá una trayectoria en forma de “N” similar, mientras que las acciones de Hong Kong en niveles bajos tienen valor de “piso” global. A corto plazo, las acciones A necesitan paciencia; lógicamente, en el próximo mes o trimestre, la situación en Irán podría aclararse, beneficiando la transición de la defensa a la ofensiva ante la disminución de la incertidumbre; las acciones de Hong Kong son aptas para inversores en valor que puedan distribuir gradualmente, y si las expectativas de demanda interna en China mejoran, tienen potencial de recuperación.

21st Century: Recientemente ha mencionado que “controlar la volatilidad y las posiciones es lo primero, y luego centrarse en los ganadores a medio plazo”, ¿podría explicar la lógica central y las consideraciones de riesgo de este enfoque?

Chen Guo: Debido a que la situación en Oriente Medio aún no se ha calmado, especialmente con el estrecho de Hormuz cerca de ser bloqueado, algunas infraestructuras de petróleo y gas ya han sido dañadas por conflictos, y su recuperación a corto plazo es difícil. Los supuestos macroeconómicos de referencia en los mercados financieros globales (incluyendo expectativas de crecimiento económico y liquidez) siguen enfrentando una gran incertidumbre.

El aumento de la incertidumbre puede elevar la volatilidad, por lo que se puede considerar el uso de instrumentos de cobertura o gestión de posiciones para controlar la volatilidad. Además, invertir en direcciones con alta certeza en entornos de incertidumbre también es una estrategia; por ejemplo, en la crisis del petróleo de los años 70, la industria automotriz japonesa fue la ganadora a medio plazo, y en esta ronda, creemos que la industria de energías renovables de China será un potencial ganadora a medio plazo.

Antes de esta crisis, los mercados globales ya estaban en niveles históricos altos, especialmente el crecimiento económico impulsado por el gasto en capital en IA en EE. UU., que quizás no pueda sostenerse para generar nuevos empleos o mejorar el consumo, sino que podría impactar negativamente en el empleo; el sistema de “bancos sombra” en EE. UU. ha presentado problemas; la rentabilidad y la velocidad de crecimiento del gasto en IA son inciertas; la crisis energética puede agravar el riesgo de estanflación, restringiendo aún más el crecimiento económico y aumentando la incertidumbre en el entorno de liquidez.

Este entorno externo tiene un impacto relativamente limitado en la economía china. Históricamente, el aumento del precio del petróleo se ha correlacionado positivamente con la PPI y las ganancias de las empresas estatales, pero si el petróleo se mantiene por encima de 90 dólares, la demanda podría contraerse, y las expectativas de liquidez global se vuelven negativas, como en 2008, 2011-2013 y 2022, cuando las acciones A tienden a comportarse débilmente.

21st Century: Usted divide las operaciones del mercado en Oriente Medio en tres fases: “negociación de crisis, negociación de estanflación y normalización”. ¿En qué fase se encuentra actualmente el mercado? ¿Hacia qué dirección es más probable que evolucione?

Chen Guo: La expectativa del mercado respecto al estrecho de Hormuz está en desacuerdo, y en los últimos tiempos ha oscilado entre la crisis, la estanflación y la recuperación.

Actualmente, la probabilidad de una rápida “normalización” ha disminuido significativamente, mostrando características de una negociación de crisis (subida en petróleo y gas, activos de refugio) y de estanflación (sustitución energética y sectores de fuerte ciclo económico) entrelazados.

Creemos que en un período prolongado, el centro de inflación global se mantendrá relativamente alto, y el mercado probablemente evolucione hacia una negociación de estanflación.

21st Century: La persistente perturbación externa, el aumento en los precios del petróleo y la intensificación de las expectativas de estanflación global hacen que el mercado chino no pueda mantenerse al margen. ¿Cree que las acciones A podrán volverse más “propias” en el futuro? ¿Qué sectores tienen capacidad para atravesar la volatilidad?

Chen Guo: Mientras no haya una recesión o crisis severa en el extranjero, la economía china tendrá una influencia limitada, y las acciones A seguirán adoptando una postura más “propia” gradualmente.

Creemos que las energías renovables pueden tener atributos tanto de sustitución energética como de crecimiento, siendo una de las direcciones relativamente seguras a medio plazo. Además, en la industria de IA en China, los “vendedores de picos” y las empresas con ventajas aún tienen cierto espacio de crecimiento; por otro lado, los sectores financiero y de dividendos de baja volatilidad tienen fundamentos estables y capacidad para atravesar la volatilidad.

21st Century: En los últimos meses, los precios del oro y la plata han mostrado mayor volatilidad. En el contexto de la reestructuración del sistema monetario global y el aumento del riesgo geopolítico, ¿cómo valora la asignación de metales preciosos?

Chen Guo: Durante el conflicto, especialmente en la primera mitad, los metales preciosos no fueron favorables; por ejemplo, seis meses después del inicio del conflicto entre Rusia y Ucrania, el precio del oro se movió de forma volátil a la baja. En tiempos de crisis, suele haber presión para liquidar liquidez, y los fondos prefieren liquidar activos líquidos y con ganancias flotantes, como oro y plata, para hacer frente a problemas similares a los de llamadas de margen.

Además, durante el conflicto, el dólar estadounidense suele fortalecerse. Si el resultado hace que el mercado piense que EE. UU. ha ganado y consolida la hegemonía del dólar petrolero, esto presionaría al oro.

Sin embargo, en general, valoramos que la probabilidad de esto sea baja. Si tras la crisis el precio del petróleo vuelve a niveles altos, y la Reserva Federal continúa bajando las tasas, debilitando la confianza en el dólar, el oro seguiría en un mercado alcista.

21st Century: De cara al mercado de acciones A en el año del caballo, ha previsto que podría seguir una trayectoria en forma de “N”. ¿Sigue siendo válida esta predicción? ¿Cuáles son las variables clave para la transición entre las dos fases?

Chen Guo: Sin cambios. Para el mercado de acciones A en el año del caballo, es probable que en 2026 siga una trayectoria en forma de “N”.

En cuanto a las variables clave, primero, la clarificación de la situación en Irán; segundo, si la industria de IA en EE. UU. experimenta un cambio importante; tercero, el desarrollo adicional de la IA en China; y cuarto, si la demanda interna en China mejora marginalmente y las políticas relacionadas se refuerzan.

21st Century: Mientras los principales mercados de Asia-Pacífico alcanzan nuevos máximos, las acciones de Hong Kong permanecen relativamente rezagadas. ¿Cree que la valoración de Hong Kong es razonable? ¿Dónde están las oportunidades de recuperación?

Chen Guo: Las acciones de Hong Kong en niveles bajos tienen valor de “piso” global.

Primero, la posición y valoración del mercado son extremas: tras una corrección significativa, los principales índices reflejan un riesgo de prima de riesgo de propiedad (ERP) en niveles históricos extremos, con una aversión al riesgo muy baja y expectativas pesimistas plenamente reflejadas.

Segundo, en un entorno de riesgo de estanflación global, Hong Kong tiene ventajas relativas: la tensión en Irán eleva los precios del petróleo, y el mundo enfrenta riesgos de estanflación o recesión. En este contexto, los activos chinos centrados en la demanda interna (como internet y vehículos eléctricos), con impactos de beneficios relativamente indirectos y más seguros, se consideran “piso” para fondos globales.

Tercero, la transformación del marco de negociación macroeconómica: actualmente, el mercado está en modo de “negociación de crisis” (refugio, aumento en petróleo y gas). La tendencia puede evolucionar hacia una “negociación de estanflación” y, finalmente, hacia una “normalización”. Este proceso ejerce presión sobre las acciones globales en niveles altos, pero refuerza la lógica de asignación en activos chinos de demanda interna en niveles bajos.

Cuarto, la oportunidad en el punto de inflexión de la “transición exterior-interno”: EE. UU., debido a los riesgos de estanflación, ha obstaculizado la lógica de crecimiento en IA y otros sectores, mientras que la IA y el ciclo de demanda interna en China son relativamente independientes y podrían activar un ciclo positivo. Se espera que los fondos globales cambien de la lógica “extranjera” a la lógica “demanda interna de China”, y las acciones de Hong Kong podrían estar en ese punto de inflexión de cambio de estilo.

21st Century: Actualmente, con la mayor perturbación externa, los activos continúan en volatilidad. Desde su perspectiva, ¿qué recomendaciones haría para la asignación de activos en acciones A y Hong Kong en el contexto actual?

Chen Guo: A corto plazo, las acciones A necesitan paciencia; lógicamente, en el próximo mes o trimestre, la situación en Irán podría aclararse, beneficiando la transición de la defensa a la ofensiva; en ese momento, las acciones A también podrían beneficiarse de la disminución de la incertidumbre.

Para Hong Kong, es recomendable que los inversores en valor distribuyan gradualmente, y si las expectativas de demanda interna en China mejoran, tiene potencial de recuperación y crecimiento.

21st Century: Usted ha mencionado que la apreciación del renminbi podría llevar a una “reescalificación de activos 2.0”. ¿Cuál es la base de esta afirmación? ¿Qué impacto tendría el flujo de capitales de regreso en sectores específicos de las acciones A?

Chen Guo: La tendencia de apreciación del renminbi en esta fase es sostenida, y la tasa de cambio del renminbi tiene un impacto generalmente positivo en el mercado de capitales.

Desde la perspectiva del poder adquisitivo, la productividad relativa y la fortaleza relativa, el renminbi tiene fundamentos para apreciarse frente al dólar. La apreciación del renminbi acompañará el regreso de fondos de inversión globales a las acciones chinas, beneficiando activos escasos con competencia global, como energías renovables, IA nacional, empresas estatales y centrales, acciones financieras y medicamentos innovadores.

21st Century: La innovación disruptiva y la expansión del código impulsadas por la IA siguen acelerándose. Recientemente, OpenClaw ha experimentado un auge fenomenal, acompañado de advertencias de riesgos. ¿Cómo valora las oportunidades de inversión que presenta esta ola de agentes inteligentes de IA? ¿Qué segmentos de la cadena de valor de IA merecen mayor atención?

Chen Guo: En relación con los cambios que trae la IA, dividimos los activos en tres categorías para una distribución diferenciada:

Primero, los sectores beneficiados por la IA, como alquiler de capacidad computacional, redes eléctricas, infraestructura básica de IA (fibra de vidrio, fibra óptica, MLCC, interconexión óptica), metales no ferrosos (cobre, tierras raras, etc.).

Segundo, los sectores inmunes a la IA, como acero, construcción y consumo básico.

Tercero, los sectores de reconfiguración por la IA, como aplicaciones downstream, software y medios audiovisuales.

Recomendamos centrarse en activos con fuerte certeza de crecimiento en beneficios relacionados con la IA, y seguir atentos a los sectores inmunes que muestran mejoras claras en sus fundamentos bajo la orientación política, así como a aquellos beneficiados por expectativas de políticas internas (como bienes raíces).

21st Century: El rápido desarrollo reciente de la industria de IA ha convertido a los activos de gran capital y alta barrera de entrada, como los activos “Heavy Assets, Low Obsolescence” (activos pesados, baja obsolescencia), en la principal línea de inversión de los fondos. ¿Cómo valora el potencial de inversión de estos activos?

Chen Guo: Consideramos que esta clasificación no es aplicable en el mercado de acciones A. Por ejemplo, en EE. UU., las acciones de electricidad y las de redes eléctricas pertenecen a la categoría HALO. Pero en A-shares, estas no siguen la misma relación; en realidad, las acciones de electricidad y las de redes eléctricas en A-shares no están correlacionadas positivamente. Según nuestra clasificación, las acciones de electricidad en A-shares son defensas en la negociación de crisis, mientras que las de redes eléctricas son “vendedores de picos” en la cadena de negociación de normalización y reconfiguración de IA.