En solo un trimestre, Air China pasó de una ganancia de casi 1.9 mil millones a una pérdida anual de casi 1.8 mil millones

记者丨高江虹

编辑丨高梦阳 朱益民

El 27 de marzo, Air China publicó su informe anual de 2025, la compañía logró ingresos operativos de 171,485 millones de yuanes, un aumento del 2.87% respecto al año anterior, pero la pérdida neta atribuible a los accionistas de la empresa matriz fue de 1,770 millones de yuanes, una expansión significativa en comparación con la pérdida de 237 millones de yuanes del mismo período del año anterior.

Los datos de pérdidas de 2025 contrastan marcadamente con el informe trimestral de tres meses divulgado anteriormente: hace solo unos meses, Air China presentó un informe que parecía brillante, logrando una ganancia neta atribuible a la matriz de 1,870 millones de yuanes en los primeros tres trimestres de 2025, un aumento del 37.31%. ¿Cómo es posible que en solo un trimestre, Air China pase de una ganancia de casi 1,900 millones de yuanes a una pérdida de casi 1,800 millones de yuanes en el año? ¿Qué sucedió realmente detrás de esto?

Fuente de la imagen: 21st Century Business Herald

Las pérdidas debido a la contabilidad no están relacionadas con la operación

Según el informe anual de Air China y el análisis de varias casas de bolsa, la razón principal por la cual el rendimiento anual pasó de ganancias a pérdidas no fue un deterioro en el nivel operativo, sino un tratamiento contable: la reversión de activos por impuesto diferido.

Un informe de investigación de Western Securities señala que entre Q1 y Q3 de 2025, Air China acumuló una ganancia neta atribuible a la matriz de 1,870 millones de yuanes, combinando esto con el anuncio de pérdida proyectada para todo el año, se estima que la pérdida de Air China en Q4 de 2025 oscila entre 3,170 millones y 3,770 millones de yuanes, lo que representa un aumento significativo en comparación con una pérdida de 1,600 millones de yuanes en el mismo período de 2024. Air China explicó claramente en su informe anual que la principal razón del aumento de las pérdidas es “de acuerdo con las normas contables de empresas, la compañía revisó el valor contable de los activos por impuesto diferido en la fecha del balance, y revertió la parte correspondiente de los activos por impuesto diferido formados por pérdidas deducibles de años anteriores, aumentando así los gastos por impuesto sobre la renta”.

En términos simples, los activos por impuesto diferido son el monto de pérdidas que la empresa espera poder utilizar para deducir impuestos en el futuro. Cuando la compañía, basándose en las expectativas de ganancias futuras, determina que este monto de pérdidas puede no ser deducido completamente, necesita “revertir” esta parte de los activos y contabilizarla como gasto fiscal en el período actual. Este tratamiento contable, aunque reduce las ganancias contables del período actual, no afecta el flujo de efectivo operativo real de la compañía ni los fundamentos del negocio.

Air China enfatiza que “desde la perspectiva de la sustancia operativa, la eficiencia de la compañía sigue mejorando, mostrando características de aumento de inversión, aumento de ingresos y reducción de costos”. De hecho, los datos operativos de Air China en 2025 muestran una tendencia de mejora constante. Los datos del informe financiero indican que en 2025, Air China transportó a 161 millones de pasajeros, un aumento del 3.40% respecto al año anterior. La capacidad de transporte de pasajeros (ASK) fue de 367,641 millones de kilómetros disponibles, un aumento del 3.24%. De estos, las rutas nacionales e internacionales crecieron un 0.11% y un 11.96% respectivamente, mientras que las rutas regionales disminuyeron un 1.58%. La cantidad de pasajeros transportados (RPK) fue de 301,016 millones de kilómetros de ingresos, un aumento del 5.86% en comparación con el año anterior. En particular, los vuelos nacionales, internacionales y regionales aumentaron un 2.81%, 14.84% y 1.55% respectivamente. La tasa de ocupación fue del 81.88%, un aumento de 2.03 puntos porcentuales en comparación con el año anterior.

La diferenciación del desempeño de las subsidiarias se agudiza

Además de los factores contables, las pérdidas de Air China también están estrechamente relacionadas con su compleja estructura de subsidiarias. El informe anual muestra que el rendimiento de las principales subsidiarias y empresas asociadas de Air China presenta una clara diferenciación.

Como una importante empresa asociada de Air China, Cathay Pacific Airways alcanzó una ganancia atribuible a la matriz de 8,748 millones de yuanes en 2025, convirtiéndose en un importante soporte para los resultados de Air China. Además, la empresa de mantenimiento de aeronaves de China International Airlines (Ameco) tuvo una ganancia neta atribuible de 475 millones de yuanes, y China Aviation Finance ganó 54 millones de yuanes, ambos similares al año anterior. Aparte de estas tres empresas, todas las demás subsidiarias y empresas asociadas de Air China registraron pérdidas el año pasado. Shenzhen Airlines perdió 1,244 millones de yuanes, Shandong Airlines Group perdió 780 millones de yuanes, Macao Airlines perdió 655 millones de yuanes, Dalian Airlines perdió 187 millones de yuanes, Beijing Airlines perdió 130 millones de yuanes y Inner Mongolia Airlines perdió 25 millones de yuanes.

Esto significa que, a pesar de que la sede de Air China y algunas de sus operaciones clave mejoraron en 2025, las pérdidas de varias subsidiarias erosionaron el rendimiento general de ganancias, y, sumado a la reversión de los activos por impuesto diferido en Q4, resultó en una ampliación de las pérdidas contables anuales.

Además, después de las vacaciones del Día Nacional de 2025, la demanda de viajes cayó significativamente. Los datos de Flight Manager muestran que en las primeras dos semanas de diciembre de 2025, los precios de los boletos nacionales ya habían disminuido un 1.3% en comparación con el mismo período del año anterior, lo que comprimió aún más el ya escaso margen de ganancias, y además, en el cuarto trimestre de 2025, también se enfrentó a la presión de la reducción de las rutas entre China y Japón. Se informa que la ruta a Japón es una de las rutas más “rentables” en los negocios internacionales, y algunos análisis indican que solo esta ruta puede contribuir entre el 10% y el 20% de las ganancias de los negocios internacionales de Air China. Sin embargo, en diciembre de 2025, el número total de vuelos cancelados desde el continente chino hacia Japón superó los 1,900, lo que agravó aún más la presión operativa en Q4 para Air China, que tiene una fuerte inversión en el mercado japonés. El informe financiero de Air China también muestra que el ingreso por pasajero-kilómetro en todo el año 2025 fue de 0.51 yuanes, una disminución del 3.63% en comparación con el año anterior.

A pesar de que las pérdidas contables de 2025 se ampliaron, muchas instituciones mantienen una actitud positiva hacia el futuro desarrollo de Air China. Western Securities mantiene una calificación de “sobreponderar”, anticipando que en 2026 Air China podría revertir las pérdidas. Los datos de la Administración de Aviación Civil muestran que en 2025, toda la industria completó un volumen total de transporte de 1,640.8 millones de toneladas-kilómetro y un volumen de transporte de pasajeros de 770 millones, lo que representa un crecimiento interanual del 10.5% y del 5.5%, respectivamente. A medida que las rutas internacionales se recuperan más, los precios de los boletos se restauran gradualmente y los costos continúan mejorando, los fundamentos operativos de Air China aún están en una trayectoria de recuperación.

Es digno de atención que en octubre de 2025, el accionista controlador de Air China, Aviation Corporation of China, y partes relacionadas anunciaron su intención de suscribir completamente una ampliación de capital de no más de 20,000 millones de yuanes, que se utilizarán íntegramente para pagar deudas y complementar el capital de trabajo. Esta medida puede ayudar a optimizar la estructura de activos y pasivos de Air China, estableciendo una base financiera más sólida para el desarrollo futuro.