¿El uso de tierras raras impulsa una gran reversión en los resultados? Huahong Technology: El control real del accionista con toda la posición en garantía, ¡el flujo de efectivo se está agotando sin remedio!

¿Preguntar a la IA · Cómo el conglomerado de fusiones y adquisiciones transfronterizo de Huahong Technology está moldeando el panorama del negocio de tierras raras?

Finanzas frágiles; la alarma suena y no se apaga.

Autor | Gato blanco

Editor | Pequeño blanco

El mercado de capitales nunca carece de actores que incursionan en otros sectores, pero Huahong Technology es, sin duda, uno de los pocos capaz de acertar continuamente con los ciclos y saltar de carril una y otra vez en distintas líneas de negocio.

Fengyunjun descubrió que este fabricante veterano de equipos para chatarra de acero, tras más de diez años en bolsa, se compró “de todo” a lo largo del camino: primero piezas para ascensores, luego desmantelamiento de autos, y después una apuesta fuerte por el reciclaje de tierras raras; en el proceso, prácticamente terminó convirtiéndose en una acción con la etiqueta de tierras raras.

Después de superar el estallido de deterioros de fondo de comercio y los dolores del desempeño, y gracias al retorno de la bonanza en tierras raras, Huahong Technology (002645.SZ) entregó en 2025 un destacado informe de “regreso”.

Sin embargo, al revisar los estados financieros, la tasa de pignoración que el accionista controlador mantiene alta y el flujo de caja que sigue siendo tenso nos recuerdan que las cosas no son tan simples.

Hoy, Fengyunjun los llevará a ver a través de la niebla con datos y a reexaminar los fundamentos de esta empresa.

Gran giro en los resultados más recientes: las tierras raras y los materiales magnéticos llevan el peso

En 2025, la ganancia neta atribuible a los accionistas de la empresa que cotiza en bolsa se prevé en 190 a 260 millones de yuanes, logrando con éxito una gran reversión anual de pérdidas a ganancias operativas.

(Previsión de resultados de Huahong Technology)

Llevemos la línea de tiempo al primer trimestre y los tres trimestres de 2025. Para esos periodos, la empresa logró un ingreso total de explotación de 5.46 mil millones de yuanes, con un crecimiento interanual del 34.9%.

En el mismo periodo, la ganancia neta atribuible a los accionistas de la matriz llegó a 200 millones de yuanes, con un aumento explosivo de 71 veces interanualmente.

Este logro no fue fácil de conseguir. Al mirar hacia atrás en los últimos años, el desempeño de la empresa ha mostrado una marcada volatilidad cíclica: en 2021, la ganancia neta atribuible a la matriz llegó a 530 millones de yuanes; en 2022 cayó a 410 millones; en 2023 se convirtió en una pérdida de 160 millones.

Ya en 2024, la ganancia neta atribuible a la matriz se amplió aún más en pérdidas hasta 360 millones de yuanes. La razón está exactamente en la mina dejada por la adquisición transfronteriza anterior: se provisionó un deterioro por 330 millones de yuanes del fondo de comercio derivado de la adquisición de Jiangsu Wellman.

Hoy, cuando el riesgo de deterioro del fondo de comercio se ha depurado parcialmente, el “contragolpe” de los resultados se apoya sobre todo en la recuperación sólida del negocio de tierras raras. Según la estructura de ingresos en la primera mitad de 2025, el segmento de utilización integral de recursos de tierras raras, es decir, el negocio de reciclaje de tierras raras, representa un 49.6% y tiene un margen bruto del 6.8%; el segmento de materiales magnéticos representa el 23.8%, con un margen bruto del 7.6%.

El segmento de utilización integral de recursos de tierras raras se centra en recuperar y reutilizar recortes y chatarra generada durante la producción de materiales magnéticos permanentes de tierras raras, así como materiales magnéticos permanentes obsoletos; y en producir óxidos de tierras raras de alta pureza.

El negocio de materiales para imanes de tierras raras es una extensión del despliegue de la empresa en la industria de tierras raras hacia aplicaciones en la cadena downstream; principalmente desarrolla, produce y vende materiales magnéticos permanentes de tierras raras.

Estos dos negocios relacionados con tierras raras aportan en conjunto más del 70.0% de los ingresos, convirtiéndose en el motor absoluto del desempeño de la empresa.

(Informe semestral de Huahong Technology)

Con el apoyo de las políticas nacionales de la industria y la mejora del equilibrio entre oferta y demanda, los precios domésticos de las tierras raras se estabilizaron y rebotaron; además, con el gran aumento de ventas de productos de materiales magnéticos de alto rendimiento para el mercado de motores de imanes permanentes de la empresa, se impulsó directamente la recuperación integral de su capacidad de generar ganancias.

(Previsión de resultados 2025)

Lógica central para ganar dinero: una serie de fusiones y adquisiciones transfronterizas, para construir la cadena de la industria de tierras raras

Al revisar el recorrido de desarrollo de Huahong Technology, el lema es “hacer un negocio y adquirir otro”. A finales del tercer trimestre de 2025, el fondo de comercio en libros asciende a 750 millones.

La empresa se inició en equipos de procesamiento de chatarra de acero. Para suavizar el impacto del ciclo del acero, en 2015 realizó una adquisición transfronteriza con una prima muy alta de una empresa de componentes para ascensores. Aunque esta adquisición impulsó temporalmente las utilidades, el negocio se mantuvo tibio y, más adelante, terminó siendo el principal culpable del enorme deterioro del fondo de comercio.

Después de aprender la lección, la empresa volvió a buscar oportunidades en los recursos renovables; pero esta vez jugó más fuerte. Desde 2020, la empresa, aprovechando el viento de la coyuntura, adquirió sucesivamente XinTai Technology y Jiangxi WanHong, entrando con fuerza en la vía de utilización integral de chatarra de tierras raras.

A continuación, extendió hacia el downstream y puso en marcha materiales magnéticos permanentes de tierras raras mediante Zhejiang ZhongHang XinCai, entre otros. Hasta aquí, se “ensambló” una cadena industrial de “recuperación de materiales magnéticos usados — óxido de tierras raras de alta pureza — materiales magnéticos permanentes de tierras raras”.

Actualmente, la lógica central de generación de ganancias de Huahong Technology es apostar por las tierras raras.

En términos de capacidad, la capacidad de producción de óxido de tierras raras reciclado y regenerado alcanza 1.2 toneladas por año, ubicándose en una posición líder en la industria; la capacidad de materiales magnéticos también llega a 1.5 toneladas por año. Los productos de materiales magnéticos de alto rendimiento que produce la empresa ya se han incorporado a áreas de alta tecnología como motores de automóviles de nueva energía y motores de robots industriales.

(Informe semestral 2025)

En cuanto a la política de control de exportaciones que el mercado había estado siguiendo antes, dado que el óxido de tierras raras se vende íntegramente en el mercado interno, la proporción de exportación de materiales magnéticos permanentes también es muy baja; el impacto real es prácticamente insignificante.

Riqueza en el papel, pero floja capacidad de “fabricar efectivo”

La cuenta de resultados parece brillante, pero ¿el dinero realmente se queda en el bolsillo? Al revisar el estado de flujo de efectivo, Fengyunjun descubrió que la capacidad de generación de efectivo de la empresa, en realidad, es bastante débil.

En los tres primeros trimestres de 2025, el flujo de efectivo neto generado por las actividades operativas de Huahong Technology fue de -360 millones de yuanes. De hecho, su efectivo operativo no ha sido estable; en 2021 fue 190 millones, en 2022 bajó a -360 millones, en 2023 volvió a positivo con 550 millones y en 2024 fue apenas 90 millones.

La desalineación a largo plazo entre la utilidad neta y el flujo de efectivo indica que la “ganancia en papel” no se ha convertido de manera fluida en dinero real. ¿A dónde se fue el dinero?

El inventario y las cuentas por cobrar se han tragado una gran cantidad de efectivo. Al cierre del tercer trimestre de 2025, el inventario representaba el 35.7% del total de activos.

Detrás de esto están tanto las razones de que el ciclo de fabricación de equipos de chatarra de acero es largo y de que los componentes de ascensores requieren aprovisionamiento anticipado, como el resultado de grandes compras anticipadas de materias primas de tierras raras y de materiales magnéticos. Al mismo tiempo, la proporción de pagarés por cobrar y de cuentas por cobrar es del 14.6%.

Sumadas ambas, la acumulación de fondos es extremadamente grave. Para mantener la operación, la proporción de préstamos a corto plazo se elevó hasta el 13.3%; y los intereses pagados por pedir dinero para hacer negocios, por supuesto, no son pocos.

Su negocio principal no genera suficiente efectivo, pero si se trata de estirar la mano al mercado de capitales, no hubo ambigüedad. Tras 15 años en bolsa, la empresa acumuló más de 2600 millones de yuanes en fondos recaudados. Pero en la devolución a los accionistas, se muestra bastante tacaña: el dividendo acumulado fue solo 350 millones.

Bailar al borde del precipicio: el controlador está cerca de “invertir todo” apostando

Además de las preocupaciones sobre el flujo de caja, también cuelga sobre la cabeza de la empresa otra gran mina: la altísima tasa de pignoración de acciones por parte del accionista controlador.

Según los datos más recientes, el accionista mayoritario Huahong Group y sus personas de acción concertada (Hu Shiyong, Hu Shiqing, Hu Shifa, etc.) poseen en total 230 millones de acciones de la empresa, lo que equivale al 36.9% del capital total de la compañía.

Lo escalofriante es que, al 27 de diciembre de 2025 (los datos más recientes disponibles en el anuncio), el número de acciones pignoradas por ellos en conjunto también llegó a 230 millones, representando el 99.9% del total de acciones que poseen.

En detalle, la tasa de pignoración de Huahong Group por sí solo es del 100.0%; la de Hu Shiyong es del 98.5%; la de Hu Shiqing y la de Hu Shifa también son del 100.0% cada una. Se puede decir que los hermanos Hu, accionistas controladores, han “entregado por completo” las fichas que tenían en mano, en un nivel de apuesta máxima.

(Huahong Technology: Anuncio sobre la liberación parcial de la pignoración de acciones del accionista controlador y su nueva pignoración 20251227)

El anuncio explica que esta enorme pignoración fue principalmente para que Huahong Group cumpliera necesidades de producción y operación propias, firmando acuerdos con Jiangsu Asset Management Co., Ltd. y Wuxi Lianhong Investment Partnership Enterprise, etc., y no con el objetivo de la sociedad cotizada.

(Huahong Technology: Anuncio sobre la liberación parcial de la pignoración de acciones del accionista controlador y su nueva pignoración 20251227)

Aunque la empresa afirma con seguridad que el riesgo de la pignoración está dentro de un rango controlable y que no llevará a un cambio en el control, los datos no mienten: al cierre del tercer trimestre de 2025, el total de activos de Huahong Group era de 8.66 mil millones de yuanes, el total de pasivos ascendía a 7.37 mil millones de yuanes y la razón activo-pasivo llegaba al 85.1%.

(Huahong Technology: Anuncio sobre la liberación parcial de la pignoración de acciones del accionista controlador y su nueva pignoración 20251227)

Con una pignoración cercana a estar “total” y con un nivel alto de pasivos propios, si el mercado de capitales presenta una volatilidad extrema, el espacio de amortiguación que puede mover el accionista controlador será casi inexistente.

Huahong Technology, gracias a su habilidad flexible en fusiones y adquisiciones, logró aprovechar la oportunidad de la mejora de la coyuntura en la industria de tierras raras y libró una bonita batalla de reversión de resultados.

Pero detrás de las utilidades netas llamativas, los puntos de riesgo evidentes incluyen: el flujo de caja débil, el inventario elevado, dividendos que no son tan satisfactorios y, además, el hecho de que el accionista controlador apuesta “a todo” como si bailara al borde del precipicio.

Al mismo tiempo que abraza el ciclo, la base financiera de la empresa todavía necesita someterse a la prueba prolongada del mercado.

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