Perspectiva de los resultados financieros en Hong Kong de China National Heavy Duty Truck Group hasta 2025: aumento interanual en las ventas de camiones pesados de nueva energía, con una ligera disminución en el margen bruto general

請問AI · 在销量狂飙下，中国重汽毛利率为何承压？

每天经济记者：彭斐    每天经济编辑：黄胜

在2025年全球经贸秩序震荡与国内新旧动能转换深化攻坚的复杂变局中，商用车巨头中国重汽（香港）有限公司（以下简称“中国重汽”，03808.HK）于3月27日交出了其2025年成绩单。

在国内商用车行业存量竞争加剧、价格战持续发酵的行业背景下，中国重汽2025年实现营业收入1095.41亿元，同比增长15.2%；本公司权益股东应占溢利达70.19亿元，同比增长19.8%，基本每股收益2.57元，同比提升20.1%。

《每日经济新闻》记者注意到，在新能源转型的浪潮下，中国重汽的新能源重卡与轻卡销量分别增长了248.9%与约220%。但同时，其整体毛利率与重卡主业营运溢利率也双双下滑。

销量狂飙，毛利率承压

Desde la perspectiva general de los ingresos del período, China National Heavy Duty Truck (CNHTC) consiguió una batalla de escala en 2025.

Durante el período de referencia, los ingresos de CNHTC ascendieron a 1095.41 mil millones de yuanes, un aumento interanual de 144.79 mil millones. Este notable incremento en los ingresos se atribuye principalmente a que las ventas de camiones pesados y de camiones ligeros lograron simultáneamente un crecimiento sólido superior al 20%. En concreto, el segmento de camiones pesados registró unos ingresos totales de 971.79 mil millones de yuanes, un aumento interanual de 13.7%; los camiones ligeros y otros segmentos lograron unos ingresos totales de 145.50 mil millones de yuanes, con un salto interanual del 30.4%.

Según los datos del estado financiero, el margen bruto de CNHTC alcanzó los 165.19 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 11.1%. Sin embargo, en el mismo período, el margen bruto bajó hasta el 15.1%, una ligera disminución de 0.5 puntos porcentuales. En cuanto a la caída del margen bruto, CNHTC lo reconoció en su informe financiero: “se debe principalmente a los cambios en la estructura regional y en la estructura de modelos”.

Al analizar con mayor detalle el negocio principal, el segmento de camiones pesados, como fuerza absoluta de CNHTC, está viendo que su espacio de beneficios se comprime. En 2025, las ventas de camiones pesados de CNHTC alcanzaron 292,100 unidades, un aumento interanual significativo del 20.0%. Pero con una gran base de volumen, el margen de utilidad operativa del segmento de camiones pesados se situó solo en el 8.3%, una disminución interanual de 0.4 puntos porcentuales. Esto también se atribuye a los cambios en la estructura regional y de modelos.

《Diario Económico de China》记者注意到，siguiendo el origen de los hechos, la feroz competencia en el mercado doméstico de vehículos comerciales es el impulsor externo de la situación actual.

En su informe de resultados, CNHTC señaló que en 2025 el mercado doméstico de vehículos comerciales entró en una etapa de competencia por inventario; la demanda de los vehículos tradicionales de combustión siguió bajo presión, mientras que la transición a energías nuevas se aceleró, lo que llevó a que la guerra de precios se intensificara cada vez más y que los márgenes de beneficio se comprimieran. Además, el calendario y la intensidad de políticas como “renovación de equipos con intercambio de lo viejo” varían entre regiones, causando una liberación desigual de la demanda del mercado; y las políticas de acceso de carriles continúan inclinándose hacia la energía nueva, lo que sigue reduciendo el espacio del mercado de vehículos comerciales a combustión.

En cuanto a los riesgos de volatilidad del mercado mencionados, CNHTC indicó que, ante un entorno de mercado complejo, el Grupo responde activamente, analiza con precisión la lógica subyacente de la segmentación del mercado y aprovecha eficazmente los beneficios de las políticas domésticas para lograr un crecimiento inverso en ventas y participación de mercado.

Cabe destacar que, en materia de gastos, los costos de ventas y distribución de CNHTC también aumentaron. Durante el período de referencia, los costos de distribución fueron de 42.38 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 23.2%; y la proporción de los costos de distribución respecto a los ingresos del producto también aumentó interanualmente en 0.3 puntos porcentuales hasta el 3.9%.

Esto indica que, para mantener el fuerte impulso de ventas en medio de la intensa guerra de precios y el mercado de inventario, la empresa ha asumido mayores costos de marketing.

Expansión del mapa de exportaciones y alta inversión en I+D

Ante la competencia de “mar rojo” en el mercado de vehículos tradicionales de combustión, CNHTC cifró su esperanza de romper el estancamiento en dos motores: “exportar al exterior” y “energía nueva”.

En el ámbito internacional, el impulso de crecimiento de CNHTC es vigoroso. En 2025, las exportaciones de camiones pesados del Grupo (incluidas las exportaciones por empresas asociadas) alcanzaron 153,400 unidades, un aumento interanual del 14.4%. Los ingresos en el extranjero alcanzaron 443.47 mil millones de yuanes.

La información en el informe de resultados de CNHTC muestra que las ventas y los ingresos por exportación de camiones pesados alcanzaron un nuevo máximo histórico; y que ha mantenido el primer lugar en exportación de camiones pesados de China durante veintiún años consecutivos. En mercados con ventajas como África y el Sudeste Asiático, CNHTC ha mantenido estable la base principal; al mismo tiempo, mediante medidas como acelerar el registro de subsidiarias, operar almacenes del centro de repuestos y poner en marcha fábricas de localización, ha logrado resultados notables tanto en el afianzamiento del mercado como en la superación de mercados con altos “umbrales”.

Además, los ingresos por exportación de camiones ligeros y otros segmentos también alcanzaron 1,437 millones de yuanes, con un aumento interanual del 76.3%. Entre ellos, el volumen de exportación de camiones ligeros y de vehículos ligeros aumentó interanualmente un 161% y un 64%, respectivamente.

En la senda de las energías nuevas, CNHTC también ha experimentado un crecimiento explosivo. Durante el período de referencia, las ventas de camiones pesados de energía nueva del Grupo aumentaron interanualmente un 248.9%, y la cuota de mercado alcanzó el 11.8%. En concreto, la cuota de mercado de camiones volquete de energía nueva aumentó interanualmente un 5.8%, con un crecimiento que ocupó el primer lugar dentro de la industria. El desempeño de los camiones ligeros de energía nueva también fue sobresaliente: las ventas de camiones ligeros de energía nueva aumentaron interanualmente aproximadamente un 220%, muy por encima del promedio de la industria; y la cuota de mercado de camiones cisterna y tolva de energía nueva se ubicó además en el segundo lugar dentro de la industria.

《Diario Económico de China》记者注意到, además del brillo de las exportaciones y el repunte de ventas en energías nuevas, dentro de su estructura de negocio aún existen carencias y una división. Aunque el segmento de camiones ligeros y otros logró un alto crecimiento del 30.4% en ingresos y vendió 123,100 camiones ligeros, este segmento aún no ha logrado salir de las pérdidas; la tasa de pérdida operativa fue del 1.5% (aunque con una reducción de 0.4 puntos porcentuales frente al mismo período del año anterior).

En comparación, el segmento financiero, de menor tamaño, en cambio se convirtió en el “punto alto” de los márgenes de beneficio: durante el período de referencia, los ingresos del segmento financiero fueron de 744 millones de yuanes, un aumento interanual del 20.6%, mientras que su margen de utilidad operativa fue tan alto como del 25.7%, aumentando de manera significativa en 5.9 puntos porcentuales interanuales.

Además, para mantener el liderazgo tecnológico y el ritmo de la transformación, CNHTC ha mantenido continuamente una alta inversión en I+D. Durante el período de referencia, los gastos administrativos fueron de 5.124 mil millones de yuanes, dentro de los cuales los gastos de investigación y desarrollo representaron el 56.6%; la proporción aumentó 1.6 puntos porcentuales frente al mismo período del año anterior.

Ante la incertidumbre futura, CNHTC sigue mostrando buena voluntad al retribuir a los accionistas. El consejo de administración recomienda pagar un dividendo final por acción de 0.88 yuanes de Hong Kong o 0.78 yuanes RMB para el año finalizado el 31 de diciembre de 2025, por un total de aproximadamente 2,430 millones de yuanes de Hong Kong o 2,154 millones de yuanes RMB.

En resumen, los ingresos de más de 1 billón de yuanes de CNHTC y las ventas récord demuestran su profunda base en la industria y su fuerte capacidad de expansión del mercado; pero la caída continua del margen bruto también suena la alarma de que la guerra de precios puede repercutir en las ganancias. En el futuro, el modo en que CNHTC, al mismo tiempo que mantiene las ventajas de exportación y la aceleración de energías nuevas, pueda realmente reparar el margen de ganancias del negocio tradicional y revertir cuanto antes la situación de pérdidas de algunos segmentos de negocio será la cuestión clave para que este gigante de vehículos comerciales logre un desarrollo de alta calidad de manera efectiva.

Diario Económico de China