Por qué Wall Street de repente está obsesionada con la tokenización, pero en sus propios términos

Wall Street dedicó años hablando sobre la tokenización, pero nunca pareció avanzar más allá de planes vagos y proyectos piloto. Sin embargo, esta semana hemos visto la culminación de varios esfuerzos e incentivos que demuestran que por fin se lo está tomando en serio.

BMO dijo que planea lanzar capacidades de efectivo tokenizado con CME Group y Google Cloud para pagos en tiempo real y actividad de margen 24/7. Nasdaq ya tiene aprobación de la SEC para respaldar la negociación y la liquidación de ciertas acciones y ETFs en formato tokenizado.

A principios de este mes, los reguladores bancarios de EE. UU. dijeron que los valores tokenizados no enfrentarían cargos adicionales de capital simplemente porque intervenga blockchain.

Y luego, el 25 de marzo, el Comité de Servicios Financieros de la Cámara celebró una audiencia completa sobre la tokenización y dijo que está trabajando en un proyecto de legislación destinado a adaptar las normas de valores a esta nueva estructura.

Ese conjunto de eventos y su cronología te dicen dónde está la tokenización en las finanzas estadounidenses hoy. Ya no es una mera curiosidad cripto-adjunta y vaga. Se ha convertido en una disputa sobre cómo funcionarán los mercados en la próxima década, quién podrá controlar la capa de software que está por debajo de ellos y si el sistema financiero existente puede absorber las finanzas digitales sin perder el control del sistema.

La tokenización significa tomar un activo que ya existe y representarlo digitalmente en un libro mayor basado en blockchain para que pueda moverse con más automatización y menos limitaciones de tiempo que las que permite la arquitectura actual.

Esto hace que los activos sean más fáciles de emitir, más fáciles de transferir, más fáciles de usar como colateral y potencialmente más rápidos para liquidar. En la carta del presidente de Larry Fink de 2026, BlackRock describió la tokenización como una forma de hacer que las inversiones sean más fáciles de emitir, negociar y acceder. El Kinexys de JPMorgan vende un futuro similar en términos institucionales: transacciones que se ejecutan 24/7, en casi tiempo real, a través de fronteras.

Finanzas quiere horas de internet

La tokenización significa tomar un activo que ya existe y representarlo digitalmente en un libro mayor basado en blockchain para que pueda moverse con más automatización y menos limitaciones de tiempo que las que permite la arquitectura actual.

La forma más fácil de entender el entusiasmo de Wall Street por la tokenización es dejar de verla como un impulso por la tecnología blockchain. Lo que la mayoría de las firmas financieras tradicionales quieren es continuidad en la negociación, algo que es casi imposible de lograr usando la arquitectura actual de negociación y liquidación.

Los mercados globales ya negocian 24/7, por así decirlo, porque el petróleo cotiza cuando Wall Street duerme, y los futuros se recalculan con titulares de Asia o del Medio Oriente. Las llamadas de margen para materias primas en la LSE ocurren a pesar de la hora que sea en Chicago. Pero prácticamente todo el sistema financiero actual todavía depende de horarios comerciales, ventanas de liquidación y procesos lentos de back office que no se construyeron para la economía interconectada en la que ahora vivimos.

La tokenización ofrece una forma de acercar dinero, valores y colateral a la velocidad a la que realmente viven los mercados modernos.

BMO dijo algo similar en su anuncio. Su plataforma de efectivo tokenizado está pensada para respaldar a clientes institucionales que usan productos con margen y derivados en CME, permitiéndoles gestionar la negociación, la liquidación y las llamadas de margen en cualquier momento. JPMorgan quiere hacer lo mismo mediante Kinexys, que promete pagos siempre activos y transferencias transfronterizas más rápidas. Citi ha estado impulsando lo mismo en su trabajo sobre pagos tokenizados, enmarcándolos como una forma de crear liquidez en tiempo real, automatización y un uso de colateral más eficiente.

Todos estos esfuerzos son muy reales y pronto empezarán a producir resultados tangibles (liquidación fuera de horario real). Lo que estamos viendo ahora está muy por encima del terreno del lenguaje abstracto sobre innovación. Ahora vemos un lenguaje práctico que describe la gestión de tesorería real, la financiación y la movilidad del colateral.

Washington ahora trata esa perspectiva como un tema de mercados de capitales.

El memorando del comité para la audiencia del 25 de marzo dijo que los legisladores examinarían si la ley actual de valores gobierna adecuadamente la actividad tokenizada y dónde los requisitos duplicativos podrían estar entorpeciendo. Un borrador de discusión requeriría que la SEC y la CFTC realicen un estudio conjunto sobre si se necesitan reglas adicionales para valores tokenizados y derivados. Otro indicaría a la SEC que redacte reglas que permitan que intermediarios clave del mercado se apoyen en registros blockchain bajo condiciones especificadas.

El testimonio de los testigos muestra claramente la dirección hacia la que esto va.

El John Zecca de Nasdaq argumentó que la tokenización debería integrarse en el sistema de mercado existente y dijo que los mercados de capitales se están moviendo hacia una estructura más continua, más automatizada y más interconectada.

Kenneth Bentsen de SIFMA respaldó la innovación, advirtiendo al mismo tiempo que las salvaguardas para los inversores y la coherencia del mercado todavía tienen que viajar con ella.

DTCC adoptó su posición habitual de incumbente, apoyando la tokenización dentro de un entorno regulado que preserva los derechos de propiedad y las protecciones para los inversores.

Incluso la carta de NASAA para el registro, escrita desde un ángulo más escéptico, aceptó la premisa de que los valores tokenizados son valores reales y deben seguir sujetos plenamente a la ley de valores. (Federal Register)

Velocidad, colateral y quién escribe las reglas de la tokenización

El principal punto de conversación detrás de este impulso institucional hacia la tokenización es la eficiencia.

Sin embargo, la liquidación rápida de la que habla Wall Street es solo una pequeña parte del rompecabezas. Una parte mucho mayor es el colateral móvil y, para las grandes firmas financieras tradicionales, es muy probable que sea la más valiosa.

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Cuando los mercados están estresados, el problema rara vez se limita solo al precio. La volatilidad del precio deja capital atrapado en el lugar equivocado, las transferencias tardan demasiado y las demoras entre operaciones, llamadas de margen y efectivo utilizable empiezan a pasar factura.

El efectivo tokenizado y los valores tokenizados prometen un sistema en el que los activos valiosos se pueden mover, pignorar y reutilizar rápidamente y con mucha menos fricción.

La historia pública sobre la tokenización es la eficiencia. La historia institucional va más profundo. La liquidación más rápida es una pieza. El colateral más móvil es otra, y para grandes firmas financieras, podría ser la más valiosa. Cuando los mercados entran en estrés, el problema rara vez se limita solo al precio. El capital queda atrapado en el lugar equivocado, las transferencias tardan demasiado y la demora entre una operación, una llamada de margen y efectivo utilizable empieza a pasar factura. El efectivo tokenizado y los valores tokenizados prometen un sistema donde los activos valiosos se pueden mover, pignorar y reutilizar con menos fricción. Citi ya está trabajando para construir un entorno de negociación futuro con liquidez en tiempo real y procesos totalmente automatizados. El movimiento de BMO con CME se basa en la misma premisa.

Luego está el control.

Quien construya las vías para el efectivo tokenizado, los valores tokenizados y el colateral tokenizado gana una posición enorme en la próxima versión de la estructura del mercado. Las bolsas y los bancos quieren ese rol, pero las cámaras de compensación parecen quererlo más que nadie.

La aprobación de la SEC de Nasdaq muestra que las bolsas fueron las primeras en pasar de la teoría a la implementación. Pero la asociación de NYSE con Securitize muestra que los rivales no se están quedando quietos. El trabajo de tokenización de DTCC demuestra que la industria posterior a la negociación pretende adaptarse en lugar de rendirse. Mientras tanto, el Congreso está empezando a dar forma a los términos legales sobre los que ocurrirá esa transición.

La última audiencia hace que esto parezca un cambio coordinado en la estructura del mercado, en lugar de un estallido de experimentación privada aleatoria. Todos quieren cosas similares: los bancos quieren mercados que funcionen en horas de internet, las bolsas quieren que la negociación tokenizada ocurra en sus plataformas, y las cámaras de compensación quieren que los activos digitales sigan ligados a marcos técnicos y regulatorios existentes.

Los legisladores quieren saber cuánto necesita cambiar la estructura legal actual para acomodar todo eso.

Ahora todos están discutiendo el mismo futuro, que normalmente es la forma en que puedes saber que ha pasado de la fase piloto al centro del sistema. (financialservices.house.gov)

Sin embargo, eso no significa que la tokenización vaya a entregar todo lo que estas empresas están prometiendo.

La fragmentación entre cadenas y plataformas es un riesgo real; la interoperabilidad está incompleta; y la exigibilidad legal aún necesita respuestas más claras. Las instituciones podrían pasar años digitalizando activos y terminar con mejor marca, demos más rápidas, pero con menos mejora real que la anunciada.

Pero la dirección del viaje es difícil de no ver. Cuando BlackRock, BMO, Nasdaq, DTCC, JPMorgan, NYSE y el Congreso empiezan a hablar en versiones del mismo lenguaje, podemos decir con seguridad que la tokenización ya no es un eslogan cripto.

Crypto ayudó a demostrar que el dinero y los mercados pueden operar en rieles digitales continuos. Ahora, Wall Street quiere una versión de ese futuro que pueda regular, monetizar y mantener dentro del orden financiero existente.

La audiencia en el Capitolio dejó una cosa clara: la tokenización ya no está esperando permiso para entrar en el mainstream. La pelea ahora es sobre quién consigue definirla. (financialservices.house.gov)

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BlackRock CME Group Nasdaq JPMorgan Citigroup Securitize

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