Los directores independientes renuncian con frecuencia, las partes relacionadas compran a precios bajos, la empresa familiar DeShuo Technology enfrenta un dilema de rentabilidad sin resolver | Entender la OPI

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来源|时代商业研究院

作者|陆烁宜

编辑|郑琳

¿Podrá Zhejiang Deshuo Technology Co., Ltd. (en adelante, “Deshuo Technology”), que tiene un control dominante, salir a bolsa sin problemas tras la renuncia de un director independiente en un periodo clave para la IPO?

El sitio web de la Bolsa de Beijing indica que el 5 de marzo de 2026, Deshuo Technology recibió la aprobación para su oferta pública inicial. Sin embargo, el anuncio de los resultados de la reunión de deliberación muestra que el comité de listado de la Bolsa de Beijing no solo exige a Deshuo Technology que explique la razonabilidad de su crecimiento en ingresos y la estabilidad de su desempeño operativo, sino que también requiere que se implemente la razonabilidad del cronograma de construcción de los proyectos de inversión recaudados y que su institución patrocinadora verifique la situación de la existencia legal de los principales clientes finales de Deshuo Technology.

El prospecto muestra que Deshuo Technology es una empresa de alta tecnología que se dedica principalmente a la investigación, producción y venta de herramientas eléctricas portátiles como taladros eléctricos y martillos neumáticos, así como de accesorios relacionados. En esta IPO, la empresa planea recaudar 270 millones de yuanes, de los cuales 240 millones se utilizarán para un proyecto de modificación técnica de una nueva línea de producción de 3.5 millones de juegos de herramientas integradas inteligentes, y 30 millones se destinarán a complementar el capital de trabajo.

Es importante señalar que Deshuo Technology, como una empresa familiar típica, ha tenido varios directores independientes que han renunciado desde 2022, y uno de ellos incluso renunció durante el periodo crítico de la solicitud de IPO, lo que pone en cuestión la efectividad del control interno de la empresa. La Academia de Estudios Comerciales de la Era también ha notado que, aunque los precios de las compras relacionadas de Deshuo Technology son más bajos que los de terceros durante el periodo de informe, su margen de beneficio bruto apenas se mantiene a la par con el promedio de las empresas comparables en la industria. Si se compara con los precios de compra de terceros, aún queda por resolver si el margen de beneficio bruto de la empresa podrá mantenerse en el nivel actual.

El 4 y el 20 de marzo, la Academia de Estudios Comerciales de la Era envió correos electrónicos y llamó a Deshuo Technology para preguntar sobre las transacciones relacionadas de la empresa, el control dominante y la frecuente renuncia de directores independientes. Sin embargo, hasta el momento de la publicación no se ha recibido respuesta.

La pareja Li Yuehui y su cónyuge, junto con sus partes relacionadas, controlan el 100%, y durante el periodo de informe, tres directores independientes han renunciado sucesivamente.

Desde la perspectiva de la estructura de propiedad, es evidente que Deshuo Technology enfrenta un problema de “control dominante”.

El prospecto muestra que, a fecha de firma del prospecto (22 de diciembre de 2025), Li Yuehui posee directamente el 51.50% de las acciones de Deshuo Technology y controla indirectamente el 4.50% de las acciones a través de la plataforma de propiedad de empleados, la sociedad de inversión en acciones de Yongkang Shuo Guo (en adelante, “Shuo Guo Investment”), controlando en total el 56.00% de la empresa. Actualmente, Li Yuehui es el presidente y gerente general de Deshuo Technology, y es el representante legal de la empresa.

Al mismo tiempo, la cónyuge de Li Yuehui, Cao Meifen, posee directamente el 40.20% de las acciones de Deshuo Technology y ocupa el cargo de directora y asistente del gerente general. De este modo, la pareja Li Yuehui controla en total el 96.20% de las acciones de la empresa, siendo los accionistas mayoritarios y controladores de la misma.

En cuanto a su trayectoria, Li Yuehui, nacido en 1975 en Jinhua, Zhejiang, tiene un título de educación técnica superior. En 1994, con solo 19 años, Li Yuehui ingresó a Yongkang Aote Electric Motor Manufacturing Co., Ltd. (en adelante, “Aote Electric”), donde se convirtió en jefe de taller. En julio de 1999, Li Yuehui dejó Aote Electric y, en agosto de ese mismo año, cofundó Yongkang Deshi Electric Co., Ltd. junto con el padre de Cao Meifen, Cao Cunyun, que es el precursor de Deshuo Technology.

Según el informe de revisión anual de Deshuo Technology para 2025, entre 2006 y 2010, con la inversión adicional de Cao Meifen y la transferencia de acciones de su padre, el 100% de las acciones de Deshuo Technology quedó en manos de Li Yuehui y Cao Meifen.

Actualmente, aunque el porcentaje de control de Li Yuehui y su cónyuge ha disminuido al 96.20%, la empresa no ha incorporado inversores externos, y el resto de las acciones están en manos de partes relacionadas.

El prospecto muestra que, además del 96.2% de acciones controladas por la pareja Li Yuehui, el 3.8% restante está en manos de Yongkang Linxi Equity Investment Partnership (Limited Partnership) (en adelante, “Linxi Investment”). Y el socio ejecutor de Linxi Investment, Hu Xinnian (que posee el 36.84% de la participación), es el cónyuge de Cao Xiaofang, prima de Cao Meifen, por lo que Linxi Investment es una parte relacionada de Deshuo Technology. Y el 100% de las acciones de Deshuo Technology están controladas por Li Yuehui, su cónyuge y sus familiares, lo que plantea un problema de control dominante.

En el prospecto, Deshuo Technology también advierte sobre el riesgo de un control inadecuado por parte de su controlador. Desde la perspectiva de la gobernanza corporativa, los directores independientes juegan el papel de “supervisores independientes, capacitadores profesionales y guardianes de los accionistas minoritarios”, y su existencia tiene como objetivo equilibrar los intereses de los accionistas mayoritarios y los minoritarios, mejorar la estructura de gobernanza corporativa, prevenir riesgos operativos y de cumplimiento, y, en última instancia, garantizar el desarrollo saludable a largo plazo de la empresa. En una empresa con control dominante, es posible que los directores independientes no puedan lograr un equilibrio sustancial frente al accionista mayoritario.

La Academia de Estudios Comerciales de la Era ha notado que, desde 2022, varios directores independientes de Deshuo Technology han renunciado, lo que hace que los problemas de control interno y cumplimiento sean dignos de atención.

El prospecto indica que He Chengying fue director independiente de Deshuo Technology y renunció en abril de 2022. Según el aviso de transferencia pública emitido por Deshuo Technology el 28 de junio de 2024, los directores independientes de la compañía son Peng Youcai, Ling Zhongliang y Li Hao.

Al combinar el aviso de transferencia pública y el prospecto, se observa que Peng Youcai se convirtió en director independiente de Deshuo Technology en octubre de 2021 y su mandato finaliza en noviembre de 2024. En comparación, Ling Zhongliang ha sido director independiente de Deshuo Technology desde noviembre de 2021 hasta la fecha.

El aviso de transferencia pública muestra que Peng Youcai posee los títulos de contador senior, contador de gestión senior, economista, asesor fiscal registrado, contador de gestión certificado en EE. UU. y auditor interno certificado internacionalmente, y durante su mandato como director independiente de Deshuo Technology, también ha sido director financiero de Changzhou Shichuang Energy Co., Ltd.

Después de la renuncia de Peng Youcai, en noviembre de 2024, Deshuo Technology eligió a Zhao Xuqiang como director independiente en una reunión de accionistas extraordinaria, pero solo seis meses después, en junio de 2025, mes en que se aceptó la solicitud de IPO de Deshuo Technology, Zhao Xuqiang renunció por razones personales.

Posteriormente, Deshuo Technology eligió a Lu Jianbo como director independiente. Según su trayectoria, Lu Jianbo fue director financiero del Grupo de Inversiones Zheqi, de marzo de 2025 a julio de 2025; y desde noviembre de 2025 hasta la fecha, ha sido director, secretario de la junta y subgerente general de Sun Moon Heavy Industry Co., Ltd.

En cuanto a su trayectoria, Lu Jianbo, al igual que Peng Youcai, tiene una cierta experiencia en el campo financiero, y tras la renuncia de Peng Youcai, los problemas relacionados con la divulgación financiera y el control interno de Deshuo Technology son dignos de atención.

El monto de las compras relacionadas supera los miles de millones de yuanes, y a pesar de la baja compra, el margen de beneficio sigue siendo inferior al promedio de la industria.

Desde la perspectiva de la división profesional de los directores independientes, las principales responsabilidades de los directores independientes financieros incluyen la revisión de la veracidad de los informes financieros y la supervisión del control interno financiero. En el ámbito de las transacciones relacionadas, los directores independientes financieros son responsables de revisar la equidad en la fijación de precios de las transacciones relacionadas.

Para Deshuo Technology, el monto de sus compras relacionadas durante el periodo de informe (de 2022 a la primera mitad de 2025) ha superado los miles de millones de yuanes, lo que hace que la equidad en la fijación de precios merezca atención.

El prospecto muestra que durante el periodo de informe, los montos de compras relacionadas recurrentes de Deshuo Technology fueron de 22.6149 millones de yuanes, 28.4565 millones de yuanes, 33.9481 millones de yuanes y 14.4493 millones de yuanes, representando proporciones del total de compras de 4.58%, 4.84%, 4.54% y 4.12% respectivamente. Los principales proveedores relacionados son Wuyi Hongming Gear Manufacturing Co., Ltd. (en adelante, “Hongming Gear”), Wuyi Beilang Gear Manufacturing Co., Ltd. (en adelante, “Beilang Gear”) y Wuyi Mingsheng Industrial and Trade Co., Ltd. (en adelante, “Mingsheng Industrial”).

De estos, Hongming Gear y Beilang Gear son empresas en las que Cao Xiong, cuñado de Hu Xinnian, director de Deshuo Technology, posee el 49% y es supervisor, mientras que Cao Meide, primo de Cao Meifen, tiene el 51% y es el representante legal, director ejecutivo y gerente; además, Mingsheng Industrial es actualmente propiedad del cuñado de Cao Meifen, Xu Liangjiang, quien posee el 100% de las acciones.

Dado que el monto de las compras relacionadas ha aumentado año tras año, la Bolsa de Beijing ha solicitado repetidamente a Deshuo Technology que explique la equidad en la fijación de precios de las compras relacionadas y si existe alguna situación en la que los familiares del controlador real hayan asumido costos en lugar de la empresa.

El documento de respuesta a la primera ronda de consultas muestra que durante el periodo de informe, la mayoría de los precios de los materiales comprados por Deshuo Technology a Hongming Gear/Beilang Gear se fijaron por debajo del precio de compra de terceros, con una tasa de diferencia que alcanzó hasta el 11.56%. En comparación con los precios de transacción de Hongming Gear/Beilang Gear y otros socios comerciales, los precios de Deshuo Technology fueron de un 4% a un 7% más bajos.

Además, durante el periodo de informe, los precios de los materiales y de los servicios de procesamiento encargados que Deshuo Technology compró a Mingsheng Industrial también fueron en su mayoría inferiores al precio de compra de terceros, con una tasa de diferencia máxima de hasta el 7.75% para los materiales comprados y hasta el 8.75% para los servicios de procesamiento encargados.

La compra de materias primas a precios bajos de partes relacionadas podría haber mejorado, en cierta medida, la rentabilidad de Deshuo Technology. El prospecto muestra que durante el periodo de informe, los márgenes de beneficio bruto de Deshuo Technology fueron de 15.98%, 17.98%, 17.56% y 18.64%, mostrando una tendencia general al alza desde 2023. Curiosamente, entre 2023 y la primera mitad de 2025, Hongming Gear/Beilang Gear se encontraban entre los cinco principales proveedores de Deshuo Technology, excepto en 2022, cuando no figuraban en la lista de los cinco principales.

A pesar de que el nivel de margen de beneficio bruto ha mejorado durante el periodo de informe, Deshuo Technology se encuentra solo en el promedio de las empresas comparables en la industria. El prospecto muestra que los márgenes de beneficio bruto promedio de las empresas comparables fueron de 15.49%, 17.17%, 19.15% y 18.69% durante el periodo de informe, siendo prácticamente equivalentes a los márgenes de beneficio bruto de Deshuo Technology, y en los primeros seis meses de 2024 y 2025, el margen de beneficio bruto de Deshuo Technology fue incluso inferior al promedio de las empresas comparables.

Es desconcertante que, si se excluyen los efectos de las compras a partes relacionadas y a precios bajos en comparación con partes relacionadas, ¿podría Deshuo Technology mantener su margen de beneficio bruto cerca del nivel promedio de las empresas comparables?

El documento de respuesta a la segunda ronda de consultas muestra que, si Deshuo Technology comprara a precios de mercado de terceros no relacionados en lugar de a partes relacionadas y comparara con precios de partes relacionadas, el impacto en el beneficio total durante el periodo de informe sería de -4.08% a 1.07%, -2.22% a 0.15%, -2.93% a 0.07% y -1.63% a 0.02%.

Al respecto, Deshuo Technology afirmó que si la empresa comprara a precios de terceros no relacionados, se espera que el impacto general en el beneficio total esté dentro del rango de -4.08% a 1.07%, lo que representa un impacto menor.

Es importante señalar que el documento de respuesta a la primera ronda de consultas indica que, desde la perspectiva de la proporción de comparación de precios entre las transacciones relacionadas y terceros, durante el periodo de informe, los precios de las materias primas compradas por Deshuo Technology a Hongming Gear/Beilang Gear fueron siempre inferiores al 70%, y los precios de las materias primas compradas a Mingsheng Industrial fueron también siempre inferiores al 81%, lo que hace que la equidad en la fijación de precios de los productos que no participaron en la comparación merezca atención.

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