Pengding Holdings 23.3 mil millones en la carrera de IA, los fabricantes de PCB inician la "mayor ola de expansión de la historia"

问AI · 扩产盛宴下厂商如何化解资金链与产能过剩隐忧？

界面新闻记者 | 张艺

La industria de PCB (placas de circuito impresas) está desatando una ola de expansiones sin precedentes.

El 18 de marzo, el líder de PCB, Pegatron Holdings (002938.SZ), anunció un plan de expansión de 11 mil millones de yuanes para un proyecto de PCB de alta gama.

Este es el tercer anuncio de expansión que la empresa ha divulgado en los últimos siete meses, siendo los dos anteriores por 8 mil millones y 4.3 mil millones de yuanes, acumulando un total de 23.3 mil millones de yuanes.

“Con la explosión de la capacidad de cálculo de IA, la empresa está entrando en un nuevo pico de expansión”, declaró Zhou Hong, subgerente y secretario de la junta de Pegatron Holdings, recientemente.

Esto no es un caso aislado; impulsados por la sed de capacidad de cálculo de IA, los principales fabricantes están intensificando sus esfuerzos en la capacidad de producción de alta gama con inversiones que van de decenas a cientos de miles de millones.

Shenghong Technology (300476.SZ) acaba de revelar que, sobre la base de inversiones anteriores, planea agregar 20 mil millones de yuanes de inversión en 2026, “la velocidad de expansión de la empresa ya está a la vanguardia de la industria”. Huada Technology (002463.SZ) también ha anunciado este año planes de expansión por cientos de millones.

“Esto no es simplemente una expansión de capacidad, sino una estrategia para posicionarse en la nueva producción de calidad”, dijo una persona de la industria de PCB a Interface News.

Sin embargo, detrás de la expansión, las preocupaciones sobre la presión de la cadena de financiamiento, el riesgo de exceso de capacidad y el aumento de precios de las materias primas están acumulándose. ¿Se convertirá el “océano azul” de los PCB de alta gama en un nuevo “océano rojo”?

La demanda de “transformación hacia la IA” es urgente

Según el anuncio de Pegatron Holdings, su filial totalmente propiedad, Qingding Precision Electronics (Huaian) Co., Ltd., firmó un acuerdo de inversión con la administración del distrito de desarrollo económico y tecnológico de Huaian, planeando invertir 11 mil millones de yuanes para construir una base de producción de PCB de alta gama.

Este proyecto de 11 mil millones apunta a sectores de tecnología de vanguardia: inteligencia artificial, robots encarnados, vehículos inteligentes conectados, comunicaciones ópticas, etc., abarcando desde servidores de IA hasta robots humanoides, casi en todos los escenarios.

No es la primera vez que Pegatron Holdings establece una base en Huaian. En agosto de 2025, la empresa ya planeó invertir 8 mil millones de yuanes en la construcción de un parque industrial local, enfocándose en la capacidad de productos como SLP, HDI de alto nivel y HLC.

Los representantes de Pegatron Holdings confirmaron a Interface News que, a diferencia de la inversión de 8 mil millones del año pasado, este es un nuevo proyecto. “Vemos un buen futuro para la industria, por eso hacemos una disposición anticipada”.

Hasta ahora, la inversión acumulada de Pegatron en Huaian ha superado los 19 mil millones de yuanes. Si se suman las inversiones desde 2006, la inversión total superará los 38 mil millones de yuanes. Según los planes, el “Huaian Science and Technology City de Zhendin Technology Group” se convertirá en la mayor base de producción de PCB del mundo.

Sobre por qué elegir aumentar la inversión en la región de Huaian, los representantes de la empresa dijeron a Interface News que el apoyo industrial en Huaian es bastante completo, y la empresa ha estado desarrollando allí durante muchos años, lo que facilita la cooperación y coordinación. “El proyecto de 8 mil millones ya ha comenzado a construirse. El proyecto de 11 mil millones aún no tiene una fecha específica de inicio”.

La expansión en el extranjero avanza de manera sincronizada. Pegatron Holdings planea invertir 4.297 millones de yuanes en 2026 en un parque en Tailandia, enfocándose en la capacidad de productos como HDI de alto nivel (incluyendo SLP) y HLC.

En los primeros tres trimestres del año pasado, Pegatron Holdings tuvo gastos de capital de 4.972 millones de yuanes, un aumento de casi 3 mil millones en comparación con el año anterior. Se puede prever que los gastos de capital de la empresa continuarán aumentando significativamente en el futuro.

A partir de los tres grandes proyectos de expansión, no es difícil ver que la demanda de “transformación hacia la IA” de Pegatron Holdings es urgente.

En la estructura de negocio principal de Pegatron Holdings, la proporción de negocios de capacidad de cálculo de IA es muy baja. En los primeros tres trimestres del año pasado, los ingresos por placas de comunicación representaron más del 60%; las placas de electrónica de consumo y computadoras representaron aproximadamente el 33%; y los ingresos por placas para automóviles/servidores solo representaron el 5%.

“En los próximos años, a medida que se liberen las nuevas capacidades de la empresa, el campo de la capacidad de cálculo también se convertirá en un pilar importante para el desarrollo de la empresa”, mencionó Zhou Hong en una investigación con inversores.

En los primeros tres trimestres de 2025, la proporción de cada negocio principal de Pegatron Holdings. Gráfico: Interface News

Ante la preocupación del mercado sobre si “los pedidos de Nvidia serán aprobados”, la empresa respondió que está entrando en el mercado de servidores de IA con productos de HDI de alta gama, “ya hay productos relacionados aprobados, pero no es conveniente revelar información específica del cliente”.

En el campo de los terminales emergentes, Pegatron Holdings ya es un proveedor principal para los clientes de gafas de IA en el mercado, y también tiene productos en el campo de los robots humanoides.

Competencia por la capacidad de alta gama de mil millones

El PCB es conocido como “la madre de los productos electrónicos”, siendo un componente básico indispensable para todos los dispositivos electrónicos.

La gran inversión de Pegatron Holdings no es un caso aislado. Con la explosión de la demanda, la oferta de PCB de alta gama no puede satisfacer la demanda, y desde 2025, las empresas líderes han comenzado a correr para expandirse, acelerando aún más la expansión en 2026.

Interface News ha realizado un recuento no exhaustivo, y la inversión en la expansión de la industria de PCB en esta ronda ha alcanzado niveles de miles de millones, siendo considerada “la mayor ola de expansión en la historia”. Esta ronda de expansión tiene tres características: gran inversión de capital, alta tecnología y algunas fábricas establecidas en el extranjero.

Shenghong Technology es una de las empresas más agresivas en la expansión. La empresa está expandiendo simultáneamente en varias ubicaciones, incluyendo Huizhou, Tailandia, Vietnam y Malasia. En 2026, Shenghong Technology planea añadir un plan de inversión de 20 mil millones de yuanes, de los cuales 18 mil millones se destinarán a inversiones en activos fijos. La empresa mencionó especialmente que los proyectos aprobados no se incluirán en el límite de financiación.

Shenghong Technology espera, a través de la expansión, aumentar su valor de producción desde aproximadamente 20 mil millones el año pasado hasta mil millones para 2030.

Huada Technology tampoco se queda atrás, este año ha revelado un plan de inversión de más de cientos de millones. Esto incluye un proyecto de producción de PCB de alta gama por 5.5 mil millones de yuanes en Kunshan en marzo; un plan de inversión de 3.3 mil millones de yuanes en Kunshan en febrero; y en enero propuso un proyecto de 300 millones de dólares para construir un proyecto de placas de circuito integradas de alta densidad.

Shengyi Electronics recaudó 2.6 mil millones de yuanes para invertir en una base de producción de HDI y un proyecto de placas de circuito de alta capa. Shenzhen South Circuit, Dongshan Precision, Jingwang Electronics, entre otros, también tienen planes de expansión correspondientes, concentrándose en servidores de IA, electrónica para automóviles y otros campos.

Muchas de estas empresas están estableciendo capacidades en el extranjero.

Por ejemplo, el despliegue en el extranjero de Shenghong Technology se centra en el campo de alta gama de IA. El proyecto en Vietnam está diseñado específicamente para la demanda de servidores de IA y chips GPU, mientras que el proyecto en Tailandia se enfoca en servidores, switches y otros campos.

“Ahora, tanto en el extranjero como en el país, hay muchos nuevos clientes en constante contacto y exploración. El trabajo de experimentación y certificación se está llevando a cabo. Más adelante también se realizará la certificación en las fábricas en el extranjero. Una vez que la capacidad en el extranjero esté establecida o la demanda del cliente aumente, podría contribuir a los resultados en el futuro”, dijo una persona del sector de PCB a Interface News.

Detrás de estas grandes inversiones hay oportunidades traídas por la explosión de la demanda de capacidad de cálculo de IA.

Los productos relacionados con IA en la industria de PCB están creciendo a un ritmo mucho más alto que el crecimiento general de la industria.

Según datos de Prismark, se espera que el valor de producción global de PCB alcance los 84.891 millones de dólares en 2025, un aumento del 15.4% interanual. De este total, el valor de HDI será de 15.717 millones de dólares, con un crecimiento del 25.6%; el valor de las placas multicapa globales será de 33.091 millones de dólares, con un crecimiento del 18.2%. Se espera que la tasa de crecimiento anual compuesta del valor de producción global de PCB sea del 8.2% entre 2024 y 2029. De este total, la tasa de crecimiento anual compuesta de HDI será del 29.6%, y la de las placas multicapa será del 33.8%, superando con creces la tasa de crecimiento promedio de la industria de PCB.

“Actualmente, más del 90% de los fondos de expansión en la industria de PCB se dirigen a productos de HDI de alto nivel, PCB específicos para servidores de IA, etc., mientras que la expansión de PCB convencionales está casi estancada”, afirmó un profesional de la industria de PCB a Interface News, señalando que la industria está dejando atrás el océano rojo de bajos márgenes, y la alta gama es la única salida.

Las políticas de sustitución nacional también están siendo reforzadas. El Ministerio de Industria y Tecnología de la Información publicó este año las “Directrices de adaptación para la construcción de nuevos centros de computación inteligente”, que exigen que la tasa de localización de PCB de alta velocidad en los nuevos centros de computación inteligente no sea inferior al 70%.

Tres preocupaciones bajo la ola de expansión

Bajo la gran expansión, los riesgos también se están acumulando.

Preocupación uno: presión financiera bajo grandes inversiones.

Los 23.3 mil millones de yuanes de inversión de Pegatron Holdings dependen de fondos propios y fondos recaudados. Hasta finales de septiembre de 2025, la empresa tenía solo 6.652 millones de yuanes en efectivo neto, que es insuficiente.

Los representantes de la empresa dijeron a Interface News que “la relación de deuda a activos de la empresa es bastante buena”. Ciertamente, Pegatron Holdings tiene cierto margen para endeudarse, con una relación de deuda a activos de solo el 31%, que está en un nivel relativamente bajo en la industria. Sin embargo, un despliegue de expansión de tal escala aún agrava la presión sobre el flujo de efectivo.

El anuncio advierte claramente sobre los riesgos: “La cantidad de inversión es bastante grande y puede causar cierta presión en el flujo de efectivo operativo de la empresa”, y existe “el riesgo de aumento de los costos de financiamiento”.

Shenghong Technology, por su parte, espera que la financiación mediante la salida a bolsa en Hong Kong apoye su inversión en expansión. Detrás de la agresiva expansión, equilibrar el ritmo financiero se convierte en una prueba clave.

Preocupación dos: presión de costos, el aumento de precios de las materias primas reduce los márgenes de beneficio.

Los informes de resultados muestran que Pegatron Holdings se encuentra en una situación en la que aumenta la facturación pero no los beneficios. En 2025, logró ingresos de 39.147 millones de yuanes, un aumento del 11.40% interanual; pero el beneficio neto atribuible a los accionistas fue de solo 3.738 millones de yuanes, un aumento del 3.25%. El aumento de los beneficios es mucho menor que el de los ingresos, y el beneficio neto ajustado prácticamente no tuvo crecimiento.

Particularmente en el cuarto trimestre, que suele ser la temporada alta de envíos para la industria. Sin embargo, en el cuarto trimestre del año pasado, los ingresos operativos de Pegatron Holdings crecieron levemente un 5.48% interanual; el aumento del beneficio neto atribuible a los accionistas fue de -16.98%.

En cuanto al desajuste entre el crecimiento de ingresos y beneficios, Pegatron Holdings respondió a Interface News que “(el impacto del aumento de precios de las materias primas) fue aceptable el año pasado, principalmente debido a la depreciación y el impacto de las tasas de cambio que fueron más evidentes”. La gran expansión de la capacidad ha llevado a un aumento repentino en los costos de depreciación a corto plazo.

Pero la presión de aumento de precios ha aumentado claramente este año. La industria de PCB tiene proveedores en la parte superior, incluyendo laminados de cobre, películas de cobre, telas de fibra de vidrio, etc. Desde 2026, gigantes como Japan Liscor y Mitsubishi Gas Chemical han anunciado sucesivamente un aumento del 30% en los precios de laminados de cobre, y los precios de las telas de fibra de vidrio han subido un 14.4% en comparación con septiembre de 2025. El aumento de precios afecta directamente a los costos.

“Los laminados de cobre representan aproximadamente el 60% de la proporción de materias primas, y esta proporción sigue aumentando.” Un representante de una empresa de PCB reveló a Interface News.

Las empresas de PCB han mantenido un cierto nivel de rentabilidad a través de la optimización de la estructura de productos.

El profesional de la industria de PCB explicó a Interface News: “El PCB es un producto altamente personalizado, y al cambiar de productos de consumo a productos de IA, el aumento del margen de beneficio es muy evidente”.

Sobre el aumento de precios de las materias primas este año, los representantes de Pegatron Holdings dijeron: “(Sobre los precios en la cadena de suministro) todo esto se puede negociar”.

La empresa afirmó que fortalecerán la cooperación y comunicación con los fabricantes de materias primas, y al mismo tiempo desarrollarán productos de alto valor añadido para reducir la presión de costos.

Preocupación tres: la capacidad actual no puede satisfacer a tiempo, y la liberación concentrada a mediano y largo plazo puede provocar riesgos de exceso de capacidad.

Una señal más adversa es que —a partir de 2026, los ingresos de Pegatron Holdings comenzaron a caer.

En enero de 2026, la empresa reportó ingresos de 2.701 millones de yuanes, una disminución del 0.07% interanual; en febrero, los ingresos fueron de 2.324 millones de yuanes, una disminución del 5.65% interanual. La fluctuación de la demanda a corto plazo contrasta marcadamente con los planes de expansión a largo plazo.

Ante esto, Pegatron Holdings comentó a Interface News que el primer semestre suele ser la temporada baja para la industria, y la diferencia interanual en enero no es significativa; este año, el período de vacaciones del Año Nuevo Chino en febrero fue más largo. Sin embargo, enero y febrero del año pasado también fueron temporada baja debido al Año Nuevo Chino, pero fueron relativamente estables. Este representante no ofreció más explicaciones.

El mercado teme que, con la liberación gradual de la capacidad de expansión de PCB en la segunda mitad de 2026, si el crecimiento de la demanda de IA y otros sectores no cumple con las expectativas, podría haber un exceso de capacidad estructural.

Los PCB de bajo nivel ya son un océano rojo, pero todos los fabricantes apuestan por el alto nivel, y el mercado de alta gama también podría pasar de ser un “océano azul” a un “océano rojo”. Algunos inversores temen que “el exceso de capacidad en el futuro desencadene una guerra de precios”.

Ante esto, las empresas de expansión se muestran optimistas.

“Creo que no debería ser así, también vemos que hay demanda antes de actuar. Actualmente, los productos de alta gama son realmente escasos. Los productos de la empresa (expansión) están dirigidos a productos de alta gama”, dijo Pegatron Holdings a Interface News.

Un ejecutivo de Shenghong Technology declaró el 18 de marzo que la demanda de capacidad de cálculo de IA y servidores de IA está creciendo rápidamente, lo que proporciona apoyo a la industria de PCB. “Desde una perspectiva a mediano plazo, la oferta de productos de alta gama seguirá estando relativamente ajustada, y la demanda en la parte inferior absorberá adecuadamente la nueva capacidad”.

Un informe de investigación de CITIC Securities señala que las empresas de PCB deben pasar por una serie de procesos, incluyendo auditoría de fábricas, certificación de productos y escalado de tasas de rendimiento, desde la inversión en capacidad hasta la capacidad real. A corto plazo, la situación de oferta y demanda no cambiará, por lo que no hay necesidad de preocuparse demasiado.

Además, aunque algunas empresas de PCB están construyendo capacidades en el extranjero, lo que puede evitar ciertos riesgos arancelarios, también enfrentan desafíos como fricciones comerciales, cambios en las tasas de cambio e incertidumbres geopolíticas.

La capacidad de cálculo de IA ha traído oportunidades históricas, pero después de la mayor expansión de capacidad de la historia, los riesgos de exceso a largo plazo aún deben ser vigilados, y los enormes gastos de capital necesitan pedidos reales para ser absorbidos.