El precio de Bitcoin acaba de colapsar porque la venta macroeconómica se encontró con un vencimiento de opciones de $14 mil millones esta mañana

El precio de Bitcoin ha sido nuevamente golpeado a la baja por un choque petrolero, mayores rendimientos del Tesoro, expectativas de recortes de tasas borradas y un vencimiento masivo de Deribit que ahora está a punto de caer sobre ese mercado ya debilitado.

Aproximadamente $14.1 mil millones en opciones de BTC estaban programados para expirar hoy, 27 de marzo, con otros $2.2 mil millones en contratos de Ethereum liquidándose en la misma mañana, llevando el total combinado a aproximadamente $16.38 mil millones.

Eso es casi el 40% del interés abierto en BTC de Deribit que se está desvaneciendo en una sola sesión.

Reuters vinculó el amplio riesgo a la subida del petróleo por encima de $105, mayores rendimientos del Tesoro, un dólar fortalecido y los mercados descartando recortes de tasas de la Fed para 2025 en medio de tensiones intensificadas en el Medio Oriente.

Ayer, BTC registró un mínimo intradía de $68,127, mientras que ETH alcanzó $2,036. El vencimiento ha llegado mientras la venta ya está en marcha, y ahora Bitcoin ha caído tan bajo como $66,200 esta mañana, con Ethereum cayendo por debajo de $2,000.

Un gráfico indexado muestra a Bitcoin cayendo aproximadamente un 4% del 25 de marzo al 26 de marzo a medida que el crudo Brent subió por encima de 105 y el rendimiento del Tesoro a 10 años de EE. UU. subió.

Por qué los últimos 30 minutos tienen el mayor peso

Deribit liquida los contratos que expiran a las 08:00 UTC utilizando un promedio ponderado por tiempo de 30 minutos de su índice, muestreado cada cuatro segundos desde las 07:30 hasta las 08:00 UTC.

Eso produce aproximadamente 450 observaciones en lugar de una sola impresión de cierre, haciendo que el precio de entrega sea más difícil de manipular, pero también significa que los movimientos amplios del mercado durante esa ventana alimentan directamente la liquidación.

Simultáneamente, el delta de las opciones y futuros que expiran se descompone linealmente hacia cero durante los mismos 30 minutos. Las coberturas se están ajustando, los rolls se están comprimiendo y el reloj de precios está corriendo todo a la vez.
Esa convergencia atrae una atención desproporcionada en relación con la longitud de la ventana.

Un documento de SSRN de 2025 que utiliza datos de Deribit encontró que la actividad de opciones de BTC se agrupa alrededor de las 8:00-9:00 GMT, con el efecto de la hora de liquidación más fuerte en días con más contratos que expiran y vencimientos más cortos. Ambos casos se aplican aquí.

Un documento de 2023 encontró un claro efecto de vencimiento de Bitcoin en volumen, volatilidad y rendimientos alrededor del vencimiento, con los efectos más fuertes poco antes o en el vencimiento, aunque no uniformemente en todos los intercambios o contratos.

Informes que citan datos de Deribit establecen el dolor máximo de BTC del viernes en $75,000, con un ratio put/call de 0.63. Desde el spot de ayer cerca de $68,000, ese nivel estaba aproximadamente un 9.4% más alto. Usando la citada volatilidad implícita de 52% de BTC a 7 días, el movimiento implícito de un día es aproximadamente $1,866, colocando $75,000 aproximadamente 3.45 sigmas de un día por encima del spot.

Sobre una base de volatilidad implícita de 30 minutos, el movimiento de la ventana de liquidación implícito es aproximadamente $269, lo que significa que $75,000 está casi 24 sigmas de la ventana de liquidación.

A $75,000, el dolor máximo marca donde la concentración de interés abierto es más pesada, aproximadamente un 9.4% por encima del spot actual y casi 24 sigmas de la ventana de liquidación.

El arco macro que enmarca el vencimiento

La reciente resiliencia de BTC ya había comenzado a desgastarse antes de la reciente caída.

Comentarios vinculados a Deribit del 25 de marzo describieron a Bitcoin como relativamente estable en medio del estrés más amplio del mercado tradicional, marcado por acciones más suaves y condiciones crediticias más ajustadas.

Para el 26 de marzo, ese fundamento cedió: BTC cayó por debajo de $69,000 a medida que el choque del petróleo, los mayores rendimientos y las esperanzas de recortes de tasas borradas se reafirmaron.

Reuters informó que los fondos de acciones globales perdieron $20.3 mil millones en la semana que terminó el 18 de marzo, mientras que los fondos del mercado monetario absorbieron $32.57 mil millones, consistente con una amplia rotación defensiva.

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La volatilidad implícita de BTC a corto plazo disminuyó del 57% al 52% esta semana a medida que los titulares de desescalada temporal tomaron fuerza, mientras que el sesgo put se mantuvo. Las opciones put de 25 delta de BTC se mantuvieron aproximadamente 5 puntos de volatilidad más ricas que las calls, y los rendimientos implícitos de futuros de BTC solo rondaron el 2%-3% en todos los plazos.

El mercado ha descontado un choque menos inmediato, mientras que el sesgo put y los rendimientos de futuros contenidos mantienen el tono general cauteloso. Un vencimiento de $14.16 mil millones ahora aterriza en esa postura.

Debido a que Deribit tiene aproximadamente el 85% de la cuota de mercado en opciones de BTC y ETH, sus reglas de liquidación tienen peso más allá de su base de usuarios. Cuando el promedio ponderado por tiempo de 30 minutos de una plataforma rige la liquidación en efectivo para un nominal tan grande, la mecánica de esa ventana puede repercutir en el mercado spot.

Los mejores y peores resultados potenciales

Un titular de desescalada sobre petróleo o geopolítica no llegó antes de las 07:30 UTC, impidiendo que BTC se recuperara hacia el rango de $70,400-$72,300, y la cobertura de vencimiento amortiguando la baja en lugar de añadir nuevas ventas.

La ventana podría haber actuado como un estabilizador: con el spot fortaleciéndose y menos puts abiertas en el dinero, los flujos de cobertura de los dealers habrían sido menos sesgados, y el TWAP de liquidación habría impreso por encima de los mínimos recientes.

El vencimiento se habría despejado sin drama, y el alivio macro podría haber llevado el precio al fin de semana. La señal habría sido el spot recuperándose antes de que se abriera la liquidación.

Sin embargo, el estrés del petróleo y las tasas se profundizó en la mañana. BTC rompió por debajo de $66,700, el límite inferior del rango implícito actual de un día, y ahora la mecánica del vencimiento añade ruido intradía a un mercado ya bajista.

Las coberturas de los dealers en posiciones put requieren vender en un mercado en caída, amplificando los movimientos a corto plazo alrededor de la ventana de liquidación. El TWAP de 30 minutos está imprimiendo un precio de entrega que refleja toda la fuerza macro, y ahora el vencimiento está acelerando el colapso.

El entorno macro que impulsó el movimiento ahora se está trasladando a la sesión posterior a la liquidación.

Un mapa de precios sitúa el rango implícito de Bitcoin del viernes entre $66,700 y $70,400, con el dolor máximo en $75,000, 3.45 sigmas diarios por encima del spot.

La investigación académica y los propios datos de Deribit confirman que la hora de liquidación impulsa los flujos y la mecánica de precios.

En lo que se centró la ventana de 07:30-08:00 UTC de esta mañana fue en el comportamiento de cobertura, la descomposición del delta y la metodología de precios, comprimidos en un único intervalo bien definido dentro de un entorno macro que ya ha golpeado a BTC más allá del rango diario implícito.

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