El rendimiento de Hu'an Securities fue de "cabeza de tigre y cola de serpiente": los ingresos y beneficios netos del cuarto trimestre cayeron significativamente en comparación interanual y secuencialmente. Los ingresos por IPO aumentaron de forma "pulsátil", pero los proyectos de reserva de acciones son 0.

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Producción: Instituto de Investigación de Empresas Cotizadas de Sina Finance

Autor: Turing

En la noche del 26 de marzo, Huaxin Securities publicó su informe anual de 2025. La compañía logró un ingreso anual que supera los 50 mil millones de yuanes, con un beneficio neto atribuible a la matriz que creció más del 40% interanual hasta alcanzar los 21.08 mil millones de yuanes.

Bajo los brillantes datos financieros, el desempeño de Huaxin Securities durante todo el año fue “de gran inicio y bajo final”. En los primeros tres trimestres de 2025, los ingresos y el beneficio neto de la compañía crecieron significativamente interanualmente; pero en el cuarto trimestre, tanto los ingresos como el beneficio neto de la compañía cayeron drásticamente en comparación interanual y secuencial. La razón desglosada es que los ingresos por operaciones propias de la compañía en el cuarto trimestre de 2025 disminuyeron considerablemente, afectados por las condiciones del mercado. Además, los ingresos de las operaciones de inversión y corretaje de Huaxin Securities representan más del 65% del ingreso total, lo que muestra una clara dependencia de las condiciones del mercado.

En términos de negocios desglosados, los ingresos del banco de inversión de Huaxin Securities aumentaron considerablemente, especialmente con la finalización de un proyecto de IPO. Sin embargo, los ingresos del banco de inversión de Huaxin Securities en general representan una proporción pequeña, y hasta ahora el número de proyectos de reserva de acciones es 0, lo que significa que los ingresos futuros del negocio de banca de inversión en acciones de la compañía están bajo presión.

**　En el cuarto trimestre, los ingresos y el beneficio neto cayeron drásticamente interanualmente y secuencialmente**

En 2025, el mercado de acciones A experimentó una recuperación general, con los principales índices del mercado A que aumentaron significativamente; el índice de Shanghái, el índice de Shenzhen y el índice del mercado de crecimiento aumentaron un 18.41%, 29.87% y 49.57% respectivamente, alcanzando nuevos máximos en varios índices; la actividad del mercado se recuperó significativamente, con un volumen diario promedio de transacciones de fondos de acciones alcanzando 1.98 billones de yuanes, un aumento interanual del 67%. La industria de valores mostró una tendencia de recuperación general, con varias métricas clave que mejoraron notablemente.

En este patrón de aumento general, el rendimiento de las corredurías fue generalmente positivo. Huaxin Securities no fue la excepción, logrando ingresos de 50.68 mil millones de yuanes en 2025, un aumento interanual del 31.11%; el beneficio neto atribuible a la matriz fue de 21.08 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 41.92%; la rentabilidad sobre el patrimonio neto fue del 9.11%, un aumento de 2.3 puntos porcentuales en comparación con el año anterior, alcanzando un récord histórico en su rendimiento operativo.

Sin embargo, el ritmo de rendimiento de Huaxin Securities mostró una preocupante tendencia de “gran inicio y bajo final”. En los primeros, segundos y terceros trimestres de 2025, los ingresos trimestrales de Huaxin Securities fueron de 14.31 mil millones de yuanes, 13.76 mil millones de yuanes y 16.16 mil millones de yuanes, con un aumento interanual del 72.02%, 21.79% y 137.09% respectivamente; logrando un beneficio neto atribuible a la matriz de 5.25 mil millones de yuanes, 5.1 mil millones de yuanes y 8.48 mil millones de yuanes, con aumentos interanuales del 87.79%, 17.41% y 97.61%.

Pero en el cuarto trimestre de 2025, los ingresos y el beneficio neto de Huaxin Securities cayeron drásticamente tanto interanualmente como secuencialmente. En el cuarto trimestre de 2025, Huaxin Securities logró ingresos de 6.45 mil millones de yuanes, una caída interanual del 47.22% y una disminución secuencial del 60.08%; logró un beneficio neto atribuible a la matriz de 2.25 mil millones de yuanes, una disminución interanual del 34.22% y una caída secuencial del 73.47%.

Huaxin Securities no reveló en su informe anual las causas lejanas de la drástica caída en ingresos y beneficios en el cuarto trimestre. Al desglosar los estados financieros de la compañía y los informes trimestrales, se puede observar que los ingresos por operaciones propias de la compañía en el cuarto trimestre de 2025 experimentaron una fuerte disminución.

Utilizando la fórmula “ingresos de operaciones propias = ingresos netos de inversión + ingresos netos de variación de valor razonable - ingresos por inversiones en empresas asociadas y conjuntas”, los ingresos por operaciones propias de Huaxin Securities en los primeros, segundos, terceros y cuarto trimestres de 2025 fueron de 5.66 mil millones de yuanes, 5.16 mil millones de yuanes, 8.97 mil millones de yuanes y 1.27 mil millones de yuanes respectivamente. En el cuarto trimestre de 2024, los ingresos por operaciones propias de Huaxin Securities fueron de 4.51 mil millones de yuanes.

Fuente: Informe anual

En 2025, los ingresos por operaciones propias de Huaxin Securities (según lo revelado en el informe anual) fueron de 15.49 mil millones de yuanes, los ingresos por corretaje fueron de 17.55 mil millones de yuanes, sumando un total de 33.04 mil millones de yuanes, lo que representa el 65.19% de los ingresos totales de ese período. Debido a que estas dos áreas de negocio dependen claramente de las condiciones del mercado, cuando el mercado experimenta fluctuaciones, el rendimiento general de la compañía también experimentará grandes oscilaciones.

**　El ingreso por IPO “aumento pulsante” se debe a que el número de proyectos de reserva de banca de inversión en acciones es 0**

En términos de negocios desglosados, Huaxin Securities, excepto por el negocio de futuros, logró crecimiento en todas las demás áreas en 2025. Entre ellas, los ingresos del negocio de banca de inversión crecieron un 77.4% hasta 1.7 mil millones de yuanes, siendo el aumento más grande.

Una de las razones del fuerte crecimiento en los ingresos del negocio de banca de inversión de Huaxin Securities es la finalización del proyecto de IPO de Hengxin Life en el mercado de crecimiento, que tuvo costos de suscripción y patrocinio que alcanzaron los 84.08 millones de yuanes. Solo con este proyecto, Huaxin Securities logró casi 100 millones de yuanes como “pequeña meta”, lo que también demuestra la importancia de los proyectos de IPO para los ingresos del banco de inversión de las corredurías.

Sin embargo, es preocupante que Huaxin Securities no tenga proyectos de IPO cada año; en 2023 y 2024, Huaxin Securities no tuvo proyectos de IPO patrocinados que se emitieran y listaran.

Fuente: wind

Desde la emisión del proyecto de IPO de Jingsong Intelligent en mayo de 2022 hasta la emisión del IPO de Hengxin Life en marzo de 2025, Huaxin Securities retiró consecutivamente 4 proyectos de IPO, a saber, Anhui Taida New Materials Co., Ltd., Tuoer Microelectronics Co., Ltd., Weibin Intelligent Electromechanical (Shanghái) Co., Ltd., y Anhui Defu Transmission System Co., Ltd.

Lo más peligroso es que Huaxin Securities actualmente tiene 0 proyectos de IPO en reserva (según el estándar de aceptación de la bolsa, excluyendo proyectos ya emitidos y terminados), lo que significa que los ingresos futuros de suscripción y colocación de IPO estarán bajo presión, y los ingresos generales de su banca de inversión también enfrentan el riesgo de disminución.

No solo el número de proyectos de reserva de IPO es 0, sino que Huaxin Securities también tiene 0 proyectos de reserva de banca de inversión en acciones como aumentos de capital, colocaciones y bonos convertibles. La “provisión invisible” del negocio de banca de inversión son los proyectos en reserva; si actualmente no hay reservas, los ingresos futuros del negocio de banca de inversión en acciones enfrentarán un gran riesgo de caída, lo que llevará a la compañía a una situación incómoda de “sin arroz para cocinar”.

Como un corredor regional de pequeña y mediana dimensión, los proyectos de banca de inversión en la región de Anhui, donde se encuentra Huaxin Securities, no solo enfrentan la “mirada envidiosa” de grandes bancos de inversión como CITIC Securities y Guotai Junan, sino que también enfrentan una competencia directa e intensa de Guoyuan Securities dentro de la provincia, lo que hace difícil abrirse camino en un efecto Mateo cada vez más evidente.

A pesar del aumento en los ingresos de banca de inversión, la proporción del negocio de banca de inversión en los ingresos totales de Huaxin Securities sigue siendo baja, representando aproximadamente el 3.35% en 2025.

**　　Riesgos de cumplimiento y control interno**

Si se considera que la oscilación del rendimiento es un riesgo de mercado, entonces el cumplimiento y el control interno son la “línea de vida” de Huaxin Securities.

En septiembre de 2025, la Comisión de Regulación de Valores de Sichuan emitió una carta de advertencia a la sucursal de Huaxin Securities en Chengdu. Esta sucursal no solo no realizó evaluaciones de integridad de los empleados según lo requerido, sino que lo que es más grave, se descubrió que un empleado, Tian Ke, había incurrido en “promocionar productos financieros falsos a los clientes, buscando beneficios no justificados, causando graves pérdidas a los clientes”.

La sucursal es el “capilar” de las corredurías y también es una zona de alto riesgo. “Promocionar productos falsos” no solo es una violación, sino que también refleja la falta de control de Huaxin Securities sobre sus sucursales. Los clientes confían en las corredurías, pero lo que reciben son productos falsos y pérdidas significativas, lo que ha causado un gran daño a la reputación de la marca de Huaxin Securities.

Antes, en enero de 2025, la Comisión de Regulación de Valores de Anhui ya había emitido una carta de advertencia a Huaxin Securities, apuntando a dos problemas principales: primero, el negocio de custodia de fondos de capital privado: ejecución inadecuada de políticas, revisión de contratos poco rigurosa, revisión de divulgación de información insuficiente, incluso se cometió el error básico de “no emitir un informe de custodio en el informe periódico del fondo”. Segundo, la gestión de empleados, que no pudo normar efectivamente el comportamiento profesional de algunos empleados, reflejando una falta de gestión de cumplimiento en la compañía.

El capítulo “Litigios y arbitrajes significativos” del informe anual reveló que el demandante Jiangsu Yuning Private Fund Management Co., Ltd. demandó a Huaxin Securities, exigiendo que asuma la responsabilidad de compensación solidaria por las pérdidas del “Proyecto de Plan Especial de Apoyo de Activos de Pago de la Casa de Huaxin Securities - Sunshine City Group”, con un monto involucrado de hasta 300 millones de yuanes y los intereses correspondientes.

Aunque la compañía indicó en el informe anual que “la probabilidad de que se le considere responsable de compensación solidaria como administrador es baja, y no se han provisionado pérdidas esperadas para este caso”, independientemente del resultado final, este litigio significativo ejercerá una gran presión sobre la reputación de la compañía y su potencial financiero.

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Editor: Observación de la empresa