Lo que Kevin Warsh como Presidente de la Fed podría significar para las tasas de interés

Puntos clave

• El presidente Trump nominará a Kevin Warsh, ex gobernador de la Fed, para ser el próximo presidente del banco central.
• Warsh ha abogado por tasas de interés más bajas y un balance más pequeño en la Fed.
• Los analistas esperan que los mercados vean a Warsh como una opción creíble y no esperan problemas con su confirmación en el Senado.

Con su elección de Kevin Warsh para dirigir la Reserva Federal, los analistas dicen que el presidente Donald Trump está recurriendo a un funcionario experimentado para encaminar la política monetaria. Pero lo observarán de cerca por si aparecen señales de que Warsh cede ante la presión de Trump para bajar las tasas de interés más de lo necesario.

Tras meses de intensas especulaciones, el viernes Trump anunció su intención de nominar a Warsh, ex gobernador de la Fed, para reemplazar a Jerome Powell como presidente. Warsh ha abogado por tasas de interés más bajas y por reformas, y ha dicho que el banco sufre de “mission creep” (deslizamiento de misión). Los analistas creen que eso podría significar una política más laxa el próximo año incluso si persiste un fuerte crecimiento económico, pero agregan que el historial de Warsh de abogar por tasas más altas para combatir la inflación podría moderar esa postura.

Independencia de la Fed sobre las tasas, bajo el foco de atención

La nominación llega en un momento especialmente delicado para la Fed. Hay divisiones inusuales de política debido a un panorama económico turbio: algunos miembros favorecen tasas de interés más bajas para proteger el mercado laboral y estimular el crecimiento, mientras que otros prefieren mantener las tasas para evitar que la inflación suba aún más. El presidente Trump ha criticado repetidamente a Powell y al Comité Federal de Mercado Abierto por no bajar las tasas más.

La Fed también enfrenta preguntas sobre su independencia y credibilidad. A principios de este mes, la Corte Suprema escuchó argumentos sobre si Trump puede retirar legalmente al gobernador Lisa Cook de su cargo en el banco central. El Departamento de Justicia de EE. UU. también ha emitido citaciones contra la Fed y contra Powell en relación con la renovación en curso de las oficinas del banco central, una situación que los analistas han criticado ampliamente como una extralimitación del poder ejecutivo.

¿Quién es Kevin Warsh?

Warsh es miembro del Hoover Institution en la Universidad de Stanford. Trabajó en Wall Street en Morgan Stanley al inicio de su carrera antes de desempeñarse en el Consejo Nacional de Economía y como gobernador de la Reserva Federal bajo el presidente George W. Bush.

Conocido en algún momento como un “halcón”—un defensor de una política monetaria más restrictiva—Warsh se ha alineado con las posturas de Trump en los últimos meses, apoyando tasas de interés más bajas y diciendo a Fox News que Trump tenía razón al estar frustrado por la forma en que Powell manejó la política. “El historial de la Fed bajo el presidente Jerome Powell es una de opciones poco prudentes”, escribió en un artículo de opinión en Wall Street Journal el otoño pasado, argumentando por reducciones del balance en el banco central. También ha advertido contra el “mission creep” (deslizamiento de misión) en la Fed.

“Mi única preocupación con cualquier nombramiento de Trump es si prometió a Trump que se inclinaría ante él y bajaría demasiado las tasas de interés para intentar que las cosas se vean bien en el momento de las elecciones.”

James Angel, profesor asociado de finanzas en la McDonough School of Business de la Universidad de Georgetown

El economista jefe de Natixis, Christopher Hodge, dijo en una nota del jueves a los clientes que Warsh probablemente sería visto como “bastante creíble por los mercados” y que “no debería tener problemas para ser confirmado por el Senado”.

Luke Bartholomew, economista jefe adjunto en Aberdeen Investments, opina: “La experiencia de Warsh en la Fed, donde desarrolló una reputación como un luchador contra crisis muy competente y con un buen entendimiento de los mercados financieros, y su largo historial de pensamiento independiente sobre política monetaria significan que es una nominación creíble”.

Hodge señala que Warsh es un optimista del lado de la oferta, es decir, cree que políticas como la desregulación y los recortes de impuestos pueden impulsar la productividad para toda la economía. Eso podría justificar “bajar rápidamente las tasas”, escribe. Pero “si esas ganancias de productividad no se materializan y la inflación se mantiene pegajosa, Warsh probablemente se inclinaría hacia una postura más hawkish (más dura)”.

James Angel, profesor asociado de finanzas en la McDonough School of Business de la Universidad de Georgetown, dice que Warsh “tiene el perfil y la experiencia que esperamos para un presidente de la Fed”, incluyendo “credenciales de todos los lugares correctos” y experiencia con la crisis financiera de 2008 como gobernador de la Fed. “Mi única preocupación con cualquier nombramiento de Trump”, explica, “es si prometió a Trump que se inclinaría ante él y bajaría demasiado las tasas de interés para intentar que las cosas se vean bien en el momento de las elecciones”.

¿Cómo influirá Warsh en las decisiones de tasas de la Fed?

Además de presionar por tasas de interés más bajas, Warsh ha criticado el creciente volumen de tenencias de deuda del Tesoro de EE. UU. por parte de la Fed como una señal preocupante de su impacto sobredimensionado en la trayectoria de la economía. Ha dicho que reducir ese balance facilitaría mantener tasas más bajas.

Sin embargo, los analistas dicen que, aunque Warsh quizá prefiera tasas más bajas por ahora, no está claro cuánto se traducirá esa postura en la política de la Fed. “Una vez en la junta, no es seguro cómo votará el señor Warsh”, escribió Samuel Tombs, economista jefe de EE. UU. en Pantheon Macroeconomics, en una nota el viernes por la mañana. “Es razonable suponer que le dijo al Presidente que favorece reducir las tasas de interés hoy, de lo contrario no habría sido nominado … Pero los instintos hawkish de Mr. Warsh podrían regresar una vez que haya asegurado la presidencia”.

El historial de Warsh sugiere que podría priorizar evitar una inflación desbocada antes que garantizar el máximo empleo en una crisis, explica Tombs. “En caso de una inflación persistente cercana al 3%, nuestras intuiciones nos dicen que el señor Warsh se preocupará más por cómo la historia verá su registro que por seguir cediendo para complacer al Presidente. Una política más fácil que lo normal bajo el señor Warsh no está garantizada”.

También existen dinámicas de comités dentro del FOMC, que tiene 12 miembros con derecho a voto. “Como presidente, [Warsh] casi con seguridad empujará por tasas de interés más bajas, en línea con nuestro pronóstico de dos recortes de 25 puntos básicos más adelante este año”, dice Bartholomew de Aberdeen Investments. “Pero es poco probable que logre mucho para cambiar el marco operativo de la Fed y reducir su balance”.

¿La Fed recortará tasas pronto?

La Fed dejó las tasas de interés sin cambios en su reunión de enero esta semana, con Powell argumentando que las tasas están “dentro de estimaciones plausibles del nivel neutral” (el punto en el que la política no es restrictiva ni acomodaticia).

Los mercados vieron alrededor de un 47% de probabilidades de un recorte de la tasa de interés en junio después de las decisiones de esta semana, y esas probabilidades no han cambiado materialmente desde el anuncio de Trump. Según el CME FedWatch Tool, los operadores de futuros de bonos ahora están incorporando una probabilidad de 48.5% de un recorte de tasas en junio.