Nueva dinámica en la carrera de grandes modelos: mientras Moon Shadow y otros compiten por IPO, el núcleo de la competencia se desplaza hacia la valoración de capital

La industria de los grandes modelos en China está atravesando un giro clave; el mercado de capitales se ha convertido en el nuevo campo de batalla donde compiten las principales empresas. El equipo de Yang Zhilin, que hasta ahora se había centrado profundamente en el mercado primario, ha sido recientemente noticia por contactos de su empresa Moonshot AI con bancos de inversión como CICC y Goldman Sachs, evaluando la viabilidad de salir a bolsa en Hong Kong. Esta medida contrasta de forma marcada con la postura de hace tres meses de “no tener prisa por salir a bolsa a corto plazo”, reflejando un cambio profundo en la lógica de valoración del sector.

Según varios inversionistas cercanos a las operaciones, Step-Function Star (Jie Sheng Xingchen) también está acelerando la gestión de capital. No solo ha iniciado una nueva ronda de financiación con una valoración estimada de alrededor de 6.000 millones de dólares, sino que además se rumorea que planea salir a bolsa en Hong Kong antes de que termine el año. Detrás de esta “batalla por la tercera empresa de grandes modelos listada” está el mito de valoración creado por Zhipu AI y MiniMax después de su debut en Hong Kong a principios de este año: en tres meses, la capitalización de ambas empresas superó los 3000.000.000.000 de dólares de Hong Kong, y las acciones se dispararon entre 3 y 5 veces respecto al precio de emisión, estableciendo el primer referente de precio público para la industria.

Las nuevas señales del mercado de capitales están reconfigurando el ecosistema del sector. Los rangos de valoración definidos en el mercado secundario elevan directamente las expectativas de fijación de precios en el mercado primario. Por ejemplo, en el caso de Moonshot AI, su valoración previa a la inversión en su ronda de financiación más reciente alcanza entre 17.000 y 18.000 millones de dólares, lo que supone un salto de tres niveles desde los 4.300 millones de dólares de finales del año pasado. La empresa también ha alineado su objetivo futuro de capitalización con el de Anthropic: tomando una valoración de 3800.000 millones de dólares para esta última, su objetivo a futuro apunta directamente a 38.000 millones de dólares. Este salto de valoración no es un hecho aislado: en el primer trimestre de 2026, el volumen de captación de fondos de IPO en Hong Kong aumentó interanualmente en un 300%, con la tecnología y el segmento de IA como impulsores principales.

El avance sustancial en el modelo de negocio proporciona un respaldo para el aumento de la valoración. Tras el lanzamiento del modelo K2.5, los ingresos de Moonshot AI superaron en 20 días el nivel total de todo el 2025, demostrando que los grandes modelos ya cuentan con una capacidad estable de monetización. El punto de inflexión clave radica en la reconfiguración de la estructura de demanda: pasando de conversaciones de baja frecuencia a la ejecución de tareas de alta frecuencia, una sola tarea compleja puede descomponerse en cientos de sub-tareas, lo que impulsa un crecimiento exponencial en el número de llamadas y el consumo de tokens. Según datos de OpenRouter, la proporción de consumo de tokens de modelos chinos ya supera el 60%; y Kimi K2.5, con un consumo mensual de 3 billones de tokens, se sitúa en el puesto número siete a nivel mundial.

El mercado de capitales está redefiniendo el sistema de evaluación del valor de las empresas de IA. Li Rui, director ejecutivo de tecnología en Qichajie, señaló que la naturaleza del sector está pasando de una organización tecnológica a un activo negociable: la capacidad de ingresos continuos, una ruta de crecimiento clara y la liquidez del mercado público se han convertido en indicadores centrales. Para Moonshot AI, que tiene más de 20.000 millones de yuanes en efectivo en sus cuentas, el valor central de salir a bolsa ya no es la financiación, sino convertir la valoración del mercado primario en precios del mercado público, ofreciendo una vía de materialización para los incentivos del equipo y construyendo un sistema de ciclo de capital para obtener recursos de manera continua.

Este cambio da lugar a un efecto especial de “anclaje” (lock-in). Las empresas que salen primero a bolsa ocuparán el poder de fijación de precios de la industria; los rezagados, ya sea en fijación de precios de financiación, en la competencia por el talento o en el reconocimiento del mercado, quedarán comparados bajo el mismo sistema de coordenadas. La carrera de impulso acelerado de Moonshot AI y Step-Function Star, en esencia, responde a las nuevas reglas de la competencia: en una pista donde la iteración tecnológica es rápida y la inversión de capital es intensiva, quien obtenga antes el poder de fijación de precios del mercado podrá convertir ventajas a corto plazo en barreras de largo plazo.

Las dimensiones de la competencia actuales han experimentado una migración fundamental. La fortaleza técnica sigue siendo el umbral del sector, pero la variable que determina el techo de una empresa se está desplazando hacia la capacidad de operar capital. Una valoración más alta aporta más capacidad de financiación, lo que a su vez respalda una mayor inversión en cómputo y en la iteración de modelos, formando un ciclo positivo. Este cambio indica que la competencia de grandes modelos ha entrado en una nueva etapa de “competición por el reconocimiento del mercado”, y la capacidad de fijar precios mediante el capital está reconfigurando el panorama del sector.