Zhang Yu: Perspectiva sobre el verdadero nivel de la "manufactura intermedia" en el índice amplio de China — Visión estratégica optimista sobre la serie de manufactura intermedia cinco

问AI · ¿Por qué la fabricación intermedia de alta pureza del índice de la junta de emprendedores se ha convertido en una herramienta eficaz para la demanda externa?

Texto: ****Economista jefe de Huachuang Securities Zhang Yu Número de licencia: S0360518090001

****Contacto:****Li Xingyu (18810112501)

Puntos clave

Bajo la “ansiedad de suministro” global, la fabricación intermedia de China está entrando en una era estratégica de “generación de ingresos en el extranjero”. Para aprovechar los dividendos de la era, es necesario penetrar la ilusión de etiquetas de índices amplios y discernir la verdadera calidad de los activos subyacentes desde cuatro dimensiones. Primero, observar el tamaño y la tendencia: el “contenido intermedio” de los índices amplios está extremadamente diversificado y enfrenta un aumento sistémico. La proporción de capitalización de mercado intermedio en el índice de la junta de emprendedores supera el 70%, ocupando una posición absolutamente dominante; en el índice CSI 300 y otros índices amplios de gran capitalización, la proporción de capitalización de mercado intermedio es de casi el 40%, proporcionando una elasticidad ascendente para la transformación macroeconómica; mientras que los activos subyacentes de “tecnología” en el mercado de Hong Kong tienden más hacia el campo del consumo general. Segundo, observar lo real y lo virtual: el apoyo a las ganancias detrás de la capitalización de mercado intermedia de los índices amplios presenta diferencias significativas. El índice de la junta de emprendedores muestra una “pureza intermedia” extremadamente alta, con una proporción de ganancias que también supera el 70%, y el soporte fundamental es sólido; el índice CSI 300 refleja una estructura de “equilibrio entre lo nuevo y lo viejo”, donde la intermedia proporciona elasticidad, mientras que la base de ganancias del índice total sigue siendo sostenida por grandes financieras y consumo. Tercero, observar los impulsores y la salida al extranjero: la capacidad de salida al extranjero de la intermedia es fuerte en general, pero los índices muestran diferentes atributos de herramientas. El índice de la junta de emprendedores tiene ingresos en el extranjero que superan el 30% y casi todos provienen de la intermedia, siendo una herramienta de “alta elasticidad de demanda externa” de alta pureza; los ingresos en el extranjero del índice CSI 300 son aproximadamente del 16%, lo que proporciona un “valor de asignación equilibrado” que equilibra la demanda interna y externa. Cuarto, observar la motivación y la atribución: las causas duales revelan caminos evolutivos completamente diferentes. La capitalización de mercado del índice de la junta de emprendedores y el aumento de ingresos en el extranjero superan el 80%, provenientes de una “doble rueda interna” de explosión industrial; la expansión de la capitalización de mercado intermedia del índice CSI 300, aunque cerca de la mitad depende de la “metabolismo” del ajuste del índice, el 96% de su aumento en ingresos en el extranjero aún proviene del crecimiento interno de las principales acciones azules, mostrando una resiliencia de base extremadamente fuerte.

Resumen del informe

Primera perspectiva: observar el tamaño: la sección transversal y la tendencia a largo plazo de la intermedia en índices amplios.

El “contenido intermedio” de los índices amplios presenta características significativas tanto en la sección transversal como en la serie temporal, reflejando profundamente el cambio en la dinámica industrial macroeconómica.

Primero, comparación horizontal: la diferenciación estructural del color básico de los índices amplios. El índice de la junta de emprendedores muestra una “pureza intermedia” extremadamente alta, con una capitalización de mercado intermedia y una proporción de ganancias que superan el 70%, habiendo sedimentado como una base de fabricación avanzada de gran capacidad; mientras que el índice amplio de Hong Kong (como el índice Hang Seng y el índice Hang Seng Tech) tiene su peso central relativamente concentrado en Internet y servicios de vida local, mostrando diferentes atributos de asignación que tienden hacia el campo del consumo general en los activos subyacentes.

Segundo, comparación vertical: el aumento sistémico del poder de fijación de precios en diez años. En la última década, la proporción de capitalización de mercado intermedia en el mercado de A acciones ha logrado un aumento total. La proporción de capitalización de mercado intermedia del índice de la junta de emprendedores ha aumentado más de 44 puntos porcentuales, mientras que el índice CSI 300, que representa el gran mercado, también ha aumentado drásticamente del 17.3% al 39.3%, lo que objetiva la tendencia de la actualización industrial macroeconómica y la conversión de nuevas y viejas dinámicas.

Tercero, movimientos a corto plazo: “aceleración pulsátil” en 2025. En los primeros tres trimestres de 2025, la expansión de la intermedia en los índices amplios se acelera (la capitalización de mercado y la proporción de ganancias de la fabricación intermedia en el índice de la junta de emprendedores aumentan 9.2 y 6.0 puntos porcentuales respectivamente). Esto coincide estrechamente con la actual resonancia macroeconómica: bajo la “ansiedad de suministro” global, la fabricación de equipos intermedios de China está entrando en una ventana dorada de expansión de cuota global, con pedidos en el extranjero y altos márgenes comenzando a materializarse.

Segunda perspectiva: observar lo real y lo virtual: el apoyo a las ganancias detrás del crecimiento de la capitalización de mercado.

Observar únicamente la proporción de capitalización de mercado puede pasar por alto el crecimiento de la participación de ganancias, al observar la “proporción de desajuste de ganancias de capitalización de mercado”, la gran beta intermedia presenta una notable diferenciación estructural en diferentes índices amplios:

Índice de la junta de emprendedores: impulso fuerte de ganancias altamente elásticas. Muestra una “pureza intermedia” extremadamente alta, con el 72.3% de la capitalización de mercado intermedia contribuyendo con hasta el 77.5% de las ganancias netas. Los grupos de fabricación avanzada subyacentes, gracias a los altos márgenes en el extranjero y las barreras industriales, mantienen un alto nivel de rentabilidad, constituyendo la base de ganancias absolutas del índice total y proporcionando un sólido respaldo fundamental para la expansión de la valoración.

Índices CSI 300 y Shanghai Composite: estructura de asignación de “equilibrio entre lo nuevo y lo viejo”. Ambos presentan una clara distribución asimétrica (por ejemplo, cerca del 40% de la capitalización de mercado intermedia del CSI 300 solo corresponde al 10.6% de las ganancias). Esto refleja precisamente la posición macroeconómica única de los índices amplios: el gran capital financiero y el consumo tradicional actúan como verdaderas “lastres” de ganancias, proporcionando una fuerte propiedad de base contra riesgos; mientras que las acciones azules de fabricación son responsables de proporcionar la elasticidad hacia arriba de la transformación industrial. Esta estructura permite que los índices amplios tengan tanto la capacidad explosiva de “opciones de incremento” como la solidez de la base de capital.

Tercera perspectiva: observar los impulsores: ¿quién está realmente capturando la cuota global?

Los beneficios excesivos actuales de la fabricación intermedia provienen principalmente del aumento de precios en las exportaciones y la expansión de cuotas globales. Al introducir la “exposición a ingresos en el extranjero”, el impulso subyacente de los índices amplios presenta una intersección de “común y peculiar”:

Primero, la común entre los índices amplios: la capacidad de salida al extranjero de la intermedia es generalmente fuerte. Tanto en los índices amplios de gran capitalización (CSI 300, CSI 500) como en los índices de crecimiento (índice de la junta de emprendedores), la proporción de ingresos en el extranjero de la fabricación intermedia es alta, oscilando entre 24% y 42%. Esto objetiva que la capacidad de generación de ingresos global de la industria manufacturera de China es una fortaleza universal en la actualización de la industria.

Segundo, las diferencias en las características del índice: alta elasticidad de la demanda externa y equilibrio interno y externo. Debido a las diferentes posiciones macroeconómicas, los diferentes índices amplios muestran distintos atributos de asignación: 1) El índice de la junta de emprendedores es una herramienta de alta elasticidad de la demanda externa, con ingresos en el extranjero que superan el 30% y la mayoría provenientes de la intermedia, siendo un activo de “cadena de suministro global” de alta pureza, extremadamente sensible a la elasticidad ascendente del ciclo de salida al extranjero. 2) El índice CSI 300 es una herramienta de asignación equilibrada entre la demanda interna y externa, con ingresos en el extranjero cerca del 16%, ya que lleva naturalmente el panorama macroeconómico total, distribuyéndose ampliamente en la base de demanda interna, con grandes financieras y consumo apoyando el ciclo doméstico, mientras disfruta de la salida de la intermedia como “motor de incremento”, ofreciendo una opción de doble impulso que combina “dividendos de salida” y “estabilidad de la demanda interna”.

Cuarta perspectiva: observar la atribución: la lucha entre el cambio pasivo y el crecimiento interno.

Detrás de la “intermediación” y la “salida” de los índices amplios, las diferencias en los mecanismos de transmisión microeconómica son evidentes. Al desglosar simultáneamente la “participación de capitalización de mercado” y la “participación de ingresos en el extranjero”, se puede observar claramente que diferentes índices amplios muestran caminos evolutivos completamente diferentes al captar los dividendos de la era.

Índice de la junta de emprendedores: explosión “interna de doble rueda” de abajo hacia arriba. Su participación de capitalización ha crecido 43.1 puntos porcentuales en diez años, con el 88% proveniente del “crecimiento interno” de las acciones constituyentes; entre 2016 y 2024, la proporción de ingresos en el extranjero ha aumentado en 19.6 puntos porcentuales, con un 95% igualmente proveniente de contribuciones internas. Esto confirma que la expansión intermedia del índice de la junta de emprendedores depende en gran medida del crecimiento natural de las empresas líderes en fabricación avanzada durante la ola de salida al extranjero.

Índice CSI 300: “metabolismo” de arriba hacia abajo y resiliencia subyacente. En comparación, el CSI 300, como un termómetro de los activos centrales de A-share, representa perfectamente el “renovarse o morir” en la etapa de transformación económica. Por un lado, el “metabolismo” de la capitalización: del 22.0% de aumento en la capitalización, el “efecto de cambio” contribuyó con un 52%, reflejando objetivamente la ventaja del CSI 300 como un estándar macroeconómico. Por otro lado, en cuanto a la salida al extranjero, al desglosar el aumento de 9.4 puntos porcentuales en los ingresos en el extranjero, se encuentra que el 96% del aumento proviene aún de “crecimiento interno” de sus acciones constituyentes más antiguas, lo que indica que las principales acciones azules de fabricación dentro del CSI 300 (como maquinaria tradicional, electrodomésticos, gigantes mecánicos) no solo no han quedado atrás en la desglobalización, sino que han mostrado una resistencia extremadamente fuerte en la generación de ingresos globales. Para los grandes fondos que buscan estabilidad y equilibrio, el CSI 300 puede seguir el cambio macroeconómico a través de un cambio de reglas, mientras que sus activos de base pueden proporcionar un sólido colchón de seguridad para las ganancias de salida.

Conclusión: buscar la verdadera salida intermedia en la era estratégica

El mundo está entrando en un período de reestructuración del orden global entre “poder, seguridad y desarrollo”, y la fabricación intermedia de China está indiscutiblemente entrando en la “era estratégica” de dominar el discurso de la oferta global. Sin embargo, el beta macroeconómico no se distribuirá equitativamente entre todos los índices amplios. En el cambio de paradigma macroeconómico de “mejora del consumo” a “dividendo de oferta intermedia”, no hay índices amplios absolutamente superiores o inferiores, solo diferencias en la alineación con la línea principal macroeconómica. En la era estratégica de “manufactura de salida”, el éxito de la disposición de capital depende de penetrar en la apariencia de los índices, despojando con precisión la “falsedad de la fabricación” y la “ilusión del consumo”. Los inversores deben basar su selección de herramientas de inversión en su propio juicio sobre el ciclo macroeconómico (recuperación de la demanda interna vs. expansión global): si apuestan por la maquinaria pesada de la nación y la manufactura de salida, deben buscar activos de alta pureza cuya manufactura intermedia y generación de ingresos en el extranjero se crucen perfectamente; si buscan estabilidad en la recuperación de la economía nacional, la asignación equilibrada de índices amplios también es una opción sólida.