Las apuestas que hicieron que los mercados de predicción de criptomonedas sean populares ahora están amenazadas por una prohibición

Los mercados de predicción pasaron años tratando de presentarse como más inteligentes, mejores y más útiles que el simple juego.

Luego llegó el deporte y hizo lo que las elecciones, los contratos de inflación y las apuestas políticas nunca lograron: trajo escala. Convirtieron lo que era esencialmente una actividad de comercio de eventos de nicho en un producto masivo, y empujaron a la industria a una peligrosa crisis de identidad.

El deporte hizo que los mercados de predicción fueran populares, pero también los hizo políticamente vulnerables.

El 12 de marzo, la CFTC abrió un proceso formal de elaboración de reglas para los mercados de predicción, poniendo la manipulación, la supervisión y la estructura de los contratos bajo el foco federal.

Desde entonces, Arizona también ha presentado cargos criminales contra Kalshi, mientras que un juez de Nevada bloqueó temporalmente a la empresa para operar allí sin una licencia estatal. Massachusetts ya se había movido contra los contratos deportivos de Kalshi.

Ahora el Congreso también está en movimiento.

Un grupo bipartidista de senadores está preparando una legislación que prohibiría las apuestas deportivas y los contratos al estilo de casino en los mercados de predicción regulados por la CFTC, argumentando que están explotando una laguna legal para eludir las reglas estatales de juego y cruzar la soberanía tribal.

Ahora es seguro decir que la disputa ya no se limita a unos pocos casos de prueba.

La industria ahora enfrenta un hecho incómodo. Su ruta más rápida hacia el crecimiento vino a través de contratos que parecen, se sienten y son comercializados como apuestas deportivas. Pero, su defensa legal depende de persuadir a los tribunales y reguladores de que esos mismos contratos pertenecen al mundo de los derivados supervisados a nivel federal. Cuanto más popular se volvió el deporte, más difícil se hizo mantener ese argumento.

Esto dejó de ser una pelea de nicho entre startups y juntas de juegos hace mucho tiempo. Ahora es un argumento nacional sobre si un negocio que se comporta como las apuestas deportivas puede reclamar los privilegios legales de la ley de mercados financieros y eludir el sistema de juego estatal que los sportsbooks han pasado años y miles de millones de dólares ingresando.

Lo que comenzó como una pelea de jurisdicción sobre quién regula estos contratos se está convirtiendo ahora en algo más amplio y más peligroso para la industria: una pelea sobre si los mercados de predicción deportiva deberían existir en esta forma.

Toda la pelea gira en torno a una pregunta: ¿apuesta o intercambio?

Cuando desglosas la disputa hasta su núcleo, llegas a la pregunta principal que todos los esfuerzos de regulación en curso y futuros están intentando responder: ¿Son los mercados de predicción apuestas o intercambios?

Linda Goldstein, socia en CM Law, dice que la respuesta a esta pregunta determina quién los regula. Si estas transacciones son apuestas, los estados las regulan. Si son intercambios o derivados, entonces la CFTC tiene el papel principal, le dijo a CryptoSlate.

Los estados argumentan que los contratos pueden tener la forma de derivados, pero funcionan como apuestas en sustancia. Esto es especialmente cierto donde no hay un uso de cobertura comercial creíble, y los usuarios simplemente están apostando dinero sobre el resultado de un juego para un pago.

Por otro lado, los operadores dicen que los contratos de eventos han pertenecido durante mucho tiempo a la ley de productos básicos y que un mercado nacional no puede funcionar si cada estado es libre de clasificar el mismo producto federal como juego ilegal.

Esa es una de las muchas razones por las que esta pelea se siente tan inestable.

La actividad del consumidor que vemos en los mercados de predicción es directa y familiar. La gente apuesta dinero en resultados inciertos y recibe un pago si aciertan.

La principal disputa aquí es abstracta y se sitúa un nivel más alto, en la clasificación legal del contrato mismo. En el centro de la pelea hay un problema simple: el mismo producto puede ser enmarcado como un derivado por los reguladores federales y como juego por los estados.

Ahora estamos viendo una batalla sobre si los estados mantendrán autoridad sobre actividades que se ven y funcionan como juego, o si esa autoridad será absorbida por la supervisión financiera federal. La disputa legal ha ido más allá de Kalshi o un conjunto de contratos, y ahora se trata de quién gobierna las apuestas basadas en eventos una vez que se empaquetan como un producto de mercado supervisado a nivel federal.

Eso convierte el debate de un argumento de marca en un verdadero conflicto legal sobre quién tiene el derecho a regular estos mercados. Una vez que el deporte se convirtió en el caso de uso dominante para las plataformas de predicción, esto se convirtió en una pelea sobre si un negocio nacional de apuestas deportivas puede operar bajo la ley de productos básicos sin nunca ingresar a los sistemas de licencias estatales construidos para sportsbooks.

Por eso estados como Utah, Arizona y Nevada están presionando con tanta fuerza. Están tratando de detener la actividad similar al juego de migrar a un régimen federal sobre el cual no tienen control.

Por qué el diseño del producto importa para los mercados de predicción

Una parte significativa de este problema se resolverá en los tribunales. Sin embargo, la gente subestima el efecto que el diseño del producto tendrá en esto.

Una de las razones por las que los mercados de predicción enfrentan problemas es cuando aflojan sus criterios sobre lo que hace un buen contrato de evento. El bombo que los rodea hace que sea tentador listar eventos populares y de rápido movimiento, porque eso es lo que impulsa el volumen.

Pero si estos productos no tienen definiciones precisas y liquidaciones irrefutables, rápidamente se convierten en apuestas de entretenimiento.

Esto significa que los mercados de predicción pueden comenzar a actuar como sportsbooks incluso antes de que los reguladores lo noten. Comienzan a desviarse allí cuando el espectáculo y el volumen superan la precisión, y cuando los contratos se construyen para captar atención primero, con la liquidación dependiendo demasiado de la interpretación.

Los contratos binarios parecen simples hasta que los usuarios comienzan a impugnar la liquidación. Un contrato de sí o no es solo tan bueno como la definición dentro de él. Una vez que los términos que definen su resultado se vuelven elásticos, el mercado comienza a depender de juicios, argumentos y, eventualmente, litigios.

Ross Weingarten, socio y copresidente del Grupo de Integridad Deportiva en Steptoe, dijo que desde la perspectiva del consumidor, los mercados de predicción funcionan de manera diferente a los sportsbooks tradicionales porque los usuarios están intercambiando posiciones de “sí” o “no” entre sí, no contra una casa.

Pero cuando la pregunta se vuelve confusa, o la respuesta no está clara, la pregunta binaria de repente ya no es tan binaria.

“Vimos un ejemplo de esto con las apuestas sobre si Cardi B actuaría en el Super Bowl. Ella estaba en el escenario, pero no tenía un micrófono. ¿Actuó? La respuesta probablemente depende de qué lado de la apuesta tomaste. Para los mercados de predicción, apuestas como esta a menudo llevan a litigios.”

Por eso los contratos deportivos varían tanto en defensibilidad.

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Resultados simples y difíciles de manipular son más fáciles de defender, razón por la cual los contratos sobre ganadores de juegos son tan populares. Las apuestas en juego, las reclamaciones de rendimiento, los resultados dependientes de la arbitraje y cualquier cosa vulnerable al conocimiento interno o las distorsiones de integridad están en hielo delgado.

Es donde se ganará o perderá la credibilidad de la industria. Una plataforma que parece un intercambio neutral con libros de órdenes visibles, precios transparentes, fuentes de liquidación independientes y una fuerte detección de abusos tiene un reclamo más fuerte al estatus de mercado federal. Una plataforma que parece un corredor tiene un reclamo mucho más débil.

La cuestión legal se resolverá en los tribunales, pero la cuestión de legitimidad se resolverá por la arquitectura del producto real.

Los estados iniciaron esta pelea, pero el Congreso decidirá dónde termina

Los estados presentan esto como una lucha por la protección del consumidor y la política pública, y hay sustancia en esa afirmación. Los sportsbooks licenciados se encuentran dentro de un régimen construido en torno a controles de edad, financiamiento de juego responsable, monitoreo de integridad, recaudación de impuestos y reglas adaptadas a cada jurisdicción. Los mercados de predicción amenazan con canalizar la misma actividad a través de un canal federal que elude gran parte de ese sistema.

Goldstein es especialmente clara sobre los incentivos de los estados, diciendo que se trata principalmente de dinero y competencia.

“Los contratos de eventos sobre eventos deportivos representan la gran mayoría de las transacciones en plataformas de predicción como Kalshi y Polymarket, con algunos datos que estiman que podría ser hasta el 90% de los contratos de eventos,” explicó.

“Estos contratos están compitiendo directamente con los sportsbooks licenciados. Las apuestas deportivas tradicionales generan ingresos fiscales significativos para los estados porque los estados reciben impuestos sobre los ingresos brutos del juego. La Asociación Americana de Juegos ha estimado que, desde principios de 2025, las plataformas de apuestas deportivas han perdido más de $600 millones frente a los mercados de predicción.”

Sin embargo, los estados también son firmes en mantener estrictas salvaguardias en todas estas plataformas. Goldstein explicó que los mercados de predicción eluden muchas de las salvaguardias diseñadas para proteger a los consumidores, como verificaciones de edad, supervisión sobre la integridad de los juegos y contribuciones obligatorias a fondos de juego.

La Asociación Americana de Juegos ha expuesto este caso de manera contundente, acusando a los mercados de predicción relacionados con el deporte de eludir el sistema basado en estados sobre el cual se construyó la apuesta deportiva legal. Las ligas también se están adaptando en tiempo real. El acuerdo de la MLB con Polymarket y su memorando con la CFTC sobre cooperación en integridad equivalen a un reconocimiento de que estos mercados son ahora demasiado grandes para ignorarlos.

La escalada en Arizona y Nevada muestra cuán serio se ha vuelto esto. El caso criminal de Arizona trasladó la disputa fuera de la zona familiar de cartas de cese y desistimiento y hacia el territorio de la fiscalía. La orden de restricción de Nevada mostró que al menos un tribunal, por ahora, está dispuesto a tratar estos productos como piscinas deportivas no licenciadas bajo la ley estatal. Ambos son intentos de forzar a la industria a regresar al control estatal antes de que la ley de mercado federal se consolide en una solución permanente.

Sin embargo, Weingarten explicó que no todos los tribunales están de acuerdo en que los contratos de eventos deportivos equivalen a apuestas deportivas no licenciadas sujetas a la ley estatal.

“Algunos tribunales han estado de acuerdo; otros no,” le dijo a CryptoSlate.

“Los tribunales en Nueva Jersey, California y Tennessee han encontrado que los contratos califican como ‘intercambios’ bajo la Ley de Intercambio de Productos Básicos. Pero los tribunales en Maryland, Nevada, Massachusetts y Ohio han enfatizado el papel histórico de los estados en regular el juego. Como resultado, cómo y por quién se regulan los mercados de predicción está muy en flujo.”

Por eso el resultado probablemente no producirá una bendición limpia o una prohibición limpia. La CFTC ha declarado inequívocamente que cree que tiene jurisdicción exclusiva sobre los mercados de predicción como Kalshi y Polymarket, y los estados continúan reclamando su supervisión.

Pero el último giro en la historia importa más que todo esto, porque ahora amplía la reacción más allá de solo estados individuales. El proyecto de ley bipartidista anunciado el 23 de marzo argumenta que los contratos deportivos y al estilo de casino deberían ser excluidos completamente de los mercados de predicción regulados a nivel federal.

Esa es una proposición mucho más peligrosa para la industria porque rompe una de sus suposiciones fundamentales: que si los mercados de predicción ganan la pelea federal contra estatal, los contratos deportivos sobrevivirán a ellos.

Esto cambia el terreno de una manera mucho más fundamental. La industria ya no tendrá que preocuparse por si los tribunales tratarán los contratos deportivos como juego bajo las leyes estatales, sino por si el Congreso decidirá si deberían ofrecerse en mercados de predicción regulados en absoluto.

El juego final ahora es una pelea sobre categorías, no solo sobre jurisdicción. Los estados están demandando, la CFTC está escribiendo sus propias reglas, y los legisladores han decidido que algunos contratos de eventos no deberían permitirse en primer lugar.

Por eso el destino más plausible al que llegaremos es un régimen híbrido, con reglas federales más estrictas, más restricciones de categoría, más demandas de vigilancia, más presión en torno a la claridad del contrato y expectativas más estrictas sobre cómo se comercializan estos productos.

Las plataformas pueden seguir llamándose intercambios, pero tendrán que probarlo en la forma en que diseñan, liquidan, vigilan y presentan sus contratos.

Esto no es un brote temporal en un producto de nicho que desaparecerá en el próximo ciclo, porque, nos guste o no, los mercados de predicción han llegado para quedarse. Estamos al principio de una pelea fundamental sobre dónde termina las finanzas y dónde comienza el juego, y el proceso podría extenderse durante años.

Los mercados de predicción encontraron su audiencia masiva al acercarse a las apuestas deportivas. Ahora tienen que responder a la pregunta que el éxito creó: ¿pueden mantener esa audiencia mientras persuaden a los tribunales, reguladores y al público de que siguen siendo algo significativamente diferente?

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