【Perspectiva mensual】Energía y química | Asfalto: La valoración del asfalto se ajusta a la baja de manera pasiva, siguiendo la oscilación de los precios del petróleo en niveles elevados

（Fuente: Instituto de Investigación de Seaport Futures）

Asfalto BU

Resumen

Lado de la oferta: El conflicto entre EE. UU. e Irán provoca una reducción en el suministro de petróleo crudo; tanto las tasas de utilización de las refinerías principales nacionales como las de las refinerías independientes caen de forma significativa, lo que afecta la producción de gasolina y diésel. En el mercado nacional de combustibles refinados se registró una racha de cinco aumentos consecutivos en los ajustes de precios. Las refinerías incrementan el rendimiento de gasolina y diésel. En marzo, el rendimiento inicial de las refinerías principales en la carga de gasolina y diésel fue de 45.81%; el rendimiento estimado de las refinerías independientes con grandes complejos integrados fue de 51.15%. Sin embargo, la oferta sigue disminuyendo y la diferencia de precios entre gasolina/diésel y asfalto se amplía de manera marcada. Además, al desviarse el petróleo crudo de Venezuela hacia Estados Unidos, el suministro de materia prima para asfalto queda ajustado y la tasa de utilización cae a niveles bajos. En marzo, la producción planificada de asfalto de las refinerías nacionales se reduce drásticamente frente a las expectativas de finales de febrero, en 5.085 millones de toneladas. En abril, la producción planificada de asfalto en el país continúa disminuyendo tanto en términos intermensuales como frente al mismo período, respecto al ciclo estacional. La refinería de PetroChina reduce su producción de asfalto en 1.285 millones de toneladas mes a mes, Sinopec en 2.25 millones de toneladas, CNOOC en 0.2 millones de toneladas y las refinerías independientes en 1.625 millones de toneladas. En total, la producción mensual cae en 5.36 millones de toneladas hasta 12.655 millones de toneladas. Frente a la producción real de abril de 2025, se reducen 9.871 millones de toneladas. Estimamos que la oferta total de asfalto en abril disminuirá 23.83% mes a mes hasta 20.815 millones de toneladas.

Lado de la demanda: El alza del precio del petróleo crudo incrementa el costo del asfalto; aumenta la preocupación por la disponibilidad de materias primas. Con el asfalto spot a precios altos, se reduce el entusiasmo de compra por parte de los eslabones intermedios y posteriores, y muchos agentes esperan y observan el mercado, por lo que hay pocas operaciones reales. El aumento de precios genera una retroalimentación negativa en el lado de la demanda. Estimamos que en abril la demanda total de asfalto aumentará 6.67% mes a mes hasta 22.4 millones de toneladas, mientras que se prevé una caída de alrededor de 10% interanual.

Lado del inventario: En marzo, el asfalto de las refinerías se redujo de forma significativa en inventarios; el inventario social sigue acumulándose. Estimamos que en abril, el inventario de asfalto probablemente se reducirá principalmente, impulsado por la geopolítica.

En conjunto, en abril la producción planificada de asfalto cae tanto intermensual como frente al mismo período, y la caída en el lado de la oferta es mayor. Ante la presión de precios altos en el lado de la demanda, se genera una retroalimentación negativa. La oferta y la demanda de asfalto tienden a estar ajustadas. Con el petróleo crudo en niveles elevados en el lado de los costos, la valoración del asfalto cae de manera pasiva a niveles relativamente bajos. Se prevé que, principalmente, siga una dinámica de oscilación junto con el petróleo crudo en niveles altos. En términos de dirección operativa, se sugiere estar posicionados a la baja en períodos de precio alto cuando el riesgo geopolítico se atenúe, y volver a fijar precios según los fundamentos. Arbitraje entre productos, por ahora, esperar. Mantener arbitraje sin riesgo en el contado-futuros de BU2604 y BU2605; el arbitraje por diferencial positivo, por ahora, esperar. Las opciones, por ahora, esperar.

郑梦琦 (Número de asesoramiento en trading: Z0016652): investigador de energía y química de Seaport Futures, con máster en economía, enfocado en el estudio de productos del sector energético; los productos que cubre incluyen petróleo crudo, asfalto, fuel oil, fuel oil de bajo azufre y LPG. Fue el mejor analista de commodities industriales en el decimoquinto y decimosexto Future Daily. Ha publicado en múltiples ocasiones informes de investigación en plataformas como Future Daily, foros de commodities de Lujiazui y otras. En varias ocasiones, ha sido entrevistado por varios medios como Future Daily, Xinhua Finance, China Securities Journal, Economic Information Daily, etc.; las opiniones han sido reutilizadas por múltiples medios.

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