La instalación de energía renovable se duplica, pero la contribución a las ganancias cae significativamente. ¿Qué le pasa a esta "pequeña potencia" del sector eléctrico?

问AI · ¿Por qué aumentó la instalación de energía nueva y disminuyó la rentabilidad?

Una de las “cuatro pequeñas potencias” de la electricidad, China Resources Power (HK: 00836), sigue siendo rentable, pero su “motor” ha cambiado.

Según informa el sitio web de energía de China, el 18 de marzo, China Resources Power anunció sus resultados para 2025, con unos ingresos anuales de 1020.10 millones de HKD, una disminución interanual del 3.11%. De esta cantidad, las ganancias del negocio central atribuible a los accionistas fueron de 152.43 millones de HKD, un aumento del 9.9% en comparación con 2024.

Lo que sorprendió al público fue el gran cambio en la rentabilidad del negocio central de China Resources Power: las ganancias atribuibles al negocio de energía renovable fueron de 76.04 millones de HKD, una disminución del 17.6% en comparación con 2024; mientras que las ganancias atribuibles al negocio de energía térmica fueron de 76.39 millones de HKD, un aumento del 64.7% en comparación con 2024.

Esto representa un contraste evidente con los años anteriores. En 2021 y 2022, debido a los altos precios del carbón, la industria eléctrica en su conjunto sufrió pérdidas netas de miles de millones de yuanes, mientras que China Resources Power se destacó gracias a su excelente desempeño en la generación de energía renovable, logrando beneficios consecutivos.

Apenas tres años después, el negocio de energía renovable de China Resources Power se ha vuelto sombrío, con la rentabilidad disminuyendo a pesar de un aumento múltiple en la capacidad instalada; el negocio de energía térmica, que anteriormente no era bien visto, ha dado un giro, con su capacidad de generación de ganancias volviéndose muy destacada.

Entonces, ¿cuál es la razón detrás de esto? ¿Cuánto tiempo continuará esta tendencia?

Crisis de caída en la rentabilidad de la energía nueva

2021 fue el año de esplendor para China Resources Power.

Ese año, las principales empresas cotizadas de los cinco grupos de generación de electricidad pasaron de ganancias a pérdidas. Entre ellas, Datang Power (SH: 601991) registró una pérdida de 92.64 millones de yuanes, con una caída interanual del 404.71%, la mayor; mientras que Huaneng International (SH: 600011) tuvo la mayor cifra de pérdidas, alcanzando los 102.64 millones de yuanes.

Sin embargo, China Resources Power logró ingresos de 898 millones de HKD ese año, un aumento del 29.1% interanual; aunque las ganancias netas cayeron un 79% interanual, aún registró beneficios de 15.93 millones de HKD. Específicamente, la caída en las ganancias se debió principalmente a la pérdida de 59.42 millones de HKD en su negocio de energía térmica, que pasó de ganancias a pérdidas, mientras que el negocio de energía renovable contribuyó con 83.81 millones de HKD en ganancias, un aumento interanual del 85.4%.

En términos simples, fue gracias al fuerte desempeño de la energía renovable que China Resources Power pudo mantener su rentabilidad en medio del caos de 2021, algo que fue muy raro en ese momento.

En los tres años siguientes, gracias principalmente al buen desempeño de la energía renovable, la capacidad de generación de ganancias de China Resources Power continuó en aumento: en 2022, las ganancias netas fueron de 70.42 millones de HKD (con ganancias de energía renovable de 86.45 millones de HKD); en 2023, las ganancias netas fueron de 110.03 millones de HKD (con ganancias de energía renovable de 97.26 millones de HKD); en 2024, las ganancias netas fueron de 143.88 millones de HKD (con ganancias de energía renovable de 92.28 millones de HKD).

Por supuesto, mientras las ganancias de energía renovable de China Resources Power seguían en ascenso, ya se estaban produciendo cambios sutiles: en comparación con las ganancias de 97.26 millones de HKD en 2023, las ganancias de 92.28 millones de HKD en 2024 mostraron una disminución de aproximadamente 5 millones. Aunque la disminución no es grande, el significado del señal es evidente.

En 2025, esta tendencia continuó y se amplió. En 2025, las ganancias del negocio de energía renovable de China Resources Power fueron de 76.04 millones de HKD, una disminución significativa del 17.6% en comparación con 2024.

Es importante notar que la caída en las ganancias ocurrió a pesar del continuo aumento en la capacidad instalada. A finales de 2021, la capacidad instalada de energía eólica y solar de China Resources Power era de 15.44 millones de kilovatios. Para finales de 2025, la capacidad instalada de energía nueva había aumentado a 44.85 millones de kilovatios (solo en 2025, China Resources Power aumentó su capacidad instalada de energía renovable en 13.62 millones de kilovatios), lo que equivale a 2.9 veces la de 2021.

El 18 de marzo, China Resources Power celebró una conferencia de resultados anuales de 2025 en Hong Kong (fuente de la imagen: sitio web oficial)

La capacidad instalada se triplica, pero las ganancias disminuyen, ¿por qué? Las principales razones son tres:

Primero, la caída drástica de los precios de la electricidad. En los últimos años, el precio integral de la electricidad renovable ha disminuido considerablemente desde el precio base del carbón, llegando a 0.2 yuanes e incluso menos;

Segundo, el aumento en la tasa de energía no utilizada. Para finales de 2025, la tasa de energía no utilizada de las energías eólica y solar en muchas provincias y ciudades ya había superado el 30% o más.

Tercero, la disminución en las horas de generación de energía renovable. En 2025, la media de horas de utilización de los parques eólicos de China Resources Power fue de 2307 horas, una disminución de 24 horas interanuales; las plantas solares alcanzaron 1296 horas, una reducción de 119 horas interanuales. Aunque estos dos datos siguen siendo superiores a la media nacional, el espacio de ganancias del negocio de energía renovable se ha visto claramente comprimido.

Con el aumento de la tasa de energía no utilizada y la caída de los precios de la electricidad renovable convirtiéndose en una tendencia, la caída en las ganancias del negocio de energía renovable de China Resources Power podría continuar.

La “máquina de imprimir dinero” del carbón se ha reactivado

En medio de la gran agitación en la energía nueva, el negocio de energía térmica de China Resources Power ha recuperado gradualmente su capacidad de generar ganancias.

Hasta finales de 2025, China Resources Power tenía una capacidad instalada total de energía térmica de 44.796 millones de kilovatios, casi equivalente a los 44.85 millones de kilovatios de energía renovable. En 2025, las ganancias del negocio de energía térmica de China Resources Power fueron de 76.39 millones de HKD, un aumento significativo del 64.7% en comparación con los 46.39 millones de HKD de 2024. Entre ellas, el aumento de las ganancias del negocio de energía térmica pura (sin incluir el carbón) fue aún mayor, alcanzando el 79.8%, contribuyendo con 73.36 millones de HKD en ganancias.

El gran aumento en la capacidad de generación de ganancias de la energía térmica se debe a un indicador clave: la ampliación de la diferencia de precios entre la electricidad y el carbón, es decir, el aumento de la diferencia entre el precio de la electricidad y el costo del combustible. En 2025, la diferencia de precios de electricidad y carbón de las plantas de energía de carbón de China Resources Power fue de 148.7 yuanes por megavatio hora, un aumento de 11.1 yuanes interanuales. “Esto se debe principalmente a que la caída de los precios del carbón ha sido mayor que la caída de los precios de la electricidad y al descenso del consumo de carbón en comparación con el año anterior”, señaló China Resources Power.

En 2021 y 2022, el precio del carbón de energía alcanzó un máximo de 1300 yuanes/tonelada, y ahora ha caído a 700 o 800 yuanes. Con la caída del precio del carbón y sin una gran disminución en el precio base de la electricidad de carbón, las ganancias del negocio de energía térmica se estabilizaron, y la antigua “máquina de imprimir dinero” ha vuelto a rugir.

Desde su salida a bolsa (2003-2024), la situación de ingresos y ganancias de China Resources Power (fuente: sitio web oficial)

Por supuesto, la estabilización de la capacidad de generación de ganancias de la energía térmica también se ha visto respaldada por políticas de precios de capacidad. En 2024, el país lanzó precios de capacidad para plantas de energía de carbón, y las empresas de energía térmica se beneficiaron claramente; en 2026, el estándar de compensación de precios de capacidad para plantas de energía térmica se elevó del 30% inicial al 50%. En el futuro, con el apoyo de precios de carbón bajos y precios de capacidad de energía térmica altos, las ganancias de la energía térmica se volverán aún más estables.

El regreso de la capacidad de generación de ganancias de la energía térmica también se debe a un factor que es difícil de observar externamente: en comparación con el aumento significativo de la tasa de energía no utilizada de la energía renovable, la producción de energía de la energía térmica es relativamente estable, lo que es una cuestión de sistema y mecanismo. La energía térmica, que ha sido designada como “piedra de lastre”, no se preocupa tanto por el aumento de la tasa de energía no utilizada como lo hace la energía renovable.

Por ejemplo, las directrices para la firma de contratos de electricidad a medio y largo plazo de 2026 estipulan que la cantidad de contratos anuales para las empresas de generación de electricidad de carbón no debe ser inferior al 70% de la cantidad de electricidad suministrada del año anterior; los contratos mensuales y superiores no deben ser inferiores al 80% de la cantidad de electricidad esperada en el mercado. “Los requisitos de porcentaje de firma de contratos a medio y largo plazo para la energía térmica” determinan esencialmente la proporción de generación de electricidad de la energía térmica en el sistema.

Actualmente, en la estructura de generación de electricidad de China, más del 30% de la electricidad no es comercializada, y aproximadamente el 66% es comercializada. Dentro de la electricidad comercializada, cerca del 90% corresponde a contratos a medio y largo plazo, y cerca del 10% al mercado spot. En la electricidad de contratos a medio y largo plazo, la energía térmica está estrictamente regulada para tener un alto porcentaje, con el fin de garantizar la seguridad eléctrica y el suministro, pero esto también limita indirectamente el espacio de participación de la energía renovable.

El regreso de la capacidad de generación de ganancias de la energía térmica ha permitido a China Resources Power mantener la estabilidad general de sus ganancias. Sin embargo, la drástica disminución de la capacidad de generación de ganancias de la energía renovable ha cambiado directamente la dirección de los negocios de China Resources Power, y el objetivo de instalación de energía renovable de la empresa para 2026 se ha fijado en 5 millones de kilovatios, una reducción significativa en comparación con los 13.625 millones de kilovatios adicionales de energía renovable instalados en 2025. Este cambio de actitud es una mala señal para el desarrollo de la industria de energía renovable.

Declaración del autor: Opiniones personales, solo para referencia.