¿La propiedad de refugio seguro del oro "deja de funcionar"? ¿Quién está vendiendo oro? ¿Se puede seguir invirtiendo cuando cae?

问AI · ¿Por qué la escalada del conflicto en Medio Oriente ha provocado una caída en los precios del oro?

Desde el 18 hasta el 19 de marzo, estallaron los enfrentamientos más significativos en esta ronda de conflictos geopolíticos en el Medio Oriente, con aviones de combate israelíes atacando el campo de gas natural de Pars del Sur en Irán, uno de los mayores campos de gas del mundo. Posteriormente, Irán lanzó ataques de represalia contra las instalaciones de petróleo y gas de países como Arabia Saudita, Emiratos Árabes Unidos y Catar. El conflicto geopolítico en el Medio Oriente ha escalado, provocando una caída en los mercados globales.

El oro, como un “activo refugio” tradicional, tampoco se ha salvado. Del 16 al 20 de marzo, el oro spot cayó más del 10% en una semana, marcando una de las mayores correcciones semanales desde la década de 1980. El 23 de marzo, el precio del oro spot experimentó una gran volatilidad, ¡con una reversión en forma de V en el mismo día! Primero, cayó por debajo de las marcas de 4400, 4300, 4200 y 4100 dólares/onza, y luego comenzó a rebotar, cerrando por encima de 4440 dólares/onza, con una caída reducida al 1.12%.

Como dice el refrán “en tiempos de crisis, el oro brilla”, “cuando suena el cañón, el oro vale miles”, ¿por qué en el contexto de la escalada del conflicto geopolítico en Medio Oriente, la propiedad de refugio del oro ha “fallado”? ¿Quién está vendiendo oro? ¿Después de la caída, todavía se puede comprar?

De la fase “impulsada por el riesgo” a la “impulsada por las tasas de interés”

Según la experiencia histórica, la escalada de conflictos geopolíticos generalmente va acompañada de flujos de capital hacia el oro, elevando su precio. Sin embargo, en esta ronda de行情, el mercado, ante la mecha encendida en el polvorín de Medio Oriente, optó por “votar con los pies” y vender oro.

Desde una perspectiva macroeconómica amplia, esto no significa que la propiedad de refugio del oro haya desaparecido, sino que el mercado, en un entorno macroeconómico complejo, ha priorizado un conjunto diferente de lógicas de precios: de “impulsada por el riesgo” a “impulsada por las tasas de interés”, lo que también es una de las razones más fundamentales para la corrección del oro en esta ocasión.

En el último período, el aumento del oro ha sido impulsado principalmente por “desdolarización + riesgo geopolítico + asignación de bancos centrales”. En la etapa actual, el enfoque del mercado se ha vuelto a centrar en el marco tradicional de precios de “inflación-tasas de interés-dólar”.

Después de una nueva explosión del conflicto entre EE.UU. e Irán, el estrecho de Ormuz, que transporta aproximadamente el 20% del petróleo mundial, se verá obstaculizado, lo que llevará directamente a un riesgo de descontrol en los precios del petróleo. El aumento del precio del petróleo afectará aún más las expectativas de inflación, lo que retrasará las reducciones de tasas de la Reserva Federal y de otros bancos centrales, e incluso podría provocar aumentos de tasas, lo que resultará en un endurecimiento de la liquidez. En la reunión de política monetaria de la Reserva Federal en marzo, se ajustó la PCE y la PCE subyacente para 2026 al 2.7%, y el gráfico de puntos muestra que la mayoría de los funcionarios solo apoyan de 0 a 1 recorte de tasas, e incluso surgieron expectativas de aumento de tasas. En este contexto, las preocupaciones del mercado sobre el aumento de las tasas de interés reales rápidamente reemplazaron el miedo al conflicto en sí.

El oro, como un activo que no genera intereses, también tiene un precio altamente inversamente relacionado con las tasas de interés reales. Cuando el mercado espera un endurecimiento de la política monetaria, las tasas de interés reales enfrentan presión al alza, lo que aumenta directamente el costo de oportunidad de mantener oro, impulsando a los inversores a trasladarse a otros activos con rendimiento. Dentro del marco de “inflación-tasas de interés-dólar”, cualquier señal que eleve las tasas de interés o refuerce el dólar es suficiente para ejercer presión sobre el oro.

Además, en el contexto de grandes fluctuaciones en los mercados globales, algunas instituciones pueden enfrentar presión de márgenes o necesidades de reequilibrio de carteras, viéndose obligadas a reducir una de sus inversiones más líquidas. El oro, que ha tenido un gran aumento en los últimos dos años y cuenta con posiciones abarrotadas, se ha convertido en la herramienta de liquidez preferida. Esta reducción de posiciones pasiva, combinada con el hecho de que los alcistas que vendieron tras la explosión del conflicto tomaron beneficios, amplificó la magnitud de la corrección de precios.

Además, un informe de Guotai Junan señala que según los datos de EPFR, el flujo de capital hacia fondos de oro ha seguido disminuyendo desde febrero, y la presión de la corrección del oro proviene principalmente de la continua salida de capitales de América, en un contexto de cambio en las expectativas de política monetaria y aumento de temores de aumentos de tasas, la presión de caída del oro durante las horas de negociación en América también ha sido bastante evidente.

La presión a corto plazo no altera la lógica a largo plazo

Mirando hacia el futuro desde el momento actual, el comportamiento del oro dependerá de la lucha entre la presión macroeconómica a corto plazo y la lógica estructural a largo plazo.

A corto plazo, la presión de ajuste puede no haberse liberado por completo. Mientras la situación en el Medio Oriente se mantenga dentro de la cadena de expectativas de “altos precios del petróleo - alta inflación - altas tasas de interés”, el oro seguirá bajo presión. Las preocupaciones del mercado sobre el aumento de tasas de la Reserva Federal, la volatilidad de las tasas de interés reales y posibles impactos en la liquidez seguirán poniendo a prueba el precio del oro. Si la situación en el estrecho de Ormuz se eleva aún más, existe un riesgo de un segundo aumento en los precios del petróleo, lo que podría intensificar las preocupaciones del mercado sobre el endurecimiento de la política monetaria por parte de los bancos centrales, creando un efecto “negativo” sobre el oro.

Sin embargo, a medio y largo plazo, la base de impulso a largo plazo del oro no ha cambiado fundamentalmente.

Primero, la lógica de “estanflación” podría tomar el relevo. Si el precio del petróleo se mantiene en niveles altos a largo plazo, su impacto se trasladará de simplemente “inflación” a “estanflación”, es decir, la alta inflación erosiona la vitalidad económica y frena el crecimiento. En ese momento, la Reserva Federal se encontrará en un dilema: la alta inflación requiere aumentos de tasas, pero la debilidad económica dificulta soportar el peso de un aumento de tasas. Una vez que el foco del mercado cambie de negociar “aumentos de tasas” a negociar “estanflación”, las tasas de interés reales podrían disminuir en medio de un aumento de las expectativas de inflación, abriendo así un nuevo espacio de subida para el oro.

Segundo, la tendencia a largo plazo de la reestructuración del sistema monetario global no ha cambiado. Los riesgos geopolíticos, la insostenibilidad fiscal de las principales economías y las preocupaciones sobre la credibilidad del dólar, estos factores profundos que impulsan la “desdolarización” aún existen. La tendencia a largo plazo de los bancos centrales de aumentar sus reservas de oro y diversificar sus reservas no se revertirá por las fluctuaciones a corto plazo en el precio del oro. Desde esta perspectiva, esta corrección parece más un cambio en el ritmo de aumento. Por lo tanto, frente a la actual corrección del precio del oro, quizás deberíamos verlo más como una ventana para buscar oportunidades de inversión a medio y largo plazo en medio de la volatilidad.