260 mil millones en apuestas arriesgadas en IA y ansiedad por la valoración del capital. Kuaishou alcanza un nuevo máximo de beneficios, pero su acción cae un 14%.

Periodista de Zhongjing Li Jing, reportando desde Beijing

Cuando se publica un informe anual que establece un nuevo récord histórico tanto en ingresos como en beneficios, el mercado responde con una caída del 14.04% en el precio de las acciones. Esta es la escena que enfrentó Kuaishou (01024.HK) tras la publicación de su informe financiero de 2025.

La noche del 25 de marzo de 2026, Kuaishou publicó su informe financiero completo para 2025 y para el cuarto trimestre, que mostraba que Kuaishou alcanzó ingresos de 1427.76 mil millones de yuanes en 2025, un aumento interanual del 12.5%, con beneficios netos ajustados de 206.47 mil millones de yuanes, un aumento del 16.5%, estableciendo nuevos máximos en ingresos y beneficios.

Sin embargo, al día siguiente (26 de marzo), el precio de las acciones de Kuaishou cayó más del 9% en la apertura, y luego continuó disminuyendo. Al cierre del 26 de marzo, el precio de las acciones se situó en 45.6 HKD/acción, con una caída del 14.04%, y la capitalización de mercado cayó por debajo de los 200 mil millones de HKD.

La dirección de Kuaishou en la conferencia telefónica sobre el informe financiero propuso que implementará una estrategia a largo plazo de empoderamiento de toda la operación con tecnología de IA, con planes de invertir 26 mil millones de yuanes en 2026 en la construcción de capacidades de IA.

A pesar de que Kuaishou abraza activamente la IA, el mercado de capitales ha planteado dudas sobre la sostenibilidad de sus beneficios y la eficiencia de la implementación de nuevos motores de crecimiento. Yuan Shuai, experto del think tank de Zhongjing Media y subdirector de la Alianza de la Industria de IoT de Zhongguancun, indicó a los reporteros de China Business Journal: “Detrás de esto se esconde la ansiedad del mercado de capitales sobre la lógica de doble valoración de Kuaishou, reflejando la ansiedad general por la transformación de las plataformas de contenido en un entorno de competencia por el stock en la industria de Internet.”

Presión sobre la base

El informe financiero de Kuaishou para 2025 expone, en cierta medida, la realidad de que su motor de crecimiento tradicional se está debilitando.

El informe muestra que Kuaishou logró ingresos de 1427.76 mil millones de yuanes en 2025, un aumento interanual del 12.5%. De estos, los ingresos por servicios de marketing en línea fueron de 814.62 mil millones de yuanes, los ingresos de transmisiones en vivo fueron de 390.87 mil millones de yuanes, y otros ingresos fueron de 222.27 mil millones de yuanes.

Entre ellos, el negocio de comercio electrónico, muy observado, aunque en el cuarto trimestre de 2025 su GMV todavía alcanzó los 521.8 mil millones de yuanes, su crecimiento interanual del 12.9% ya no se compara con los altos crecimientos de la fase de explosión de la industria.

Lo que más ha frustrado la confianza del mercado es que Kuaishou anunció que seguirá la tendencia de la industria y dejará de revelar por separado los datos de GMV trimestrales y anuales.

“La decisión de Kuaishou de dejar de divulgar GMV es, en realidad, un reflejo del comportamiento colectivo de las plataformas de comercio electrónico de desestimar el GMV.” Yuan Shuai apuntó, “En el pasado, el GMV fue un indicador clave para medir la escala de las plataformas de comercio electrónico y un importante punto de referencia para que los inversores evaluaran la plataforma. Pero a medida que la industria pasa de la competencia por el crecimiento a la competencia por el stock, el simple crecimiento del GMV ya no puede reflejar la verdadera calidad operativa de la plataforma.” En el futuro, los indicadores para evaluar la salud del comercio electrónico se centrarán más en la tasa de recompra de usuarios, el valor promedio del pedido y la tasa de monetización de la plataforma, entre otros “indicadores de calidad”.

El CEO de Kuaishou, Cheng Yixiao, también admitió en la conferencia telefónica sobre el informe financiero que el negocio de comercio electrónico enfrenta presión, y que la estrategia de comercio electrónico para 2026 es volver a la esencia del comercio electrónico de contenido, enfocándose en la reforma del lado de la oferta y la penetración de compradores.

Cheng Yixiao declaró que se invertirá más recursos para apoyar a las marcas y a los comerciantes de las industrias, y se fortalecerá la exploración y comprensión del interés de los usuarios en el contenido de comercio electrónico. Esto indica que la estrategia de comercio electrónico de Kuaishou está pasando de un crecimiento extensivo que persigue la escala de transacciones a un desarrollo intensivo que profundiza el ecosistema y mejora la eficiencia de conversión.

El observador industrial senior Liang Zhenpeng considera que este es un signo de madurez de la industria, y que los inversores deben adaptarse al cambio de enfoque de “escala” a “salud de beneficios”.

Mientras tanto, otro negocio generador de efectivo de Kuaishou, la transmisión en vivo, ha visto su crecimiento casi estancarse. En 2025, los ingresos por transmisiones en vivo fueron de 390.9 mil millones de yuanes, un aumento del 5.4%, que es casi equivalente a los ingresos por transmisión en vivo de 390.5 mil millones de yuanes en 2023.

Yuan Shuai analiza que: “Esto parece anunciar que se ha manifestado el techo del modelo comercial del negocio de transmisión en vivo, y detrás de esto está la saturación general del pago en las transmisiones en vivo y la intensa competencia en el comercio electrónico.”

Apuesta por la IA

Cuando la curva de crecimiento de los negocios existentes tiende a ser plana, Kuaishou ha apostado su futuro en la inteligencia artificial (IA), especialmente en su modelo de generación de video “Keling AI”.

Se espera que el gasto de capital total de Kuaishou en 2026 alcance los 26 mil millones de yuanes, un aumento de aproximadamente 11 mil millones de yuanes respecto a 2025. El CFO de Kuaishou, Jin Bing, dejó claro que estas inversiones se destinarán principalmente a la capacidad de computación del modelo Keling y otros modelos fundamentales, así como a la construcción de centros de datos.

Detrás de esta gran inversión está la firme creencia de la dirección de que la estrategia de IA puede generar un efecto de “doble impulso”.

Por un lado, se espera que las capacidades de IA retroalimenten los negocios tradicionales de Kuaishou. Cheng Yixiao explicó en la llamada que, además de la generación de video, Kuaishou también continuará invirtiendo en modelos de recomendación generativa y modelos de comprensión multimodal para optimizar la distribución de contenido en el sitio principal, la colocación de anuncios y la eficiencia de conversión del comercio electrónico. Su modelo de base multimodal autodesarrollado “Keyi” ya se utiliza para la análisis de video y la inferencia del comportamiento del usuario. Además, Kuaishou planea promover agentes de IA en escenas de comercio electrónico y marketing para lograr la colocación automatizada, atención al cliente inteligente y otras funciones, apuntando a “generar un mayor valor comercial”.

Por otro lado, se espera que Keling abra nuevas oportunidades. La dirección de Kuaishou reveló que la comercialización de Keling AI está acelerándose: la tasa de funcionamiento anualizada (ARR) de enero de 2026 ya superó los 300 millones de dólares, “tenemos mucha confianza en lograr un crecimiento interanual de más del 100% en los ingresos de Keling este año”.

Cheng Yixiao también compartió ejemplos de aplicación de Keling AI en producciones de cine y televisión de primer nivel (como los efectos especiales de “Tianping Nian”) y enfatizó que la capacidad de su modelo está clasificada en los primeros lugares en listas de autoridad, estableciendo una ventaja diferenciada entre creadores profesionales y empresas.

Jin Bing también reveló que la base de usuarios de Keling AI ha superado los 60 millones, proporcionando servicios API a más de 30,000 empresas, y su aplicación se encuentra en el primer lugar en descargas en más de 40 países y regiones.

Sin embargo, vale la pena señalar que OpenAI ha ajustado recientemente su estrategia de modelos de generación de video, cerrando la popular aplicación de generación de video Sora y las API relacionadas, pero Kuaishou evidentemente no puede abandonar Keling.

“Kuaishou no tiene la opción de seguir.” Yuan Shuai analizó, “No es una obsesión por la ruta técnica, sino una elección inevitable de la demanda del negocio y la posición estratégica propia. Para Kuaishou, el modelo de video grande es el soporte subyacente de su ecosistema de contenido; abandonar el modelo de video grande equivaldría a renunciar al control central sobre el ecosistema de contenido.”

A principios de 2026, ByteDance lanzó el modelo de generación de video Seedance 2.0, lo que generó atención en el mercado. Los analistas de la industria comentaron a los reporteros: “El hecho de que OpenAI abandone Sora podría estar relacionado con esto, porque ByteDance tiene ventajas en la base de datos de video que otras empresas no pueden igualar en el desarrollo de modelos de generación de video.”

Sin embargo, la enorme discrepancia entre la inversión en IA y su retorno es la clave por la que el mercado no está dispuesto a apoyar. Yuan Shuai señaló: “La situación de que Keling AI acaba de romper la barrera de los 10 mil millones de yuanes en ingresos anuales mientras necesita invertir en capacidades de orden de cientos de millones ha convertido su ROI (retorno de la inversión) en el foco de atención del mercado.”

Liang Zhenpeng también considera que la IA de Kuaishou actualmente sirve más como una herramienta de eficiencia para su negocio principal, a través de la optimización de recomendaciones de contenido, colocación de anuncios y selección de productos en comercio electrónico, y aún no ha logrado convertirse en una segunda curva de crecimiento independiente que sostenga el futuro de Kuaishou.

Para la apuesta de Kuaishou en IA, las instituciones también han mostrado ansiedad. Después de la publicación del informe financiero de Kuaishou, varias casas de inversión como Jefferies, Citigroup y Morgan Stanley, aunque la mayoría mantuvo la calificación de “comprar”, redujeron drásticamente sus precios objetivos, en un rango del 20% al 30%. Las razones de sus recortes generalmente apuntan a la desaceleración de las expectativas de crecimiento y la erosión de los beneficios a corto plazo debido a la inversión en IA. Un informe de Huatai Securities señala que la inversión en IA traerá un aumento en la depreciación y los costos salariales, lo que podría resultar en una caída interanual de los beneficios de Kuaishou en 2026.

(Edición: Zhang Jingchao, Revisión: Li Zhenghao, Corrección: Yan Jingning)

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