Hacer negocios con la competencia, poner a su sobrino como proveedor, el empresario de Guangdong de los años 60 lanza la OPI de Jinge New Materials

文 | 野马财经 杨果果

编辑｜刘钦文

Cuando tomas tu teléfono y sientes que se calienta después de jugar durante mucho tiempo, cuando tu automóvil eléctrico puede seguir funcionando de manera estable después de una carga rápida, todo esto se debe al trabajo silencioso de los materiales térmicos. Estos materiales se incorporan a los materiales poliméricos para conducir rápidamente el calor generado por los componentes electrónicos. Los materiales de polvo térmico son como los “guardianes de la refrigeración” de los dispositivos electrónicos.

Entre ellos, Guangdong Jinge New Materials Co., Ltd. (en adelante “Jinge New Materials”) es un cultivador profundo en esta industria, que tiene como productos principales materiales de polvo térmico, materiales de polvo retardantes de llama, y materiales de polvo absorbentes de ondas. Los campos de aplicación en la parte inferior cubren vehículos eléctricos, electrónica de consumo, comunicación 5G, almacenamiento fotovoltaico y otras industrias de alta prosperidad. Entre ellos, los materiales de polvo térmico contribuyen a cerca del setenta por ciento de los ingresos, siendo el pilar central del rendimiento de la empresa.

El 19 de febrero de 2025, Jinge New Materials se listó en el nuevo tercer tablero. Actualmente, la empresa está buscando cotizar en la Bolsa de Beijing, y el 27 de marzo enfrentará una prueba importante.

01 Ingresos anuales superiores a 500 millones, margen de beneficio bruto en descenso

Los materiales de polvo térmico pertenecen a los materiales de polvo funcional, esta categoría también incluye materiales de polvo retardantes de llama y materiales de polvo absorbentes de ondas. Los materiales de polvo retardantes de llama son la “armadura contra incendios” de los dispositivos electrónicos; los materiales de polvo absorbentes de ondas son los “guardianes electromagnéticos” invisibles, que absorben ondas electromagnéticas dispersas en equipos de comunicación 5G y tecnologías militares de sigilo, asegurando la calidad de la señal y la seguridad de la información.

Todos estos son los productos principales de Jinge New Materials. De 2023 a 2025, los ingresos operativos de Jinge New Materials aumentaron de 385 millones de yuanes a 534 millones de yuanes, y la utilidad neta atribuible a los accionistas ascendió de 41.29 millones de yuanes a 57.48 millones de yuanes, que parece mantener una tendencia de crecimiento, pero en realidad, varios indicadores clave han encendido la luz roja.

Como la principal fuente de ingresos de la empresa, los materiales de polvo térmico contribuyeron con 359 millones de yuanes en ingresos en 2025, representando el 67.25%. En los últimos años, su volumen de ventas aumentó de 18,100 toneladas en enero de 2023 a 29,800 toneladas en 2025, y las ventas aumentaron de 269 millones de yuanes a 359 millones de yuanes, pero el precio de venta ha estado en descenso, siendo de 14,800 yuanes/tonelada, 13,700 yuanes/tonelada y 12,000 yuanes/tonelada de 2023 a 2025.

Además, los otros dos productos principales de la empresa, los materiales de polvo retardantes de llama y los materiales de polvo absorbentes de ondas, también han visto caer su precio de venta, el precio de venta de los materiales de polvo absorbentes de ondas cayó de 34,800 yuanes/tonelada a 21,300 yuanes/tonelada, una caída cercana al 40%.

Los cálculos en el “prospecto” muestran que, si las demás condiciones se mantienen constantes, una disminución del 5% en el precio unitario de los productos principales reducirá los ingresos en 19.2296 millones de yuanes, 23.3746 millones de yuanes y 26.6824 millones de yuanes en los próximos tres años, lo que demuestra que las fluctuaciones de precios tienen un impacto significativo en el rendimiento.

La caída de los precios, sumada al aumento de los precios de las materias primas, ha llevado a que el margen de beneficio bruto de Jinge New Materials disminuya del 25.28% en 2023 al 22.36% en 2025, cayendo durante tres años consecutivos.

La caída de precios también ha traído consigo un aumento en el volumen de ventas, pero esto ha llevado a que la producción de Jinge New Materials supere la capacidad aprobada por la evaluación del impacto ambiental. De 2022 a 2024, el porcentaje de producción excedente de Jinge New Materials alcanzó el 37.61%, 38.86% y 5.57%. Hasta 2025, antes de la OPI, la tasa de utilización de la capacidad cayó al 94.96% y se completó la rectificación.

Imagen de origen: “Carta de respuesta a la consulta”

Lo que preocupa aún más a los inversores es que la situación financiera de la empresa enfrenta una presión de “doble alta”. Al final de cada período del informe, el valor contable de las cuentas por cobrar fue de 85 millones de yuanes, 134 millones de yuanes y 128 millones de yuanes, representando el 29.88%, 41.9% y 34.67% de los activos circulantes.

Al mismo tiempo, el valor contable del inventario fue de 61.7389 millones de yuanes, 74.0427 millones de yuanes y 85.1723 millones de yuanes, representando el 21.6%, 23.2% y 23.06% de los activos circulantes, y ambos representan más de la mitad de los activos circulantes.

Es importante señalar que durante el período del informe, las pérdidas por deterioro de activos de Jinge New Materials fueron de -1.6162 millones de yuanes, -2.2908 millones de yuanes y -2.2221 millones de yuanes, todas por pérdidas por disminución de inventario. Se puede ver que el “doble alto” de cuentas por cobrar e inventario no solo ocupa una gran cantidad de capital de trabajo, sino que también aumenta el riesgo de futuros créditos incobrables y devaluaciones.

02 Haciendo negocios con competidores, cuestionados sobre la equidad de precios

La relación de la cadena de suministro de Jinge New Materials es otro de los puntos destacados, que también constituye un importante riesgo operativo.

De 2023 a 2025, la cantidad de compras de la empresa a los cinco principales proveedores fue de 128 millones de yuanes, 192 millones de yuanes y 208 millones de yuanes, representando el 46.77%, 51.83% y 51.68% del total de compras anuales, con una alta concentración. Además, durante el período del informe, los cinco principales proveedores fueron muy estables, incluyendo a China Aluminum New Materials, Lianrui New Materials, Luchang Chemical, Yufa Group y Zexi New Materials.

Dado que las materias primas de los productos de la empresa son principalmente alúmina esférica, alúmina y hidróxido de aluminio. El mercado de alúmina está dominado por gigantes como China Aluminum Group, con alta concentración en la industria, por lo que el principal proveedor de la empresa, China Aluminum New Materials (una subsidiaria de China Aluminum Group), es también el principal proveedor de sus competidores, Tianma New Materials y Yishitong, y la empresa ha estado comprando de manera continua a ellos, lo que es razonable y conforme a las reglas de la industria.

Sin embargo, de 2022 a 2025, Lianrui New Materials, Zexi New Materials y Baituo Co., Ltd. no solo fueron los cinco principales proveedores, sino que también fueron clasificados por la empresa como competidores principales. Entre ellos, de 2023 a 2025, la cantidad de compras de la empresa de alúmina esférica a Lianrui New Materials, Zexi New Materials y Baituo Co., Ltd. representó hasta el 91.4% del total de compras durante el período del informe.

Baituo Co., Ltd. fue el segundo mayor proveedor de la empresa en 2022, pero a partir de 2023 dejó de estar entre los cinco principales proveedores.

Lianrui New Materials, de 2023 a 2025, no solo fue el segundo mayor proveedor de la empresa, sino que también fue el mayor proveedor de materias primas de alúmina esférica, con cantidades de compra en cada período de 26.3387 millones de yuanes, 54.408 millones de yuanes y 51.1884 millones de yuanes, mostrando una tendencia de crecimiento anual.

En cuanto al precio de compra de Jinge New Materials a Lianrui New Materials y otros proveedores, en la “carta de respuesta a la consulta”, la empresa “ha solicitado la exención de divulgación”, por lo que no sabemos su precio específico.

Sin embargo, se sabe que el precio de compra de la empresa a Lianrui New Materials ha estado disminuyendo en cada período y es inferior al de otros proveedores similares. Esto ha llamado la atención de la Bolsa de Beijing, que en su consulta se centró directamente en la equidad de los precios de compra y si hay transferencia de beneficios, etc.

Imagen de origen: “Carta de respuesta a la consulta”

Al respecto, Jinge New Materials en la “carta de respuesta a la consulta” afirmó que la empresa es el principal cliente de los productos de alúmina esférica de Lianrui New Materials, y en base a la variación en las compras de la empresa y las expectativas de cooperación futura, se ha acordado que los precios se ajusten según el acuerdo marco, utilizando precios de socios estratégicos, por lo que el precio de compra ha disminuido en cada período. No hay reembolsos entre la empresa y sus principales proveedores.

A pesar de que la empresa explicó que para garantizar la calidad y estabilidad continua de los productos, que los indicadores de rendimiento sean consistentes y que las entregas sean confiables, no cambian fácilmente a los proveedores de materias primas clave que han sido verificados, depender a largo plazo de los competidores para proporcionar materias primas, sin duda aumenta la complejidad y el riesgo de la cadena de suministro.

03 El sobrino del controlador es un “proveedor exclusivo”, antes de la OPI, varias partes relacionadas “desaparecen en conjunto”

Detrás de la aceleración de Jinge New Materials hacia la Bolsa de Beijing se encuentra un “único” líder: Huang Chaoliang.

Huang Chaoliang, nacido en agosto de 1969, oriundo de Guangdong, con educación secundaria. Comenzó en la industria de la cerámica, ingresando a Shanshui Huayi Ceramics como gerente de ventas en 1991, y al año siguiente comenzó a ser responsable de varias empresas en el sistema Huaxing, ocupando el cargo de vicepresidente. Durante más de 20 años, ha estado en empresas como Jinge Fire Protection, Jinsui Freight, Weicode, y Shanshui Kaichao, acumulando experiencia desde director, gerente hasta supervisor. En 2012, fundó oficialmente Jinge New Materials.

Hasta ahora, Huang Chaoliang controla directa e indirectamente el 73.22% de las acciones de la empresa y ocupa los cargos de presidente y gerente general, formando un patrón de control absoluto.

Es importante notar que varios de los “directores, supervisores y altos ejecutivos” de la empresa tienen múltiples cargos en varias unidades, muchas de las cuales son partes relacionadas con la empresa.

Imagen de origen: “Prospecto”

Lo que es aún más preocupante es que, justo antes de la OPI de la empresa, varias partes relacionadas “desaparecieron en conjunto”.

Por ejemplo, la empresa Guangzhou Shengteng Trading Co., Ltd. (en adelante “Shengteng Trading”), controlada por el sobrino del controlador Huang Chaoliang, Huang Yicong, y la cónyuge de su sobrino, Li Danhong; la empresa Changshu Jiajin Textile Co., Ltd., controlada por el cónyuge de la hermana del director y vicepresidente Liu Zhen; y la tienda individual de Zhou Songgan, que operó durante el período del informe.

Estas empresas fueron canceladas en abril de 2024, febrero de 2022, enero de 2025 y noviembre de 2024, con fechas de cancelación bastante concentradas.

Entre ellas, Shengteng Trading es el “proveedor exclusivo” de Jinge New Materials, teniendo solo a Jinge New Materials como cliente, comenzando la cooperación en octubre de 2019 y terminando en marzo de 2023. Jinge New Materials principalmente compró aditivos y otros materiales auxiliares de Shengteng Trading, con montos de compra de 667,700 yuanes, 3,031,700 yuanes, 5,914,200 yuanes, 5,131,800 yuanes y 185,700 yuanes entre 2019 y 2023.

Imagen de origen: “Carta de respuesta a la consulta”

Al respecto, la empresa explicó que la compra a través de Shengteng Trading puede lograr un efecto de confidencialidad múltiple, siendo uno de los métodos de secreto técnico que la empresa adoptó. Con el desarrollo y maduración de la empresa, se ha fortalecido la gestión de la confidencialidad, y a medida que se amplían los tipos de materiales de compra, la posibilidad de que los componentes clave de la fórmula se filtren a través de un solo proveedor ha disminuido gradualmente, por lo que la empresa ha dejado de comerciar con Shengteng Trading.

En esta ocasión, Jinge New Materials planea recaudar aproximadamente 205 millones de yuanes para expandir la producción, investigación y desarrollo, y complementar el capital circulante. Sin embargo, si estos fondos pueden convertirse en un salto clave para superar sus cuellos de botella actuales y lograr un desarrollo de alta calidad, aún necesita ser comprobado con el tiempo. ¿Qué opinas sobre la historia de Jinge New Materials? ¡Bienvenido a dejar tus comentarios y discutir abajo!