No puedes predecir el rendimiento del mercado de valores, pero puedes medir el valor de una acción

En el episodio del 16 de marzo de The Morning Filter, David Sekera y Susan Dziubinski discuten una pregunta de un espectador sobre las valoraciones de acciones de Morningstar y si Morningstar incorpora las expectativas de recesión del mercado en sus calificaciones. Aquí hay un extracto del programa.

¿Las Valoraciones de Acciones de Morningstar Tienen en Cuenta Posibles Recesiones del Mercado?

Susan Dziubinski: La pregunta de esta semana nos llega de Isaac, y Isaac pregunta: “Cuando Morningstar completa sus valoraciones de acciones, ¿está teniendo en cuenta el potencial de una recesión general del mercado? En otras palabras, ¿es un indicio de que Morningstar no cree que la recesión en ese sector sea inminente el hecho de que muchas de las acciones de IA y chips ahora estén cotizando a 4 estrellas?”

David Sekera: Diría que, en primer lugar, en general, no estamos tratando de pronosticar ni de jugar con el mercado aquí a corto plazo. Realmente lo estamos viendo desde esa perspectiva de inversión a largo plazo, sin intentar negociar con los rápidos altibajos del mercado. Y si miras las valoraciones del mercado en general, creo que adoptamos una perspectiva diferente en cómo hacer la valoración del mercado de lo que escuchas de muchos otros estrategas. Hacemos realmente un análisis de abajo hacia arriba en lugar de una estimación de arriba hacia abajo. Así que, de nuevo, a lo largo de mi carrera, siempre he encontrado que la mayoría de los estrategas del mercado tienen algún modelo, algún tipo de algoritmo, alguna manera de llegar a una estimación de lo que creen que serán las ganancias del S&P 500 durante el transcurso de un año completo. Luego aplican algún tipo de múltiplo futuro a eso. Siempre tienen razones para ello, pero siempre parece que te están diciendo que el mercado está subvaluado entre un 8% y un 10%. Rara vez encuentras demasiados estrategas diciendo que el mercado está sobrevaluado. Cuando los mercados están cayendo, les gusta bajar sus valoraciones también. Así que para mí, creo que muchos otros estrategas, lo que hacen realmente termina siendo más orientado a objetivos de lo que es necesariamente una verdadera valoración del mercado.

Ahora, en nuestras acciones individuales, moveremos nuestras valoraciones allí basándonos en cambios en las previsiones de esas empresas individuales. Por supuesto, eso está impactado por simplemente la perspectiva económica general, pero realmente más específicamente por las condiciones específicas de la industria, así como por lo que vemos específicamente que está sucediendo con esa empresa individual. Con el tiempo, encuentro que los mercados a menudo actúan como un péndulo. Encontramos que, tanto a nivel de mercado como incluso a nivel de acciones individuales, los mercados a menudo simplemente oscilan demasiado en una dirección y luego terminan oscilando demasiado en la otra dirección. Y es entonces cuando, creo, puedes usar esa valoración de mercado que proporcionamos para buscar esas oportunidades para poder sobreponderar y subponderar en comparación con tus asignaciones objetivo en general.

Así que una de las cosas que recomendaría observar es que cada mes o cada trimestre, cuando publicamos nuestras actualizaciones o perspectivas del mercado, eches un vistazo al gráfico histórico de precio/valor justo. Y eso se remonta hasta el comienzo de 2011 y busca esas instancias donde ves esos grandes altibajos. Entonces, por ejemplo, en 2012, el mercado se vendió, en nuestra opinión, demasiado a la baja. Eso fue, por supuesto, en el momento en que tuvimos la crisis de deuda soberana y bancaria europea. Así que el precio del mercado a valor justo, que es el compuesto de todas esas acciones individuales que cubrimos en comparación con el mercado, alcanzó un mínimo de 0.77, lo que significa que el mercado estaba cotizando a un 23% de descuento respecto al valor justo.

Pero, ¿qué pasó después? El mercado se recuperó demasiado al alza y luego terminó vendiéndose a finales de 2019 después de haber alcanzado una evaluación demasiado alta en 2018 y principios de 2019. Y luego tuvimos otra recuperación demasiado alta una vez más, después de que el mercado alcanzara su mínimo en 2019. De hecho, a principios de 2022, creo que podríamos haber sido una de las únicas firmas recomendando subponderar el mercado de valores en general. Notamos que era una combinación de múltiples factores diferentes. El más importante era que el mercado estaba simplemente demasiado sobrevaluado en ese momento. Esperábamos que la inflación aumentara. Estábamos esperando que la Fed endureciera la política monetaria. Estábamos buscando un aumento en las tasas de interés. Y luego el mercado se vendió. A mediados de 2022, cambiamos nuestra recomendación a ponderación de mercado. Y luego, en el otoño de 2022, es otra de esas instancias donde nos movimos a sobreponderar porque el mercado había caído demasiado en comparación con esas valoraciones intrínsecas a largo plazo. El mercado alcanzó su mínimo en octubre de 2022, y hemos tenido una recuperación muy fuerte desde entonces.

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45m 26s 16 de marzo de 2026

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