¡Aumentando por 13º mes consecutivo! El Banco Central realiza operaciones MLF por 5000 millones de yuanes, con una inversión neta de 500 millones de yuanes.

每经记者｜张寿林    每经编辑｜魏文艺

Para mantener la liquidez suficiente en el sistema bancario, el 25 de marzo, el Banco Popular de China (en adelante, “el banco central”) llevó a cabo una operación de 500 mil millones de yuanes de MLF (Facilidad de Préstamo a Medio Plazo) mediante una subasta de cantidad fija, con tasas de interés y precios múltiples, con un plazo de 1 año.

Fuente de la imagen: sitio web del banco central

El periodista de “Diario Económico Diario” notó que en marzo vencieron 450 mil millones de yuanes de MLF, lo que significa que la renovación de MLF en marzo aumentó en 500 mil millones de yuanes, marcando el aumento por décimo tercer mes consecutivo. Después de la implementación de la operación de MLF en marzo, el saldo de MLF aumentó a 7.3 billones de yuanes. Sin embargo, considerando que en marzo hubo un drenaje neto de 300 mil millones de yuanes a través de operaciones de recompra inversa, el total de MLF y recompra inversa aún se encuentra en un estado de drenaje neto.

Wang Qing, economista jefe de Dongfang Jincheng, señaló que esto podría estar relacionado principalmente con el alto volumen neto de inyección de liquidez a medio plazo de 1.9 billones de yuanes en los primeros dos meses de este año, y que la situación de liquidez en marzo se mantuvo en un estado relativamente abundante, lo que no implica que el banco central continuará restringiendo la liquidez a medio y largo plazo.

Desde el Año Nuevo Chino, la estructura de liquidez del mercado se ha flexibilizado

Después de la implementación de la operación de MLF, en marzo, la combinación de MLF y recompra inversa resultará en un drenaje neto de 250 mil millones de yuanes.

En cuanto a la situación de liquidez, el equipo de Mingming de Citic Securities analizó que desde el Año Nuevo Chino, la liquidez del mercado ha sido en general flexible, y la oferta y demanda de liquidez se han mantenido equilibradas, con un drenaje neto predominante en la liquidez a medio y largo plazo desde marzo.

Wang Qing opina que el banco central utilizará de manera integral las herramientas de gestión de liquidez a medio y largo plazo, como la tasa de reservas obligatorias, la compra y venta de bonos del gobierno, MLF y operaciones de recompra inversa, para mantener la liquidez en un estado relativamente estable y abundante.

“Para garantizar la demanda de financiamiento de proyectos importantes en áreas clave y expandir la inversión efectiva, el límite de nueva deuda para los gobiernos locales de 2026 se entregará anticipadamente, además de que la escala de financiamiento de bonos del gobierno determinado en el informe de trabajo del gobierno alcanzará un nuevo máximo, lo que significa que la emisión de bonos del gobierno en marzo y en el período posterior se mantendrá en un nivel alto”, declaró Wang Qing. Con la finalización de la inyección de 500 mil millones de yuanes de nuevas herramientas financieras políticas en octubre de 2025, la emisión de 800 mil millones de yuanes de nuevas herramientas financieras políticas anunciada en marzo se destinará principalmente a expandir la inversión, lo que continuará impulsando una gran escala de préstamos de apoyo bancario en marzo y más adelante; la emisión de bonos de políticas gubernamentales también aumentará significativamente.

Wang Qing señaló que todo lo anterior traerá, en cierta medida, un efecto de restricción en la liquidez. Por lo tanto, mirando hacia la posible tendencia de restricción de liquidez, el banco central debe utilizar una combinación de diversas herramientas políticas para seguir inyectando liquidez a medio y largo plazo al mercado y guiar la liquidez hacia un estado relativamente estable y abundante. Esto también es una manifestación concreta de la coordinación entre la política fiscal y monetaria.

Las operaciones de reducción de reservas y tasas de interés pueden ser moderadamente pospuestas

Mirando hacia el futuro, el equipo de Mingming indicó que los recientes conflictos geopolíticos han elevado el riesgo de inflación importada en nuestro país, y que la política monetaria puede combinar un arreglo equilibrado tanto interno como externo, con operaciones totales más estables. En adelante, se debe prestar atención a los cambios marginales en los datos fundamentales y a las fluctuaciones en los mercados de capitales globales, y se espera que la política monetaria mantenga un tono moderadamente expansivo.

Entonces, ¿el drenaje neto de liquidez a medio plazo significa que la reducción de la tasa de reservas está cerca? Wang Qing analizó que, generalmente, existe una cierta relación de sustitución entre las herramientas de inyección de liquidez a medio plazo y las herramientas de reducción de reservas y compra y venta de bonos del gobierno a largo plazo. Al mismo tiempo, es necesario considerar la tendencia de la economía macro y la situación financiera para juzgar el momento de implementación de la reducción de reservas. Desde finales de febrero de este año, la evolución de la situación en el Medio Oriente ha impulsado un aumento significativo en los precios del petróleo internacional, y en marzo, el nivel general de precios en el país mostró una fuerte tendencia al alza, lo que también puede perturbar el impulso del crecimiento económico. “A corto plazo, en el contexto de un aumento repentino de la incertidumbre externa, es muy probable que la política monetaria interna se enfoque en mantener la liquidez abundante y estabilizar las expectativas del mercado; el enfoque actual de la política puede inclinarse hacia el control del aumento excesivo de precios, y las operaciones de reducción de reservas y tasas de interés pueden ser moderadamente pospuestas”.

Recientemente, Cheng Shi, economista jefe de ICBC International, analizó que, como herramienta de regulación macroeconómica centrada en las señales de precios, la política total puede afectar simultáneamente la oferta de fondos bancarios y la demanda de financiamiento de las entidades micro, siendo más adecuada para asumir la responsabilidad de estabilizar las expectativas de inflación y restaurar la demanda total. Desde la perspectiva de la operación, el ajuste estructural a principios de año indica, en cierta medida, que la política de flexibilización de 2026 probablemente se manifieste de manera suave y se avance de forma gradual.

En cuanto al uso de herramientas, Cheng Shi juzga que las herramientas cuantitativas pueden estar relativamente adelante, manteniendo la liquidez razonablemente abundante a través de reducciones de reservas, creando un entorno para que las políticas estructurales tengan efecto. Actualmente, la tasa promedio de reservas obligatorias de las instituciones financieras es de aproximadamente 6.3%, y se espera que aún haya un espacio de reducción de alrededor de 50 puntos básicos. El uso de herramientas de tipo de precio es relativamente prudente; aunque existe un espacio objetivo para la reducción de tasas, es más probable que se adopte un enfoque gradual y moderado, y se evaluará dinámicamente según el efecto de transmisión de la política. La tasa de interés de las operaciones de recompra inversa a 7 días actualmente se encuentra en un mínimo histórico del 1.4%, pero aún tiene un margen de ajuste moderado de 10 a 20 puntos básicos. A nivel del banco central, las expectativas del mercado sobre una ligera apreciación del yuan proporcionan cierto espacio para la inyección de liquidez. A nivel bancario, desde 2025, los márgenes de interés netos han mostrado signos de estabilización, manteniéndose en 1.42% durante dos trimestres consecutivos, y en 2026, habrá un gran volumen de depósitos a plazo de tres y cinco años que vencerán y se volverán a fijar, liberando cierto espacio para ajustes de tasas. A nivel micro, la nueva ronda de políticas “dos nuevas” de 2026 (renovación masiva de equipos y reemplazo de productos de consumo) continúa apoyando la expansión de la demanda interna, incluyendo la renovación de equipos de infraestructura de consumo físico como complejos comerciales y centros comerciales, y aumentando la “tasa de subsidio” de bienes de consumo clave, lo que ayuda a aumentar la confianza de empresas y hogares, y en consecuencia, mejora la eficiencia de transmisión de la política monetaria.

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Fuente de la imagen: archivo de medios de Diario Económico