La volatilidad de las tarifas está dificultando que los inversores determinen dónde debería cotizar el S&P 500 en este momento

Fue otro fin de semana de noticias desconcertantes, pero no estamos más cerca de averiguar cuál debería ser el nivel correcto para las acciones. La buena noticia es que, aunque el presidente Donald Trump tiene un umbral de dolor más alto de lo que la mayoría pensaba, hay un umbral de dolor, y la exención de aranceles en la industria electrónica significa que un colapso en las ganancias tecnológicas es mucho menos probable. La mala noticia es que la política comercial ahora depende completamente de negociaciones diarias y cambios de humor, lo que hace muy difícil argumentar a favor de algún tipo de rally serio, y las preocupaciones sobre la estanflación no van a desaparecer. Baja visibilidad sobre las ganancias de 2025 En cuanto a las ganancias, no hay consenso sobre los dos determinantes más importantes de los precios de las acciones: el nivel real en dólares del crecimiento de ganancias para 2025, y cuál debería ser el múltiplo correcto, que es cuánto estaría dispuesto a pagar un inversor por ese flujo futuro de ganancias. El nivel en dólares del crecimiento de ganancias para 2025 ahora es de $267 o un aumento de aproximadamente 10%, pero hay poca confianza en esa proyección. Dependiendo de a quién le preguntes, podría estar en algún lugar entre ese nivel y $242, que no es crecimiento en absoluto en las ganancias, o podría ser tan bajo como un 20% menos, lo que sería un declive recesivo para las ganancias. S & P 500 2025: ¿Cuál es el nivel correcto de ganancias? $267: aumento del 10% (consenso actual) $242: aumento del 0% $193: disminución del 20% (declive recesivo) Fuente: LSEG Un declive del 20% en las ganancias puede parecer extremo, y aunque es inusual, no es sin precedentes. Ha habido cuatro ocasiones en los últimos 25 años en las que las ganancias del año estuvieron un 20% por debajo de la estimación al comienzo del año: 2001, 2008, 2009 y 2020, según FactSet. Es el mismo problema con el múltiplo. El múltiplo actual de 19 para las ganancias de 2025 ha bajado de 21 hace un mes aproximadamente, pero los múltiplos por encima de 17 generalmente se otorgan cuando la economía está en expansión, y eso no está sucediendo. Entonces, ¿cuál es el múltiplo correcto? Dependiendo de a quién le preguntes, podría estar en cualquier lugar entre 17, que es un múltiplo promedio histórico, y 14, que es un múltiplo recesivo. S & P 500 2025: ¿Cuál es el múltiplo correcto? 19: múltiplo actual 17: promedio histórico 14: múltiplo recesivo Fuente: LSEG Mezcla y combina la estimación de ganancias en dólares real con el múltiplo, y puedes obtener una variación enorme en dónde debería estar el S & P 500. ¿Eres optimista o pesimista? En un escenario optimista, podrías asumir que la mayoría de los aranceles desaparecen, el statu quo prevalece y EE. UU. evita una recesión, en cuyo caso quizás un aumento del 10% en las ganancias y un múltiplo de 19 (el consenso actual) podrían funcionar. Un escenario más “realista” pero aún optimista sería que algunos aranceles todavía están vigentes, las ganancias suben solo un 5% (la mitad de lo que se espera), y el múltiplo se contraerá a 18 desde 19. Esto te lleva a 4,572, todavía aproximadamente 800 puntos por debajo del nivel actual. El precio correcto para el S & P 500: Escenario optimista Actual: ganancias suben 10%, múltiplo 19: 5,363 Ganancias: suben 5% ($254), múltiplo 18: 4,572 Es fácil volverse aún más pesimista desde aquí. Supón cero crecimiento en las ganancias ($242) con un múltiplo promedio histórico de 17 y obtienes 4,114, aproximadamente un 23% por debajo del cierre del viernes. Si las ganancias caen un 10% ($218) estás en 3,706. Si caen un 20%, estás en el rango de 3,200. El precio correcto para el S & P 500: escenario pesimista Actual: ganancias suben 10%, múltiplo 19: 5,363 Ganancias suben 0%, múltiplo 17: 4,114 Ganancias bajan 10%, múltiplo 17: 3,706 Ganancias bajan 20%, múltiplo 17: 3,281 Por eso el mercado está oscilando diariamente. Por eso obtienes este tipo de oscilaciones diarias en el precio en los últimos siete días: Viernes: aumento del 1.8% Jueves: disminución del 3.5% Miércoles: aumento del 9.5% Martes: disminución del 1.6% Lunes: disminución del 0.2% Viernes: disminución del 6.0% Jueves: disminución del 4.8% Nadie puede averiguar el nivel correcto.