Baja del valor de mercado de miles de millones, Wantai Biological enfrenta a Merck & Co.

问AI · ¿Cómo puede Wantai Biologics romper el estancamiento en la batalla del mar rojo de la vacuna HPV a través de la cooperación?

La lógica de valoración se ha invertido por completo.

Cai Jun, Investor Network

Los cambios en la alta dirección de Wantai Biologics (603392.SH, en adelante “la empresa”) siguen en curso.

En marzo, la compañía anunció que el secretario del consejo, Yu Tao, renunció por razones personales. Desde 2007, ha ocupado varios cargos en el sistema de la empresa, incluyendo director de marketing y director de desarrollo comercial. Desde 2024, el gerente general, el subgerente y otros han sido ajustados sucesivamente, y todos los nuevos son de la generación de los 70, lo que ha resaltado la tendencia hacia la juventud en la alta dirección.

Esencialmente, la empresa está embarcada en una dura batalla por la vacuna HPV nacional. Esta campaña ocurre en un punto de inflexión en el camino de las vacunas de consumo, donde las empresas cotizadas también han experimentado cambios en diversos grados. En la encrucijada de la era, el cambio se está produciendo silenciosamente.

Reemplazo nacional a la medida

En 2025, Pan Huirong, nacido en los 70, asumirá el cargo de subgerente de la empresa, supervisando el negocio de vacunas. Su trayectoria se ha desarrollado dentro de la empresa, habiendo sido director de investigación y desarrollo de la filial Xiamen Wantai Canghai. Antes, Jiang Zhiming, también de la generación de los 70, fue nombrado gerente general; había trabajado en Beckman Coulter de Danaher como gerente general para China y había liderado Wuhan Unilumin Intelligent Medical.

Es evidente que la alta dirección de la empresa está realizando un ajuste profundo hacia la juventud y la profesionalización para adaptarse a la feroz competencia del mercado. Esto es especialmente relevante dado que la empresa está lanzando un nuevo producto importante, intentando lograr un “salto crucial”.

En 2025, la empresa lanzará su primera vacuna HPV nacional de nueve valencias, llamada Xinkening. Este producto ha requerido 18 años de investigación y desarrollo, siendo el segundo en el mundo y el primero en el país en ser desarrollado de forma independiente. Anteriormente, Merck había monopolizado durante mucho tiempo esta variedad de alta gama, mientras que en el país, Zhifei Biologics la distribuía.

Esencialmente, el ajuste en la alta dirección de la empresa, junto con el lanzamiento de nuevos productos, busca acelerar el ritmo del reemplazo nacional. En términos de competitividad del producto, Xinkening tiene una tasa de protección superior al 98% para los subtipos de virus que la vacuna bivalente no cubre, y su efectividad es comparable a la de los productos importados. Además, Xinkening se fija un precio de solo 499 yuanes por dosis, menos del 40% del precio de productos similares importados.

Hasta ahora, Xinkening ha obtenido la aprobación para una capacidad de producción de 20 millones de dosis, y sus canales de ventas ya cubren todas las provincias y ciudades del país, más del 97% de los distritos y condados, aprovechando los canales maduros acumulados por la vacuna bivalente para impulsar rápidamente su comercialización.

En el otro lado de la batalla de los reemplazos nacionales, Merck ya ha iniciado múltiples ensayos clínicos dirigidos a la vacunación masculina, abarcando todas las edades de 9 a 45 años. A diferencia del grupo de vacunación femenino tradicional, el fabricante importado está apuntando a un nuevo pastel de crecimiento.

Pero este pastel, la empresa también ha iniciado investigaciones clínicas para indicaciones masculinas. En otras palabras, la batalla de las vacunas HPV entre importaciones y producciones nacionales ha entrado en un período crítico.

Reevaluación sistemática

Desde la perspectiva de la industria, las vacunas HPV nacionales y, en general, el mercado de vacunas de consumo están acelerando su ritmo de iteración. Además, con la actualización tecnológica y la reestructuración del panorama, el auge y la caída de Wantai Biologics están profundamente vinculados a los ciclos de la industria.

La primera fase fue el período de expansión de consumo de 2006 a 2018. En ese momento, las vacunas para enfermedades como la mano-pie-boca y la gripe sustentaban la base de la industria, mientras que las vacunas de alta gama como la HPV y la 13-valente contra la neumonía ingresaron al mercado nacional a través de importaciones, comenzando la clasificación de productos. Las empresas nacionales se centraban en el desarrollo de vacunas básicas, dejando el mercado de alta gama completamente dominado por marcas extranjeras, en una etapa de océano azul, sin competencia feroz.

La segunda fase abarcó el período de actualización del consumo de 2019 a 2023. Tras el incidente de vacuna de Changsheng, la percepción del consumidor sobre la vacunación pasó de la defensa básica a la protección avanzada, y la demanda de vacunas HPV por parte de las mujeres se disparó, provocando una situación de “vacuna difícil de conseguir”; el mercado mostró tendencias hacia la importación y la alta gama. Wantai Biologics, al aprovechar la colaboración con la Universidad de Xiamen para desarrollar la primera vacuna HPV bivalente nacional, capturó rápidamente el viento a favor de la industria, y su valor de mercado se disparó, superando los mil millones, mientras que el controlador Zhong Shanshan se convirtió en el hombre más rico de China según Forbes, disfrutando de los beneficios de la industria.

La tercera fase es el período de estancamiento del consumo y competencia interna desde 2024 hasta ahora. Con los avances tecnológicos en las vacunas nacionales, varias empresas han entrado en el campo de las HPV, y la vacuna bivalente ha iniciado una guerra de precios. Desde un precio inicial de 329 yuanes por dosis, se ha reducido a 86 yuanes por dosis, hasta llegar al precio de límite estatal de 27.5 yuanes por dosis, lo que ha comprimido significativamente el margen de beneficio.

En resumen, ambos extremos de la carrera de atención médica de consumo están experimentando una reevaluación sistemática. Además, las empresas como Kangle Weishi, Ruike Biologics y Watson Biologics han entrado en la fase tres de ensayos clínicos de sus vacunas de nueve valencias, y el océano azul de las vacunas de nueve valencias está a punto de convertirse en un mar rojo, lo que ha invertido por completo la lógica de valoración de la industria.

En 2022, la empresa logró ingresos de 11.185 millones de yuanes, pero debido a la guerra de precios y la caída de la demanda del mercado, en 2024 esa cifra descendió a 2.245 millones de yuanes, y el precio de las acciones también se ajustó. Hasta ahora, la capitalización de mercado de la empresa es de aproximadamente 50 mil millones de yuanes.

Según las previsiones de rendimiento, la empresa espera que en 2025 el beneficio neto atribuible a los accionistas de la empresa matriz sea de -410 millones a -330 millones de yuanes; el beneficio neto atribuible a los accionistas de la empresa matriz, excluyendo ganancias y pérdidas no recurrentes, será de -660 millones a -530 millones de yuanes.

Las empresas cotizadas buscan un camino

De todos modos, la batalla por el reemplazo nacional comenzó debido a un exceso de inventario, lo que ha causado presión sobre el efectivo de las empresas cotizadas.

En 2024, Merck ya predijo en una llamada telefónica que la eliminación de las vacunas HPV nacionales sería lenta, por lo que reduciría las cantidades de envío de vacunas HPV a Zhifei Biologics.

Hasta el tercer trimestre de 2025, las cuentas por cobrar de Wantai Biologics y Zhifei Biologics eran de 1.73 mil millones y 12.81 mil millones de yuanes, respectivamente, mientras que sus inventarios eran de 830 millones y 2.025 mil millones de yuanes. Durante el mismo período, los fondos monetarios de ambas empresas eran de 2.34 mil millones y 2.498 mil millones de yuanes, con índices de deuda de aproximadamente el 40%.

En este contexto, las empresas cotizadas están acelerando su transformación. Por ejemplo, Zhifei Biologics planea solicitar préstamos por más de 10 mil millones de yuanes a un consorcio, y en 2025 espera un déficit neto atribuible a los accionistas de la empresa matriz de entre 10.698 millones y 13.726 millones de yuanes, principalmente debido a ventas de productos inferiores a las expectativas y a la provisión de deterioro en parte de los inventarios y cuentas por cobrar.

En el caso de Watson Biologics, los cambios han sido más drásticos. En marzo de este año, la empresa anunció su plan de aumento de capital, con el cambio del controlador a Beijing Tengyun Xinwo Biological Technology Partnership (Limited Partnership), y el cambio del controlador real a Huang Tao, poniendo fin a la situación anterior sin controlador real.

En comparación, la empresa impulsa la juventud en la alta dirección, al tiempo que profundiza la cooperación con la Universidad de Xiamen. La colaboración entre ambas partes comenzó en la década de 1990, comenzando en el campo de los reactivos de diagnóstico y extendiéndose gradualmente a las vacunas. En realidad, las dos vacunas HPV que se han lanzado al mercado han sido desarrolladas bajo la dirección de la Universidad de Xiamen.

En marzo, la empresa anunció que su presidente, Qiu Zixin, planea reducir hasta 5 millones de acciones. Según el precio actual de las acciones, esto representaría un ingreso de aproximadamente 200 millones de yuanes. El anuncio especifica que, tras la venta, Qiu Zixin donará los fondos a su alma mater, la Universidad de Xiamen, y al Instituto Xiamen No. 1. Según los datos, el padre de Qiu Zixin es el director del departamento de biología de la Universidad de Xiamen.

En última instancia, la batalla por el reemplazo nacional de las vacunas de consumo se desarrolla en un momento delicado, obligando a las empresas cotizadas a realizar ajustes. Internamente, la empresa impulsa la juventud en la alta dirección y se vincula profundamente con la Universidad de Xiamen. Externamente, Zhifei Biologics busca financiamiento bancario para superar momentos de presión de flujo de efectivo. De cualquier manera, la batalla está a punto de entrar en una fase crítica. (Producción de Siwei Finance)