Apuesta arriesgada con un 80% de deuda: ¿a quién le entregó Tangrenshen sus activos?

（来源：猪兜）

Este marzo, un anuncio de Tangrenshen se difundió silenciosamente en el círculo de la cría de cerdos.
No fue porque expandieran, ni porque introdujeran nueva tecnología, sino porque pusieron a su filial más crucial de cría — Longhua Nongmu — en la “mesa de apuestas”.
CITIC Financial Asset sacó 200 millones de efectivo y se llevó casi el 31% de las acciones de Longhua Nongmu,
firmando un “contrato de vida o muerte” por cinco años: desde 2026 hasta 2030, Longhua Nongmu debe generar no menos de 30 millones de “beneficios distribuibles” cada año, sin falta.
Una vez que el dinero llegue, no puede gastarse alegremente, debe usarse para pagar deudas anteriores.
Detrás de esto, ¿qué se ha puesto en juego realmente?

I. Se ha puesto en juego el activo más valioso

Longhua Nongmu no es una filial cualquiera.
Desde su fundación en 2005, ha criado cerdos en el condado de Chaling durante 20 años, formando una cadena completa desde la cría de cerdos reproductores, producción de piensos hasta la cría de cerdos de engorde.
Dentro del sistema de Tangrenshen, es el activo de cría central, el “patrimonio” más valioso y poderoso del grupo.
Hasta finales de septiembre de 2025, Longhua Nongmu tiene un total de activos de 1.419 millones de yuanes y un patrimonio neto de 271 millones de yuanes.
Los ingresos de 2024 se acercan a 800 millones, con un beneficio neto de 32.63 millones.
Con tales activos, aún puede generar ganancias en el punto más bajo de la industria, aunque el beneficio neto de los tres primeros trimestres de 2025 se haya reducido a 3.8 millones, pero la base aún está ahí.

Pero precisamente este patrimonio ahora está siendo “apostado”.
Después de completar el aumento de capital, CITIC Financial Asset posee el 30.85%, y la participación de Tangrenshen se ha diluido del 100% a poco más del 69%.
Aunque sigue siendo el accionista mayoritario, este activo tan sólido ya no es “exclusivo” de Tangrenshen.
Más importante aún, los 200 millones de yuanes del aumento de capital no pueden desviarse para otros usos:
deben ser utilizados completamente para pagar las deudas financieras existentes de Longhua Nongmu y del alcance del informe consolidado de Tangrenshen.
El acuerdo está claramente estipulado: el primer pago dentro de un mes, y todas las deudas de la lista deben ser pagadas dentro de tres meses.

¿Qué significa esto?
Significa que ha puesto su activo más valioso a cambio de dinero, y luego, de inmediato, ha metido ese dinero en el bolsillo del acreedor.
La relación deuda-capital de Longhua Nongmu alcanzó en su momento el 81%, muy por encima del 65% del grupo Tangrenshen.
Este dinero no entra para expandir la producción, ni para construir nuevas granjas, sino para “enfriar” la alta deuda.
En otras palabras, es como si cambiara acciones por un respiro.

II. Se ha puesto en juego la “libertad” de los próximos cinco años

Si ceder acciones se considera “sacrificar”, entonces el compromiso de rendimiento firmado es como poner una correa en el cuello.
En los próximos cinco años, Longhua Nongmu debe alcanzar beneficios distribuibles de no menos de 31.12 millones, 32.09 millones, 33.06 millones, 31.61 millones y 32.58 millones cada año.
¿Qué significa “beneficio distribuible”?
No es el beneficio neto en los libros, sino el efectivo real que puede ser repartido después de deducir la reserva legal.

Esto significa que Longhua Nongmu no solo debe ganar dinero, sino que debe garantizar que cada año haya más de 30 millones de efectivo real para repartir, no puede quedarse en las cuentas para circular.
Para una empresa de cría, esto equivale a ceder la mitad de su autonomía operativa durante los próximos cinco años.
Si el precio del cerdo es alto, hay que repartir; si el precio es bajo, también hay que repartir.
Si el costo del pienso aumenta, hay que repartir; si llega una epidemia, aún hay que repartir.
Si no se logra, ¿cuáles son las consecuencias?
El acuerdo también lo establece claramente: si se desencadenan ciertas circunstancias, Tangrenshen o un tercero designado por ellos, deben recomprar las acciones de CITIC al precio acordado.
En ese momento, no solo habrá que devolver el dinero, sino que también se deberá aportar una cantidad adicional.

Esta apuesta no se firma fácilmente.
En la primavera de 2026, el precio del cerdo aún está bajo, y muchas granjas que crían sus propios cerdos están perdiendo dinero.
Los costos del pienso son altos, y la relación cerdo-alimento ha estado oscilando cerca de la línea de advertencia durante mucho tiempo.
El beneficio neto de Longhua Nongmu en los tres primeros trimestres de 2025 fue solo de 3.8 millones, aún muy lejos de la meta de más de 30 millones.
Cumplir con esta “tarea dura” durante cinco años en este contexto es una presión considerable.

III. Se ha puesto en juego la credibilidad de todo el grupo

La entrada de CITIC Financial Asset, a primera vista, parece ser un asunto de Longhua Nongmu,
pero en realidad, está en juego la credibilidad de todo Tangrenshen.
El dinero del aumento de capital se utilizará para pagar no solo las deudas de Longhua Nongmu, sino también las deudas financieras existentes dentro del alcance de los informes consolidados de Tangrenshen.
En otras palabras, este dinero se utiliza para “tapear agujeros” en todo el grupo.

Los últimos años de Tangrenshen han sido comentados en la industria.
Pérdidas en 2021, ganancias en 2022, pérdidas en 2023, ganancias en 2024, y se espera una pérdida en 2025;
los resultados han estado subiendo y bajando como una montaña rusa.
Se prevé una pérdida de entre 950 millones y 1.15 mil millones de yuanes en 2025, la presión financiera es evidente.
¿De qué se sostiene el flujo de caja?
El anuncio no lo dice explícitamente, pero todos en la industria saben que en este momento, poder obtener préstamos y estabilizar a los acreedores es una habilidad.

Y la entrada de CITIC Financial Asset es en sí misma una especie de respaldo crediticio.
No es capital privado, sino una empresa estatal de gestión de activos financieros, respaldada por CITIC Group y el Ministerio de Finanzas.
Se atreve a invertir estos 200 millones y a firmar un acuerdo de cinco años, lo que indica que reconoce los fundamentos de Longhua Nongmu y también reconoce el valor de “salvar” a Tangrenshen.
Pero si en los próximos cinco años, Longhua Nongmu no puede resistir, o si Tangrenshen viola los términos del acuerdo,
entonces no será solo un asunto de Longhua Nongmu:
la credibilidad de todo el grupo se verá afectada, y la dificultad de financiamiento posterior aumentará exponencialmente.