Por cada moneda extraída, se pierde 19,000 dólares. Las empresas mineras de Bitcoin se rebelan colectivamente contra la IA

Autor: Shaurya Malwa

Traducción: 深潮 TechFlow

深潮 Guía: El informe más reciente sobre minería de CoinShares muestra que el costo promedio ponderado en bolsa para que las empresas mineras coticen produzcan 1 bitcoin ha subido a aproximadamente 80,000 dólares; el precio actual de BTC está en 68,000-70,000 dólares—pierden 19,000 dólares por cada bitcoin minado.

La industria está atravesando la transformación más fundamental desde su creación: ya se han firmado contratos de IA/HPC por más de 70 mil millones de dólares; las empresas mineras públicas han vendido en total más de 15,000 BTC; IREN, TeraWulf y otras empresas han acumulado deudas por decenas de miles de millones. Para finales de 2026, la proporción de ingresos por IA de algunas mineras podría llegar al 70%. Están pasando de ser mineros de bitcoin a convertirse, por casualidad, en operadores de centros de datos que también siguen minando. La contradicción central es: son precisamente las empresas que garantizan la seguridad de la red de bitcoin las que están vendiendo bitcoin para transformarse en IA. El poder de cómputo ha caído desde su pico de 1,160 EH/s a cerca de 920 EH/s.

La industria de la minería de bitcoin está atravesando la transformación más fundamental desde su creación; la señal más clara no es el poder de cómputo ni los ajustes de dificultad, sino el balance general.

El informe de minería del Q1 de 2026 publicado esta semana por CoinShares indica que el costo promedio ponderado en efectivo para minar 1 bitcoin por parte de las mineras cotizadas en 2025 Q4 subió a aproximadamente 79,995 dólares.

Bitcoin ha estado cotizando en el rango de 68,000-70,000 dólares; el informe de la semana pasada de CoinDesk estima una pérdida de aproximadamente 19,000 dólares por cada BTC minado.

Este número es insostenible; la industria lo sabe bien. La respuesta es un giro integral hacia la infraestructura de IA—que está reconfigurando la esencia de estas empresas.

Según el informe de CoinShares, las compañías mineras cotizadas ya han anunciado en total contratos de IA y computación de alto rendimiento (HPC) por más de 70 mil millones de dólares. El acuerdo ampliado entre CoreWeave y Core Scientific vale 10.2 mil millones de dólares, con una duración de 12 años. TeraWulf ya firmó ingresos por contratos HPC por 12.8 mil millones de dólares. Hut 8 firmó un arrendamiento de infraestructura de IA de 7 mil millones de dólares a 15 años en el parque River Bend. Cipher Digital y Fluidstack, en el que invierte Google, firmaron un acuerdo de varios miles de millones de dólares.

Para finales de 2026, la proporción de ingresos por IA de las mineras cotizadas podría llegar hasta el 70%; actualmente es aproximadamente el 30%. Los ingresos por custodia de IA de Core Scientific ya representan el 39% de los ingresos totales. TeraWulf es 27%. IREN es actualmente 9%, pero se está expandiendo rápidamente; la capacidad de cómputo con GPU refrigeradas por líquido en construcción alcanza 200 megavatios.

Esto significa que estas empresas mineras se están pareciendo cada vez más a operadores de centros de datos, solo que por casualidad siguen minando bitcoin.

La contabilidad económica explica el porqué. Los datos de CoinShares muestran que el costo de la infraestructura de minería de bitcoin es de aproximadamente 0.7-1.0 millones de dólares por megavatio; la infraestructura de IA es de aproximadamente 8-15 millones de dólares por megavatio. La brecha es enorme, pero la IA ofrece retornos estructuralmente más altos y más estables.

El precio de la potencia de cómputo (hash price)—un indicador de ingresos por unidad de capacidad para los mineros—cayó a un mínimo histórico a principios de marzo, después del halving, a unos 28-30 dólares/PH/día.

A este nivel, los mineros que usan máquinas de minería “de generación media” necesitan un precio de la electricidad por debajo de 0.05 dólares por kWh para mantener rentabilidad en efectivo. Y los contratos de infraestructura de IA prometen un margen de beneficio superior al 85%, con ingresos visibles por varios años.

¿De dónde sale el dinero para la transición?

El informe de CoinShares señala que la financiación de esta transición proviene de dos fuentes, ambas visibles con claridad en los datos.

Primero, endeudamiento. El nivel de apalancamiento de toda la industria ha cambiado cualitativamente. IREN ahora carga con 3.7 mil millones de dólares en bonos convertibles, repartidos en cinco series. La deuda total de TeraWulf es de 5.7 mil millones de dólares, compuesta por bonos convertibles y pagarés con garantía prioritaria de sus compañías subsidiarias de potencia de cómputo.

Cipher Digital emitió en noviembre bonos con garantía prioritaria por 1.7 mil millones de dólares, lo que provocó que su gasto trimestral en intereses se disparara de 3.2 millones de dólares en los primeros 9 meses a solo en Q4 33.4 millones de dólares. Esto no es una carga de deuda a nivel de minería; es una apuesta a nivel de infraestructura—apostando a que los ingresos por IA llegarán con la suficiente rapidez para cubrir las obligaciones de pago.

Segundo, vender monedas. Las mineras cotizadas ya han reducido en total más de 15,000 BTC desde los niveles máximos. Core Scientific vendió en enero aproximadamente 1,900 BTC (valor de 175 millones de dólares) y planea liquidar casi todas las posiciones restantes en el Q1 de 2026. Bitdeer dejó a cero sus tenencias en febrero. Riot Platforms vendió 1,818 BTC en diciembre (valor de 162 millones de dólares).

Incluso el mayor tenedor público de BTC, Marathon (con 53,822 BTC), amplió silenciosamente su política en su informe 10-K de marzo, autorizando la venta desde las reservas de todo su balance. Parte del motivo es la presión sobre su línea de crédito con garantía en bitcoin por 350 millones de dólares—con el precio cayendo hacia 68,000 dólares, el loan-to-value (LTV) ya ha subido hasta 87%.

¿Quién protege la red de bitcoin?

Quienes venden para hacer IA son, precisamente, las empresas que operan la minería y garantizan la seguridad de la red de bitcoin. Esta es la contradicción central de esta transición. Cuando la minería no genera ganancias pero la IA sí las genera, la decisión económica racional es mover el dinero de la minería. Pero si suficientes mineros hacen eso, el presupuesto de seguridad de la red se encogerá.

Los datos de poder de cómputo ya reflejan esto. La potencia de cómputo de la red alcanzó un pico de aproximadamente 1,160 EH/s a principios de octubre de 2025; desde entonces ha bajado a cerca de 920 EH/s, con tres ajustes consecutivos negativos de dificultad—la primera vez desde julio de 2022.

Divergencia en la valoración

El mercado ya le ha puesto precio a esta divergencia. Las mineras que ya tienen contratos HPC firmados se cotizan actualmente a 12.3 veces los ingresos de los próximos 12 meses. Las compañías puramente mineras solo a 5.9 veces. El mercado ha pagado un sobreprecio de más del doble por la exposición a IA; esto refuerza aún más el impulso hacia la transición.

El panorama geográfico también está cambiando. Estados Unidos, China y Rusia controlan actualmente cerca del 68% del poder de cómputo global. Solo en un trimestre de Q4, Estados Unidos aumentó aproximadamente 2 puntos porcentuales su participación. Pero los mercados emergentes también están entrando: Paraguay y Etiopía ya se ubicaron entre los diez principales países mineros del mundo, impulsados respectivamente por las instalaciones de 300 megavatios de HIVE y los 40 megavatios de Bitdeer.

Pronóstico de poder de cómputo

CoinShares pronostica que el poder de cómputo de la red alcanzará 1.8 ZH/s para finales de 2026 y 2 ZH/s para finales de marzo de 2027 (un mes más tarde que la predicción anterior).

Pero el supuesto de este pronóstico es que bitcoin vuelva a 100,000 dólares antes de fin de año. Si el precio se mantiene por debajo de 80,000 dólares durante todo el tiempo, CoinShares estima que el precio del poder de cómputo seguirá cayendo; la potencia disminuirá aún más y saldrán más mineros. Mantenerse por debajo de 70,000 dólares de forma continua podría desencadenar una capitulación a mayor escala; irónicamente, eso beneficiaría a los supervivientes al reducir la dificultad.

El hardware de nueva generación ofrece una vía potencial de salida. La serie S23 de Bitmain y el SEALMINER A3 de Bitdeer, desarrollado internamente, tienen una eficiencia energética de menos de 10 julios/TH, y se espera que salgan en grandes volúmenes en la primera mitad de 2026. Estas máquinas, en comparación con los modelos de “generación media” que dominan actualmente, pueden reducir a la mitad aproximadamente el costo energético por cada bitcoin. Pero desplegarlas requiere capital—y muchos mineros están destinando su dinero a la IA.

Al comienzo de este ciclo, la industria de minería de bitcoin era un grupo de empresas que protegía la red y acumulaba bitcoin. Ahora se está retirando de este ciclo con otra identidad: un grupo de empresas que construye centros de datos de IA y vende bitcoin para financiarlos.

¿Es esto una reacción temporal ante un entorno económico desfavorable o una transformación estructural permanente? Depende de una variable: el precio de bitcoin. Si vuelve a 100,000 dólares, las ganancias de la minería se recuperan y la transición hacia IA se ralentiza. Si se mantiene en 70,000 dólares o menos, la transición se acelera y la minería, que durante la última década fue el núcleo de la industria, seguirá desapareciendo dentro de algo completamente distinto.

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