Futuros de petróleo crudo en contango: los inversores apuestan a que el conflicto en Irán será breve, pero el alto riesgo puede no estar completamente reflejado

Preguntar a la IA · ¿Cómo revela la estructura de contango/derivación del mercado el precio a largo plazo del riesgo?

Los futuros del petróleo están inmersos en una estructura de backwardation (prima temporal), y los traders en general apuestan a que el conflicto entre EE. UU. e Irán terminará en algo breve. Pero analistas advierten que la posible destrucción de infraestructuras energéticas, el alto grado de incertidumbre de las perspectivas de negociación y la complejidad de fondo del problema nuclear de Irán significan que el mercado quizá aún no haya incorporado plenamente todos los riesgos potenciales.

Según informa la cadena CCTV News, la Casa Blanca presentó a Irán una propuesta de paz que incluye 15 puntos. Tras la noticia, el precio del petróleo cayó con fuerza de inmediato. Pero los cruces de declaraciones contradictorias entre Washington y Teherán, los continuos ataques con misiles en la región de Medio Oriente y el atasco en el transporte marítimo en el estrecho de Ormuz mantienen el precio todavía en niveles elevados. El futuro de crudo Brent, referencia global, de corto plazo se mantiene alrededor de 99 dólares por barril, aproximadamente un 36% por encima del máximo registrado antes del primer ataque contra Irán por parte de EE. UU. e Israel el 28 de febrero.

Sin embargo, la curva de futuros del petróleo muestra expectativas claramente distintas. Bajo una estructura de backwardation, el contrato de Brent de diciembre cotiza en torno a 79.70 dólares, aproximadamente un 17% por debajo del contrato del mes más cercano, pero aun así alrededor de un 10% por encima del máximo antes de que estallara el conflicto.

Indrani De, directora global de investigación de inversiones de FTSE Russell, señaló que la forma de la curva indica que el mercado ya ha incorporado al punto de referencia de la valoración una prima por riesgo a largo plazo de aproximadamente 10 a 12 dólares, y al mismo tiempo espera que las perturbaciones de corto plazo se vayan desvaneciendo gradualmente a medida que la situación se calme.

Varios analistas también advierten que la relativa tranquilidad del precio actual del mercado podría estar subestimando el riesgo “cola” de un empeoramiento de la situación. Toni Meadows, director de inversiones en BRI Wealth Management, dijo a CNBC: “Considerando el rango de resultados potenciales, el desempeño del mercado es relativamente tranquilo.”

El mercado apuesta a que el conflicto es un evento por etapas

La llamada “backwardation” se refiere a que el precio del contrato de futuros del mes más cercano es más alto que el del mes más lejano; por lo general, significa que la oferta actual está ajustada, pero el mercado espera que en el futuro se relaje.

Toni Meadows dijo: “Backwardation —es decir, precios futuros por debajo del precio actual— indica que el mercado cree que el alza actual del precio del petróleo es temporal. Es un evento, no un factor normalizado. Si no, por la preocupación por la escasez de suministro, el precio de los contratos de futuros a más largo plazo debería ser más alto.”

El tramo largo de la curva ya refleja el costo persistente

Aunque la estructura de backwardation sugiere un shock de corto plazo, el nivel absoluto de la curva de futuros revela la valoración real del mercado sobre el impacto de cola larga del conflicto.

Indrani De dijo que en este momento la curva de futuros del precio del petróleo muestra un punto de inflexión claro con una caída después de aproximadamente cuatro meses, y que tras aproximadamente 10 meses (es decir, a finales de año) vuelve a un nivel de “normalidad” —pero ese nivel de “normalidad” es superior al máximo antes del conflicto en aproximadamente 10 dólares. "Una estructura de backwardation profunda muestra que incluso el mercado más afectado por el shock está valorando soluciones tempranas, " dijo ella, “pero si se observa el nivel del precio de Brent a los 10 meses, aún está entre 10 y 12 dólares por encima del máximo antes de la crisis. Creo que esto puede considerarse una prima por riesgo que ya está incorporada al mercado.”

El contrato de Brent de diciembre está actualmente alrededor de 79.70 dólares. Esto significa que, en la opinión de los traders, incluso si el conflicto finalmente se resuelve, la tensión geopolítica ya dejó una marca duradera en el precio global del petróleo.

Preocupación por la destrucción de infraestructuras y la expansión nuclear

Varios analistas creen que el precio actual del mercado aún no refleja plenamente escenarios de un mayor deterioro de la situación.

Katy Stoves considera que, “aunque al final se logre algún tipo de alto el fuego… reparar estas instalaciones y hacer que vuelvan a operar lleva tiempo.” Ella señala especialmente que, una vez que una planta de gas natural licuado (LNG) es destruida, la reconstrucción suele tardar años.

Toni Meadows, por su parte, expresó escepticismo sobre la viabilidad de una “descalificación integral” de la capacidad nuclear de Irán lograda mediante bombardeos. Agregó: “Si el conflicto es breve, y ambas partes pueden encontrar una vía de retirada, y la capacidad productiva regional no ha sufrido daños sustanciales, entonces es un escenario; pero es una combinación muy frágil.”