Shenwan Hongyuan Estrategia: Nuevamente sobre la estabilidad del mercado de capitales chino

Uno, ¿el mercado no está valorando adecuadamente el estancamiento a medio plazo? Reiteramos que el estancamiento en sí mismo presenta variables, y que tanto Estados Unidos como China no están en una hipótesis de ajuste monetario. Al mismo tiempo, las pistas de posible aumento en el A-shares aún no están completamente valoradas. Alta prosperidad en energías renovables + la validación de la capacidad de precios de la cadena de exportación Alfa y el precio adecuado → valoración del capital en Oriente Medio + resonancia del retorno de capital extranjero → el A-shares refleja el impacto de la seguridad energética y la seguridad de la cadena de suministro. Esto podría constituir una pista para que el A-shares regrese más rápido a un estado fuerte. Los riesgos al alza y a la baja no están completamente valorados, el A-shares a corto plazo no es un equilibrio estable, pero también es una valoración neutral. A corto plazo, el mercado de capitales global sigue valorando en torno a la catalización de eventos del conflicto entre Estados Unidos e Irán, aún no es el momento de apostar fuerte.

El mercado actual está evaluando el impacto del conflicto entre Estados Unidos e Irán, siguiendo principalmente la lógica de “navegación débil en el estrecho de Ormuz → aumento del precio del petróleo → aumento de las expectativas de inflación → aumento de preocupaciones sobre el aumento de tasas de la Reserva Federal → aumento de preocupaciones sobre el estancamiento”. Algunos inversores temen que el estancamiento a medio plazo pueda existir objetivamente, pero la valoración del mercado aún no es suficiente, y por lo tanto creen que el mercado es demasiado optimista. Desde nuestro punto de vista, la valoración del A-shares a corto plazo no está en un estado estacionario, pero también se encuentra en una posición neutral: primero, existe variabilidad en la proyección del estancamiento. Frente a la inflación importada, la opción óptima de política monetaria para Estados Unidos y China podría no ser la contracción. Con una base de inflación baja en China + un marco de control estructural maduro, es muy probable que China no contraiga. El mercado laboral de Estados Unidos es relativamente débil y ha pasado a ser un exportador de petróleo, por lo que la fuerza del ciclo inflacionario es limitada. Walsh apoya el regreso de la manufactura a Estados Unidos, lo que requiere un dólar débil, tasas de interés bajas y costos bajos. Aumentar las tasas para hacer frente a un aumento temporal del núcleo de inflación, evidentemente no es la opción óptima. Si hay dudas sobre la contracción monetaria, entonces la presión de caída de la economía también es controlable.

Al mismo tiempo, advertimos que las pistas de posible aumento en el A-shares aún no están completamente valoradas. Con el aumento del núcleo energético, la cadena industrial de energías renovables / vehículos eléctricos podría ser una dirección de prosperidad a medio plazo. La seguridad energética de China + la seguridad de la cadena de suministro, en ciertas partes de la cadena de exportación se desarrolla la lógica Alfa, y frente a un aumento de costos pueden ajustar precios efectivamente, lo que también constituye una nueva tendencia fundamental. Esta estructura que se materializa podría resonar con la valoración del capital en Oriente Medio + el retorno de capital extranjero, y las expectativas optimistas de la fuerza relativa de los países podrían fermentar. Bajo la hipótesis base, el A-shares necesita un “progreso trascendental” de la nueva economía / validación de la mejora cíclica de los fundamentos para volver a un estado fuerte. Y a lo largo de la reevaluación de las oportunidades de inversión en manufactura, podría constituir una pista para que el A-shares regrese rápidamente a un estado fuerte. Los riesgos al alza y a la baja no están completamente valorados, y el escenario de perspectivas a medio plazo aún no se ha consolidado. El A-shares a corto plazo aún no es un equilibrio estable, pero también es un estado neutral.

En este contexto, el mercado de capitales global a corto plazo sigue valorando en torno a la catalización de eventos del conflicto entre Estados Unidos e Irán. En ausencia de un consenso a medio plazo, el proceso de desescalada del conflicto entre Estados Unidos e Irán también será necesariamente tortuoso. El mercado sigue siendo sensible a la catalización de eventos a corto plazo, lo que significa que en esta etapa aún no es el momento de realizar apuestas fuertes basadas en perspectivas a medio plazo.

Dos, volviendo a hablar sobre la estabilidad del mercado de capitales en China: alta tasa de autoabastecimiento energético + suministro externo de energía diversificado construyen seguridad energética, y se vuelve a reevaluar la ventaja de las energías renovables. La seguridad de la cadena de suministro y la seguridad energética resuenan, y las exportaciones chinas tienen lógica Alfa, la ventana para ajustar precios nuevamente puede abrirse. La base de desarrollo saludable del mercado A-shares no ha cambiado, y las políticas para estabilizar las expectativas del mercado de capitales brindan respaldo. El A-shares sigue en un ciclo ascendente a medio y largo plazo, el efecto de ganancias acumuladas enfrenta perturbaciones, pero solo alarga el tiempo de ajuste después de la “primera fase de aumento”, el “aumento en la segunda fase” sigue siendo muy probable. En el ajuste a corto plazo, no está lejos de la mediana histórica de valoración dinámica (en la proyección de “dos fases de aumento”, el objetivo de valoración en la fase de ajustes de oscilación), la estabilidad intrínseca del A-shares puede irse reparando gradualmente.

La estabilidad del mercado de capitales en China es el objetivo que las políticas de progreso sostenido protegerán. Discutimos esto en tres niveles:

1. La seguridad energética y la seguridad de la cadena de suministro son la base para que el mercado de capitales de China mantenga su estabilidad general. La alta tasa de autoabastecimiento energético de China y su suministro externo diversificado. Con el aumento del núcleo de precios de energía, la ventaja de las energías renovables de China se reevalúa nuevamente. Al mismo tiempo, sobre la base de la seguridad energética y la seguridad de la cadena de suministro, la lógica de Alpha de las exportaciones chinas aumenta y se puede ajustar efectivamente hacia el exterior.

2. La base de desarrollo saludable del mercado A-shares no ha cambiado. El equilibrio entre las funciones de inversión y financiamiento del A-shares ha mejorado claramente. Lo clave es la optimización de la calidad de las empresas que cotizan, lo que impulsa fuentes de ingresos de inversión más diversas. Además, en el contexto de desafíos significativos a la estabilidad del mercado de capitales en China, es natural que las políticas de progreso sostenido se fortalezcan. El mercado ya ha formado expectativas relativamente estables y positivas al respecto, lo que hace que las políticas de progreso sostenido sean mucho más efectivas, y esta ronda no es una excepción.

3. El A-shares sigue en un ciclo ascendente a medio y largo plazo, ahora está solo en la fase de ajuste después de la “primera fase de aumento”, el “aumento en la segunda fase” es solo cuestión de tiempo, no de si ocurrirá o no. Mantenemos el juicio de que el A-shares está en una “fase de aumento de dos etapas”. Actualmente se encuentra en un intervalo de ajuste oscilante tras la “fase de aumento” inicial. A partir de la experiencia histórica, si no hay un gran factor negativo macroeconómico o industrial, el ajuste oscilante podría durar un trimestre; pero si se encuentra con un factor negativo a nivel trimestral en la industria/macro, el tiempo de ajuste podría extenderse a dos trimestres; y si los factores negativos persisten, el mayor ajuste después de la primera fase de aumento podría ser comparable al de 2018. Pero en esta etapa, incluso si el entorno externo es relativamente débil, el entorno interno es significativamente mejor que en 2018. Y una vez que los factores negativos se alivien, el A-shares volverá a la ruta de acumulación de efectos de ganancias. Finalmente, la acumulación de cantidades llevará a un cambio cualitativo, iniciando un ciclo positivo de capital adicional.

El objetivo de la valoración en la fase de ajuste oscilante es la valoración de consumo de resultados + la valoración de ajuste de retroceso, y finalmente la valoración estática regresa cerca de la mediana histórica. Después de un ajuste rápido a corto plazo, no está lejos del objetivo, en combinación con las políticas de progreso sostenido, la estabilidad intrínseca del A-shares puede irse reparando gradualmente.

Tres, la fase de ajuste oscilante intermedia entre las dos fases de aumento, la extensión de la línea principal tecnológica + la expansión del relato macroeconómico, sigue siendo la principal fuente de oportunidades de inversión de alta elasticidad. En esta fase, las oportunidades independientes en industrias específicas aún tienen elasticidad, pero la interconexión de los sectores es débil, y el efecto de ganancia es difícil de expandir ampliamente. En la dirección de “re-enactment” tecnológica fuerte antes del conflicto entre Estados Unidos e Irán, a corto plazo aún hay oportunidades, enfocándose en CPO, almacenamiento de energía y AI eléctrica. En la próxima fase, las energías renovables y los vehículos eléctricos podrían convertirse en nuevas direcciones líderes. Esta es una dirección que podría resonar con el relato macroeconómico, con elasticidad al alza y expansión del efecto de ganancias.

En la fase de ajuste oscilante, las oportunidades de inversión de alta elasticidad aún provienen de la extensión de la línea principal tecnológica + la expansión del relato macroeconómico. La característica central de esta fase es que las tendencias independientes de las industrias específicas siguen surgiendo, los sectores líderes se representan sucesivamente en el proceso de “catalización industrial → desarrollo de valoración → valoración en máximos históricos, obstaculizando el mercado”. Pero la interconexión de los sectores es débil, y el efecto de ganancia es difícil de expandir ampliamente.

Recientemente, la fase de riesgo de preferencia por el riesgo del conflicto entre Estados Unidos e Irán ha reprimido generalmente las oportunidades de inversión de alta elasticidad. Sin embargo, con la aparición de señales de desescalada del conflicto entre Estados Unidos e Irán, la rotación de sectores de alta elasticidad sigue siendo efectiva. En términos específicos, en la dirección de “re-enactment” tecnológica fuerte antes del conflicto entre Estados Unidos e Irán, a corto plazo aún hay elasticidad. Enfocándose en CPO, almacenamiento de energía y AI eléctrica. En cuanto a las direcciones de rotación posteriores, nos enfocamos en las oportunidades de inversión en energías renovables y vehículos eléctricos. Las energías renovables se benefician de la diversificación energética y la tendencia de resistencia del suministro energético, y podrían convertirse en un recurso estratégico importante junto con la energía tradicional. Al mismo tiempo, las energías renovables podrían ser la base estructural para el retorno del capital extranjero y la reevaluación de la fuerza relativa de los países, lo que representa una dirección con elasticidad al alza y expansión del efecto de ganancias.

Advertencia de riesgo: la recesión económica en el extranjero supera las expectativas, y la recuperación económica nacional no cumple con las expectativas.

（Fuente: Shenwan Hongyuan）