El precio de las acciones de Cambrian cae casi un 40%, ¿podrá el "rey de las acciones" volver a la cima?

(来源：中时财经)

记者：周雪松

编辑：张丽敏

制图：乔寒云

El 23 de marzo de 2026, la cotización de Hanchip (寒武纪) cayó más de un 5%. Un inversor dijo que compró cuando la acción de Hanchip estaba a 1450 yuanes, y que ahora no sabe si llorar o lamentarse. Ese día, Hanchip cayó por debajo de 1000 yuanes, con un precio de cierre de 971.30 yuanes y una capitalización bursátil que se redujo hasta 4096 mil millones de yuanes.

El 12 de marzo, esta empresa, muy destacada por el halo de ser la “primera empresa de chips para IA”, entregó en 2025 un informe de resultados que puede calificarse de asombroso: los ingresos por ventas interanuales se dispararon un 453.21% hasta 64.97 mil millones de yuanes, el beneficio neto fue de 20.59 mil millones de yuanes y logró una histórica reversión de pérdidas a ganancias.

A mediados de 2025, el 28 de agosto, el precio de cierre de Hanchip fue de 1587.91 yuanes, con un máximo de 1595.88 yuanes y una capitalización bursátil que superó los 6600 mil millones de yuanes. El día anterior, debido a que el precio de Hanchip superó a Kweichow Moutai, se la conocía como “Rey de las acciones”.

Pero en apenas unos meses, la cotización de Hanchip se desplomó casi un 40% desde su máximo, y la capitalización bursátil se evaporó en más de 2600 mil millones de yuanes. Entonces, ¿cuál es la razón detrás? ¿Qué problema enfrentó Hanchip?

01 Retorno de la valoración y retirada del entusiasmo

Quienes invierten en acciones, en general, han oído hablar de “Ji Lianhai” y “Yi Zhongtian” en el mercado de valores. Esas seis acciones no solo fueron muy buscadas, sino que también hicieron ricos a mucha gente. Dentro de ellas, “Ji” se refiere a Hanchip. Se trata de una empresa de alta tecnología fundada por los hermanos Chen Tianshi y Chen YunjI, que comenzó con chips de inteligencia artificial.

Como fundador de Hanchip, el patrimonio de Chen Tianshi llegó a superar los 1600 mil millones de yuanes. En el ranking de millonarios de China de Forbes en febrero de 2026 (a fecha de enero de 2026), Chen Tianshi, con un patrimonio aproximado de 256 mil millones de dólares, ocupó el puesto 13 a nivel nacional; además, fue el empresario del sector de chips mejor posicionado en ese momento en el listado.

Además del gran aumento del patrimonio de los hermanos Chen, según información pública, en agosto del año pasado “Zhang El Gran Maestro de las Acciones” (“章盟主”), cuando el precio de las acciones de Hanchip estaba en su punto máximo, tenía 608.63 millones de acciones de Hanchip. Si se calcula por el precio de cierre, su valor de tenencia era de aproximadamente 96.6 mil millones de yuanes. El costo de su entrada se estima en alrededor de 40 mil millones de yuanes, y la ganancia flotante diaria era de unos 56.6 mil millones de yuanes.

“Los resultados de Hanchip en 2025 fueron excelentes; desde 2023 el aumento fue enorme; actualmente su ratio P/E todavía es de más de 200. Además, en fechas recientes hay una tendencia a que la situación en Oriente Medio siga escalando y desbordándose, por lo que la tolerancia al riesgo de los inversores en general ha disminuido de forma significativa. También se están debilitando las expectativas de recortes de tasas en Estados Unidos; la liquidez de los flujos de capital internacional se ha estrechado, lo que hace que las acciones tecnológicas con alzas grandes y valoraciones altas enfrenten una presión mayor”. El 22 de marzo, el especialista veterano Lao Cai dijo a los periodistas de China Economic Times·Zhongshi Caijing.

El mismo día, Bo Wenxi, vicepresidente adjunto de la Alianza de Capital Empresarial de China, afirmó en una entrevista con periodistas de China Economic Times·Zhongshi Caijing que el desplome de la acción de Hanchip desde alrededor de 1500 yuanes hasta alrededor de 1000 yuanes fue un ajuste normal por el retorno de la valoración y el enfriamiento del sentimiento.

Bo Wenxi le dijo al periodista que las razones principales del desplome de la acción de Hanchip son: primero, que el periodo de “vacío” de resultados quedó afectado por rumores del mercado; a principios de febrero se difundió un mensaje falso sobre “ingresos de 200 mil millones de yuanes en 2026”, lo que provocó pánico. Segundo, la amenaza de chips desarrollados internamente por grandes empresas: Alibaba Pingtouge, Baidu Kunlun, ByteSeedChip, etc. aceleraron la planificación, desviando la demanda del mercado. Tercero, la aprobación de las exportaciones del chip H200 de Nvidia hacia China; aunque actualmente no hay historial de ventas, sigue reprimiendo las expectativas de valoración de los chips nacionales. Cuarto, factores técnicos como el retiro de la capa de crecimiento del Science and Technology Innovation Board y ajustes en el peso del índice, etc.

“Lo que vale la pena notar es que Hanchip en 2025 ya logró una reversión histórica de pérdidas a ganancias, con ingresos de 64.97 mil millones de yuanes y beneficio neto de 20.59 mil millones de yuanes. Los fundamentos en realidad están mejorando. La caída de la acción refleja más la reparación de la valoración después de un sobrecalentamiento previo”. Dijo Bo Wenxi al periodista.

En realidad, Hanchip ya había emitido advertencias de riesgo en el momento en que su cotización estaba en su fase más desenfrenada. En la noche del 28 de agosto de 2025, Hanchip anunció que, en comparación con el precio de cierre del 28 de julio de 2025, el precio de cierre de ese día había aumentado 133.86%. “El precio de las acciones de la compañía presenta el riesgo de separarse de los fundamentos actuales, y la participación de los inversores en las operaciones podría implicar un riesgo considerable”.

Recientemente, aunque la cotización de Hanchip ha retrocedido en parte, aún no es bien vista por algunos inversores, que cuestionan que su precio aún tiene “burbujas”. Como ejemplo, el 23 de marzo de 2026, según el ranking de salidas netas de capitales en el sector electrónico, Hanchip se ubicó en los primeros lugares, y en ese día las salidas netas de capital alcanzaron 14.95 mil millones de yuanes.

02 ¿Qué problema enfrentó realmente Hanchip?

Aunque la acción de Hanchip todavía se mantiene rondando los 1000 yuanes, hay inversores que piensan que no está “cara”. Recientemente, la cotización de Yuanjie Technology superó a la de Hanchip, lo que generó amplia atención. “Si Yuanjie Technology puede llegar a una capitalización de 900 mil millones de yuanes, entonces en ese instante siento que Hanchip no está caro”. Dijo un inversor.

A la mañana del 20 de marzo, la acción de Yuanjie Technology, líder en el concepto CPO (optoelectrónica de empaque conjunto), se disparó con fuerza; durante la sesión el aumento llegó a 13%, y la acción superó los 1070 yuanes, con una capitalización bursátil cercana a los 920 mil millones de yuanes. Hasta ese momento, Yuanjie Technology se convirtió en la octava acción con precio de mil yuanes en la historia de A-shares. Su cotización quedó justo por debajo de Kweichow Moutai, y superó a Hanchip para convertirse en la segunda acción con mayor precio en A-shares. Si se calcula con base en el precio de cierre del 20 de marzo de 2025, el aumento acumulado de la acción en el último año fue de casi 690%.

Algunas personas del sector inversor consideran este tipo de acciones con fluctuaciones tan intensas como acciones-burbuja de “conceptos de sobreespeculación”, como un juego de apuestas tipo “pasar la pelota con tambores” (击鼓传花): una vez que los resultados no cumplen las expectativas, es fácil que se forme un desplome abrupto.

Según Bo Wenxi, las razones del desplome de la acción de Hanchip no son únicamente la especulación. Él considera que Hanchip todavía enfrenta desafíos como la limitación del cuello de botella de capacidad para entregar, una concentración demasiado alta de clientes, un empeoramiento acelerado del panorama competitivo y fluctuaciones intertrimestrales del desempeño de los trimestres.

Bo Wenxi le dijo al periodista que, en los chips nacionales, la capacidad de procesos avanzados de fabricación es limitada. Hanchip utiliza un proceso equivalente a 7nm; en 2025 enfrentó cierta presión de entrega, y para fin de año el inventario alcanzó 49 mil millones de yuanes. Él cree que la estabilidad de la cadena de suministro sigue siendo una preocupación oculta para Hanchip después de ser incluida en la “lista de entidades” (“entidades de la lista”).

Y la tendencia de que las grandes empresas desarrollen chips por cuenta propia afectará directamente la continuidad de sus pedidos: por ejemplo, se dice que la cantidad enviada en 2025 del chip PPU de Alibaba Pingtouge ya superó la de Hanchip. Baidu Kunlun ya presentó una solicitud de listado en Hong Kong. ByteDance planea producir en masa 350,000 chips en 2026. Las empresas de gran tamaño del sector de chips tienen ventajas naturales en los canales.

Según los estados financieros, en el primer, segundo, tercer y cuarto trimestre de 2025, Hanchip logró ingresos por ventas de 11.11 mil millones de yuanes, 17.69 mil millones, 17.27 mil millones y 18.90 mil millones, respectivamente; los beneficios netos atribuibles a la matriz fueron de 3.55 mil millones, 6.83 mil millones, 5.67 mil millones y 4.55 mil millones, respectivamente, y todos registraron un aumento interanual notable. Sin embargo, las ganancias comenzaron a caer de un trimestre a otro a partir del tercer trimestre de 2025.

La compañía indicó que en 2025 su margen bruto disminuyó interanualmente 1.56 puntos porcentuales hasta 55.15%. Por productos, el margen bruto de los productos de nube y de los productos de borde fue de 55.22% y 44.52%, respectivamente; ambos cayeron interanualmente 1.47 puntos porcentuales y 6.98 puntos porcentuales, respectivamente.

El experto de la industria A Yun dijo a los periodistas de China Economic Times·Zhongshi Caijing que, en realidad, Hanchip está enfrentando pruebas como la caída de las ganancias, la insuficiencia de la competitividad de productos y expectativas de que los inversores institucionales reorganizan sus tenencias (cambio de acciones). Además, cuando las empresas nacionales establecen centros digitales en el extranjero, es posible que se incline más por Nvidia.

“Con la implementación básica o finalización del despliegue en el extranjero por parte de las grandes empresas, la demanda de chips en esta área se reducirá de forma correspondiente. Desde los estados financieros, el aumento de los ingresos de Hanchip y el aumento de las utilidades no son iguales”. A Yun añadió.

03 Se necesitan avances urgentes en capacidad, clientes y ecosistema

Chen Tianshi y su hermano Chen YunjI no tienen un entorno familiar acomodado y con prestigio, pero han escrito una leyenda empresarial contemporánea.

Según se sabe, el padre de los hermanos Chen era ingeniero y la madre era profesora de historia. Aunque la familia tenía una situación económica común, cultivaron a esos dos “alumnos sobresalientes” (学霸): desde el programa juvenil de la Universidad de Ciencia y Tecnología de China (少年班) hasta el Instituto de Computación de la Academia China de Ciencias, pasando por el desarrollo del “Loongson” (龙芯), hasta crear Hanchip. Y después, una y otra vez, lograron derribar a Kweichow Moutai del trono del “Rey de las acciones”. Toda esta serie de milagros muestra cómo estos hermanos lograron que la lectura cambiara su destino y cómo alcanzaron la riqueza a través de la innovación tecnológica.

Entonces, ¿podrán los hermanos Chen lograr que la cotización de Hanchip vuelva a la cima y seguir creando milagros? Hace poco, los periodistas de China Economic Times·Zhongshi Caijing se pusieron en contacto con la parte de Hanchip para consultar sobre temas relacionados, pero al cierre de esta edición, Hanchip todavía no ha respondido.

Actualmente, algunos brókers aún mantienen una postura optimista sobre el futuro de Hanchip. Por ejemplo, East China Securities (东海证券) considera que, en la actualidad, la tasa de sustitución de chips de cómputo por productos nacionales sigue aumentando. La serie de chips de nube de Hanchip, los chips de la serie Siyuan, tiene un rendimiento líder a nivel nacional; además, los principales proveedores de CSP tienen un alto reconocimiento. A medida que se materialice la comercialización de chips de Siyuan de la nueva generación con alto valor unitario, la compañía se beneficiará plenamente de la gran tendencia del despliegue de infraestructura de IA en el país y la sustitución de chips de IA por productos nacionales. En consecuencia, los resultados de la empresa podrían subir aún más.

Según datos estadísticos, desde marzo, Hanchip recibió calificaciones de 7 firmas de corretaje: 4 con recomendación de compra, 1 con recomendación de aumento de posición (增持) y 2 con recomendación de recomendación (推荐). Huatai Securities dio un precio objetivo de 1663.6 yuanes por acción para Hanchip.

En su informe, Hanchip señaló que, en 2025, la industria global de inteligencia artificial entró en una vía de crecimiento acelerado. Las innovaciones técnicas de los grandes modelos de lenguaje y de la inteligencia artificial generativa provocaron una ola de cambios en la industria. El cómputo (算力), como base para las aplicaciones de IA, presenta una tendencia de crecimiento rápido en la demanda. La compañía cuenta con ventajas en múltiples aspectos, como tecnologías centrales líderes, un equipo de talento superior, ventajas de su sistema de productos, ventajas de recursos de clientes y de marca, entre otras.

Sin embargo, Hanchip también indicó que la compañía enfrenta riesgos en su competitividad central, riesgos operativos, riesgos financieros y riesgos de la industria. En los últimos años, a medida que se han ido difundiendo gradualmente las aplicaciones de inteligencia artificial y los algoritmos, varios de los principales líderes en circuitos integrados han prestado atención a los chips de IA, y este campo se ha convertido también en un foco para que varias empresas emergentes de diseño de circuitos integrados pongan esfuerzos.

“En general, la tecnología de los chips de inteligencia artificial todavía se encuentra en una fase de desarrollo, con una velocidad de iteración tecnológica rápida y una ruta de desarrollo técnico aún en exploración. Todavía no se ha formado una arquitectura y un ecosistema de sistema con una ventaja absoluta. A medida que más fabricantes lancen productos de chips de inteligencia artificial, la competencia en el mercado de este sector se intensifica cada vez más”. Hanchip afirmó que, actualmente, Nvidia todavía tiene una ventaja absoluta en el campo de chips de inteligencia artificial a nivel global.

Con respecto a cómo lograr un desarrollo continuo y saludable, Bo Wenxi recomendó que la compañía acelere el despliegue de capacidad de forma diversificada, amplíe clientes que no pertenecen a internet, y construya un foso de ecosistema abierto (护城河). Además, cuando las grandes empresas basen principalmente su trabajo de chips desarrollados internamente en escenarios de inferencia (推理), Hanchip debería seguir invirtiendo en el I+D de chips de entrenamiento para mantener su ventaja de diferenciación tecnológica. Asimismo, debería gestionar de forma prudente las expectativas del mercado.

“Hanchip ya logró un salto clave de ‘gastar en I+D’ hacia ‘generar flujo de caja mediante ganancias’; pero para mantenerse como líder en medio de la guerra de chips de IA nacionales, debe romper simultáneamente los avances en tres dimensiones: capacidad, clientes y ecosistema”. Finalmente, Bo Wenxi dijo.

Millones de noticias, análisis precisos: todo en la aplicación Sina Finance.