¡Caída drástica y gran conmoción! El estrecho de Ormuz, ¡arrasando a nivel mundial! ¿Cómo deben responder los inversores a este conflicto?

Recientemente, la ansiedad en el estrecho de Ormuz ha envuelto a los mercados de capitales globales, y países como Corea del Sur y Japón han experimentado una volatilidad pocas veces vista desde el inicio de la pandemia. El mercado A también ha intensificado su volatilidad, y el índice de Shanghái llegó a caer por debajo de los 3800 puntos.

Debemos ver con racionalidad que la volatilidad del A está más relacionada con factores en el ámbito del comercio. Desde abril del año pasado, el índice de Shanghái no ha tenido correcciones significativas, subiendo rápidamente de 3300 a casi 4200 puntos. La toma de ganancias, junto con la congestión del comercio en sectores de alta valoración, la presión de los márgenes de financiamiento y el ajuste automático de las operaciones cuantitativas han llevado a un aumento de la volatilidad del mercado.

Desde la perspectiva de los fundamentos del A, actualmente la valoración del A se encuentra en niveles históricamente bajos, con un rendimiento por dividendo muy superior a la tasa de interés libre de riesgo. Las recompras y las tasas de pago de dividendos están en aumento, y muchos billones de depósitos a plazo están buscando rendimientos alternativos. Los fondos globales también están buscando refugios más seguros; China es el “pilar de certeza” y “puerto de estabilidad” del mundo, con el yuan apreciándose lentamente, y el A sin duda se convertirá en un destino para los fondos globales que buscan refugio.

Además, la inversión no debe ser secuestrada por la ansiedad del estrecho de Ormuz. Actualmente, el petróleo en general se encuentra en un estado de sobreabastecimiento, sin una base de escasez de suministro real, y la inversión debe evitar reacciones excesivas a los conflictos geopolíticos. Es notable que durante los dos embargos de petróleo en la década de 1970, la inflación y el desempleo aumentaron, y las tasas de interés llegaron a ser de dos dígitos, pero Buffett también navegó con todas sus acciones en un entorno macroeconómico tan adverso.

Buffett dijo: “Cada diez años más o menos, nubes oscuras cubrirán el cielo de la economía, y en ese momento, caerá una ‘lluvia de oro’. Cuando esto suceda, debes salir con una bañera, no con una cuchara.” Para la inversión, esta serie de dificultades ha llevado a una valoración extremadamente baja del mercado, y estas dificultades eventualmente se convertirán en pasado, pero la ventana de compra a valoraciones extremadamente bajas no estará abierta para siempre.

El pánico es el mayor enemigo de la inversión; la inversión debe mantener la compostura. Como creen firmemente los inversionistas experimentados, el cielo no se caerá. Si el cielo se cae, en realidad no hay nada que puedas hacer, así que quizás sea mejor comprar acciones a precios bajos.

Cuatro factores que causan la intensificación de la volatilidad

La reciente volatilidad del A se debe principalmente a cuatro razones:

Primero, los 2.6 billones de financiamiento son extremadamente sensibles a la volatilidad del mercado; la caída del mercado ha obligado a algunos a vender, amplificando tanto las subidas como las bajadas;

Segundo, los 2 billones de fondos cuantitativos ejecutan automáticamente pérdidas en caso de volatilidad, y la venta concentrada de operaciones de stop-loss ha aumentado la amplitud de la volatilidad;

Tercero, algunas acciones de sectores específicos tienen valoraciones elevadas y están congestionadas en operaciones; una vez que cambia el viento, las ventas son muy rápidas, lo que impulsa la volatilidad general del mercado;

Cuarto, han pasado diez años desde el último pico del A en 2015, y el mercado ha comenzado a olvidar el dolor de las caídas; los nuevos inversores son activos en el mercado, y su tolerancia a las caídas es limitada.

Pero todo esto son perturbaciones en el ámbito de las operaciones y no afectan el valor de inversión del A. La valoración del A está en niveles históricamente bajos, con muchas empresas de activos pesados sostenibles a precios bajos, proporcionando un rendimiento por dividendos estable a largo plazo para los “activos duros” de China. Según estadísticas, hasta el 27 de marzo, la relación precio-ganancias dinámica del índice de Shanghái era de 16.52 veces, con un rendimiento por dividendo del 2.54%; la relación precio-ganancias dinámica del índice de dividendos era de 8.86 veces, con un rendimiento por dividendo del 4.32%; y la relación precio-ganancias dinámica del índice de Shanghái 180 era de 11.92 veces, con un rendimiento por dividendo del 3.27%.

En términos de este criterio de rendimiento, los grandes tipos de activos son comparables, y quién es más atractivo es bastante evidente: el rendimiento anualizado del mercado de valores es aproximadamente igual al rendimiento por dividendo más la tasa de crecimiento económico, que actualmente es de alrededor del 8%; el rendimiento de los bonos a diez años es de 1.8%, y la tasa de interés de depósitos bancarios es de aproximadamente 2%; la relación alquiler-venta de casas en las principales ciudades es de aproximadamente 2%. Sin embargo, el rendimiento anualizado del mercado de valores se logra a largo plazo y con volatilidad.

Activos como el oro y el bitcoin han mostrado recientemente un rendimiento débil, ya que los activos no generadores de ingresos son puramente especulativos; el momento de mayor conflicto puede ser el pico de tales activos. Sin embargo, los “activos duros” con un rendimiento por dividendo estable son inherentemente sólidos; en el momento de mayor conflicto, el punto bajo de los precios de las acciones puede haber pasado, porque la caída de los precios solo hace que estas empresas, que ya son atractivas, sean aún más atractivas.

En el contexto favorable de una economía china estable y en crecimiento, una lenta apreciación del yuan y una liquidez abundante, la ansiedad de los inversores sobre el estrecho de Ormuz puede haber sido excesiva. Yi Yingnan, investigador del Instituto de Finanzas Chongyang de la Universidad Renmin de China, escribió recientemente que la situación estratégica de Estados Unidos determina que la guerra no se intensificará a largo plazo; actualmente el petróleo está en un estado general de sobreabastecimiento, y nuestra estrategia de diversificación de fuentes de importación ha estado en marcha durante más de diez años, reduciendo continuamente la dependencia de una única fuente.

Lo barato es la verdad dura

Recientemente, los conflictos entre Estados Unidos, Israel e Irán han llevado al mercado a recordar los dos embargos de petróleo de la década de 1970. Los dos embargos de petróleo realmente causaron un impacto severo en la economía global de aquel entonces, como la inflación de dos dígitos, tasas de interés de dos dígitos y tasas de desempleo cercanas a dos dígitos que se experimentaron en los Estados Unidos.

Sin embargo, Buffett mantuvo una posición completa de acciones durante ambos embargos de petróleo. En particular, durante el primer embargo de petróleo que comenzó en octubre de 1973, Buffett había salido del mercado de valores estadounidense sobrevalorado en 1969, pero regresó al mercado en 1973 porque había demasiadas acciones que quería comprar y demasiado poco capital, por lo que tuvo que pedir prestado bonos de tasas de interés para aumentar su capital.

En 1973, invirtió un total de 10.62 millones de dólares para comprar el 9.7% de las acciones del Washington Post. El valor intrínseco del Washington Post era de alrededor de 400 millones de dólares, pero en ese momento su capitalización de mercado era solo de 100 millones de dólares. Esta inversión se convirtió en una de las más clásicas de Buffett, que luego le generó cientos de veces de retorno.

Invertir es ir en contra de la naturaleza. Cuando el mercado de valores está barato, a menudo hay una serie de dificultades que asustan a los inversores para que compren. Pero al mirar hacia atrás, lo barato es la verdad dura.

Sin embargo, actuar de manera contraria en tiempos de pánico del mercado requiere un gran coraje. El libro “¿Dónde están los yates de los clientes?”, publicado en 1940, describe Wall Street durante el gran colapso de 1929. En ese momento, el autor del libro observó que: no puedes pedirle a un experimentado inversionista de Wall Street que compre acciones cuando el volumen de carga acaba de caer por debajo de un nuevo mínimo, la tasa de desempleo alcanza su pico, la producción de acero es menos de la mitad de lo normal, y un gran personaje le dice con confianza que un importante suscriptor de la mitad oeste está en crisis. “Para todos, es desafortunado que este sea precisamente el único momento en que las acciones están cayendo.”

A largo plazo, el mercado también recompensará adecuadamente el coraje y la paciencia de comprar en contra de la tendencia. “¿Cómo puedo comprar acciones a precios extremadamente bajos?” En su juventud, el fallecido “maestro de la inversión en contra de la tendencia” John Templeton se hizo esta pregunta clave, y su respuesta fue: “A menos que alguien esté ansioso por vender, no hay otro factor que pueda hacer que una acción caiga a un precio extremadamente bajo.” Esta respuesta le permitió comprar acciones por valor de 10,000 dólares durante los períodos más difíciles de la Segunda Guerra Mundial y, tras mantenerlas durante cuatro años, venderlas con un retorno de tres veces.