3 recortes de Moat causados por la disrupción de la IA—y 1 amplio Moat que se mantuvo igual

En el episodio del 16 de marzo de The Morning Filter_, _David Sekera y Susan Dziubinski discuten los cambios recientes en las calificaciones de moats de la empresa Morningstar causados por la IA y qué acciones aún parecen atractivas hoy en día. Aquí hay un extracto del programa.

Cómo la IA está amenazando los moats económicos de las empresas

**Susan Dziubinski: **Ahora, Dave, hablemos de algunas de tus selecciones anteriores que han visto sus moats económicos degradados de amplios a estrechos debido a la amenaza de la IA. Y esas selecciones son Adobe ADBE, Salesforce CRM y ServiceNow NOW. Así que háblanos de ellas.

**David Sekera: **Sí. Así que las tres acciones aún están calificadas con 4 estrellas. Solo yendo por la lista aquí, Adobe fue la más afectada negativamente de las tres. Bajamos nuestra calificación de moat a estrecho de amplio. Eso llevó a una disminución bastante sustancial en nuestra estimación de valor intrínseco del 32%. Ese valor intrínseco ahora está en $380 por acción, pero la acción se está negociando con un descuento del 28% incluso respecto a ese valor intrínseco reducido. ServiceNow, bajamos nuestro moat allí a estrecho de amplio. Eso condujo a una disminución del 18% en nuestro valor intrínseco. Nuestra estimación de valor intrínseco por acción ahora es de $165. Actualmente se está negociando con un descuento del 30% respecto a ese valor intrínseco. Y luego, de las tres, Salesforce fue la que menos se vio afectada, así que bajamos el moat allí a estrecho de amplio, pero solo disminuimos nuestro valor intrínseco en un 7% a $280 por acción. Esa se está negociando con un descuento del 31%.

De las tres, creo que esta es la que probablemente es más atractiva en nuestra opinión. Creo que es la que Dan Romanoff, él es el analista de acciones que cubre estas empresas, todavía tiene más confianza a largo plazo. En general, y creo que hemos hablado de esto un par de veces, la tesis de inversión en software en general es que evolucionarán sus modelos de negocio con el tiempo. Incorporarán más uso de IA, podrán proporcionar más valor económico a sus clientes, y acabarán cambiando a un modelo más basado en el consumo en lugar de un modelo basado en asientos. En los próximos años, creemos que las empresas acabarán adoptando más soluciones agenticas dentro de ese software de terceros, y las empresas y sus clientes realmente no van a tratar de codificar sus propios sistemas de software. Aún vemos un lugar para el software de terceros a largo plazo, incluso en un entorno de aumento en el uso de inteligencia artificial.

Lo que la IA significa para los moats de las empresas de software

Ya no estamos seguros de que las empresas de software superen el rendimiento durante la próxima década, pero los resultados positivos siguen siendo posibles para nombres como Salesforce.

Por qué el moat de Microsoft sigue siendo amplio

Dziubinski: Ahora, hablando de Dan Romanoff, él es el analista de software de Morningstar, y estamos proporcionando un enlace en las notas del programa a un artículo que Dan escribió hablando un poco sobre estos cambios en los moats.

Ahora, hay una reciente selección de acciones de software tuya cuyo moat no fue degradado, y ese fue Microsoft MSFT. Así que hable un poco sobre por qué el amplio moat económico de Microsoft sigue intacto frente a la IA, y luego cuéntanos si Microsoft sigue siendo una selección tuya hoy.

**Sekera: **Claro. El amplio moat económico de Microsoft se basa realmente en cuatro de las cinco fuentes de moats económicos. Creemos que su moat económico se ve reforzado por costos de cambio, efectos de red, ventajas de costo y, en cierta medida, activos intangibles. Quiero decir, solo un par de ejemplos rápidos aquí en cuanto a costos de cambio, quiero decir, tienen una integración de producto muy profunda entre sus diferentes clientes y consumidores. Tienen un portafolio muy amplio. Creemos que en general eso fortalece la cantidad de lealtad del cliente que tienen con el tiempo, es decir, significa que es más costoso para las empresas intentar cambiar a otros tipos de productos que a los suyos, en lugar de simplemente seguir utilizando los productos de Microsoft. Mirando algunos de sus productos individuales como Azure y Office, creemos que esos ecosistemas generan un efecto de red muy poderoso. El efecto de red, significa que cuanto más personas realmente usan un sistema, más valioso se vuelve para todas las personas que utilizan ese producto.

Y luego, en cierta medida, creo que el amplio moat y reiterar esa calificación de moat amplio también es solo el resultado de la muy diversificada cartera de productos que tienen de diferentes tipos de negocios. Sí, algunos de ellos pueden verse negativamente afectados con el tiempo por la IA como los productos de Office, pero creo que eso se vería más que compensado por los impactos positivos en cosas como Azure y Copilot y algunos de sus otros negocios de IA. En general, la acción se está negociando con un descuento del 33% respecto al valor intrínseco, lo que la coloca en territorio de 5 estrellas. Y en general, creo que sigue siendo la mejor selección de Dan.

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45m 26s 16 de marzo de 2026

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