Dongwu Securities: Otorgan a calificación de compra a CIMC Group

Dōngwú Zhèngquàn Gǔfèn Yǒuxiàn Gōngsī Zhōu Ěrshuāng, Wéi Yìjié jìnqí duì Zhōngjì Jítuán jìnxíng yánjiū bìng fābùle yánjiū bàogào 《2025 nián bào pínglùn: yèjì fúhé yùqī, hǎigōng + mókuà huà AIDC dǎkāi chéngzhǎng kōngjiān》, gěi yǔ Zhōngjì Jítuán mǎi rù píngjí.

Zhōngjì Jítuán (000039)

Tóuzī yàodiǎn

Guī mǔ jìnglìng shòu tóuzī shōuyì hé huìduì guǎnkòng yǐngxiǎng, hǎigōng yínglì dàfú gǎishàn

2025 nián gōngsī shíxiàn yíngyè zǒng shōurù 1566 yì yuán, tóngbǐ xiàjiàng 12%, guī mǔ jìnglìng 2.2 yì yuán, tóngbǐ xiàjiàng 93%; Q4 shíxiàn yíngshōu 396 yì yuán, tóngbǐ xiàjiàng 19%, guī mǔ jìnglìng kūnshī 13 yì yuán, yèjì yǔ kuàibào yízhì. Guī mǔ jìnglìng xiàhuá, xì ① 2025 nián lián yíng qǐyè zhōngjì chǎn chéng chū shǔchǎn, dǎozhì tóuzī shōuyì jiǎnshǎo 10.8 yì yuán, ② Měiyuán huìduì bōdòng jiàgé jiàndà, 2025 nián gōngsī quèrèn huìduì sǔnshī 11 yì yuán, tào bǎo sǔnshī 1.4 yì yuán. Héxīn shìyè bù zhōng, ① jízhuāngxiāng: 2025 nián gān xiāng xiàliàng 222 wàn REU, tóngbǐ xiàjiàng 35%, yíngshōu 430 yì yuán, tóngbǐ xiàjiàng 31%, jìnglìng 19 yì yuán, tóngbǐ xiàjiàng 54%, dōu shòu jīshù gāo hé, Měiyuán huàjià jiànghuà yǐngxiǎng. ② Zhōngjì chēliàng: 2025 nián shíxiàn yíngshōu 202 yì yuán, tóngbǐ xiàjiàng 4%, jìnglìng 9.3 yì yuán, tóngbǐ xiàjiàng 14%. ③ Néng huà shèbèi (zhǔtǐ wéi Ānruìkē): 2025 nián shíxiàn yíngshōu 272 yì yuán, tóngbǐ zēngjiā 6%, jìnglìng 10.4 yì yuán, zēngjiā 42%. ④ Zhōngjì hǎigōng (zhǔtǐ wéi Láifúshì): 2025 nián shíxiàn yíngshōu 179 yì yuán, zēngjiā 8%, jìnglìng 10.6 yì yuán, zēngjiā 372%, ⑤ Zhōngjì cáiwù hé hǎigōng: 2025 nián jìng kuīsǔn 14 yì yuán, jiǎn kuīsǔn 4 yì yuán.

Lìrùn lǜ, sān fèi zǒngtǐ bǎochí wěndìng

2025 nián gōngsī xiāoshòu lìrùn lǜ 12.4%, tóngbǐ jīběn chí píng, xiāoshòu jìnglì lǜ 0.9%, tóngbǐ xiàjiàng 1.5 pct. Héxīn shìyè bù zhōng, hǎigōng lìrùn lǜ míngxiǎn tíshēng: ① jízhuāngxiāng 2025 nián lìrùn lǜ 13.4%, tóngbǐ xiàjiàng 2.2 pct; ② dàolù yùnshū chēliàng 2025 nián lìrùn lǜ 15.9%, tóngbǐ xiàjiàng 0.4 pct; ③ Néng huà shèbèi 2025 nián lìrùn lǜ 14.8%, tóngbǐ tíshēng 1.0 pct; ④ Hǎigōng 2025 nián lìrùn lǜ 14.8%, tóngbǐ tíshēng 5.7 pct. 2025 nián gōngsī qījiān fèiyòng lǜ 8.8%, tóngbǐ tíshēng 1.2 pct. Qízhōng xiāoshòu/guǎnlǐ/cáiwù/ yánfā fèiyòng lǜ fēnbié wéi 1.7%/4.0%/1.8%/1.3%, tóngbǐ zēngzhǎng 0.2/0.1/0.3/0.5 pct, qījiān fèiyòng zǒngtǐ bǎochí wěndìng.

Jízhuāngxiāng chǎn xiāo bǎochí wěndìng, mókuà jiànzào + hǎigōng dǎkāi chéngzhǎng kōngjiān

Wǒmen pànduàn 2026 nián gōngsī yèjì jiāng dǐbù fǎnzhàng: (1) Màoyì liàng zēngzhǎng, chāoqī fúyì jiù xiāng gēngxīn de bèijǐng xià, wǒmen cèsuàn jízhuāngxiāng hángyè jiāng bǎochí 450 wàn TEU zuǒyòu shuǐpíng, wèi gōngsī yèjì dǎ wěn jīchǔ, (2) Héxīn zǐ gōngsī Zhōngjì Ānruìkē shòuyì yú tiānránqì chǎnyè liàn jǐngqì shàng xíng, jīngyíng xiàng hǎo, (3) Hǎigōng jiézhì 2025 nián dǒushǒu dìngdān 51 yì měijīn, jiāoqī yǐ pái zhì 2030 nián, shēngnéng kuòzhǎng hé lìrùn lǜ tíshēng bìngxíng, (4) AIDC jiànzào lǐngyù mókuà shènrù sùdù kuài, gōngsī gōngyì liàn shǎng yōushì, mókuà xiàngmù jīngyàn fēngfù, dìngdān yǒuwàng kuài sù zēngzhǎng huòzhě dàoxiàn.

Lìyì yùcè yǔ tóuzī píngjí:

2025 nián gōngsī yèjì shòu fēi jīngjì xìng yīnsù yǐngxiǎng dà, kǎolǜ dào gōngsī hǎigōng lìrùn kuàisù gǎishàn, fēi jīng yǐngxiǎng xiāochú, 2026 nián gōngsī lìrùn jiāng kuàisù fǎnzhàng. Wǒmen yùcè gōngsī 2026-2028 nián guī mǔ jìnglìng fùyī wéi 35 (yuánzhí 33)/49 (yuánzhí 43)/60 yì yuán, dāngqián shìzhí duì PE 17/12/10 X, wéichí “mǎi rù” píngjí.

Fēngxiǎn tíshì: Hóngguān jīngjì bōdòng, Měiyuán huìduì bōdòng, yuánliào jiàgé shàngzhǎng děng

Zuìxīn yìnglì yùcè míngxì rúxià:

Gāi gǔ zuìjìn 90 tiān nèi gòng yǒu 1 jiā jīgòu gěi chū píngjí, mǎi rù píngjí 1 jiā.

Yǐshàng nèiróng wéi Zhèngquàn zhī Xīng jùgù yǒu gōngsī jùgù, yóu AI suànfǎ shēngchéng (Wǎngxìn suàn bèi 310104345710301240019 hào), bù gòu chéng tóuzī jiànyì.