5 Acciones para Comprar que Están Protegidas de la Disrupción de la IA

Key Takeaways

• Qué impacto puede tener la guerra de Irán en el consumidor, la economía y la política de la Fed este año.
• Por qué observar las ganancias de Micron Technology MU esta semana.
• 3 grandes empresas que serán interrumpidas por la inteligencia artificial, y por qué Microsoft MSFT no es una de ellas.
• Conclusiones de la temporada de ganancias.
• Selecciones de acciones: 5 empresas resistentes a la IA cuyas acciones parecen subvaluadas.

En este episodio del podcast The Morning Filter, los coanfitriones Dave Sekera y Susan Dziubinski discuten lo que la cadena de futuros del petróleo le está diciendo a los inversores hoy y el impacto que un conflicto prolongado podría tener en el consumidor, la economía y la política de la Fed. También cubren qué observar en la reunión de la Fed de esta semana y por qué observar las ganancias de Micron Technology. Desglosan nueva investigación de Morningstar sobre la interrupción de la IA y los fosos económicos y analizan las rebajas en los fosos económicos de Adobe ADBE, Salesforce CRM y ServiceNow NOW. Sintoniza para descubrir por qué el foso económico de Microsoft parece ser resistente a la IA y cuáles dos ventajas competitivas de las empresas deberían fortalecerse gracias a la IA.

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Discutieron el aumento de Oracle ORCL después de las ganancias, algunas cosas que destacaron de la temporada de ganancias y si Campbell’s CPB es una compra después de informar. Las selecciones de acciones de esta semana son todas empresas cuyas calificaciones de foso amplio parecen sólidas frente a la interrupción de la IA y cuyas acciones están subvaluadas.

**¿Tienes una pregunta para Dave? Envíala a themorningfilter@morningstar.com. **

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Qué Significa la IA para los Fosso Económicos de las Empresas de Software

Transcript

Susan Dziubinski: Hola, y bienvenidos al The Morning Filter Podcast. Soy Susan Dziubinski de Morningstar. Cada lunes antes de la apertura del mercado, me siento con Dave Sekera, Estratega Jefe del Mercado de EE. UU. de Morningstar, para hablar sobre lo que los inversores deberían tener en su radar para la semana, algunas nuevas investigaciones de Morningstar y algunas ideas de acciones.

La Guerra y el Mercado

Bueno, buenos días, Dave. Hablemos de la guerra de Irán y los mercados, comenzando con el petróleo. Entonces, ¿dónde están los precios del petróleo, mientras grabamos este lunes antes de la apertura del mercado, y qué está mostrando el cambio en los futuros del petróleo en términos de cuánto se espera que dure la guerra?

David Sekera: Hola, buenos días, Susan. Ahora, en realidad, antes de entrar en lo que han hecho los precios del petróleo durante el fin de semana, solo quiero asegurarme de que la gente entienda los contratos de futuros de petróleo hasta cierto punto. Así que, lo que quiero leer aquí en pantalla es exactamente cuándo es la última fecha de negociación. Los contratos de futuros de petróleo crudo expiran el tercer día hábil anterior al día 25 del mes calendario que precede al mes de entrega. Entonces, ¿qué significa eso? Bueno, si miras el contrato de futuros de petróleo de abril de 2026, la última fecha de negociación para ese contrato es el 19 de marzo. Y luego, el mes siguiente, la última fecha de negociación para el contrato de mayo de 2026 es el 21 de abril. Entonces, si miras el contrato de futuros de petróleo de abril de 2026, está alrededor de $97 esta mañana. Eso es un dólar menos que donde estaban el viernes pasado, pero sigue siendo $2 más de donde estaban el lunes de la semana pasada.

Ahora, como hemos discutido, también es importante mirar la cadena de futuros. Así que lo que he visto durante la última semana es que el precio del contrato de mayo ha aumentado más que el contrato de abril. Por lo tanto, la diferencia entre esos dos meses ahora ha disminuido a aproximadamente un dólar de más de $3 la semana pasada. Entonces, lo que eso significa es que el mercado está valorando una mayor probabilidad de que las hostilidades duren más en abril de lo que se valoró la semana anterior. Ahora, todavía hay una caída bastante grande entre los contratos de mayo y junio que tiene una diferencia de más de $4 entre esos dos. Así que el mercado todavía está valorando una probabilidad relativamente alta de que las hostilidades se hayan moderado para la última fecha de negociación del contrato de junio, que es el 19 de mayo.

Entonces, al observar los precios futuros aquí, quiero decir, disminuyen cada mes durante todo el año, así que si miras el contrato de diciembre, es significativamente más bajo que el a corto plazo, pero lo que diría es que, si miras ese contrato en comparación con donde estaba antes del inicio de la guerra de Irán, el contrato de diciembre todavía es $11.5 más alto que antes del conflicto. Ahora, personalmente, dudo que el mercado esté valorando que las hostilidades aún estarán en curso cuando expire en noviembre, pero creo que lo que el mercado está valorando es una probabilidad mucho más alta de que podría haber daños a las instalaciones productoras de petróleo, tal vez daños a la infraestructura que no se hayan reparado para entonces, o al menos algún otro tipo de interrupciones que mantendrán toda esa producción de petróleo fuera de línea hasta finales de año.

**Dziubinski: **Bien. Entonces, dado lo que sugiere el mercado del petróleo en términos de duración aquí, ¿cuál crees que puede ser el impacto de la guerra en el consumidor y la economía? ¿En qué momento esperarías que el impacto sea significativo?

Sekera: Bueno, y hasta cierto punto, ya hay un impacto incluso hoy. Los precios más altos del petróleo se están transmitiendo a la bomba. Si miras los precios de la gasolina, el promedio nacional ha subido más de 60 centavos por galón en solo las últimas dos semanas. Y con el petróleo donde está, espero que los precios de la gasolina sigan subiendo en las próximas semanas, incluso si los precios del petróleo se mantienen estables aquí, porque nuevamente, lleva tiempo entre extraer el petróleo del suelo, enviarlo a los refineros para convertirlo en gasolina y llegar realmente a las estaciones de gasolina. Creo que eso va a impulsar la inflación general durante al menos los próximos meses. Ahora, en cuanto a cuándo ese impacto realmente va a afectar al consumidor, hablé con Erin Lash a finales de la semana pasada.

Erin, por supuesto, es nuestra directora de sector para el equipo de investigación de acciones para el consumidor. Ahora, su opinión es que, en este momento, simplemente no está tan preocupada por que los precios más altos estén cambiando los hábitos del consumidor. Ahora, por supuesto, la advertencia aquí es que la preocupación realmente comenzará a aumentar si los precios de la gasolina se mantienen elevados después del Día de los Caídos. Por supuesto, ese es el momento en que realmente comienza la temporada de conducción, y si los precios de la gasolina siguen siendo altos en ese momento, se traducirá en un menor gasto discrecional en actividades como comer fuera o vacaciones de verano, y es entonces cuando verás el impacto principal en la economía.

**Dziubinski: **Ahora, sé que hubo algunas otras noticias que salieron la semana pasada que crees que podrían causar algo de volatilidad por delante, y esas noticias estaban relacionadas con aranceles, ¿verdad?

**Sekera: **Exactamente. Así que si recuerdas a principios de año en nuestra Perspectiva 2026, notamos una serie de razones clave por las que pensábamos que 2026 sería mucho más volátil de lo que vimos en 2025. Una de esas razones clave sería la reanudación de todas las negociaciones comerciales y arancelarias. Ahora la semana pasada, la administración anunció nuevas investigaciones que se iniciarán bajo la Sección 301 de la Ley de Comercio, y las investigaciones se utilizarán para reinstaurar algunos de los aranceles que fueron anulados por la Corte Suprema de EE. UU. Ahora, en mi opinión, creo que esta noticia fue pasada por alto por el mercado solo debido a todos los titulares que rodean a Irán. Y creo que a medida que esas investigaciones lleguen a buen término más adelante este año, comenzaremos a ver que eso cause más volatilidad en el mercado, potencialmente tan pronto como este verano, pero más probablemente este otoño.

Expectativas de la Reunión de la Fed

**Dziubinski: **Y ahora también tenemos la reunión de la Fed que se avecina esta semana. Ahora, por supuesto, nadie espera un recorte de tasas de interés en la reunión de esta semana, pero ¿qué está valorando actualmente el mercado en cuanto a recortes de tasas para el resto de 2026, especialmente en torno a la incertidumbre en torno a la guerra ahora?

**Sekera: **Sí. Así que en este momento, el mercado está valorando esencialmente una probabilidad cero en las reuniones de marzo o abril. Estamos viendo una probabilidad del 25% en la reunión de junio y una probabilidad del 33% en la reunión de julio. Ahora, como hemos hablado antes, no esperaba que hubiera ningún cambio hasta que el nuevo presidente de la Fed asumiera el cargo. Así que en mi opinión, esto realmente no es diferente de lo que ya esperábamos. Para mí, lo que es realmente mucho más interesante es cómo la probabilidad de que no haya cambios a fin de año ha cambiado en las últimas semanas. Así que en este momento, hay casi un 40% de probabilidad de que no haya recorte en la tasa de fondos de la Fed en la reunión de diciembre de 2026, mientras que hace un mes, eso era solo un 3% de probabilidad de un recorte. Así que el mercado, mucho más preocupado de que puede que no haya recortes en la tasa de fondos de la Fed hasta el final de este año.

**Dziubinski: **Bien. Entonces, ¿qué esperarías que dijera el presidente Powell durante su comentario sobre el impacto que la guerra podría tener en la política de la Fed y las decisiones sobre tasas de interés este año?

**Sekera: **Oh, personalmente, creo que intentará decir lo menos posible durante la conferencia de prensa después. Ahora, broma aparte, creo que le harán muchas preguntas sobre el impacto del petróleo tanto en la inflación como en la economía. Y como dije, creo que intentará salir diciendo lo menos posible. Así que creo que solo va a recurrir al tipo de lenguaje estándar que a menudo escucharás de él. Muchas frases como que están “monitoreando la situación”, “están observando las expectativas de inflación a largo plazo”. Admitirán que si los precios del petróleo se mantienen altos durante más tiempo, podría tener un impacto económico negativo, pero no está claro exactamente cuánto será eso en este momento. En última instancia, todo se reducirá a que la Fed declarará que actuará en consecuencia si es necesario para apoyar su mandato dual.

Por supuesto, ese mandato dual es apuntar a una inflación del 2% y poder construir un entorno económico que maximice el empleo sostenible.

Ganancias: Micron Technology

**Dziubinski: **Bien. Bueno, tenemos la temporada de ganancias en su punto más bajo, pero hay una empresa que informa esta semana que estás observando, y esa es Micron Technology MU. ¿Por qué esta está en tu radar, Dave?

**Sekera: **Bueno, curiosamente, nuestro analista de acciones acaba de aumentar su valor intrínseco la semana pasada para tener en cuenta la insaciable demanda a corto plazo que está viendo por la memoria. Pero incluso después de ese aumento en el valor intrínseco, esa acción todavía se está comerciando a una prima del 50% sobre nuestro valor intrínseco, lo que la coloca bien en territorio de 2 estrellas. Y realmente el aumento en su valor intrínseco fue que ahora estamos alargando el ciclo de demanda para la memoria. Específicamente, esperamos que este ciclo de alta demanda dure al menos los próximos dos años ahora durante el auge de la construcción de IA. Creo que la verdadera pregunta para los inversores será, ¿cuánto tiempo superará esta demanda a la oferta y qué tan altos serán los precios antes de que esa nueva oferta llegue al mercado? Así que estamos pronosticando que la demanda en márgenes alcanzará su punto máximo en 2028, pero estamos esperando que en 2027 y 2028, nueva capacidad entre en línea.

Así que en nuestro modelo, estamos pronosticando un ciclo de baja comenzando en 2029. Al final del día, la memoria en sí misma es solo un producto orientado a las materias primas. Sí, hay una escasez hoy. Estamos viendo a los clientes pagar lo que tengan que pagar solo para poder obtener ese producto. Sin embargo, llegará a su fin a medida que esa nueva oferta llegue al mercado. Y una vez que el mercado obtenga esa visibilidad sobre cuándo comenzarán a caer los márgenes y los precios, creo que esta acción se verá golpeada especialmente duro. Así que creo que esta es una de esas situaciones que, hasta que eso suceda, creo que podríamos estar equivocados por un tiempo antes de estar en lo correcto.

El Impacto de la IA en los Fosso Económicos

**Dziubinski: **Bien. Bueno, cambiemos a algunas nuevas investigaciones de Morningstar. Ahora, Morningstar examinó recientemente las calificaciones de foso económico de aproximadamente 130 empresas que nuestros analistas pensaron que podrían estar en riesgo de interrupción por la IA. Entonces, Dave, ¿cuál fue el impacto de esta revisión y por qué Morningstar lo hizo ahora?

Sekera: Bueno, antes de entrar en el impacto, solo quiero recordar a la gente qué es exactamente una calificación de foso económico. Y en mi opinión, es un análisis muy al estilo de Warren Buffett. ¿Tiene una empresa ventajas competitivas duraderas a largo plazo de tal manera que podrán generar retornos excesivos sobre el capital invertido sobre el costo promedio ponderado del capital? Y si es así, ¿cuánto tiempo generarán esos retornos excesivos antes de que sean competidos? Así que si calificamos a una empresa sin foso económico, eso significa que incluso si están generando retornos excesivos hoy, creemos que esos retornos excesivos serán rápidamente competidos. Si miramos a una empresa que tiene una calificación de foso económico estrecho, eso significa que esperamos que puedan generar esos retornos excesivos durante 10 años antes de que sean competidos.

Y una empresa con un foso económico amplio, esperamos que pueda generar esos retornos excesivos durante al menos los próximos 20 años, si no más. Entonces, la pregunta es, ¿por qué es esto tan importante? Así que diría, en general, cuanto más tiempo esperas que una empresa pueda generar esos retornos excesivos, más vale esa empresa hoy, es decir, un precio de acción más alto, o si esos retornos se están compitiendo más rápidamente, entonces probablemente la empresa valga menos hoy. Ahora, el análisis del foso económico es un proceso que se repite constantemente. Y diré que, hasta cierto punto, es que con el ritmo de cambio, especialmente debido a la IA, está cada vez más difícil determinar cuánto tiempo durarán algunas de estas ventajas competitivas duraderas a largo plazo antes de ser competidas. Así que revisamos las calificaciones de foso de todas esas empresas que pensamos que podrían verse impactadas por la inteligencia artificial, y específicamente no solo mirando sus fosos económicos en general, sino realmente mirando las fuentes del foso en particular.

Como recordatorio, las cinco fuentes de foso a las que miramos son ventajas de costos, escala eficiente, activos intangibles, efecto de red y costos de cambio. En general, el impacto total en nuestra cobertura global fue que disminuimos nuestra calificación de foso económico en 40 empresas diferentes, pero también aumentamos nuestra calificación de foso en dos empresas diferentes. Ahora, para poner todo esto en perspectiva, cubrimos más de 1,652 empresas a nivel global. Así que, en el gran esquema de las cosas, no son tantas las empresas a las que cambiamos nuestra calificación de foso, pero definitivamente hubo una concentración en donde disminuimos nuestro foso económico, específicamente en el sector de software empresarial, servicios de TI y sectores de nómina. Y luego, las dos actualizaciones que tuvimos fueron en la industria de ciberseguridad. Así que, realmente, ¿cuál es la conclusión general aquí? Creo que solo se trata de admitir que es cada vez más difícil pronosticar las ganancias a largo plazo durante períodos de tiempo más largos. Sospecho que habrá una dispersión mucho más amplia de ganancias y retornos a lo largo del tiempo, pero al final del día, muchas de estas acciones son de las mismas empresas donde los precios han caído al punto en que se están comerciando a valoraciones muy, muy bajas en comparación con donde han comerciado en el pasado, significativamente por debajo de nuestra valoración de lo que es el valor intrínseco a largo plazo de la empresa.

Y en este punto, se están comerciando con un margen de seguridad muy amplio de esa valoración intrínseca a largo plazo, incluso después de reducir algunos de los valores intrínsecos a la luz de los fosos económicos más bajos.

3 Rebajas Debido a la IA

**Dziubinski: **Bien. Ahora, aquellos en nuestra audiencia que deseen más detalles específicos sobre el impacto de la IA en los fosos económicos pueden sintonizar nuestro podcast hermano, que es Investing Insights, este próximo viernes, 20 de marzo. Nuestra colega, Ivanna Hampton, se sentará con el director de acciones tecnológicas de Morningstar para desglosarlo todo.

Bien. Ahora, Dave, hablemos de algunas de tus selecciones anteriores que han visto sus fosos económicos rebajados de amplios a estrechos debido a la amenaza de la IA. Y esas selecciones son Adobe ADBE, Salesforce CRM y ServiceNow NOW. Así que hablemos de ellos.

**Sekera: **Sí. Así que las tres de estas acciones todavía están calificadas con 4 estrellas. Solo bajando la lista aquí, Adobe fue la más impactada negativamente de las tres. Disminuimos nuestra calificación de foso a estrecho de amplio. Eso llevó a una disminución bastante sustancial en nuestra estimación de valor intrínseco del 32%. Ese valor intrínseco ahora está en $380 por acción, pero la acción se está comerciando con un descuento del 28% incluso a ese valor intrínseco reducido. ServiceNow, disminuimos nuestro foso allí a estrecho de amplio. Eso llevó a una disminución del 18% en nuestro valor intrínseco. Nuestra estimación de valor intrínseco por acción en este momento es de $165. Actualmente se está comerciando a un descuento del 30% a ese valor intrínseco. Y luego, de las tres, Salesforce fue la que menos impactada, así que disminuimos el foso allí a estrecho de amplio, pero solo disminuimos nuestro valor intrínseco en un 7% a $280 por acción. Esa se está comerciando a un descuento del 31%.

De las tres, creo que esta es la que probablemente es más atractiva en nuestra opinión. Creo que es la que Dan Romanoff, él es el analista de acciones que cubre estas empresas, todavía tiene más confianza a largo plazo. En general, y creo que hemos hablado de esto un par de veces, la tesis de inversión sobre el software en general es que evolucionarán sus modelos de negocio con el tiempo. Incorporarán más uso de IA, podrán proporcionar más valor económico a sus clientes y terminarán cambiando a un modelo más basado en el consumo en lugar de un modelo basado en asientos. En los próximos años, creemos que las empresas adoptarán más soluciones agenticas dentro de ese software de terceros, y las empresas y sus clientes realmente no tratarán de codificar sus propios sistemas de software. Todavía vemos un lugar para el software de terceros a largo plazo, incluso en un entorno de aumento en el uso de inteligencia artificial.

Sin Rebaja para Microsoft

Dziubinski: Ahora, hablando de Dan Romanoff, él es el analista de software de Morningstar, y estamos proporcionando un enlace en las notas del programa a un artículo que Dan escribió hablando un poco sobre estos cambios en los fosos. Ahora, hay una reciente selección de acciones de software tuya cuyo foso no fue rebajado, y esa fue Microsoft MSFT. Así que hable un poco sobre por qué el amplio foso económico de Microsoft permanece intacto frente a la IA, y luego cuéntanos si Microsoft sigue siendo una de tus selecciones hoy.

**Sekera: **Claro. El amplio foso económico de Microsoft se basa realmente en cuatro de las cinco fuentes de foso económico. Creemos que su foso económico está respaldado por costos de cambio, efectos de red, ventajas de costos y, en cierta medida, activos intangibles. Quiero decir, solo un par de ejemplos rápidos aquí en cuanto a costos de cambio, tienen una integración de producto muy profunda entre sus diferentes clientes y consumidores. Tienen un portafolio muy amplio. Creemos que en general eso fortalece la cantidad de lealtad del cliente que tienen a lo largo del tiempo, es decir, significa que es más costoso para las empresas intentar cambiarse a otros tipos de productos que no sean los suyos, en lugar de simplemente seguir usando productos de Microsoft. Mirando algunos de sus productos individuales como Azure y Office, creemos que esos ecosistemas generan un efecto de red muy poderoso. El efecto de red, significa que cuantas más personas realmente usan un sistema, más valioso se vuelve para todos los que usan ese producto.

Y hasta cierto punto, creo que el amplio foso y reiterar esa calificación de amplio foso también es solo el resultado del portafolio de productos muy diversificado que tienen de diferentes tipos de negocios. Sí, algunos de ellos pueden verse impactados negativamente con el tiempo por la IA como los productos de Office, pero creo que eso se compensará más que con los impactos positivos en cosas como Azure y Copilot y algunos de sus otros negocios de IA. En general, la acción se está comerciando a un descuento del 33% sobre su valor intrínseco, lo que la coloca en territorio de 5 estrellas. Y en general, creo que sigue siendo la principal selección de Dan.

Actualizaciones en Ciberseguridad

**Dziubinski: **Bien. Ahora mencionaste que dos empresas recibieron actualizaciones de foso económico durante esta reevaluación. Ambas estaban en ciberseguridad, que es una industria en la que eres optimista, y las acciones son CrowdStrike CRWD y Cloudflare NET. Así que hable un poco sobre cómo la IA puede interrumpir la ciberseguridad de una manera positiva.

**Sekera: **Bueno, en general, creemos que la IA hace que la ciberseguridad sea cada vez más importante con el tiempo. Y cuando vemos la cantidad de gasto en ciberseguridad que estamos pronosticando, creemos que también aumentará con el tiempo, simplemente basado en más y más implementaciones de IA. Así que nuevamente, cuantas más implementaciones de IA tengas, más agentes de IA que estén ahí, simplemente aumentan el área de superficie de ataque que otras personas que usan IA pueden atacar. Creo que simplemente tienes amenazas cada vez más complejas con el tiempo. Y el efecto de red de estas empresas en realidad fortalece el valor económico, fortalece el foso económico de estas empresas. Por ejemplo, las empresas de ciberseguridad pueden monitorear estas amenazas en todos sus diferentes clientes, en todos sus diferentes consumidores. Y cuando ven algún tipo de amenaza, pueden implementar ese tipo de contramedidas en todos sus clientes, todos sus consumidores, en todas sus plataformas muy rápidamente.

Y también es un área, también, donde estamos viendo que los modelos de precios ya están comenzando a cambiar a ser más basados en el consumo en lugar de ser precios por asiento. Ahora, no quiero hablar demasiado sobre ciberseguridad en este momento. Vamos a realizar un episodio adicional de The Morning Filter esta semana en el que entrevistaré a Ahmed Khan. Él es nuestro analista senior de acciones en el equipo de tecnología que cubre la industria de ciberseguridad, y pasaremos mucho más tiempo profundizando en los fosos económicos, así como lo que vemos que está sucediendo en la industria en general, e incluso destacaremos un par de sus selecciones de acciones favoritas o principales hoy.

Resumen de Ganancias de Oracle

Dziubinski: Mantente atento a ese episodio. Esperamos lanzarlo para finales de esta semana. De todos modos, pasemos a algunas otras nuevas investigaciones de Morningstar. Vimos que las acciones de Oracle ORCL subieron después de las ganancias la semana pasada, y Morningstar elevó su valor intrínseco sobre las acciones en $5 a $220. Dave, ¿alguna opinión sobre el informe de ganancias, la empresa o las acciones?

**Sekera: **Cuando pienso en Oracle, solo tienes que recordar, al menos en mi opinión, creo que esta es una situación bastante especulativa. Y cuando pienso en el valor de esta empresa, no es tanto necesariamente en su línea de negocio actual y lo que está haciendo hoy, tanto como en sus primeras etapas de intentar realmente remodelar su negocio en general. Quieren convertirse en un proveedor de infraestructura en la nube hiperescalable para inteligencia artificial, y por eso tenemos una calificación de Muy Alta Incertidumbre en estas acciones. Y también es por eso que creo que verás, y ya hemos visto, oscilaciones muy grandes en donde se comercian esas acciones, así como la valoración real de esas acciones, porque pequeños cambios en lo que sean tus tasas de crecimiento y márgenes asumidos a largo plazo tendrán impactos desproporcionados en las valoraciones en esta situación. Así que actualmente, nuestro caso base asume que la infraestructura de IA continuará creciendo, buscando una demanda muy alta allí.

Nuestro caso base asume que la empresa puede alcanzar su objetivo de ingresos de $225 mil millones para el año fiscal 2030, pero para poner eso en perspectiva, Oracle hizo $17 mil millones de ingresos en este último trimestre. Así que si lo miras como una tasa de ejecución anualizada del último trimestre, eso es $68 mil millones en lugar de esos $225. Así que nuevamente, realmente tienes que esperar tasas de crecimiento enormes en los próximos años a medida que esta empresa se transforma para poder alcanzar su objetivo de ingresos.

Conclusiones de la Temporada de Ganancias

Dziubinski: La temporada de ganancias está, por supuesto, llegando a su fin, por fin. Dave, ¿tienes alguna conclusión clave de esta temporada en particular?

**Sekera: **La temporada de ganancias se siente como si fuera hace tanto tiempo en este punto, Susan. De hecho, mirando el calendario aquí, estamos apenas a un mes de la temporada de ganancias del primer trimestre que comenzará con los grandes bancos a mediados del próximo mes. Quiero decir, las conclusiones, no creo que haya nada demasiado sorprendente aquí desde el nivel de mercado consolidado, los ingresos y las ganancias, un crecimiento relativamente fuerte, la guía generalmente positiva. Diría que muchas más personas están hablando sobre la incertidumbre aumentada en torno al impacto de los aranceles y los datos económicos en desaceleración, pero realmente al final del día, y hemos hablado de esto un par de veces, sigue siendo todo sobre el auge de la construcción de IA, los hiperescaladores, los planes de gasto de capital. Cuando miras a los cinco grandes allí, Meta META, Alphabet GOOGL, Amazon AMZN, Microsoft, Oracle, si tomas sus planes de gasto de capital, creo que están buscando gastar más de $700 mil millones este año. Eso es un aumento de $290 mil millones sobre lo que gastaron el año pasado.

Así que cualquier cosa que esté incluso tangencialmente relacionada con el auge de la construcción de IA, sigue dando una guía extremadamente fuerte para el año. Creo que lo más interesante, sin embargo, es mirar cómo han actuado las acciones en general, así como las acciones en ciertas industrias desde entonces. Así que si miras a los líderes de IA, muchas de esas acciones simplemente parecen que se han quedado sin energía, se han quedado sin impulso. Muchas de ellas, como Nvidia NVDA, realmente han ido a ninguna parte desde el otoño pasado, simplemente han estado comerciando en un rango general. En mi opinión, creo que el mercado ya ha valorado todo el crecimiento de ganancias, todo el crecimiento de ingresos de este año, así como del próximo año. Y creo que el mercado se está volviendo cada vez más escéptico sobre la cantidad de crecimiento que están dispuestos a otorgar a estas empresas en años como el tercero a cinco.

Y parte de eso, creo, es la razón por la que hemos visto esta rotación hacia las acciones de valor hacia acciones más orientadas a la defensa. Por supuesto, el movimiento hacia las acciones de energía en las últimas semanas. Pero diría que en este momento, creo que nadie realmente se preocupa por la temporada de ganancias. Creo que todo el enfoque del mercado en este momento está en el conflicto militar en Irán y cómo eso está impactando los mercados de petróleo y cómo eso va a fluir a través de la economía de manera más amplia, así como mirando esos sectores específicos que podrían verse negativamente o en algunos casos positivamente afectados.

El Rally de Mosaic

Dziubinski: Bien. Bueno, hablemos de un par de tus selecciones que estuvieron en las noticias la semana pasada. Mosaic MOS subió la semana pasada por noticias sobre una empresa conjunta de tierras raras. ¿Cuál fue la opinión de Morningstar sobre el proyecto, y todavía te gusta la acción después de su rally?

**Sekera: **Sí. Quiero decir, en lo que respecta a esta empresa conjunta específicamente, creo que es un aspecto positivo para la historia a largo plazo de la acción, añade una nueva fuente de ingresos, una nueva fuente de beneficios. Específicamente, la empresa actualmente no produce ningún material raro. Así que creo que es un aspecto positivo desde ese punto de vista, pero al final del día, la producción no está programada para comenzar hasta 2030. Así que en este momento, nuestros analistas no hicieron ningún cambio en el valor intrínseco basado en ese anuncio. Ahora, sin embargo, si recuerdas la semana pasada, hablamos sobre cómo el conflicto en Irán, específicamente el cierre continuo en el estrecho de Ormuz, podría impactar el negocio de fertilizantes en general y potencialmente convertirse en un shock de suministro. Si viéramos ese shock de suministro, podríamos aumentar nuestros valores intrínsecos para tener en cuenta mayores beneficios a corto plazo por parte de estas empresas. La razón, por supuesto, es que el Medio Oriente representa el 40% de las exportaciones globales de nitrógeno, el 20% de las exportaciones de fosfato y más del 10% de las exportaciones de potasa.

Aumentamos nuestros valores intrínsecos. Estamos viendo precios más altos. Creemos que esto durará lo suficiente como para impactar nuestras valoraciones intrínsecas. Específicamente para Mosaic, aumentamos nuestro valor intrínseco allí a $40 por acción desde $35. Aumentamos CF Industries a 135 desde 115, y aumentamos Nutrient a 80 desde 75. En este momento, todavía creo que Mosaic se ve bastante atractiva, comerciándose a un descuento del 22% a ese valor intrínseco aumentado, así que eso es suficiente para ponerlo en territorio de 4 estrellas.

Campbell’s: ¿Comprar Después de las Ganancias?

Dziubinski: Bien. Tuvimos otra selección anterior tuya, y esa es Campbell’s CPB, que reportó ganancias decepcionantes la semana pasada, y la acción retrocedió. ¿Qué pensó Morningstar sobre el informe de Campbell? ¿Algún cambio en la estimación de valor intrínseco? ¿Y todavía te gusta la acción?

**Sekera: **Sí, realmente no hay nada que se pueda decir aquí más que son resultados continuamente decepcionantes. Su línea superior cayó un 3%. Tuvo un apalancamiento negativo de costos fijos. Así que el margen operativo se contrajo 290 puntos básicos al 11%. En general, la empresa redujo su guía de ingresos para todo el año. La recortaron a una caída del 1% al 2%. La guía anterior era plana o solo una caída del 1%, y redujeron sus estimaciones de EPS para todo el año a 215 a 225 por acción. Eso es una disminución de 240 a 255. Y creo que por ahora, las recompras de acciones y los aumentos de dividendos también estarán en espera realmente hasta que las cosas puedan tocar fondo y comenzar a volver a subir. Erin, ella es la analista de acciones que cubre la acción, escribió que planea reducir su valor intrínseco de $60 en algún lugar de ese porcentaje de un solo dígito medio a alto, pero incluso después de ese recorte, sigue siendo una acción calificada de 5 estrellas.

Ahora, en este caso, diría que una acción barata siempre puede volverse más barata, pero si miras la valoración aquí, se están comerciando a menos de 10 veces el punto medio de la guía actualizada, un rendimiento de dividendos del 6.8%. Así que nuevamente, creo que es una de estas en las que están muy, muy subvaluadas, y probablemente permanecerán subvaluadas hasta que comiences a ver que esta empresa se recupere. Creo que el mercado va a buscar que esa línea superior comience al menos a ser estable, si no comienza a moverse hacia arriba. Eso debería darles algo de apalancamiento de costos fijos de nuevo hacia el lado positivo donde comenzarías a ver mejorar el margen operativo. Pero creo que eso es lo que necesitarás ver antes de que la acción realmente comience a desempeñarse al alza.

Ofertas de Compra de Caesars

**Dziubinski: **Bien. Bueno, hablemos brevemente sobre Caesars Entertainment CZR. Caesars no ha sido una selección tuya, pero estamos viendo algo de interés en la compra de Caesars. ¿Cuál es la opinión de Morningstar sobre esto?

**Sekera: **Sí, no creo que lo estemos llamando, pero al mismo tiempo, hablando con nuestro analista de acciones, definitivamente no está sorprendido. Su opinión es que cree que la empresa tiene un portafolio de activos de juego de muy alta calidad en general. De hecho, cree que si la empresa se vende a sí misma, debería obtener al menos una prima del 10% sobre su estimación de valor intrínseco de $35. Basado en donde está la acción hoy, es una acción calificada de 3 estrellas, pero en este momento tampoco se está comerciando en función de los fundamentos. En este punto, ahora con esa noticia ahí fuera, diría que esto va a ser un juego de arbitraje de riesgo por parte de los fondos de cobertura. Así que están mirando esto, no necesariamente sobre lo que piensan que son los fundamentos a largo plazo, sino realmente mucho más sobre un resultado basado en probabilidades en cuanto a lo que sucede aquí. Así que, mirando el gráfico, parece que hacia abajo, si no se lleva a cabo un acuerdo, probablemente tienes un base en algún lugar como en $18 a $20 por acción hacia abajo.

Creo que las ofertas reportadas estaban en como $33 y $34 por acción. Así que esa es probablemente la base en cuanto a lo que la gente piensa que la empresa terminará buscando. Creemos que $38.5 por acción es el precio correcto. La acción está alrededor de 28. Así que si juntas eso y haces algunas estimaciones ponderadas por probabilidad, creo que parece que el mercado en este momento está estimando la probabilidad de que se lleve a cabo un acuerdo, como en el rango del 50% al 60%, así que un poco más probable que no que terminen siendo comprados.

Pregunta de la Semana

Dziubinski: Bien. Bueno, es hora de nuestra pregunta de la semana. Como recordatorio, si tienes una pregunta para Dave, puedes enviárnosla a themorningfilter@morningstar.com.

Bien, la pregunta de esta semana nos llega de Isaac, y Isaac pregunta: “Cuando Morningstar completa sus valoraciones de acciones, ¿está teniendo en cuenta la posibilidad de una caída general del mercado? En otras palabras, ¿es el hecho de que muchas de las acciones de IA y chips ahora estén comerciando a 4 estrellas una señal de que Morningstar no cree que la caída en ese sector sea inminente?”

**Sekera: **Diría que, primero que nada, en general, no estamos tratando de pronosticar o tratar de jugar el mercado aquí a corto plazo. Realmente lo estamos viendo desde ese punto de vista de inversión a largo plazo, no tratando de comerciar con ninguno de los rápidos altibajos en el mercado. Y si miras las valoraciones del mercado en general, creo que tomamos un enfoque diferente en cómo hacer la valoración del mercado que lo que escuchas de muchos otros estrategas. Realmente hacemos un análisis de abajo hacia arriba en lugar de una estimación de arriba hacia abajo. Así que nuevamente, a lo largo de mi carrera, siempre he encontrado que la mayoría de los estrategas del mercado tienen algún modelo, algún tipo de algoritmo, alguna forma en que llegan a una estimación de lo que piensan que serán las ganancias del S&P 500 a lo largo de un año completo. Luego aplican algún tipo de múltiplo hacia adelante a eso. Siempre tienen una razón para ello, pero siempre parece que te están diciendo que el mercado está subvaluado entre un 8% y un 10%. Rara vez obtienes demasiados estrategas ahí afuera diciendo que el mercado está sobrevaluado. Cuando los mercados están cayendo, les gusta bajar sus valoraciones también. Así que para mí, creo que muchos de los otros estrategas, lo que hacen realmente termina siendo más una búsqueda de objetivos que una verdadera valoración del mercado.

Ahora, en nuestras acciones individuales, moveremos nuestras valoraciones allí en función