Conflicto familiar en Shanshan Co.: el hijo mayor de Zheng Yonggang, Zheng Ju, y la viuda Zhou Ting, luchan por el control del consejo, tras tres años de disputa de poder, ambos salen del escenario | Capital del Delta del Río Yangtsé

文|新浪财经上海站 十里

La disputa por el control de Shanshan, desde el principio, no ha sido una cuestión de quién es más adecuado para suceder, sino una lucha por el poder en torno a la junta directiva entre el hijo mayor Zheng Ju y la viuda Zhou Ting.

Tres años después, la respuesta se revela: ninguno de los dos ha ganado.

A principios de marzo, el borrador del plan de reestructuración de Shanshan Group y su filial de propiedad total Pengze Trading entró en la fase de votación de los acreedores. Si el plan se aprueba, esta empresa, que alguna vez tuvo un valor de mercado cercano a los mil millones, cambiará oficialmente de dueño. Y Zheng Ju y Zhou Ting, quienes han estado luchando por el control durante casi tres años, también se retirarán del centro del poder.

Esta historia comenzó con una transición inacabada.

El 10 de febrero de 2023, el fundador de Shanshan, Zheng Yonggang, falleció repentinamente debido a un ataque al corazón.

Este hombre, que convirtió una fábrica de ropa al borde de la quiebra en la “primera acción de ropa” de A-shares, y que en el pico del ciclo cambió hacia materiales de ánodo de litio, llevando la utilidad neta de la compañía a 3.34 mil millones de yuanes en 2021, dejó un sistema que dependía de su funcionamiento personal, pero no dejó un arreglo sucesorio claro. Más importante aún, el control que dejó era, en sí mismo, una cadena que necesitaba ser recogida.

El control de Zheng Yonggang sobre Shanshan no dependía de la tenencia directa de acciones, sino que se realizaba a través de plataformas de tenencia en múltiples niveles como Shanshan Holdings y Shanshan Group. La información pública muestra que Shanshan Holdings posee aproximadamente el 54.80% de las acciones de Shanshan Group, mientras que Shanshan Group es el accionista mayoritario de la empresa que cotiza en bolsa, Shanshan Co., Ltd. (defensora de derechos).

Esta estructura de “plataforma de control - grupo - empresa cotizada” hace que el control esté altamente concentrado en una persona en la cima. Una vez que la figura central falta, el problema no es cómo se distribuyen las acciones, sino quién se hará cargo de esta cadena de control.

Así, el poder comenzó a dividirse.

Tras la muerte de Zheng Yonggang, se formaron rápidamente dos caminos paralelos dentro de Shanshan:

Un camino es el hijo mayor Zheng Ju, que representa la herencia de sangre;

El otro camino es la viuda Zhou Ting, que ocupa una posición clave en la estructura de gobernanza de la empresa. Entre ambos, no hay una lógica de transición clara, ni límites de poder que hayan sido institucionalizados y organizados de antemano.

Zheng Ju pudo entrar rápidamente en el núcleo, no solo por su identidad. Por un lado, la cadena de control que Zheng Yonggang construyó en vida entró en un proceso de herencia y reestructuración, y Zheng Ju, como hijo mayor, tiene naturalmente la calificación para participar en este ajuste estructural; por otro lado, en una empresa altamente familiar, el linaje en sí mismo es un mecanismo de sucesión implícito.

Más crucial aún, la empresa en ese momento no tenía un arreglo sucesorio claro. Cuando el sistema no proporciona respuestas, la identidad se convierte en una regla temporal. En este estado, fue empujado al escenario. A diferencia de lo que se imagina en el exterior, Zheng Ju no estaba “sin sucesión”. Desde su trayectoria, poco después de la muerte de Zheng Yonggang, completó rápidamente la ocupación total de la estructura de gobernanza de la empresa.

Desde marzo de 2023, Zheng Ju asumió el cargo de director de Shanshan Co., Ltd., y se unió al comité estratégico, al comité de nominaciones y al comité de auditoría; al mismo tiempo, asumió el cargo de presidente de la empresa y representante legal, y también ocupó el cargo de director del comité estratégico. Posteriormente, hasta noviembre de 2024, se convirtió en vicepresidente.

En menos de un año, ya había cubierto los nodos de gobernanza más críticos de la empresa: el asiento en la junta directiva, la posición de presidente y los comités especializados clave. Esto significa que no solo entró en la estructura de gobernanza de la empresa, sino que estuvo una vez en el centro del poder. Pero el problema radica precisamente aquí. Esta concentración de puestos no se tradujo en un control estable. Las diferencias entre Zheng Ju y Zhou Ting sobre la composición de la junta, la titularidad del control y los caminos de decisión sobre asuntos importantes comenzaron a desbordarse y la lucha por el poder continuó escalando.

En noviembre de 2024, Zhou Ting fue elegida presidenta, mientras que Zheng Ju se convirtió en vicepresidente, lo que provocó un cambio evidente en el patrón de poder.

Esto no fue una finalización de la transferencia de poder, sino una nueva división del poder. Él completó su “ascenso”, pero no completó la “asunción”. Para los bancos y acreedores, la incertidumbre en el control es más riesgosa que la volatilidad de los resultados.

Desde junio de 2024, Shanshan Group fue demandado por más de diez bancos y acreedores, la calificación de sus bonos fue rebajada a “negativa”, y algunos bancos comenzaron a retirar préstamos. En agosto de ese año, la empresa no pudo completar el pago de intereses a diez bancos, y los problemas de liquidez se expusieron completamente.

Para febrero de 2025, el tribunal del distrito de Yinzhou aceptó la solicitud de reestructuración por quiebra de Shanshan Group, y un mes después, Shanshan Group y Pengze Trading fueron sustancialmente fusionados y reestructurados. Los dos caminos de poder que deberían haber sido integrados internamente, finalmente no formaron un nuevo centro de control, sino que, en medio de una continua lucha, debilitaron conjuntamente la base crediticia de la empresa. Cuando no se puede formar un orden interno, el control de la empresa ya no pertenece a ninguna persona. Lo que realmente reescribió el desenlace fue el plan de reestructuración en sí.

Según el borrador divulgado, el principal comprador es un consorcio de inversión formado por Anhui Wanwei Group y Ningbo Jinzi, con un precio no superior a 7.156 millones de yuanes. De este modo, Wanwei Group adquirirá el 21.88% de los derechos de voto de Shanshan Co., Ltd. a través de la compra de acciones y la firma de un acuerdo de acción concertada.

Al mismo tiempo, los demás activos fueron incluidos en un fideicomiso de servicios de quiebra, bajo la dirección de los acreedores para el posterior tratamiento. Mientras tanto, los inversionistas originales fueron “rebajados” en su totalidad. Esto incluye a Shanshan Group y su plataforma de tenencia superior, Shanshan Holdings, cuyas acciones serán eliminadas, conservando solo las participaciones en el fideicomiso más bajo. Esto significa que, tanto Zheng Ju como Zhou Ting, perderán el control real sobre Shanshan Co., Ltd. y Shanshan Group.

Al mirar hacia atrás, esta “lucha entre el hijo mayor y la madrastra”, que fue constantemente amplificada, en realidad nunca determinó la dirección final de la empresa. Zheng Ju representa la herencia de sangre, Zhou Ting depende del sistema de la junta, pero en una estructura empresarial que carece de un arreglo sucesorio y que, además, está sobreapalancada, ambas rutas no pueden completar la asunción de poder de forma independiente.

Cuando no se puede formar un orden estable interno, el control será asumido por fuerzas más fuertes. Por lo tanto, el desenlace de Shanshan es muy directo: no se trata de quién ganó, sino de que tras la salida de Zheng Yonggang, esta familia junto con su control, fue reemplazada por el mercado.