¡Caída drástica y gran conmoción! ¡El estrecho de Ormuz envuelve al mundo! ¿Cómo deben responder los inversores a este conflicto?

Recientemente, la ansiedad en el estrecho de Ormuz ha envolvido los mercados de capitales globales, países como Corea del Sur y Japón han experimentado oscilaciones severas, poco comunes desde el inicio de la pandemia, y el mercado A también ha visto un aumento en la volatilidad, el índice de Shanghái llegó a caer por debajo de los 3800 puntos.

Deberíamos ver de manera racional que la volatilidad del A se debe más a factores en el nivel de transacciones. Desde abril del año pasado, el índice de Shanghái no ha tenido grandes ajustes, subiendo de 3300 a casi 4200 puntos, la toma de ganancias junto con la congestión de transacciones en sectores sobrevalorados, la financiación y la liquidación automática del comercio cuantitativo, han contribuido al aumento de la volatilidad del mercado.

En cuanto a los fundamentos del A, actualmente la valoración se encuentra en niveles históricamente bajos, la tasa de dividendos supera con creces la tasa de interés libre de riesgo, las recompras y la tasa de pago de dividendos están en aumento, y cientos de miles de millones de depósitos a plazo están buscando rendimientos alternativos. Los fondos globales también buscan lugares más seguros; China es el “pilar de certeza” y “puerto de estabilidad” del mundo, el renminbi se está apreciando lentamente, y el A sin duda se convertirá en un refugio para los fondos de inversión globales.

Además, la inversión no debe ser secuestrada por la ansiedad del estrecho de Ormuz; actualmente, el petróleo en general se encuentra en un estado de sobreabundancia de suministro, no hay una base de escasez de suministro sustancial, y la inversión debe evitar una reacción excesiva a los conflictos geopolíticos. Cabe mencionar que durante las dos crisis del petróleo en la década de 1970, la inflación y el desempleo aumentaron, las tasas de interés alcanzaron cifras de dos dígitos, y Buffett también atravesó esos difíciles entornos macroeconómicos manteniendo su posición completa.

Buffett dijo: “Cada diez años más o menos, nubes oscuras cubrirán el cielo de la economía; en ese momento, caerá una ‘lluvia dorada’ del cielo. Cuando eso suceda, debes salir corriendo con una bañera, no con una cuchara.” Para la inversión, es precisamente esta serie de dificultades las que han llevado a una valoración extremadamente baja del mercado, y estas dificultades eventualmente serán cosa del pasado, pero la ventana de compra a una valoración extremadamente baja no estará siempre disponible.

El pánico es el mayor enemigo de la inversión; se debe mantener la compostura. Como creen los inversionistas experimentados, el cielo no se caerá; si el cielo se cayera, de hecho, nada serviría, así que mejor sería aprovechar para comprar acciones a buen precio.

Cuatro factores que contribuyen a la mayor volatilidad

La reciente volatilidad del A tiene principalmente cuatro razones:

Primero, los 2.6 billones de financiación son extremadamente sensibles a la volatilidad del mercado, la caída del mercado obligó a algunos a vender, lo que acentuó tanto las subidas como las bajadas.

Segundo, los 2 billones de fondos cuantitativos ejecutan automáticamente las liquidaciones ante la volatilidad, la venta concentrada de estas liquidaciones automáticas aumenta la amplitud de la volatilidad.

Tercero, algunas acciones de sectores específicos tienen valoraciones elevadas, las transacciones son concurridas, y una vez que cambia la dirección, las ventas son muy rápidas, lo que impulsa la volatilidad del mercado en general.

Cuarto, el A está a diez años de su último máximo en 2015, el mercado ha comenzado a olvidar gradualmente el dolor de la caída, los nuevos inversores están muy activos en el mercado, y su tolerancia a la caída es limitada.

Pero todo esto son perturbaciones en el nivel de transacciones y no afectan el valor de inversión del A. La valoración del A se encuentra en niveles históricamente bajos, muchas empresas de activos pesados con un desarrollo sostenible están en valoración baja, proporcionando una tasa de dividendos estable a largo plazo para los “activos duros” de China. Los datos estadísticos muestran que hasta el 27 de marzo, el PER dinámico del índice de Shanghái es de 16.52 veces, la tasa de dividendos es del 2.54%; el PER dinámico del índice de dividendos es de 8.86 veces, la tasa de dividendos es del 4.32%; el PER dinámico del índice de Shanghái 180 es de 11.92 veces, la tasa de dividendos es del 3.27%.

En cuanto a la tasa de rendimiento, los grandes tipos de activos son comparables, y quién es más atractivo es evidente: la tasa de rendimiento anualizada del mercado de valores es aproximadamente igual a la tasa de dividendos más la tasa de crecimiento económico, actualmente alrededor del 8%; la tasa de rendimiento de los bonos del gobierno a diez años es del 1.8%, la tasa de interés de los depósitos bancarios es de aproximadamente el 2%; la relación alquiler-precio de las casas en las ciudades de primer nivel es de aproximadamente 2. Sin embargo, la tasa de rendimiento anualizada del mercado de valores se realiza a largo plazo y con volatilidad.

Los activos como el oro y Bitcoin han tenido un rendimiento débil recientemente, debido a que los activos no generadores de ingresos son en sí mismos una pura especulación; el momento de mayor conflicto puede ser el máximo de estos activos. Pero los “activos duros” que tienen una tasa de dividendos estable son en sí mismos sólidos, y en el momento de mayor conflicto, el mínimo de las acciones puede haber pasado, porque la caída de los precios solo hace que estas empresas atractivas sean aún más atractivas.

Con la economía de China mostrando estabilidad y mejora, la apreciación lenta del renminbi y una liquidez abundante, los inversores pueden haber reaccionado de manera excesiva a la ansiedad del estrecho de Ormuz. Yi Yingnan, investigador del Instituto de Investigación Financiera Chongyang de la Universidad Renmin de China, escribió recientemente que la dificultad estratégica de Estados Unidos determina que la guerra no se intensificará a largo plazo, y que actualmente el petróleo se encuentra en un estado general de sobreabundancia de suministro; nuestra estrategia de diversificación de fuentes de importación se ha implementado durante más de diez años, reduciendo continuamente la dependencia de una única fuente.

Lo barato es la verdad dura

Recientemente, los conflictos entre Estados Unidos e Israel han provocado en el mercado la asociación con las dos crisis del petróleo de la década de 1970. De hecho, las dos crisis del petróleo causaron un grave impacto en la economía global de la época, con Estados Unidos experimentando inflación de dos dígitos, tasas de interés de dos dígitos y casi tasas de desempleo de dos dígitos.

Sin embargo, Buffett mantuvo su inversión total en acciones durante ambas crisis del petróleo. Especialmente durante la primera crisis del petróleo que comenzó en octubre de 1973, Buffett había dejado el mercado estadounidense sobrevalorado en 1969, pero regresó en 1973, ya que había demasiadas acciones que quería comprar y muy poco capital, por lo que terminó pidiendo prestado a tasas de interés para ampliar su capital.

En 1973, invirtió un total de 10.62 millones de dólares en una participación del 9.7% en The Washington Post. El valor intrínseco de The Washington Post era de alrededor de 400 millones de dólares, pero en ese momento su capitalización de mercado era solo de 100 millones de dólares. Esta inversión se convirtió en una de las batallas clásicas de Buffett, que luego le generó ganancias de cientos de veces.

Invertir es contraintuitivo; cuando el mercado de valores es barato, a menudo hay toda una serie de dificultades que asustan a los inversores para comprar. Pero mirando hacia atrás, lo barato es la verdad dura.

Sin embargo, actuar en contra de la tendencia en tiempos de pánico requiere un gran coraje. El libro “¿Dónde está el yate del cliente?” publicado en 1940 describe Wall Street durante el gran colapso de 1929. En ese momento, el autor del libro observó que: no puedes pedirle a un experimentado de Wall Street que compre acciones cuando el volumen de transporte acaba de caer a un nuevo mínimo, la tasa de desempleo alcanza su punto máximo, la producción de acero no es más de la mitad de lo habitual y un gran personaje le dice con confianza que un gran suscriptor del Medio Oeste está en crisis. “Desafortunadamente para todos, este es precisamente el momento en que las acciones caen.”

A largo plazo, el mercado también recompensará adecuadamente el coraje y la paciencia de comprar en contra de la tendencia. “¿Cómo puedo comprar acciones a un precio extremadamente bajo?” En su juventud, el fallecido “maestro de la inversión en contra de la tendencia” John Templeton se planteó esta pregunta clave, y su respuesta fue: “A menos que alguien esté ansioso por vender, no hay otros factores que puedan hacer que una acción caiga a un precio extremadamente bajo.” Esta respuesta fue la que le permitió comprar acciones por valor de 10,000 dólares pidiendo prestado durante el período más severo de la Segunda Guerra Mundial y venderlas cuatro años después con un rendimiento de tres veces.

（文章来源：券商中国）