¡Evaporación de 1 billón! Alibaba, otra vez en caída libre

¿Puede la narrativa de la IA compensar el impacto negativo de la caída en picado del flujo de caja?

En apenas dos meses, la acción cayó en una tercera parte. Los inversionistas que tenían Alibaba lo están sufriendo de principio a fin.

Con la publicación del informe financiero, Alibaba vuelve a caer

Desde finales de enero, Alibaba, cuya acción venía en una caída unilateral, publicó su informe financiero del tercer trimestre fiscal 2026, (correspondiente al cuarto trimestre del año calendario 2025). Los datos específicos son los siguientes.

En el frente de ingresos: en el trimestre, los ingresos alcanzaron 2848.43 mil millones de yuanes, con un crecimiento del 2%; si se eliminan negocios ya desinvertidos como Sun Art Retail y Intime Department Store, el ingreso comparable crece 9% interanual.

En el frente de utilidades: la utilidad operativa fue de 106.45 mil millones de yuanes, una caída del 74% interanual; el beneficio neto atribuible a los accionistas ordinarios fue de 163.22 mil millones de yuanes, una caída del 67%; la utilidad neta ajustada fue de 167.1 mil millones de yuanes, también una caída del 67%.

En el frente de flujo de caja: el flujo de caja neto generado por las actividades operativas fue de 360.32 mil millones de yuanes, una caída del 49%; el flujo de caja libre fue de 113.46 mil millones de yuanes, un desplome del 71%.

Se puede ver que el informe financiero de Alibaba presenta características de un ligero aumento en ingresos y una caída en picado tanto de la utilidad neta como del flujo de caja.

La razón de este panorama del informe es el “impacto de la inversión en el negocio de venta minorista en tiempo real”, es decir, la guerra de comida a domicilio, que ha intensificado la pérdida de efectivo de Alibaba.

Con la publicación de un informe así, la acción de Alibaba cayó inmediatamente en picado.

Después de la apertura de los mercados estadounidenses la noche del 19 de marzo, Alibaba abrió con una caída pronunciada; al cierre, cayó más del 7%. En una sola noche, se evaporaron cerca de 230 mil millones de dólares, aproximadamente 160 mil millones de yuanes.

El 20 de marzo, la acción de Alibaba en Hong Kong cayó a continuación más de 6%; el 23 de marzo volvió a caer más de 3%.

La gente dice que en este momento el mercado de Hong Kong es muy difícil de operar. La “tríada de gigantes de comida a domicilio” liderada por Alibaba libra una guerra de precios, provocando una hemorragia en el flujo de caja; esa es precisamente una razón importante por la que el mercado de Hong Kong, en particular el índice Hang Seng Tech, no para de caer.

Desde finales de enero, Alibaba pasó de 174.2 HKD a 117.7 HKD en un momento dado; en menos de dos meses, la caída acumulada alcanzó 32.4%, evaporando más de 1 billón de HKD.

¿Cuanto más se mete en la guerra de comida a domicilio, más cae la acción de Alibaba?

Desde principios de año hasta la fecha, Meituan pasó de 96.65 HKD a 65.3 HKD en un momento dado, con una caída del 32.4% igual; JD.com pasó de 120.4 HKD a 95.9 HKD, con una caída de más del 20%.

La gran caída de la “tríada de gigantes de comida a domicilio” de Alibaba, Meituan y JD.com se debe, en esencia, a la preocupación del mercado por que el modelo de “quemar dinero para ganar participación” que sostiene sus ganancias ya no sea sostenible, y también al profundo temor de la capacidad de la empresa para resistir riesgos después de que el flujo de caja se haya deteriorado de manera significativa.

En el negocio de venta minorista en tiempo real, Alibaba es muy decidida a invertir con dinero. En el trimestre, las ventas y los gastos de marketing alcanzaron 719 mil millones de yuanes, casi 300 mil millones más que en el mismo periodo del año pasado. La proporción sobre los ingresos de la empresa saltó del 15.2% al 25.3%. En este negocio, Alibaba dirige el dinero hacia los cupones para usuarios de Taobao Flash Purchase, los subsidios a comerciantes y el costo de envío de los repartidores.

Por supuesto, invertir dinero también tiene efecto: en el trimestre, los ingresos de Taobao Flash Purchase se dispararon 56% hasta 208 mil millones de yuanes, pero la pérdida en beneficios antes de intereses, impuestos y amortización alcanzó 211 mil millones de yuanes.

Hay muchos inversionistas que creen que Alibaba está haciendo “ganar publicidad con pérdidas”; aunque invertir y subsidiar consiga crecimiento de ingresos, ¿si se detienen los subsidios, la cuota de mercado no se perdería de inmediato? Este modelo que parece carecer de calidad de crecimiento endógeno, el mercado de capitales parece haberlo votado con los pies.

Alibaba, en la comida a domicilio, parece que seguirá con la lógica de invertir dinero para ganar escala de ingresos. En la junta de resultados, la dirección de la compañía reafirmó que mantendrá el objetivo de que el GMV total del comercio minorista en tiempo real supere el billón de yuanes en el año fiscal 2028, y prevé que la compañía logrará rentabilidad total en el año fiscal 2029.

Si Alibaba se empeña en quemar dinero en el negocio de venta minorista en tiempo real hasta lograr rentabilidad, aún tendría que seguir quemando durante tres años más; eso sin duda es una gran prueba para el flujo de caja.

Y esto, a su vez, puede generar un impacto continuo en la acción.

Al volver a repasar la “guerra de comida a domicilio” de Alibaba, aproximadamente comenzó desde finales de abril de 2025 hasta principios de mayo.

El 30 de abril, Alibaba anunció que el negocio de “entrega en horas” de Taobao se actualizaría oficialmente a “Taobao Flash Purchase”. Esto marca que Alibaba ya no depende únicamente de la app de Ele.me para jugar a una sola mano, sino que moviliza el principal canal de tráfico central de Taobao para entrar directamente en la batalla.

El 6 de mayo, “Taobao Flash Purchase” se implementó oficialmente en todo el país. Alibaba lanzó el gran golpe de “subsidios de 50 mil millones de yuanes” para intentar capturar rápidamente participación de mercado.

El 23 de junio, Alibaba anunció que Ele.me y Fe猪 se fusionan en el Grupo de Negocios de Comercio Electrónico de China de Alibaba. Esto marca que el negocio de vida local queda dirigido directamente desde el negocio central de comercio electrónico de Taobao.

El 5 de julio, Alibaba inició el plan de crecimiento de “Flash Purchase de 100 días”, intentando provocar grandes “envíos de pedidos” cada sábado, y crear un nuevo momento de promociones para toda la población similar a “Doble Once” y “618”.

Y justamente desde principios de mayo hasta principios de julio, en el punto álgido de la guerra de precios de la venta minorista en tiempo real de Alibaba, su acción tuvo un retroceso evidente: pasó de alrededor de 130 HKD a alrededor de 100 HKD.

¿La narrativa de la IA sigue, pero esta vez ya no funciona?

En realidad, Alibaba no solo quema dinero en la venta minorista en tiempo real; también gasta muchísimo en IA y en el negocio de la nube.

En febrero de 2025, Alibaba anunció que en los próximos tres años (es decir, 2025-2027) invertirá más de 3800 mil millones de yuanes en la construcción de infraestructura de hardware de nube y IA, incluyendo centros de datos, redes de potencia de cómputo y equipos de hardware, etc. Esta medida estableció un récord de inversión en el campo de la infraestructura de IA de las empresas privadas en China.

Este anuncio hizo que, en ese momento, la acción de Alibaba subiera de forma notable.

A finales de agosto de 2025, según reportes de medios, el nuevo chip de IA de Alibaba diseñado internamente había entrado en fase de pruebas. Este chip lo producen empresas locales y es compatible con la arquitectura de Nvidia, con un enfoque en tareas de inferencia de IA. Esto significa que Alibaba cuenta con un “plan B” en potencia de cómputo, e incluso podría liberarse de la dependencia de la cadena de suministro en el extranjero. Esta noticia reforzó enormemente la confianza del mercado en la independencia tecnológica de Alibaba.

En la conferencia Yunqi de septiembre de 2025, Wu Yongming volvió a mencionar la inversión de 3800 mil millones de yuanes y señaló que, debido a que la demanda de la industria superó las expectativas, Alibaba planea agregar una inversión aún mayor sobre la base de 3800 mil millones de yuanes, para seguir intensificando la construcción de infraestructura de IA.

A mediados de septiembre de 2025, Jack Ma apareció en el parque de Alibaba. Su aparición fue interpretada por el mercado como una fuerte señal de que la dirección se estabiliza y de que aumenta la cohesión interna.

Estos eventos, otra vez, hicieron que la acción de Alibaba pasara de una subida unilateral desde los 115 HKD a finales de agosto, hasta 186 HKD a principios de octubre.

Impulsada por la “narrativa de la IA”, la acción de Alibaba subió más del 60% en el corto plazo. En aquel entonces, la capitalización de Alibaba llegó a volver a cruzar la marca de 3 billones de HKD; la ganancia del año se acercó al 100%. Fue, sin exagerar, uno de los “momentos cumbre” poco frecuentes de los últimos años.

Las dos flechas rojas del siguiente gráfico muestran la subida de Alibaba en febrero y septiembre de 2025: ambas se debieron a la euforia del mercado provocada por la IA, que estimuló una fuerte subida de la acción.

Está claro que el mercado de capitales tuvo una retroalimentación positiva al que Alibaba gastara miles de millones en IA, totalmente distinta a su actitud frente a la “guerra de comida a domicilio”.

En ese momento, el mercado se dio cuenta de que Alibaba ya no era solo una empresa de comercio electrónico, sino un gigante tecnológico de IA con capacidad completa.

El gasto de capital extremadamente alto de Alibaba en la construcción de infraestructura de nube y IA hizo que el mercado viera su determinación de compararse integralmente con los gigantes tecnológicos de EE. UU. Entonces el mercado empezó a valorar a Alibaba con la lógica de acciones tecnológicas, no con la de acciones de comercio electrónico.

En los últimos dos meses, Alibaba volvió a caer con fuerza. Esto no se debe a que “la narrativa de la IA” ya no funcione, sino a que la preocupación del mercado por el enorme costo de inversión a corto plazo en su negocio de venta minorista en tiempo real y la rápida caída de su capacidad de generar ganancias superó la “narrativa de la IA”.

Recientemente, Alibaba puso oficialmente en marcha en el extranjero su primer agente inteligente a nivel empresarial, Accio Work, y el Instituto de Damo de Alibaba publicó su última generación de CPU insignia, XuanTie C950.

Se puede ver que los avances de Alibaba en alta tecnología siguen en curso, pero la clave del problema ya no es “si la IA de Alibaba funciona”, sino “si Alibaba puede convertir la ventaja técnica de la IA en ganancias sostenibles y escalables antes de que el flujo de caja se consuma en gran cantidad”.

El autor declara: opinión personal, solo para referencia